Ѕаза знаний студента. –еферат, курсова€, контрольна€, диплом на заказ

курсовые,контрольные,дипломы,рефераты

»ностранные инвестиции в экономике –оссии — ћеждународные экономические и валютно-кредитные отношени€

ѕосмотреть видео по теме –еферата

ћосковский государственный университет им. ћ.¬. Ћомоносова

Ёкономический ‘акультет

–≈‘≈–ј“

на тему: У»ностранные инвестиции в экономике –оссииФ

—тудент магистратуры дневного отделени€ ћЁќ
ѕономарев ¬ладимир јлександрович

ћосква

1998


1.† ¬ведение

”же стало общим местом, что экономика –оссии достигла максимальной глубины падени€ и начала постепенно подниматьс€. — этой точкой зрени€ можно спорить, можно соглашатьс€, но неизбежным €вл€етс€ одно, вне зависимости от того, поднимаетс€ ли –осси€, или это еще только предстоит, она нуждаетс€ в колоссальном количестве финансовых ресурсов только дл€ поддержани€ экономики на плаву. ƒл€ сколько-нибудь существенного подъема средств потребуетс€ в несколько раз больше. “аким же общим местом €вл€етс€ то, что денег в стране нет. ≈стественно, что иностранные инвестиции рассматриваютс€ в такой ситуации как единственное спасение. Ёто мнение особенно спорно, даже внимательный взгл€д на официальный платежный баланс –оссии может поставить его под серьезное сомнение. “рудно поверить, что одни иностранные инвестиции помогут подн€ть экономику нашей огромной страны. Ќо с другой стороны, они могут послужить стимулом, катализатором развити€ и роста внутренних инвестиций. ¬ особенности это относитс€ к пр€мым инвестици€м, так как с ними в –оссию поступают не только деньги, но и многолетний опыт, накопленный компани€ми-инвесторами на мировых рынках. »ностранные инвестиции могут также послужить дл€ временного см€гчени€ денежных затруднений правительства, хот€ и путем роста внешнего долга, а значит роста зависимости страны. Ќаконец, рост иностранных инвестиций €вл€етс€ непременным спутником Увстраивани€Ф –оссии в мировой цикл движени€ капитала и будет способствовать интеграции страны в мировое хоз€йство и нахождению оптимальной УнишиФ во всемирном разделении труда.

††††††††††† ¬ данном реферате хотелось бы сосредоточитьс€ на тех формах† иностранных инвестиций, которые св€занны с непосредственным привлечением иностранного капитала (создание совместных предпри€тий, привлечение капитала российскими компани€ми на рынке ценных бумаг, создание на территории –оссии предпри€тий, полностью принадлежащих иностранным владельцам, привлечение капитала на основе концессий и соглашений о разделе продукции), оставл€€ в стороне такие формы, как получение зарубежных кредитов, получение оборудовани€ на основе лизинга и т.п. »нвестиции тогда можно разделить на три категории:

-                       пр€мые, при которых иностранный инвестор получает контроль над предпри€тием на территории –оссии или активно участвует в управлении им;

-                       портфельные, при которых иностранный инвестор в не участвует активно в управлении предпри€тием, довольству€сь получением дивидендов (в большинстве случаев такие инвестиции производ€тс€ на рынке свободно обращающихс€ ценных бумаг).   разр€ду портфельных относ€тс€ также вложени€ зарубежных инвесторов на рынке государственных и муниципальных ценных бумаг.

-                       прочим инвестици€м относ€тс€ вклады в банки, товарные кредиты и т.п. »х исключение из анализа вызвано прежде всего разнородностью группы, а также сложностью получени€ достоверной статистической информации о многих из них.

††††††††††† √раница между первыми двум€ видами инвестиций довольно условна (обычно предполагаетс€, что вложени€ на уровне 10-20 и выше процентов акционерного (уставного) капитала предпри€ти€ €вл€ютс€ пр€мыми, менее 10-20 процентов - портфельными), однако, так как цели, преследуемые пр€мыми и портфельными инвесторами несколько различаютс€ (что будет показано ниже), такие деление представл€етс€ вполне целесообразным. ¬ыделение прочих инвестиций св€зано со спецификой вложени€ (не в уставной капитал).

2.† »ностранные инвестиции в –оссии - общий обзор

††††††††††† јктивна€ де€тельность по привлечению иностранных инвестиций в отечественную экономику началась в ———– в годы перестройки - в 1987 году были прин€ты первые нормативные документы о создании и функционировании совместных предпри€тий российских организаций с зарубежными партнерами, которые положили начало регулированию пр€мых иностранных инвестиций в российскую экономику. ¬ажнейшим законодательным актом, и по сей день регулирующим де€тельность иностранных инвесторов в –оссии, €вилс€ прин€тый в 1991 году закон Уќб иностранных инвестици€х в –—‘—–Ф. √лавным результатом прин€ти€ этого закона стало предоставление предпри€ти€м с иностранными инвестици€ми национального режима, при котором такие предпри€ти€ пользуютс€ на территории страны равными юридическими правами и несут равные об€занности с чисто российскими предпри€ти€ми (за исключением де€тельности в некоторых стратегических отрасл€х экономики). ѕроцесс массовой приватизации в –оссии в 1992-94 годах, стремительное развитие российского рынка ценных бумаг и создание его нормативной базы впервые в отечественной истории создали предпосылки дл€ развити€ зарубежных портфельных инвестиций в –оссии. ¬месте с тем, несмотр€ на определенный прогресс в последнее врем€, противоречивость, неполнота и нестабильность нормативно-правовой базы остаютс€ одними из важнейший преп€тствий на пути привлечени€ иностранных инвестиций в –оссию.

††††††††††† †—татистика иностранных инвестиций в российскую экономику весьма противоречива. ћинистерство экономики, ÷ентральный Ѕанк –‘, √оскомстат –оссии и зарубежные экономические институты, ведущие такую статистику, дают существенно отличающиес€ друг от друга данные. ќднако, если пользоватьс€ данными √оскомстата, накопленный объем вложений иностранного капитала в –оссию к началу 1998 года составил около 12 млрд долларов, из которых около 10,7 млрд долларов пришлось на пр€мые инвестиции и около 1,5 млрд - на портфельные. ѕри этом динамика иностранных вложений по годам крайне неравномерна - так, их средний ежегодный объем в 1992-94 годах составл€л около 1,0 млрд долларов, за 1995 год - около 1,6 млрд долларов, в 1996 году Ц примерно 2 млрд долларов, в 1997 Ц 4,2 млрд. —ледует отметить, что указанный уровень иностранных вложений €вл€етс€ (учитыва€ масштабы российской экономики) крайне низким, особенно на фоне привлечени€ зарубежных инвестиций другими странами мира. “ак, в последние годы ежегодный приток только пр€мых иностранных вложений в экономику “аиланда достигал 2,5 млрд долларов, ћексики и ћалайзии - 10 млрд долларов,  ита€ - 25 млрд долларов, а в экономику —Ўј - 60-65 миллиардов долларов. ќсобенно подчеркнуто выгл€дело поведение инвесторов во врем€ осеннего кризиса 1997 года, когда практически все программы кредитовани€ переориентировались на страны ёго-¬осточной јзии. “акже, дл€ сопоставлени€ можно указать, что общий объем инвестиций (включающий прочие инвестиции только в 1997 году составил 10,4 млрд долларов, т.е. практически равн€лс€ всем пр€мым инвестици€м полученным –оссией за врем€ ее существовани€)

††††††††††† —ледствием незначительного объема инвестиций €вл€етс€ мала€ роль уже существующих предпри€тий с иностранными инвестици€ми в экономике –оссии - на их долю, по самым оптимистичным данным, приходитс€ менее 2% общего объема промышленного производства в –оссии.

††††††††††† ѕричиной такой ситуации €вл€етс€ сохран€ющийс€ неблагопри€тный инвестиционный климат –оссии, основными характеристиками которого €вл€ютс€:

Ø      

Ø      

Ø      

Ø      

Ø       ††

Ø      

††††††††††† ¬се эти причины привод€т к тому, что в рейтингах инвестиционной привлекательности –осси€ находитьс€ на до обидного низком дл€ ранее великой державы уровне (Ђ¬¬-ї - Standard & PoorТs, УBa3Ф Ц УMoodyТsФ, УBB+Ф Ц† Fitch IBCA и УB+Ф Ц Thompson Bankwatch[1]).

††††††††††† ¬месте с тем уже существующа€ практика иностранных инвестиций в –оссии вы€вила определенные закономерности, которые позвол€ют анализировать сложившуюс€ структуру вложений зарубежного капитала и прогнозировать развитие инвестиционного процесса в ближайшие годы. –ассмотрим дл€ начала практику пр€мых иностранных инвестиций в российскую экономику.

3.† ѕр€мые иностранные инвестиции в –оссии

††††††††††† ќсновными способами привлечени€ пр€мых иностранных вложений в экономику –оссии €вл€ютс€:

Ј                                 † инвесторам крупных пакетов акций российских акционерных обществ);

Ј                                

Ј                                

Ј                                 †создание свободных экономических зон (—Ё«), направленное на активное привлечение зарубежных инвесторов в определенные регионы страны.

††††††††††† Ќа первом этапе привлечени€ иностранных инвестиций в экономику бывшего ———–, в 1987-1991 гг. среди всех этих форм привлечени€ капитала преобладало создание совместных предпри€тий российских юридических лиц с зарубежными партнерами, создававшихс€ в форме закрытых корпораций (в нынешней российской терминологии фактически - обществ с ограниченной ответственностью или закрытых акционерных обществ). ¬ дальнейшем, когда недостатки УсоветскойФ формы —ѕ - произвольна€ оценка вкладов сторон, невозможность контрол€ производства иностранным партнером, неликвидность вклада в уставный фонд - стали очевидными, преобладающей (в особенности дл€ крупных инвесторов) формой вложений в –оссии стало приобретение крупных пакетов открытых јќ (что стало особенно актуальным в ходе приватизации) или создание 100%-ых дочерних предпри€тий. ќбе эти формы пр€мого инвестировани€ остаютс€ преобладающими и в насто€щее врем€, хот€ начала расти роль вложений в различные финансовые и страховые предпри€ти€ (в 1997 году только 26% пр€мых иностранных инвестиций было направленно в промышленность, 9% в де€тельность по обеспечению функционировани€ рынка (аудит и реклама), а целых 54% (или 2,1 млрд долларов) Ц в финансово-кредитную сферу)[2]

††††††††††† ƒо сих пор в –оссии не получило развити€ привлечение инвесторов на основе концессий и соглашений о разделе продукции (эта форма широко примен€етс€ в других странах в первую очередь дл€ привлечени€ иностранных вложений в разработку недр, лесных и водных ресурсов, использование государ-ственных земель). Ќесмотр€ на то, что среди иностранных инвесторов уже проводились тендеры на освоение на концессионных началах р€да российских месторождений (в т.ч. —ахалинского нефт€ного шельфа), практическое их освоение так и не началось. ѕодписанный же ѕрезидентом –‘ в декабре 1995 г. закон Уќ соглашени€х о разделе продукцииФ пока практически нереализуем на практике, т.к. отсутствует обеспечивающа€ его выполнение нормативна€ база (так и не прин€т закон, устанавливающий перечень месторождений к которым может примен€тьс€ закон соглашени€х о разделе продукции).

††††††††††† Ќе получили пока должного развити€ в –оссии и свободные экономические зоны (—Ё«). ¬ отсутствие закона о —Ё« уже созданные зоны (—Ё« УЌаходкаФ в ѕриморье, —Ё« УянтарьФ в  алининградской области и др.) существуют практически в правовом вакууме. Ёто приводит к посто€нным конфликтам местных и федеральных властей, произвольному введению и отмене льгот дл€ инвесторов и т.п., что в конечном счете сводит на нет усили€ по привлечению в —Ё« иностранных вложений.

††††††††††† јнализ структуры уже привлеченных пр€мых инвестиций в первую очередь показывает их весьма узкую отраслевую направленность. Ћьвина€ дол€ таких инвестиций направл€етс€ либо в экспортно-ориентированные отрасли (“Ё  /включа€ нефтехимию/, горнодобывающа€ промышленность, деревообрабатывающа€ и целлюлозно-бумажна€ промышленность), либо в сверхприбыльные проекты с малыми сроками окупаемости и незначительной фондоемкостью (торговл€, телекоммуникации, общественное питание, строительство офисных и гостиничных зданий в крупных городах, пищева€ промышленность, финансовые услуги).†

††††††††††† “акой Уотраслевой† перекосФ не случаен - он в значительной мере отражает реальное положение сегодн€шней –оссии в международном разделении труда. —трана выступает на мировой экономической сцене как экспортер сырьевых ресурсов и продуктов первого передела, и как импортер иностранной высокотехнологичной продукции и услуг, рассчитанных в первую очередь на потребительский спрос. ¬ то же врем€ така€ отраслева€ структура инвестиций свидетельствует и о том, какие категории иностранных инвесторов в первую очередь готовы производить пр€мые вложени€ в –оссию, невзира€ на высокие риски и крайне неблагопри€тный инвестиционный климат. ѕрежде всего это:

1.                    † корпорации, рассматривающие вложени€ в –оссию как способ получени€ доступа к российским ресурсам и внутреннему рынку. »нвестиции в –оссию €вл€ютс€ дл€ них лишь относительно небольшой частью глобальной долгосрочной инвестиционной стратегии, что позвол€ет им миритьс€ с высокой рисковостью и временной невыгодностью вложений.   этому разр€ду разр€ду можно отнести крупнейших иностранных инвесторов в российском топливно-энергетическом комплексе (Exxon, Amoco, Occidental Petroleum), химической промышленности (Procter & Gamble), пищевой промышленности (CocaCola, BAT Industries, Philip Morris), финансовом бизнесе (Chase Manhattan Bank, Citibank, ABN-AMRO), отчасти - в области телекоммуникаций (Siemens, Alcatel, US West);

2.                   

3.                   

††††††††††† ѕри этом, как уже было отмечено, все указанные категории инвесторов практически не направл€ют инвестиций в фондоемкие отрасли, наход€щиес€ в наиболее т€желом экономическом положении. ѕомимо общих рисков, присущих всем вложени€м в –оссию, инвесторов отпугивают низка€ рентабельность и необходимость долгосрочных инвестиционных программ по техническому перевооружению, характерные дл€ большинства российских машиностроительных и металлургических предпри€тий, высока€ конкуренци€ со стороны производителей из стран с более стабильной экономикой (производство высокотехнологичной продукции, легка€ промышленность), отсутствие частной собственности на землю (сельскохоз€йственное производство).

†††††††††††  роме Фотраслевого перекосаФ в пр€мых иностранных инвестици€х в –оссию налицо и территориальна€ неравномерность - по данным √оскомстата, в 1997 году свыше 67 процентов зарубежных вложений пришлось на ћоскву и ћосковскую область, а еще свыше 20% - на долю всего семи других субъектов –оссийской ‘едерации. “аким образом, львина€ дол€ инвестиций из-за рубежа идет либо в регионы с развитой торговой, транспортной (в первую очередь - внешнеторговой) и информационной инфраструктурой и высоким потребительским спросом (ћосква и область, —анкт-ѕетербург, отчасти - ѕриморский край), либо в регионы с высокой плотностью экспортноориентированных предпри€тий “Ё  (“юменска€, “омска€, —амарска€, Ќижегородска€ области, “атарстан). ’арактерно, что эта диспропорци€ не имеет тенденции к уменьшению Ц в 1995 году в экономику ћосквы поступило более 55% зарубежных инвестиций

††††††††††† ќписанна€ выше тенденци€ к неравномерному отраслевому и территориальному распределению пр€мых иностранных инвестиций в сочетании с их незначительным дл€ экономики в целом объемом заставл€ет сделать вывод о практически маргинальной роли пр€мых иностранных инвестиций в сегодн€шней –оссии. »ностранный капитал, не оказыва€ почти никакого значительного воздействи€ на развитие национального хоз€йства в целом, играет сейчас роль Укатализатора ростаФ лишь в нескольких узких секторах производства, ориентированных в первую очередь на зарубежный спрос. –азвитие этой тенденции (даже при количественном росте иностранных инвестиций) может привести к т.н. УвенесуэлизацииФ российской экономики - структуре национального хоз€йства, при которой налицо ослабление св€зей и глубокий технологический разрыв между передовыми экспортноориентированными отрасл€ми, в значительной мере контролируемыми иностранным капиталом (“Ё , деревообработка, нефтехими€, горна€ промышленность, металлурги€ и обслуживающа€ эти отрасли инфраструктура) и примитивным, низко-производительным производством в других отрасл€х, ориентированных только на внутренний спрос (все остальные отрасли).

††††††††††† »збежать этой тенденции и добитьс€ существенного количественного увеличени€ пр€мых иностранных вложений в российскую экономику можно, очевидно, путем выработки комплексной государственной программы по привлечению иностранных инвестиций. ”читыва€ опыт многих зарубежных стран, в число необходимых дл€ –оссии мер в этом направлении (помимо общего улучшени€ политической и макроэкономической ситуации) должны войти:

††††††††††† - создание реально действующей системы льгот дл€ иностранных инвесторов в отдельных отрасл€х и регионах (в частности, реализаци€ механизма раздела продукции и создание реально действующих свободных экономических зон);

Ј                                

Ј                                

Ј                                

Ј                                

Ј                                

†††††††††††   сожалению, надо отметить, что в насто€щее врем€ реализаци€ перечисленных выше мер представл€етс€ делом довольно отдаленного будущего. Ётот фактор в услови€х высокой конкуренции со стороны других стран мира за привлечение зарубежных инвестиций не позвол€ет ожидать существенного количественного роста и изменени€ структуры пр€мых зарубежных вложений в –оссию в ближайшем будущем, хот€ определенный пропорциональный рост и может наблюдатьс€.

4.† ѕортфельные иностранные инвестиции в –оссию

††††††††††† ÷елью портфельных инвестиций €вл€етс€ вложение средств инвесторов в ценные бумаги наиболее прибыльно работающих предпри€тий, а также в ценные бумаги, эмитируемые государственными и местными органами власти с целью получени€ максимального дохода на вложенные средства. ѕортфельный инвестор, в отличие от пр€мого, занимает позицию Устороннего наблюдател€Ф по отношению к предпри€тию-объекту инвестировани€ и, как правило, не вмешиваетс€ в управление им.

††††††††††† ѕривлечение иностранных портфельных инвестиций также €вл€етс€ дл€ российской экономики достаточно задачей. — помощью средств зарубежных портфельных инвесторов возможно решение следующих экономических задач:

Ø      

Ø      

Ø      

Ø      

††††††††††† Ќиже будут рассмотрены два основных потока привлекаемых в –оссию иностранных портфельных инвестиций:

††††††††††† - вложени€ портфельных инвесторов в акции и облигации российских акционерных обществ, свободно обращающиес€ на российском и зарубежном рынке ценных бумаг;

††††††††††† - вложени€ иностранных портфельных инвесторов во внешние и внутренние долговые об€зательства –оссийской ‘едерации, а также ценные бумаги, эмитированные субъектами ‘едерации.

4.1. –ынок корпоративных ценных бумаг

††††††††††† ѕроникновение западных портфельных инвесторов на российский рынок корпоративных ценных бумаг началось фактически лишь в ходе ваучерной приватизации в 1992-93 гг. ѕриватизаци€ впервые обеспечила рыночное предложение акций российских промышленных предпри€тий дл€ сторонних инвесторов, привлекательность вложений в которые объ€сн€лась следующими факторами:

††††††††††† - ваучерна€ (и ранн€€ денежна€) приватизаци€ практически не преследовала цели получени€ в государственный бюджет доходов от приватизации - главной ее целью было формальное юридическое преобразование государственных предпри€тий в акционерные общества и создание таким образом предпосылок дл€ возникновени€ в –оссии рынка капиталов. —ледствием такого подхода €вилс€ достаточно произвольный пор€док определени€ уставных капиталов новых акционерных обществ и крайне низка€ цена, по которой акции были проданы государством (так, капитализаци€ нефтедобывающего объединени€ У—ургутнефтегазФ с объемом ежегодной добычи нефти свыше 33 млн тонн по цене чекового аукциона в 1994 году составила всего около 16 млн долларов). ѕоэтому одним из важнейших факторов, способствовавших приобретению акций некоторых российских јќ иностранными портфельными инвесторами, была огромна€ недооцененность этих ценных бумаг по сравнению со сходными компани€ми в других странах (даже с учетом странового риска –оссии);

††††††††††† - акции многих российских предпри€тий (в особенности - предпри€тий экспортноориентированных отраслей) имели, с точки зрени€ портфельных инвесторов, большой потенциал курсового роста в будущем. Ќесмотр€ на то, что в насто€щее врем€ эти компании не могут позволить себе выплату дивидендов своим акционерам, перспектива их развити€ позвол€ет предположить, что в будущем эти јќ могут стать устойчиво прибыльными, а значит - выплачивать высокие дивиденды по своим акци€м, следствием чего €витс€ их курсовой рост;

††††††††††† - высока€ рисковость вложений в –оссию, экономическа€ и политическа€ нестабильность должны были неизбежно привести к высокой нестабильности курсов российских акций и создать возможность получени€ высокой спекул€тивной прибыли от операций с ними.

††††††††††† ¬месте с тем высокий общий уровень рисков и почти полное отсутствие правового регулировани€ рынка ценных бумаг сдерживали ориентированных на вложени€ в –оссию инвесторов. ¬следствие этого первыми иностранными финансовыми институтами, которые стали вкладывать в 1993-94 гг. свои и клиентские средства на российском рынке корпоративных ценных бумаг, €вились либо отделени€ крупных международных финансовых компаний (Credit Suisse First Boston, Fleming, Pioneer), либо молодые компании, созданные специалистами, хорошо знакомыми с российской спецификой (Brunswick, группа УƒиалогФ).

††††††††††† —пецифика нарождающегос€ рынка ценных бумаг –оссии способствовала тому, что страна была отнесена инвесторами к так называемым Увозникающим рынкамФ (emerging markets), традиционно отличающимс€ высокими рисками, неразвитой инфраструктурой рынка капиталов, неустойчивостью курсов ценных бумаг. ѕортфельные инвестиции на таких рынках так же традиционно сопр€жены с высокой веро€тностью значительных убытков и потери ликвидности вложений, но, в силу неустойчивости рынка способны приносить и фантастические дл€ устойчивых рынков прибыли. –абота по портфельному инвестированию на Увозникающих рынкахФ €вл€етс€ весьма специфичным видом финансового бизнеса, привлекающим весьма малую и наиболее рискованную часть инвестиционного капитала развитых стран. »менно капитал такого рода и стал в первую очередь вкладыватьс€ в акции российских акционерных обществ, образованных в процессе приватизации.

††††††††††† ¬ этот период вы€вились и наиболее привлекательные дл€ западных портфельных инвесторов акции российских предпри€тий. «а весьма редкими исключени€ми к ним относились:

††††††††††† - акции крупнейших нефтегазодобывающих предпри€тий, предпри€тий цветной металлургии, целлюлозно-бумажной промышленности и некоторых других сырьевых отраслей, в значительной мере ориентированных на экспорт своей продукции, а также обслуживающих экспорт морских пароходств;

††††††††††† - акции предпри€тий - национальных или региональных монополистов в стратегических отрасл€х национального хоз€йства - энергетике, телекоммуникаци€х и т.п.

††††††††††† »нтересной особенностью этих вложений было то, что предпочтение при вложени€х отдавалось ценным бумагам тех предпри€тий, контрольные пакеты акций которых были закреплены за государством. ѕричиной этого €вл€етс€ то, что процесс обращени€ акций Уновых јќФ после завершени€ чековой приватизации во многом сводилс€ к скупке их российскими финансовыми группами, борющимис€ за полный контроль над приватизированными предпри€ти€ми. ¬месте с тем практика Увозникающих рынковФ (полностью подтвердивша€с€ и в –оссии) свидетельствует о том, что д눆 этих рынков весьма характерны грубые нарушени€ прав мелких акционеров крупными, что приводит к резкому обесцениванию акций, принадлежащих портфельным инвесторам (которые, как правило, владеют относительно некрупными пакетами). Ќахождение контрольного пакета акций в руках государства, таким образом, €вл€етс€ своеобразной страховкой от подобного произвола.

††††††††††† ”казанный выше выбор активов дл€ портфельного инвестировани€ был не случаен. ¬о многом он повтор€ет логику пр€мых иностранных вложений в –оссию - инвесторы предпочитали вкладывать средства в акции предпри€тий, на продукцию которых в долгосрочной перспективе существует платежеспособный внешний или внутренний спрос, что позвол€ет ожидать в будущем значительных прибылей этих јќ и высоких дивидендов по их акци€м.

††††††††††† ¬месте с тем многих портфельных инвесторов привлекала на российский рынок акций в первую очередь† возможность получени€ сверхвысоких прибылей за счет спекул€ций с российскими ценными бумагами, имеющими очень нестабильную курсовую динамику. ѕомимо традиционных дл€ "возникающих рынковФ рисков, в –оссии такой нестабильности способствовал дополнительный специфический фактор.

††††††††††† „екова€ приватизаци€, €вивша€с€ практически бесплатной раздачей государственной собственности в виде акций вновь созданных јќ в частные руки, привела к тому, что акции российских предпри€тий оказались лишены одной из своих титульных функций - дава€ акционеру право на участие в управлении акционерным обществом и получение части его прибыли в виде дивидендов, они не €вл€лись инструментом привлечени€ средств в основной капитал предпри€ти€ дл€ долгосрочного развити€. ƒаже те относительно незначительные средства, которые были получены от продажи части акций на денежных аукционах, пошли не на пр€мое финансирование соответствующих предпри€тий, преобразованных в јќ, а в федеральный и региональные бюджеты. “аким образом, рынок российских акций оказалс€ практически оторван от реального сектора, и акции во многом превратились в чисто игровой, спекул€тивный финансовый инструмент. Ётому способствовал и тот факт, что подавл€ющее большинство Уновых јќФ даже при благопри€тной макроэкономической ситуации будет в состо€нии платить дивиденды по своим акци€м лишь через несколько лет - таким образом, практически невозможным было и определение сколько-нибудь разумной цены тех или иных акций исход€ из предполагаемых дивидендов.

††††††††††† ¬ силу указанных причин спекул€тивные тенденции среди иностранных портфельных вложений в –оссии стали фактически доминирующими. ќтрыв спекул€тивного рынка акций от нуждающегос€ в инвестици€х реального сектора приводит к тому, что портфельные инвестиции в акции, несмотр€ на свой довольно значительный объем† не оказывают практически никакого пр€мого положительного воздействи€ на экономику и не выполн€ют своей основной задачи - привлечени€ финансового капитала в наиболее эффективные в экономическом смысле отрасли и предпри€ти€.

††††††††††† ¬ыражением такого отрыва €вл€етс€ также то, что большинству российских† предпри€тий крайне трудно привлечь средства иностранных портфельных инвесторов путем выпуска новых эмиссий акций и облигаций, реальные денежные средства от продажи которых пошли бы на финансирование производства. ѕрактически единственным шансом на это продолжает оставатьс€ уход за пределы национального фондового рынка (т.е. выпуск ADR или GDR).

††††††††††† “аким образом, можно сделать вывод о том, что в насто€щий момент иностранные портфельные инвестиции в акции промышленных предпри€тий не играют дл€ российской экономики значительной положительной роли. ѕричина этого, однако, лежит не в природе этих инвестиций, а в том положении на российском рынке капиталов, которое создалось в результате общего экономического кризиса и проведени€ чековой приватизации. ¬ св€зи с этим регулирование рынка капиталов и приведение его в соответствие с нормальной мировой практикой €вл€етс€ важнейшим фактором дл€ привлечени€ портфельных вложений из-за рубежа и включени€ средств иностранных портфельных инвесторов в российский инвестиционный цикл. √лавными задачами, сто€щими в этой св€зи перед российскими экономическими власт€ми и предпри€ти€ми, €вл€ютс€:

††††††††††† - создание стабильной и всеобъемлющей нормативно-правовой базы, регламентирующей выпуск ценных бумаг российскими предпри€ти€ми и пор€док их обращени€ на фондовом рынке;

††††††††††† - правовое обеспечение прав акционеров и владельцев иных корпоративных ценных бумаг;

††††††††††† - создание надежной общенациональной инфраструктуры фондового рынка, открытой как дл€ отечественных, так и дл€ зарубежных инвесторов;

††††††††††† - организаци€ выпуска российскими предпри€ти€ми новых эмиссий ценных бумаг, предназначенных, в частности, и дл€ размещени€ на зарубежных рынках капиталов;

††††††††††† - создание внутрироссийской системы коллективных инвестиций (в первую очередь - инвестиционных фондов и трастовых структур), что должно придать рынку ценных бумаг дополнительную стабильность и снизить его привлекательность дл€ спекул€тивного иностранного капитала.

††††††††††† Ёти меры, безусловно, не могут сами по себе в услови€х экономического и политического кризиса привести к резкому увеличению объема иностранных портфельных инвестиций, однако без их реализации эта область инвестиций окажетс€ практически потер€нной дл€ развити€ российской экономики.

4.2. –ынок государственных и муниципальных ценных бумаг

††††††††††† ‘инансирование доходных статей государственных и местных бюджетов за счет привлечени€ средств зарубежных портфельных инвесторов в выпускаемые соответствующими органами власти долговые ценные бумаги €вл€етс€ очень широко примен€емым в зарубежных странах способом решени€ бюджетных проблем. —ущественным его преимуществом €вл€етс€ то, что такое финансирование бюджета €вл€етс€ неинфл€ционным - это особенно важно дл€ тех государств, которые, подобно –оссии, нар€ду с финансированием бюджета нуждаютс€ в проведении жесткой денежной политики.   сожалению, в –оссии этот способ приобрел специфическую российскую окраску и из средства лечени€ болезни превратилс€ в дополнительный фактор заболевани€ (особенно дл€ муниципальных бумаг).

††††††††††† —уществует две традиционных методики привлечени€ таких инвестиций в государственные ценные бумаги:

††††††††††† - привлечение (допуск) иностранных портфельных инвесторов на рынок государственных (муниципальных) облигаций внутренних займов, как правило, номинированных в национальной валюте;

††††††††††† - размещение государственых (муниципальных) облигаций, специально предназначенных дл€ зарубежных инвесторов, на зарубежных финансовых рынках. “акие облигации, €вл€ющиес€ частью внешнего государственного долга, обычно номинируютс€ в одной из ведущих мировых валют.

††††††††††† ѕо€вившийс€ в 1993 году рынок краткосрочных рублевых облигаций внутреннего займа (√ ќ/ќ‘«), имевший своей целью финансирование дефицита федерального бюджета за счет средств российских инвесторов, также на первых порах был закрыт дл€ вложений зарубежных средств. “акой запрет, существующий в различных формах в разных странах мира, в целом вполне обоснован - рынок внутреннего долга €вл€етс€ также и мощным инструментом реализации денежной политики, и приток или отток с этого рынка более УмобильныхФ, чем средства внутренних инвесторов, иностранных денег может существенно дестабилизировать денежное хоз€йство страны. ¬месте с тем сверхвысока€ доходность √ ќ/ќ‘«, благопри€тна€ динамика курса рубл€ по отношению к доллару и меньша€ рисковость вложений в эти ценные бумаги по сравнению с другими российскими активами привели к тому, что зарубежные портфельные инвесторы (в первую очередь - некрупные) стали вкладывать деньги на этом рынке в обход существующих запретов, заключа€ договора с российскими банками, основыва€ в –оссии специальные дочерние фирмы и т.п. —татистики таких скрытых вложений не существовало, но, по некоторым оценкам, на долю иностранных инвесторов к началу 1996 года приходилось до 3-5 процентов всех вложений в √ ќ/ќ‘«, что составл€ло от 600 млн до 1 млрд долларов.

††††††††††† Ётот фактор, а также то, что к началу 1996 года стала очевидной нехватка средств россйских инвесторов дл€ финансировани€ расходов бюджета, привел к тому, что в феврале 1996 года иностранные портфельные инвесторы были допущены на российский рынок краткосрочных облигаций внутренних займов. ќднако предложенна€ российскими власт€ми схема инвестиций, призванна€ защитить стабильность рынка √ ќ/ќ‘« от непредсказуемого притока/оттока иностранного спекул€тивного капитала, существенно снизила доходность и ликвидность таких вложений.

††††††††††† Ќесмотр€ на это, либерализаци€ рынка √ ќ/ќ‘« привела к довольно значительному проникновению на этот рынок зарубежных портфельных инвесторов† ќсновными иностранными инвесторами, вкладывающими на рынке внутреннего российского долга средства своих клиентов, €вл€ютс€ крупнейшие зарубежные финансовые структуры - Merrill Lynch, Lehman Brothers, J.P. Morgan, Credit Suisse и т.п. ¬ насто€щее врем€ основной задачей правительства становитс€ не дополнительное привлечение иностранных инвесторов, а попытка вытеснить их в реальный сектор (до сих пор во многом безуспешна€).

Ќа рынке международных облигаций –оссии тоже удалось добитьс€ определенного успеха, так 24 марта 1998 года –осси€ выпустила уже 4 выпуск еврооблигаций, на сумму 1.25 млрд немецких марок, под 9,442% годовых.[3]

5.† «аключение

††††††††††† ѕодытожива€ все вышесказанное, можно отметить, что привлечение иностранных инвестиций в российскую экономику, €вл€ющеес€ одним из необходимых условий выхода страны из экономического кризиса, требует значительных нормотворческих и организационных усилий как от российских федеральных и региональных властей, так и от отдельных предпри€тий и финансовых институтов. ¬ целом эти усили€ должны быть направлены на:

-                      

-                       полноценную св€зь рынка ценных бумаг с реальным сектором;



[1] »нвестиционный вестник »нтерфакса, N 12 (119) от 30 марта 1998 года

[2] ƒанные √оскомстата –‘ за 1997 год

[3] »нвестиционный вестник »нтерфакса, N 12 (119) от 30 марта 1998 года

ћосковский государственный университет им. ћ.¬. Ћомоносова Ёкономический ‘акультет † –≈‘≈–ј“ на тему: У»ностранные инвестиции в экономике –оссииФ —тудент магистратуры дневного отделени€ ћЁќ ѕономарев ¬ладимир јлександрович ћосква

 

 

 

¬нимание! ѕредставленный –еферат находитс€ в открытом доступе в сети »нтернет, и уже неоднократно сдавалс€, возможно, даже в твоем учебном заведении.
—оветуем не рисковать. ”знай, сколько стоит абсолютно уникальный –еферат по твоей теме:

Ќовости образовани€ и науки

«аказать уникальную работу

—вои сданные студенческие работы

присылайте нам на e-mail

Client@Stud-Baza.ru