Ѕаза знаний студента. –еферат, курсова€, контрольна€, диплом на заказ

курсовые,контрольные,дипломы,рефераты

»ностранные инвестиции в –оссии — ћеждународные экономические и валютно-кредитные отношени€

ѕосмотреть видео по теме  урсовой

финансова€ академи€ при правительстве

–оссийской федерации

 урсова€ работа

 урс Ућеждународные экономические отношени€Ф

“ема У»ностранные инвестиции в –оссииФ

†††††††††††††††††††††††††††††††††††† —лушатель††† Ќикольский ј

†† ††††††††††††††††††††††††††††††††††группа I

†††††††††††††††††††††††††††††††††††† Ќаучный

†††††††††††††††††††††††††††††††††††† руководитель ’есин √.¬.

ћосква

1997 г.


¬ведение

ќдна из важнейших проблем реформировани€ и модернизации российской экономики - привлечение иностранных инвестиций. ”читыва€ серьезное технологическое отставание российской экономики по большинству позиций, –оссии необходим иностранный капитал, который мог бы принести новые (дл€ –оссии) технологии и современные методы управлени€, а также способствовать развитию отечественных инвестиций. ќпыт многих развивающихс€ стран показывает, что инвестиционный бум в экономике начинаетс€ с прихода иностранного капитала. —оздание собственных передовых технологий в р€де стран начиналось с освоени€ технологий, принесенных иностранным капиталом.

»ностранные инвестиции в нефинансовый сектор российской экономики составили в 1996 г. $6 млрд. 506 млн. 127 тыс. Ќа 1 €нвар€ 1997 г. накопленный иностранный капитал в экономике страны, без учета органов денежно-кредитного регулировани€ и банковского сектора, составил $13,5 млрд. ѕо данным √оскомстата, из общего объема иностранных инвестиций на возвратной основе (в виде различных кредитов) в 1996 г. было осуществлено вложений на сумму $3,5 млрд. ¬ структуре иностранного капитала, направленного в российскую экономику в 1996 г., пр€мые инвестиции (взносы в уставной фонд, кредиты от зарубежных совладельцев предпри€тий) составили $2 млрд. 090 млн., или 32%. Ќа долю прочих инвестиций пришлось $4 млрд. 370,7 млн. (67% поступлений).  ак отмечает √оскомстат, по сравнению с 1995 г., вложени€ иностранного капитала в российскую экономику выросли в 2,3 раза (примерно на 130%). Ёто произошло, в основном, за счет введени€ с 1-го квартала 1996 г. механизма привлечени€ иностранных инвесторов на рынок √ ќ. ѕр€мые инвестиции увеличились по сравнению с 1995 г. лишь на 11%.

—реди регионов –оссии 66% всего иностранного капитала ($4 млрд. 291,6 млн.) было вложено в экономику ћосквы.

Ќа долю развитых стран приходитс€ более четырех п€тых всех инвестиций в –оссию, причем из —Ўј в прошлом году поступило $1 млрд. 695 млн. (26,1%), из Ўвейцарии - $1 млрд. 323 млн. (20,3%), из Ќидерландов - $980 млн. (15,1%), из ¬еликобритании - $486 млн. (7,5%).[1]

—толь небольшие объемы иностранных инвестиций можно объ€снить плохим инвестиционным климатом, создавшимс€ в насто€щее врем€ в –оссии, а также настороженным отношением к иностранному капиталу со стороны государства и руководителей некоторых предпри€тий.

ќпыт многих стран Утретьего мираФ, особенно латиноамериканских, показывает, что неблагопри€тные услови€ дл€ работы иностранных компаний внутри страны привод€т к необходимости внешних государственных займов и возрастанию внешнего долга страны. ѕричем, поскольку государственные займы обычно используютс€ неэффективно, то большие внешние долги начинают тормозить развитие экономики.  роме того, государственные займы €вл€ютс€ рычагом политического давлени€ и причиной экономических уступок, в т.ч. в области защиты внутреннего рынка.

 урсова€ работа состоит из двух частей, в которых рассматриваютс€ соответственно привлечение иностранных средств российскими финансовыми институтами (а также другие формы сотрудничества российского и иностранного капитала) и иностранные инвестиции в нефинансовый сектор.

¬ работе приводитс€ фактический материал по данным российских —ћ», а также сделана попытка анализа на основе этого материала методов работы иностранных инвесторов в –оссии.

ќсновна€ часть

1.               

1.1.        

ѕривлечение российскими банками средств частных иностранных инвесторов осуществл€етс€, в основном, с помощью размещени€ своих ценных бумаг на западном фондовом рынке, через индивидуальные кредитные соглашени€, при обслуживании инвестиционных проектов с участием иностранного капитала и при выполнении заказов на покупку российских ценных бумаг.

ћожно отметить, что привлечение средств обычно становитс€ возможно при условии, что российский банк выполн€ет роль партнера, который занимаетс€ поиском выгодного вложени€ иностранных денег на фондовом рынке или в предпри€ти€ и берет на себ€ часть рисков. ѕри этом иностранный инвестор часто стремитс€ получить возможность вли€ть на де€тельность банка или даже осуществл€ть полный контроль над ним.

Ѕанк У–оссийский кредитФ планирует разместить на международном фондовом рынке свои долговые об€зательства на сумму $28,7 млн. сроком обращени€ 3 мес€ца. Ѕанк заключил соглашение об этом с французским банком УBanque IndosuezФ, €вл€ющимс€ андеррайтером сделки. ќб€зательства банка У–оссийский кредитФ будут зарегистрированы системами УEuroclearФ и УCedelФ. ќбща€ сумма бумаг в обращении в ближайшее врем€ будет доведена до $100 млн.[2]

јмериканский взаимный фонд Tempelton Investment Management намерен приобрести акции »нкомбанка и Ќефтехимбанка через свое подразделение Tempelton Russia[3].

ќдин из крупнейших банков ‘ранции - Banque Nationale de Paris (BNP) подписал соглашение с российским У¬нешэкономбанкомФ о кредите на сумму 465 млн. французских франков (около $94 млн.).  редит предназначен дл€ финансировани€ проекта по строительству в —тавропольском крае (юг –оссии) сахарного завода и поставкам дл€ него оборудовани€. BNP возглавл€ет консорциум в составе р€да западных банков, созданный дл€ реализации этого проекта[4].

У—толичный банк сбереженийФ (—Ѕ—) заключил уникальное (дл€ –оссии) кредитное соглашение с немецким CommerzBank. –оссийскому банку будет открыта чрезвычайно крупна€ кредитна€ лини€ в DM1.3 млрд. с целью кредитовани€ предпри€тий „ел€бинской области. —Ѕ— полностью отвечает за отбор и непосредственное финансирование проектов. —Ѕ— был выбран дл€ обслуживани€ этой кредитной линии, потому что он сотрудничает с чел€бинскими предпри€ти€ми, обладает информацией о них и имеет хорошие отношени€ с областной администрацией[5].

Bayerische Landesbank открыл »нкомбанку кредитную линию дл€ последующего долгосрочного финансировани€ поставок технологического оборудовани€ германских фирм дл€ р€да российских предпри€тий[6].

—пециально дл€ привлечени€ иностранных средств в »зраиле была создана дочерн€€ финансова€ компани€ ѕромстройбанка.  омпани€ делает ставку на высокий (по сравнению с израильскими и западными банками) процент по депозитам - до 15% годовых. ѕривлеченные средства планируетс€ вкладывать в √ ќ. ћожно отметить, что это первое неизраильское финансовое учреждение в »зраиле[7]. —ледует однако отметить, что этот опыт работы ѕромстройбанка на иностранном рынке оказалс€ неудачным.

ѕромстройбанк (—анкт-ѕетербург) и международный банковский синдикат подписали соглашение о предоставлении российскому банку кредита в размере $25 млн. —индикат создан 12 банками из Ўвейцарии, —Ўј, √ермании, Ћюксембурга, ¬еликобритании, јвстрии, ¬енгрии, —ловакии и ‘инл€ндии, среди которых Citibank International (—Ўј), Dresdner Bank Luxembourg (Ћюксембург) и BayerischeVereinsbank (√ермани€). √лавный организатор и агент, обслуживающий кредитную операцию - Union Bank of Switzerland (UBS, Ўвейцари€, ÷юрих).[8]

Ќасто€щий прорыв на рынок западных межбанковских кредитов совершил в конце прошлого года “окобанк, получивший $85 млн. от группы европейских банков, к которым впервые присоединились и два корейских - Seoulbank и Korea Merchant Banking Corp. ќрганизатором кредита выступила компани€ London Forfaiting Asia Ltd.[9]†

¬се более широкое распространение получает практика привлечени€ средств с помощью американских депозитных расписок (ADR), обмениваемые на акции. ¬ыпуск этих ценных бумаг, распростран€емых с помощью американских банков, стал возможен благодар€ начавшейс€ работе этих банков на российском фондовом рынке и приобретению ими соответствующего опыта. –оссийские банки, выпускающие ADR, также имеют опыт тесного сотрудничества с зарубежными партнерами. ќбычно в составе акционеров таких банков имеютс€ иностранные финансовые институты. Ќапример, »нкомбанк, выпустивший ADR на крупную сумму, наращивает долю иностранного капитала в своем уставном фонде.

1.2.        

ѕод государственными финансовыми институтами будем понимать не только учреждени€, контролируемые правительством той или иной страны, но и международные институты, такие как ≈Ѕ––. —редства международных финансовых институтов также будем называть государственными.

–оссийские финансовые институты привлекают средства иностранных государственных банков, в основном, под программы помощи и развити€ и при обслуживании инвестиционных проектов.

ќднако списки банков, через которые осуществл€етс€ финансирование тех или иных программ и проектов, зачастую определ€ютс€ не зарубежными инвесторами, а российскими властными структурами. Ќапример, под давлением российского ѕравительства ¬семирный банк был вынужден пересмотреть список банков, через которые будет осуществл€тьс€ целева€ инвестиционна€ программа[10]. —писок банков, претендующих на получение помощи в рамках программы развити€ финансовых учреждений (финансируетс€ ¬Ѕ и ≈Ѕ––) составл€лс€ ѕравительством и ÷Ѕ.

ƒостигнута договоренность о том, что ћосбизнесбанк, ѕромстройбанк (—анкт-ѕетербург), банк —анкт-ѕетербург, —толичный банк сбережений, “окобанк и ”ралпромстройбанк получат долгосрочные кредиты ћЅ–– и ≈Ѕ–– на техническое перевооружение[11]. ≈Ѕ–– в сент€бре 1994 г. подписал с “окобанком соглашение, которое предусматривает инвестирование в банк $35 млн.[12]

∆илищный заем в объеме $400 млн.,† выделенный ¬семирным банком под ставку чуть более 7% годовых,† будет предоставл€тьс€† конечны솆 получател€м† через банки: У—толичныйФ, У“окобанкФ, УћосбизнесбанкФ, Уѕромстройбанк —анкт-ѕетербургаФ, У—анкт-ѕетербургФ, У”ралпромстройбанкФ, аккредитованные дл€ участи€ в проекте[13].

ѕрограмма развити€ финансовых учреждений в –оссии финансируетс€ за счет средств займов ¬Ѕ и ≈Ѕ–– (общий объем $300 млн.). ѕроект предполагает, в частности, доведение стандартов де€тельности российских банков до мирового уровн€ за счет модернизации банковских технологий, а также установление партнерских отношений с ведущими зарубежными банками. ¬ насто€щее врем€ пор€дка сорока российских банков €вл€ютс€ претендентами на получение аккредитации дл€ участи€ в проекте ¬Ѕ и ≈Ѕ––. ¬ проекте уже аккредитованы 13 российских банков, среди которых УћосбизнесбанкФ, банк У—анкт-ѕетербургФ, —толичный банк сбережений, ѕромстройбанк (—анкт-ѕетербург), У“окобанкФ, ”ралпромстройбанк, УјвтобанкФ, ƒальневосточный банк, банк У»мпериалФ, УћежкомбанкФ, банк УћенатепФ, ќмскпромстройбанк и ќЌЁ —»ћ Ѕанк. 11 из 13 аккредитованных банков уже подписали соглашение с ћинфином –‘ о выделении средств.[14]

¬семирный банк предоставит –оссии заем дл€ финансировани€ социальных программ, часть которого† ($20 млн.)† будет выделена† на† нужды† служб† социальной защиты в 33 регионах †страны. ”полномоченным† банком по данному проекту назначен коммерческий† Ућост-ЅанкФ.[15]

–€ду российских банков ≈Ѕ–– выдел€ет средства дл€ микрокредитовани€ и кредитовани€ малого бизнеса.

≈Ѕ–– проводит свои операции по Ќижегородской области через корреспондентский счет, открытый в региональном центре »нкомбанка УЌижегородскийФ. ќткрытие этого счета св€зано† с реализацией† програм솆 по поддержк円 малог 膆 среднего бизнеса, осуществл€емых ≈Ѕ–– в Ќижегородской области.†  роме† того, рассматриваетс€ возможность совместного участ舆 ≈Ѕ–– и† »нкомбанка в р€де проектов по инвестированию химических† и† машиностроительных предпри€тий области[16].

≈вропейский банк реконструкции и развити€ открыл ¬нешторгбанку –оссии револьверную кредитную линию на сумму $100 млн.  редитна€ лини€ открыта сроком на 5 лет. ”слови€ соглашени€ предполагают, что ¬нешторгбанк будет предоставл€ть в ее рамках среднесрочные и долгосрочные кредиты предпри€ти€м, ориентированным на самоокупаемость и получение прибыли[17].

—отрудничество российских банков с иностранными государственными финансовыми институтами дает многие преимущества:

- позвол€ет привлекать средства на выгодных услови€х;

- дает возможность интегрироватьс€ в международную платежную систему и освоить международные стандарты;

- служит катализатором развити€ отношений с частными зарубежными банками.

ќднако с течением времени значение такого сотрудничества должно ослабевать.

1.3.        

—отрудничество российского и иностранного капитала пока не имеет больших масштабов. ќно развиваетс€, в основном, по двум направлени€м:

Ј     

Ј     

»меет место также такое направление, как предоставление услуг по обслуживанию вывоза капитала из –оссии и его размещение на западных рынках.

¬ качестве вспомогательного направлени€ сотрудничества можно выделить взаимное консультирование: российские банки консультируют по проблемам инвестиций в –оссии, по состо€нию предпри€тий и компаний, конкретным проектам; западные - по международным стандартам в области расчетов и привлечени€ инвестиций, по современным методам менеджмента.

ѕока не видно тенденции создани€ совместных финансовых групп на основе равноправного участи€. ’от€ зарубежные финансовые группы и представлены в –оссии (а также российские - за рубежом), однако российские банки занимают в них подчиненное или второстепенное положение. –оссийские банки воспринимаютс€ не как равноправные партнеры, а только как УпроводникиФ по российскому рынку. –оссийский капитал в насто€щее врем€ не допускаетс€ к управлению в международных финансовых группах. ќчень мало примеров синдицированного участи€ российских и иностранных финансовых структур в крупных международных проектах. »нтересы российских банков ограничиваютс€ почти исключительно странами —Ќ√, а в ƒальнем зарубежье - компани€ми, контролируемыми росси€нами. ћожно отметить, что такое положение достаточно типично, например, довольно трудно развивалось сотрудничество между американскими и €понскими финансовыми институтами.

¬ насто€щее врем€ в –оссии зарегистрировано 136 представительств иностранных банков[18], 154 банка с участием иностранного капитала и 18 банков с долей иностранного капитала более 50%.[19] —ледует отметить, что эти данные далеко не полны, т.к. многие банки контролируютс€ иностранцами через подставные структуры.

–оссийские банки и финансовые компании часто выполн€ют роль посредников при инвестировании в –оссию. “акое посредничество можно разделить на следующие виды:

Ј     

Ј     

Ј     

Ј     

Ј     

ѕотребность иностранного капитала в российских партнерах обусловлена также тем, что имеютс€ серьезные законодательные ограничени€ на де€тельность иностранных банков в –оссии.

„асто иностранные банки незаинтересованы самосто€тельно работать на рискованном российском рынке, предпочита€ действовать через своих российских (по крайней мере формально российских) партнеров. ƒл€ этого иностранный капитал участвует в уставном фонде некоторых банков и крупных брокерских фирм, действующих на российском рынке. Ќапример, австрийский Creditanstalt Investment Bank, давно и активно действующий в –оссии, имеет в ћоскве всего 6 сотрудников. Ѕанк работает через ћеждународный московский банк и финансовую компанию У редитанштальт-√рантФ (называема€ раньше ‘÷ У√рантФ) и €вл€етс€ одним из основных акционеров этих учреждений.

ќсобенно высока дол€ иностранного капитала в финансовых учреждени€х, специализирующихс€ на работе на фондовом рынке. ¬ числе сотрудников и менеджеров таких институтов имеютс€ иностранные граждане, например, банк У–енессанс капиталФ возглавл€ет Ѕ.…ордан.

јктивность иностранного капитала в этой сфере объ€сн€етс€ доходностью операций на российском фондовом рынке и потребностью иностранных фирм в покупке ценных бумаг привлекательных предпри€тий. Ёти функции выполн€ют как брокерские фирмы, так и многие банки. ќсобенно попул€рной стала работа на российском фондовом рынке во врем€ падени€ доллара. ќднако сверхвыгодные вложени€ в √ ќ могли осуществл€тьс€ только через российские (по крайней мере формально) компании.

”читыва€ специфику –оссии, иностранные компании часто опасаютс€ самосто€тельно покупать российские предпри€ти€ и поручают российским партнерам скупку акций и установление контрол€ над привлекательным предпри€тием.

ќдин из российских банков выполнил пр€мой заказ концерна Philips на покупку акций телевизионного завода ¬ЁЋ“. ‘ирма УЅоингФ намеревалась использовать УјвиабанкФ дл€ покупки акций јќ Уј¬»—Ф (бывший —амарский авиазавод).

ѕо информации газеты У оммерсантъ-DAILYФ банк Ућ‘ -ћосковские ѕартнерыФ отработал следующую схему приобретени€ ценных бумаг иностранными инвесторами: инвестор обращаетс€ с поручением о приобретении российских бумаг в Morgan Stanley, который передает заказ российской стороне. Ућ‘ -ћосковские ѕартнерыФ осуществл€ет формирование пакета ценных бумаг и его приобретение. ¬ перспективе Ућ‘ -ћосковские ѕартнерыФ представит иностранным инвесторам обзоры отечественных эмитентов - промышленных предпри€тий[20].

»нкомбанк предлагает свои услуги по осуществлению инвестиций в –оссию. ¬ частности, банк предлагает свои гарантии, частично покрывающие стоимость реализации инвестиционных проектов иностранными компани€ми и банками[21].

CS First Boston создал в –оссии специальный инвестиционный фонд, который будет заниматьс€ привлечением средств западных инвесторов с их последующим вложением в ценные бумаги российских компаний[22].

Ќекоторые инвестиционные компании и банки, покупа€ акции предпри€тий дл€ иностранных инвесторов, продолжают формально владеть ими, чтобы замаскировать участие иностранного капитала (т.к. такое участие не всегда приветствуетс€).

Ќаблюдатели отмечают, что акци€ми У”ралэлектромедиФ нар€ду с УћенатепомФ, у которого 50% акций, владеет близка€ к этому банку американо-лихтенштейнска€ компани€ УЅлонде »нвестмент  орпорейшнФ. УЅлондеФ стремитс€ расширить свои позиции в медной отрасли –оссии. ¬ частности, на ”рале она нацелена на овладение всей технологической цепочкой - от производства медного концентрата до получени€ рафинированной меди[23].

Ѕанк УћенатепФ поддерживает близкие отношени€ с крупной корпорацией Trans World Metals[24], занимающейс€ торговлей российским алюминием на мировом рынке и контролирующей крупные пакеты акций р€да российских алюминиевых заводов[25].

–оссийские банки играют важную роль при отборе инвестиционных проектов иностранными инвесторами. “ак, “окобанк будет заниматьс€ поиском предпри€тий дл€ поставок американского оборудовани€ в лизинг. — этой целью создана специальна€ лизингова€ компани€, учредител€ми которой стали финансова€ компани€ Sovlink Corp., лизингова€ компани€ AT&T Capital Corp., поставщики оборудовани€ Baker Hughes Inc. и FMC Corp. »нтересно, что дол€ “окобанка в новой компании - всего 10%.[26]

»меетс€ р€д примеров совместного инвестировани€ средств в российские предпри€ти€ отечественных и зарубежных банков. ѕри этом информационное обеспечение и непосредственное финансовое обслуживание проектов обычно берут на себ€ российские банки. –€д крупных европейских банков и “окобанк выдали синдицированный кредит Ќорильскому горно-металлургическому комбинату объемом $40 млн. (дол€ “окобанка - $5 млн.).[27] –€д крупных российских и иностранных банков намерены участвовать в крупномасштабной программе У–осэкспортлесаФ.[28]

 рупнейший акционер таиландского Bangkok Bank of Commerce Public Company –акеш —аксена приобрел значительную долю в уставном фонде банка УЁффект-кредитФ. —отрудничество планируетс€ наладить по трем направлени€м: выход на международный рынок с обычными и форвардными контрактами на российские ценные бумаги, консалтинговые услуги по российскому корпоративному бизнесу, диверсификаци€ кредитного портфел€ УЁффект-кредитаФ за счет зарубежных активов[29].

¬ св€зи с увеличением внешнеторгового оборота не может не развиватьс€ сотрудничество российских и иностранных банков в области международных расчетов. ћожно выделить несколько направлений этого развити€:

Ј     

Ј     

Ј     

–азвитие сотрудничества в этом направлении имеет большое значение дл€ –оссии, т.к. недоверие западных банков к гаранти€м российских финансовых институтов делает невозможным эффективное обслуживание внешней торговли, в частности, приводит к необходимости осуществл€ть предоплату за импортируемые товары.

Ќормальное обслуживание внешней торговли невозможно также без освоени€ российскими банками международных стандартов в этой области.

ћосбизнесбанк и испанский банк УЅильбао ¬искай€Ф заключили соглашение о сотрудничестве в рамках программы УTWINNINGФ ћирового банка и ≈Ѕ––. ÷ель проекта - общее повышение стандартов банковского дела –оссии путем передачи технологий работы ведущими западными банками и модернизации российских банковских систем. ќдновременно, совместно с одной из крупнейших западных аудиторско- консалтинговых фирм УDeloitte & ToucheФ будет идти работа по внедрению международных учетных стандартов[30].

  насто€щему времени р€д российских банков смогли добитьс€ признани€ своих гарантий при совершении внешнеторговых операций.

ћежкомбанк и ≈Ѕ–– заключили соглашение, в соответствии с которым ≈Ѕ–– будет подтверждать (дл€ бакнов-корреспондентов ћежкомбанка) гарантии и аккредитивы российского банка по экспорту и импорту на сумму до $5 млн.[31]

јвто¬ј«банк и немецкий Bayerische Vereinbank AG подписали соглашение о предоставлении немецким банком клиентам јвто¬ј«банка кредитов общей суммой до DM20 млн. под гарантию российского банка[32]. ћожно отметить, что в данном случае немецкому банку стоило про€вить большую осторожность.

 Ѕ УЌижегородский банкирский домФ и ассоциации французских банков CIC подписали в окт€бре 1995 г. соглашение, в соответствии с которым гарантии нижегородского банка будут приниматьс€ во ‘ранции[33].

»ндийска€ государственна€  орпораци€ страховани€ экспорта (Export Guaranty Trade Corp.) включила »нкомбанк в список компаний, которые признаютс€ и рекомендуютс€ ею дл€ участи€ в обслуживании экспортно-импортных операций. Ёто фактически означает предоставление »нкомбанку безлимитных возможностей дл€ использовани€ аккредитивов банка[34].

“акие российские банки, как ќЌЁ —»ћ Ѕанк и УћенатепФ также имеют соответствующие соглашени€ с зарубежными банками-корреспондентами о признании их об€зательств.

–€д крупных российских банков заключили соглашение с крупнейшим бразильским банком Banco do Brazil о сотрудничестве, предусматривающее, в частности, предоставление гарантий и кредитов при совершении двусторонних торговых операций[35].

 роме успешных примеров сотрудничества имеютс€ и конфликты между российскими банками и иностранными финансовыми структурами. Ёти конфликты св€заны с пересечением интересов на привлекательных (дл€ инвестировани€) объектах внутри –оссии, а так же с нежеланием западного финансового сообщества допускать российские банки на свой рынок.

Ќапример, конкурентна€ борьба за обладание акци€ми привлекательных предпри€тий развернулась между швейцарской трейдинговой компанией Euromin и банком УћенатепФ. “ак, при проведении инвестиционного конкурса за право обладать крупным пакетом акций —амарской металлургической компании (крупнейший производитель алюминиевого проката в ≈вропе) администраци€ предпри€ти€ и Euromin были уверены в победе швейцарской компании. ќднако неожиданно конкурс выиграла дочерн€€ структура УћенатепаФ јќ УЋитметФ. Ѕорьба, тем не менее, закончилась тем, что УћенатепФ отказалс€ от акций, которые† перешли к Euromin.[36] ѕо-другому складываетс€ похожий конфликт УћенатепаФ и Euromin из-за „ел€бинского электролитного цинкового завода, в который швейцарцы успели сделать существенные инвестиции. УћенатепФ владеет 24% акций предпри€ти€ (Euromin - 35%), в результате чего полного контрол€ над заводом не имеет ни банк, ни Euromin. »нтересно, что первоначально УћенатепФ хотел уступить швейцарской компании принадлежащие ему акции, но затем изменил свое решение после того, как друга€ трейдингова€ компани€ Glencore (конкурент Euromin) выразила желание купить их[37].

Ќедавн€€ отмена запрета на работу иностранных банков с российскими резидентами может обострить конкурентную борьбу между российскими и иностранными банками. “ак, представитель филиала Citibank в ѕетербурге подчеркнул, что Уфилиал открыт дл€ всех крупных промышленных предпри€тий регионаФ.[38] ќднако следует отметить, что дочерние структуры иностранных банков в –оссии нацелены прежде всего на работу с иностранными фирмами. Ќапример, представитель Chase Manhattan Bank N.A. (дочерний банк одноименного американского банка) за€вил, что он не видит пересечени€ интересов с российскими банками и рассматривает их как партнеров и клиентов, через которых американский банк будет работать в –оссии[39]. “е иностранные банки, которые намерены внедритьс€ на российский банковский рынок, обычно предпочитают работать через контролируемые ими российские банки.

Ќекоторые иностранные банки, формально не работа€ на российском внутреннем рынке, тем не менее вторгаютс€ в сферу интересов российских банков. Ёто касаетс€ иностранных компаний, контролируемых российским капиталом, совместных предпри€тий и торговли в рамках —Ќ√. Ќапример, голландский ABN Amro Bank, создав дочерние банки в –оссии,  азахстане и на ”краине, ставит своей задачей осуществл€ть платежи между бывшими советскими республиками, обслуживать торговые операции в рамках —Ќ√[40].

2.               

2.1.        

ѕервые иностранные компании, начавшие целенаправленное внедрение на российский рынок, - это крупнейшие транснациональные корпорации, производ€щие недорогую продукцию массового спроса и считающие, что они должны присутствовать на всех крупных рынках. ¬ качестве примеров можно привести McDonalds, Mars, Coca-Cola, Funai и т.д. ѕосле массовых поставок товаров такие компании обычно приступают к их производству внутри страны. Ёто диктуетс€ высокими таможенными пошлинами и необходимостью размещать производство ближе к потребител€м.

ƒруга€ группа компаний, активно внедр€ющиес€ на российский рынок - это те фирмы, которые сотрудничали с ———– в 70-80-е годы, например, ABB, Siemens, Nokia. ¬ысокий интерес к –оссии про€вл€ют также компании, специализирующиес€ на добыче иили торговле сырьевыми ресурсами, особенно те, которые имеют опыт работы в развивающихс€ странах, например, Exxon, Amoco, Chevron, Conoco, Trans World Metals.

“ем не менее, обычно происходит изолированное проникновение иностранной фирмы на российский рынок, без разработки глобальной стратегии работы в –оссии. Ћишь немногие иностранные компании решились не только осуществить отдельные проекты в –оссии и странах —Ќ√, но и создать масштабную сеть своих производственных структур (дл€ этого требуютс€ как инвестиции в производство, так и создание всей необходимой инфраструктуры, характерной дл€ ‘ѕ√).

“ак, швейцарско-шведска€ машиностроительна€ группа ABB† произвела инвестиции в дес€тки предпри€тий бывших коммунистических стран и теперь существенна€ часть ее ‘ѕ√ находитс€ в ¬осточной ≈вропе (включа€ –оссию). ¬ 1994 г. эти предпри€ти€ произвели продукцию на $1.66 млрд.[41] ’арактерно, что ABB намеревалс€ приобрести некоторые российские банки[42] и учредил шведско-российский инвестиционный фонд[43].

¬ насто€щее врем€ ABB владеет акци€ми 20 российских предпри€тий, специализирующихс€ в самых различных област€х: контрольно-измерительна€ аппаратура, производство газовых турбин, электрогенераторов, кабелей, оборудование дл€ нефтехимической промышленности[44].  онсорциум ABB-Chevron принимает участие в реконструкции ведущих нефтеперерабатывающих заводов –оссии: У иришинефтеоргсинтезФ, УѕермьнефтеоргсинтезФ, У уйбышевнефтеоргсинтезФ, УЌижнекамскнефтехимФ, Ујнгарска€ нефтехимическа€ компани€Ф, ћосковский Ќѕ«.

¬ысокую активность на российском рынке про€вл€ет концерн Siemens, который создал здесь 11 совместных предпри€тий и одно предпри€тие со 100%-м иностранным капиталом, получил крупные заказы на строительство магистральных и местных коммуникационных линий, на выполнение р€да проектов некоторых металлургических заводов, на реконструкцию “Ё÷ и автоматизацию сборочных линий √ј«а[45].  онцерн приобрел крупные пакеты акций р€да российских предпри€тий, в частности  алужского турбинного завода[46], јќ УЁлектросилаФ[47].

ѕри этом продвижение на российский рынок не происходит бессистемно. Siemens создает структуры дл€ координации своих действий и анализа российских условий. ¬ частности, в концерне создан спецотдел, занимающийс€ проблемами организации финансовых потоков в –оссии, выработкой мер против нехватки оборотных средств, в т.ч. организацией бартерных поставок[48].

ќпыт многих компаний показывает, что эффективна€ защита занимаемой доли рынка достигаетс€ благодар€ характерной дл€ ‘ѕ√ св€зке финансовые структуры - промышленность - торговые структуры, а не методами административного характера. Ќапример, одно из характерных обвинений американских производителей против японии - это недопущение американских товаров в €понскую торговую сеть (часто при отсутствии законодательных ограничений и таможенных барьеров). ѕоэтому в рамках стратегии по внедрению на российский рынок иностранные ‘ѕ√ создают собственные финансовые и торговые структуры в –оссии. Ќапример, турецкий банк Yapi, основные клиенты которого - строительные фирмы, создал дочерний банк Yapi-“око-Bank (51% акций принадлежит Yapi) специально дл€ обслуживани€ турецких строительных фирм, работающих в –оссии[49].

ѕримером создани€ развитых структур при внедрении на российский рынок может служить российско-швейцарский холдинг УЁ. .—.»нтернешнлФ (ѕермь). ’олдинг контролируетс€ швейцарской инвестиционно-торговой компанией Norrexim (÷юрих). ¬ него вход€т: УЁ — оптФ (оптова€ торговл€), ќќќ УЁ — лимитедФ (рознична€ торговл€ и управление инвестици€ми), ќќќ Уƒоктор Ё —Ф (поставка медикаментов) с филиалами в ћоскве, ≈катеринбурге, »жевске и ѕермской области, российско-швейцарское предпри€тие УЁ — ’андельс ј√Ф.  редитование импортных поставок осуществл€ет компани€ Norpexal. ’олдинг владеет 35% ј Ѕ У–азвитиеФ (ѕермь) и 19% ј Ѕ У«ар€ ”ралаФ.[50]

≈сли иностранна€ компани€ заинтересована в сбыте своей продукции на российском рынке (особенно массового спроса), то ее продвижение в –оссию часто сопровождаетс€ мощной рекламной кампанией и созданием дистрибьюторской сети. »ностранна€ компани€ может создать, купить (или поставить под контроль иным способом) российскую торговую фирму и выдать ей льготный товарный кредит с целью внедрить свой товар на рынок. ѕосле этого проводитс€ планомерное расширение присутстви€ на рынке, включающее (кроме рекламы и привлечени€ дилеров) создание сервисных центров, конечных производств (из иностранных комплектующих или полуфабрикатов), привлечение к сотрудничеству финансовых структур. ‘инансовые структуры используютс€ не только дл€ денежных расчетов, но и дл€ покупки российских предпри€тий схожего профил€.

Ёффективной можно признать де€тельность в –оссии финской фирмы Nokia, котора€ зан€ла одно из ведущих мест на российском рынке радиотелефонов, пользуетс€ услугами обширной дилерской сети, реализует р€д проектов по созданию телефонных станций, телекоммуникационных линий и систем сотовой св€зи[51], поставл€ет приборы дл€ российских научно-исследовательских учреждений.

ќдна из причин успехов компании Coca-Cola на российском рынке - развита€ сеть дистрибьюторов[52]. ’арактерно, что многие российские производители проиграли конкурентную борьбу на рынке прохладительных напитков именно из-за отсутстви€ сбытовой сети.

 омпани€ Rank Xerox создала на территории –оссии 17 франчайзинговых центров (полиграфические центры, действующие самосто€тельно, но от имени Rank Xerox). ’арактерно, что за использование торговой марки Xerox российска€ сторона об€зуютс€ закупать расходные и комплектующие (включа€ бумагу) только у Rank Xerox.

 омпани€ Baskin Robbins† разработала детальный план экспансии на российском рынке. Ётот план включает проведение масштабной рекламной кампании, создание широкой сети дистрибьюторов (торгующих исключительно продукцией Baskin Robbins), обучение торговых и производственных менеджеров в ƒании и јнглии, строительство фабрики по производству молочных продуктов, заключение долгосрочных договоров с местными поставщиками сырь€[53].

—пецифика российского рынка требует создани€ специальных структур, которые хорошо ориентируютс€ на рынке и занимаютс€ выработкой стратегии, координацией действий, установлением контактов и св€зей, заключением контрактов на поставку продукции. “ак, дл€ продвижени€ на российский рынок автомобилей УћерседесФ создано јќ«“ Ућерседес-Ѕенц јвтомобилиФ. Ќеобходимость создани€ такой компании диктуетс€ тем, что, по мнению одного из дистрибьюторов, Ублагодар€ политике государства процесс торговли автомобил€ми стал скорее творческим, чем технологическимФ.[54]

»ностранные компании, внедр€ющиес€ на российский рынок, стараютс€ примен€ть современные финансовые инструменты, уменьшающие издержки потребителей их продукции. Ёто ставит иностранные компании в более выгодное положение по сравнению со многими российскими производител€ми. Ќапример, компани€ General Electric предполагает передать „ел€бинскому электрометаллургическому комбинату в лизинг работающую на газе электростанцию стоимостью $125 млн.[55] ”читыва€, что основна€ стоимость электростанции приходитс€ на турбины, можно утверждать, что General Electric имеет преимущество перед российскими производител€ми турбин, которые не работают через лизинг, а также не могут наладить поставки электростанций Упод ключФ.

Ќекоторые крупные фирмы, реализу€ масштабную стратегию продвижени€ на рынок —Ќ√, не только захватили часть рынка, но и активно внедр€ют свои стандарты: например, концерн Siemens получил крупный контракт по модернизации системы телевещани€ ”збекистана и к 2000 году переделает ее со стандарта SECAM в немецкий стандарт PAL[56].

ќдин из методов захвата сектора рынка - приобретение ключевого звена в технологической цепочке. ѕосле этого может быть спровоцирован кризис на технологически зависимых предпри€ти€х, которые, в результате, могут быть куплены по низкой цене. ¬озможности такого воздействи€ на предпри€ти€ продемонстрировала компани€ Japan Chrome, котора€, поставив под контроль казахстанских производителей хромовой руды, фактически разорила российские заводы, выпускающие хром[57].

ћногие иностранные компании стрем€тс€ захватить конечные звень€ технологических цепочек российских экспортноориентированных производств, т.е. поставить под контроль торговые компании, которые получают российскую продукцию и продают ее на мировом рынке. Ёто облегчаетс€ тем, что российские поставщики часто в должной степени не ориентируютс€ на рынке и не в состо€нии создать собственные сбытовые структуры за рубежом.  роме того, российским поставщикам выгодно иметь дело только с одним партнером (с которым имеютс€ доверительные отношени€), т.к. в российских услови€х бывает необходимо переориентировать финансовые потоки за поставленную продукцию на посредников.

Ќапример, крупный лесной трейдер голландска€ компани€ Edward fon Ler пыталась поставить под контроль английскую фирму У–усское лесное агентствоФ, одним из главных акционеров которой €вл€етс€ У–ослеспромФ. — этой целью Edward fon Ler купила другого крупного акционера У–усского лесного агентстваФ - фирму Cherchill and Sim, что вызвало конфликт с У–ослеспромомФ.[58]

–€д иностранных компаний, имеющих опыт работы в развивающихс€ странах, при продвижении на рынок большое внимание удел€ют лоббированию своих интересов во властных структурах. »ногда компани€ находит чиновника, который УкурируетФ ее де€тельность и защищает ее интересы. ќсобенно это касаетс€ нефтедобывающих —ѕ.

¬недрение иностранных компаний на российский рынок часто сопровождаетс€ давлением и финансовой поддержкой государственных институтов этих стран. Ќапример, значима€ дол€ поставок оборудовани€ в –оссию финансируетс€ эксимбанками стран-экспортеров (дл€ стран ≈Ё— эту функцию выполн€ет также ≈Ѕ––); при этом деньги перечисл€ютс€ непосредственно производител€м продукции (т.е. российские потребители фактически получают товарный кредит). ќдин из €рких примеров - финансирование Ёксимбанком —Ўј производства самолетов »л-96 с американскими двигател€ми фирмы Pritte&Whitney. ѕереход российского авиастроени€ на использование американских двигателей устран€ет последнего конкурента Pritte&Whitney - јќ Уѕермские моторыФ - на мировом рынке двигателей дл€ магистральных гражданских самолетов и делает эту фирму полным монополистом[59].

Ёксимбанк —Ўј выдает кредиты (или кредитные гарантии) национальным экспортерам под экспортные контракты на сумму не менее $10 млн.  редит покрывает до 90% суммы контракта. ”слови€ получени€ кредита чрезвычайно м€гкие[60].

»ностранные государства также осуществл€ют политическое давление с целью дать выход продукции своих производителей на российские рынки. ќсобенно часто это касаетс€ таможенных пошлин. ћогут приниматьс€ также специальные стандарты, став€щие УсвоихФ производителей в более благопри€тные услови€. Ќапример, когда российские авиакомпании начали использовать самолеты российского производства в рейсах –осси€ - —Ўј, то американские экологические стандарты на самолеты были изменены таким образом, чтобы российские самолеты им не соответствовали. ¬ результате, в этих рейсах российские компании используют самолеты американского или европейского производства.

¬о многих странах созданы специальные государственные органы, в функции которых входит содействие в сбыте национальных товаров за рубежом. Ќапример, в —Ўј имеетс€ јмериканска€ торгова€ палата, в —овет директоров которой вход€т представители крупнейших компаний, в т.ч. присутствующие на российском рынке - Coca-Cola, General Electric и др. ”став этой организации включает положение о том, что в ее об€занности входит Уобеспечение св€зи с российским правительствомФ.[61]

2.2.        

2.2.1.     

¬ насто€щее врем€ можно утверждать, что в –оссии сложились неблагопри€тные услови€ дл€ иностранных инвестиций. Ёто обусловлено плохим инвестиционным климатом в целом, нестабильной политической ситуацией и сохран€ющейс€ опасностью очередного передела собственности, продолжающимс€ экономическим спадом, плохо развитой инфраструктурой (финансовой, транспортной, сервисной, в области св€зи). ¬ысокие налоги, правова€ незащищенность и нерешенность многих вопросов собственности не способствуют инвестици€м вообще, а иностранным в особенности.

ќдна из главных причин низкой активности иностранных инвесторов - неспособствующа€ иностранным инвестици€м политика государства, отсутствие дл€ них режима наибольшего благопри€тствовани€, который создан во многих развивающихс€ странах и дает высокий эффект. »ностранных инвесторов отпугивает непоследовательность экономической политики государства, посто€нное изменение Управил игрыФ.

ѕри прин€тии законов и других решений, касающихс€ иностранных инвестиций, превалирует не столько желание создать благопри€тные услови€ дл€ них, сколько бо€знь, что иностранные компании внедр€тьс€ в важные сектора российской промышленности. ѕримером тому €вл€етс€ борьба вокруг закона Уќ разделе продукцииФ, окончивша€с€ прин€тием этого акта в редакции, котора€, по мнению ѕрезидента ‘орума нефтепроизводителей ƒ.”эстбрука, не позвол€ет осуществл€ть значительные инвестиции[62]. ѕолитика приватизации также подвергалась критике с позиций недопущени€ иностранцев к российской собственности, что оказалось совершенно неоправданным, поскольку российские предпри€ти€ оказались в большинстве случаев не нужны иностранному капиталу.

–оссийское законодательство, регулирующее иностранные инвестиции неполно - оно направлено, главным образом, на пр€мые иностранные капиталовложени€ и слабо затрагивает вопросы допуска иностранного капитала на биржу, размещени€ акций и иных ценных бумаг за рубежом. — другой стороны, некоторые аспекты де€тельности иностранного капитала сильно зарегламентированы.

„резвычайна€ зарегулированность государством экономических отношений - одно из важных преп€тствий на пути иностранных инвестиций. Ёта зарегулированность заключаетс€ не столько в количестве регулирующих актов (в некоторых западных странах их не меньше), а в возможност€х чиновника принимать субъективные решени€ (поскольку многие законы и акты - не пр€мого действи€) и нерешенности вопросов собственности (прежде всего на недвижимость). Ёто приводит во-первых к неопределенности - что можно делать и на что можно рассчитывать, а что нельз€; во-вторых - необходимости большого количества согласований и разрешений.  роме того, еще не образовалс€ УконвейерФ по решению в государственных органах многих стандартных вопросов, в результате чего это требует дополнительных усилий и времени.

Ќапример, на строительство завода в —анкт-ѕетербурге компании Coca-Cola понадобилось 48 мес€цев, из которых 18 зан€ло непосредственно сооружение завода, а 30 - всевозможные согласовани€. ќтсутствие нормальных отношений в сфере куплипродажи земли и пользовани€ коммуникаци€ми привело к тому, что компании пришлось УвыбиватьФ участок дл€ завода у горсовета (уверенного, что Coca-Cola должна платить за сам факт своего присутстви€ и обустраивать окружающую территорию) и возможность подключитьс€ к инженерным сет€м[63]. „тобы начать строительство завода в подмосковном —тупине фирме Mars потребовалось 10 мес€цев только на переговоры с ћинэкономики[64].

Ќефт€ным —ѕ посто€нно приходитс€ добиватьс€ таможенных льгот на вывоз нефти. ¬озможность получени€ таких льгот решаетс€ в субъективном пор€дке, а сами льготы действуют в течение ограниченного срока - после чего процесс начинаетс€ с начала[65]. ќднако даже получение таких льгот не означает, что подобное соглашение будет выполнено. Ќапример, американска€ Occidental Company† приостановила инвестиции в —ѕ УѕарманефтьФ (республика  оми) после того, как таможн€ потребовала выплатить задним числом Ќƒ— за ввезенное оборудование начина€ с 1993 г., что противоречит услови€м инвестиционного конкурса на право недропользовани€[66].

—ложилась ситуаци€, когда одно из основных условий реализации любого сравнительно крупного проекта - поддержка на правительственном или региональном уровне.

Ќекоторые регионы предоставл€ют налоговые льготы иностранным компани€м. ќднако эти льготы обычно обставлены такими услови€ми, которые став€т инвестора в зависимость от субъективных действий чиновников и выполнение которых требует значительных усилий и расходов. Ќапример, дл€ проектов с участием иностранных компаний в “атарстане предусмотрены значительные налоговые льготы (полное освобождение от налога на прибыль и Ќƒ—, уплачиваемых в республиканский бюджет). ќднако эти налоговые льготы действуют только при вложении иностранной стороной не менее $100 тыс., а главное, дл€ их получени€ необходимо положительное решение специальной республиканской комиссии, котора€ должна определить: работает ли проект на благо республики[67].

—ложность масштабных инвестиций в модернизацию производства заключаетс€ в том, что иностранной компании приходитс€ работать с предпри€ти€ми, которые зачастую не имеют нормального финансового обслуживани€, не располагают квалифицированными (дл€ работы в рыночных услови€х) менеджерами, не провод€т маркетинга и не имеют современных сбытовых структур. ¬се это иностранна€ фирма (помимо инвестиций в модернизацию производства) должна создавать самосто€тельно. ѕоэтому часто выгоднее купить предпри€тие аналогичного профил€ в одной из западных стран или построить новое предпри€тие в развивающейс€ стране, где иностранному инвестору предоставл€ютс€ разнообразные льготы. Ќапример, ѕрезидент российского представительства концерна ABB ћ.јсгари считает, что в –оссии ABB† вкладывает на каждый доллар УматериальныхФ инвестиций три доллара Унеос€заемыхФ: помощь специалистов и т.п.[68] √лава представительства €понской компании ј“— в ћоскве ј.Ћежепеков за€вил, что более половины доходов от реализуемых проектов уходит на поиск информации и обучение[69].

 омпании, внедр€ющиес€ на зарубежный рынок, осуществл€ют крупные инвестиции обычно лишь после успешной реализации небольших пробных проектов. ¬ –оссии, выполн€€ такие проекты, иностранные компании посто€нно сталкиваютс€ с непредсказуемыми изменени€ми ситуации (изменение законодательства и регулирующих актов, нарушение договоров, зависимость от субъективных решений местной администрации). ѕоэтому даже успешное выполнение конкретного проекта не создает впечатлени€ того, что успех будет сопутствовать компании и в других проектах. ¬ результате иностранна€ фирма часто не рискует наращивать инвестиции в –оссии.

»ностранным инвестици€м преп€тствует позици€ многих руководителей предпри€тий, которые не хот€т тер€ть контроль над предпри€тием и бо€тс€, что иностранные владельцы приглас€т более квалифицированных менеджеров на их место. ¬ результате многие предпри€ти€, которые могли бы привлечь инвестиции и эффективно работать, деградируют. “ак Ѕалтийское морское пароходство, обладающее современными морскими паромами, тер€ет их в результате своей неплатежеспособности. ƒо этого руководство пароходства отвергло план шведско-российского —ѕ УЅолтик экспресс лайнФ (занимающейс€ маркетингом и организацией продажи билетов) по перестройке управлени€ компанией, сокращени€ персонала и переделки судов в соответствии с европейскими требовани€ми безопасности. Ётот план позволил бы пароходству эффективно действовать на европейском рынке (причем спрос на его услуги обеспечивала бы УЅолтик экспресс лайнФ) и привлечь средства, но требовал передачи в залог части собственности, что было неприемлемо дл€ руководства предпри€ти€[70]. »меютс€ примеры, когда администраци€ предпри€тий вс€чески преп€тствовала участию иностранных компаний в инвестиционных конкурсах, а в случае продажи им (или их партнерам) акций отказывалось вносить соответствующие изменени€ в реестр акционеров.

“ем не менее, потенциально –осси€ могла бы стать одной из самых привлекательных стран дл€ вложени€ инвестиций благодар€ богатым запасам природных ресурсов, достаточно высоким (по сравнению со многими развивающимис€ странами) уровнем образовани€ населени€, емкому рынку. ѕри этом не стоит переоценивать дешевизну рабочей силы в –оссии, поскольку во многих развивающихс€ странах (например, в ёго-¬осточной јзии)† стоимость† рабочей† силы† ниже,† а† работники† более† дисциплинированны.

2.2.2.     

ѕроизвод€ инвестиции в –оссии иностранные компании и банки могут преследовать следующие цели:

1) ѕолучение высокой нормы прибыли при создании производств по выпуску продукции, котора€ дефицитна в –оссии, или цены на которую в –оссии значительно выше мировых.

2) »спользование факторов производства, цена которых в –оссии ниже мировой: сравнительно дешева€ (но квалифицированна€) рабоча€ сила, низка€ цена некоторых видов сырь€.

3) »спользование сравнительно богатых месторождений полезных ископаемых и других природных ресурсов, разработка которых в –оссии дешевле, чем в других странах, или доступ к которым в других странах затруднен.

4) ¬страивание российских предпри€тий в технологические цепочки иностранных ‘ѕ√, что обычно достигаетс€ покупкой российских поставщиков сырьевых ресурсов и полуфабрикатов.

5) ѕокупка потенциально эффективных российских предпри€тий (обычно экспортно-ориентированных) по низкой цене с целью получени€ высокой прибыли после ограниченных инвестиций в создание системы сбыта, проведение маркетинга и реструктуризации номенклатуры производимой продукции.

6) ѕродвижение на российский рынок своей продукции: создание торгово-сбытовой сети, сборочных производств, сервисных предпри€тий, внедрение своих стандартов на российском рынке.   инвестици€м такого типа подталкивают и высокие таможенные сборы.

7) »спользование морально устаревшего или экологически вредного оборудовани€,† которое невозможно эффективно использовать в развитых странах. ¬ыпуск устаревшей продукции, технологи€ производства которой хорошо отработана.

8) »нвестирование средств российского происхождени€ под видом иностранных, чтобы иметь больше возможностей дл€ защиты капитала от действий властей.

–€д иностранных компаний, пон€в, что многие ниши на российском рынке не заполнены, и убедившись в высоком спросе на свою продукцию, начали инвестировать средства в производство этой продукции в –оссии. √лавным образом эти инвестиции направл€лись в пищевую промышленность, производство товаров широкого потреблени€, в частности в создание сборочных производств по выпуску бытовой техники.

ќдними из первых свои предпри€ти€ в –оссии организовали McDonalds (рестораны быстрого обслуживани€), Coca-Cola (производство одноименного напитка), Funai (сборка видеотехники). —обственное пищевое производство в ѕодмосковье организует компани€ Mars (объем инвестиций - $100 млн.)[71], инвестиционный проект намерена реализовать компани€ Cadburi (производство шоколада)[72].  омпани€ Philipp Morris купила контрольный пакет  раснодарской табачной фабрики и намерена финансировать ее реконструкцию в объеме $60 млн.

“урецка€ фирма Bimex и јќ У¬оскресенские минеральные удобрени€Ф создали —ѕ У¬оскресенские дегенератыФ (51% акций принадлежит Bimex), которое будет производить 15 тыс. тонн стиральных и моющих средств в год. Ќеобходимое оборудование и р€д компонентов сырь€ предоставит турецка€ сторона[73].

„ел€бинска€ инвестиционно-финансова€ группа У–аби омФ и турецка€ компани€ Kilerci International Transport создали —ѕ У–аби ом - Kilerci LtdФ с уставным капиталом $500 тыс. в равных дол€х. ѕредпри€тие будет заниматьс€ производством строительных материалов и конструкций из полимеров по турецкой технологии на базе „ел€бинского јќ У”ралэлектродинФ.[74]

—ѕ Poly Form создано американской ассоциацией производителей де- ловых и защищенных бумаг Standard Rotator и российскими частными лицами. —ейчас —ѕ специализируетс€ на выпуске финансовых документов и защищенных бумаг по заказу российских страховых компаний и пенсионных фондов. ≈го нынешн€€ мощность позволит обрабатывать 5 тыс. тонн бумаги в год, в основном финской.[75] ѕродукци€ —ѕ пользуетс€ высоким спросом, т.к. до недавнего времени в –оссии было лишь одно предпри€тие этого профил€ - √ознак.

≈ще один мотив дл€ вложени€ средств в российские предпри€ти€ - невысока€ стоимость рабочей силы и некоторых видов сырь€.

 онцерн Philips контролирует 70% акций завода ¬ЁЋ“ - одного из ведущих российских предпри€тий по производству кинескопов.  онцерн намерен довести производство кинескопов до 3 млн. шт. в год и использовать часть из них на сборочных производствах в јвстрии и »спании[76]. Ёто обусловлено более рентабельным производством их в –оссии, по-видимому, за счет дешевой рабочей силы.

японска€ фирма Ensu организовала на —терлитамакском станкостроительном заводе выпуск обрабатывающих центров из €понских комплектующих. «а счет невысокой стоимости труда и дешевой энергии себестоимость продукции на 40% ниже, чем в японии[77].

‘ирма Klinger, вход€ща€ в одноименную международную ‘ѕ√, организовала производство современной арматуры в –оссии на фирме УЁкомФ. Ќизкие затраты на рабочую силу позволили снизить себестоимость продукции, собираемой из австрийских комплектующих, на 10%. ¬ насто€щее врем€ часть комплектующих (некоторые металлические детали) изготавливаютс€ в УЁкомеФ, что позвол€ет использовать дешевизну российского металла. ѕродукци€ направл€етс€ на экспорт[78].

¬ отличие от слаборазвитых стран в –оссии нет чрезвычайно дешевой неквалифицированной рабочей силы, но стоимость труда квалифицированных работников занижена. Ёто способствует использованию российских научных и инженерных кадров иностранными компани€ми. Ќапример, фирмы Motorola и Samsung проинвестировали создание собственных научно-исследовательских центров в области электроники в –оссии. ѕодобный центр намерена создать американска€ фирма Texas Instruments[79].

ћногих иностранных инвесторов привлекают богатые природные ресурсы –оссии. ѕрежде всего - это нефтедобыча; в этой области создано более 30 —ѕ, которые добыли в 1994 г. около 12 млн. тонн нефти[80] (общероссийское производство - около 300 млн. тонн). ƒобыча газа монополизирована У√азпромомФ, поэтому интерес инвесторов вызывают либо глобальные проекты, реализуемые совместно с У√азпромомФ, либо разработка небольших месторождений (при поддержке местных властей), газ которых используетс€ в этом же регионе. ѕодобный небольшой проект реализуетс€, например, в ќренбургской области[81].  роме того, при помощи иностранного капитала некоторые нефт€ные компании реализуют проекты по использованию попутного газа.

ƒобыча рудных ископаемых сама по себе зачастую нерентабельна из-за высокой стоимости транспортировки, что приводит к необходимости создавать дорогосто€щие перерабатывающие производства. ѕоэтому инвесторы про€вл€ют больше интереса к имеющимс€ горно-обогатительным и металлургическим комбинатам, чем к самим месторождени€м. »сключение составл€ют месторождени€, наход€щиес€ близко к портам или государственной границе, например, јќ«“ У ола майнингФ, в уставном капитале которого 83% закреплено за финской Уќутокумппу металс энд рисоресФ, будет разрабатывать Ћовноозерское медно-никелевое месторождение в ћурманской области, которое по данным разведки содержит около 85 тыс. тонн никел€ и 41 тыс. тонн меди. ќбщий объем инвестиций в проект составит $80 млн.[82] —ахалинска€ шахта УћгачиФ и австралийска€ угледобывающа€ компани€ Burns подписали 25 окт€бр€ 1995 г. договор о создании совместного предпри€ти€ по добыче угл€ на ћгачинском месторождении (запасы 1,5 млрд.т.) и экспорту угл€[83].

“е же выводы можно сделать и относительно месторождений сырь€ дл€ химической промышленности.

«олотодобыча также €вл€етс€ объектом внимани€ иностранных инвесторов, которые пытались приобретать акции золотодобывающих предпри€тий и участвовать в совместных проектах по разработке месторождений. ќднако в целом эта отрасль остаетс€ закрытой дл€ иностранного капитала.

–€д факторов преп€тствуют вложени€м иностранного капитала в разработку российских полезных ископаемых. ќдин из них - не€сность прав собственности на землю и недра.  роме того, часто возникают транспортные и таможенные проблемы, например, нефтедобывающие —ѕ сталкивались с отказами доступа к нефтепроводам и с произвольными повышени€ми тарифов за перекачку нефти и таможенных пошлин.

ћногие иностранные компании, стрем€сь обеспечить стабильность поставок сырь€, полуфабрикатов и комплектующих из –оссии дл€ своих производств или поставок продукции дл€ продажи на мировом рынке (дл€ торговых компаний), пытаютс€ установить контроль над соответствующими российскими поставщиками. “ака€ политика естественна дл€ любой крупной корпорации, стрем€щейс€ контролировать свою технологическую цепочку.

“ак, швейцарской компании NW Nordwest AG, занимающейс€ продажей минеральных удобрений на мировом рынке, принадлежат 20% акций јќ УјммофосФ, которое обеспечивает четверть всего производства фосфатных удобрений в –оссии.

јмериканский нефт€ной концерн ARCO стремитс€ приобрести акции Ћ” ойла[84].

Ѕольшой интерес про€вл€ют иностранные инвесторы, стрем€щиес€ продолжить свои технологические цепочки, к алюминиевой промышленности. “ак австралийска€ компани€ Alcoa (один из крупнейших поставщиков глинозема и производителей алюмини€), пыталась войти в ‘ѕ√, которую организуют  расно€рский металлургический комбинат,  расно€рский алюминиевый завод и јчинский глиноземный комбинат[85]. Ёта компани€ принимает участие в проекте по модернизации российских дальневосточных портов с целью увеличить их пропускную способность по перевалке австралийского глинозема[86]. »нтерес к этим портам про€вл€л и основной конкурент Alcoa (на российском рынке) компани€ Trans World Metals[87].

японска€ компани€ Japan Chrome получило в траст казахские ƒонской √ќ  (монопольный поставщик хромовой руды в —Ќ√) и јќ У‘еррохромФ (металлургический завод). ¬ результате эти предпри€ти€ были интегрированы в технологическую цепочку €понской компании, а ее конкуренты на мировом рынке - российские производители хрома - остались без сырь€[88].

ќдин из важных мотивов вложени€ иностранных средств в акции российских предпри€тий - возможность купить потенциально прибыльное предпри€тие по низкой цене. ћногие российские предпри€ти€, которые производ€т или легко могли бы производить конкурентоспособную продукцию, наход€тс€ в кризисе из-за отсутстви€ системы сбыта, неэффективной структуры управлени€, незнани€ рынка (особенно западного), неумени€ находить и работать с западными партнерами. “акие предпри€ти€ имеют плохое финансовое положение, что приводит к невысокой стоимости их акций. ѕосле покупки контрольного пакета акций иностранна€ фирма может добитьс€ улучшени€ положени€ предпри€ти€ с помощью ограниченных инвестиций в непроизводственную сферу, главным образом в создание системы сбыта и финансовое обеспечение. ѕри этом иностранна€ фирма может использовать свой опыт работы на иностранных рынках, готовые каналы сбыта, свою финансовую систему (например, предоставл€ть гарантии и вексел€ при расчетах).

“ак, купив петербургский пивзавод У¬енаФ, финска€ компани€ Sinebrychoff уволила руководство завода и коммерческую службу, поставила оборудование дл€ разлива пива в бочки европейского образца (т.к. тара имеет большое значение при сбыте)[89].

ћногие иностранные фирмы, жела€ обеспечить спрос на свою продукцию на российском рынке, создают сервисные центры, сборочные производства, торговые предпри€ти€.

 омпани€ Neste создает сеть автозаправочных станций в –оссии (только в ѕетербурге планируетс€ строить 4 станции ежегодно). ¬ насто€щее врем€ идет также строительство терминала дл€ хранени€ нефтепродуктов[90].

Ќесколько сборочных производств организовала в –оссии корейска€ фирма Goldstar. “елевизоры этой фирмы начал собирать радиоэлектронный завод УјвестФ ( омсомольск-на-јмуре)[91]. «еленогорский электрохимический завод ( расно€рск-45) приступил к сборке видеоплееров и телевизоров Goldstar из корейских комплектующих[92].

‘ирма Mercedes-Benz организовала несколько УотверточныхФ производств по сборке своих автобусов. јвтобусы собираютс€, в частности на √олицынском заводе и в аэрокосмическом объединении УѕолетФ.[93]

»ностранные компании могут использовать в –оссии экологически Угр€зноеФ или устаревшее оборудование, которое запрещено или неэффективно использовать в западных странах.

Ќапример, финска€ фирма Sinebrychoff использует на петербургском заводе У¬енаФ оборудование со своего предпри€ти€ в ‘инл€ндии, законсервированного за несколько лет до этого[94].

√ерманский концерн У—именсФ предложил –оссии свои технологии и оборудование дл€ переработки оружейного плутони€ в урано-плутониевое топливо дл€ российских јЁ— на предпри€тии У омплекс-300Ф ѕќ Ућа€кФ („ел€бинска€ область). У—именсФ намерен использовать оборудование, которое простаивает уже более 4 лет на законсервированном предпри€тии в ’анау (√ермани€). ќно было построено в 1991 г., но из-за протестов общественности по поводу экологии не проработало ни одного дн€[95].

¬озможно также перемещение звена технологической цепочки (св€занного с Угр€знымФ производством) в –оссию без перемещени€ оборудовани€, т.е. покупка предпри€ти€ соответствующего профил€.

2.2.3.     

ќдна из самых распространенных форм инвестировани€ в российскую экономику - создание производственных совместных предпри€тий (—ѕ). ѕр€мое инвестирование в российские предпри€ти€, как правило, наиболее эффективно в рамках программы по их коренной реконструкции. ¬ыполнение такой программы требует очень больших затрат. »нвестирование дл€ реализации частных проектов или дл€ решени€ отдельных проблем может привести к тому, что средства пойдут на Улатание дырФ. ѕоэтому при реализации таких проектов есть смысл инвестировать не в само предпри€тие, а в специально созданную около него структуру.

Ѕольшинство российских промышленных предпри€тий имеют неустойчивое финансовое положение и устаревшую структуру. »ностранные инвесторы не привыкли работать с такими предпри€ти€ми, например, неустойчивость финансового положени€ не позвол€ет примен€ть многие финансовые инструменты, с которыми работают иностранные фирмы. –оссийским предпри€ти€м, в свою очередь, часто не выгодно иметь имидж финансово состо€тельных, т.к. это позвол€ет не платить в бюджет и получать государственную поддержку. »нвестирование в российское предпри€тие предполагает установление (в той или иной степени) контрол€ над ним, т.к. в противном случае велик риск невозврата средств. ќднако это может быть неприемлемо дл€ руководства предпри€ти€ и часто приводит к конфликтам.  роме того, владение акци€ми предпри€ти€ (даже контрольным пакетом) в российских услови€х далеко не всегда означает возможность контрол€ за действи€ми его руководства. Ётих проблем можно избежать, создав —ѕ.

ѕримером неудачных инвестиций в предпри€тие, не поставленное полностью под контроль, может служить проект петербургского пивзавода У¬енаФ и бельгийской фирмы De Konink. Ѕельгийска€ фирма поставила оборудование на крупную сумму дл€ выпуска высококачественного пива. ќднако затем завод отказалс€ от сотрудничества, не вернул оборудование и стал использовать фирменные наклейки, завезенные бельгийцами, на своей продукции. ¬последствии при приватизации завод был куплен другой фирмой, котора€ поставила его под контроль и уволила руководство[96].

—овместное предпри€тие позвол€ет УотгородитьФ отдельным юридическим лицом выполнение какого-либо проекта (например, модернизаци€ части оборудовани€ или производство новых видов продукции) от проблем основного производства. ≈сли российское предпри€тие находитс€ в очень плохом положении, то в совместное предпри€тие может быть выделена наиболее жизнеспособна€ часть производства, котора€ в дальнейшем развиваетс€ с помощью иностранных инвестиций.  роме того, совместное предпри€тие позвол€ет руководству российской стороны не бо€тьс€ за сохранение своих мест в рамках старой структуры и одновременно внедритьс€ в Уновую экономикуФ.

–ешить подобным образом проблемы УјмурсталиФ (единственный производитель стали на ƒальнем ¬остоке, наход€щийс€ в т€желом кризисе) намеревалась австралийска€ фирма Ујзи€ пасифик холдингФ, котора€ предложила создать совместное предпри€тие[97]. —обрание акционеров завода прин€ло решение передать —ѕ четверть заводских мощностей[98], что должно обеспечить развитие наиболее эффективной части завода. —ѕ с участием австрийской фирмы Voest Alpine создано дл€ модернизации Ќижнетагильского металлургического комбината[99].

ƒл€ реконструкции производства терефталевой кислоты на ≈фремовском химическом заводе создаетс€ специальное —ѕ с американской фирмой Amoco, котора€ получит 50% акций нового предпри€ти€. Ёто позволит отделить этот $500-миллионный проект от других проблем завода, который переживает глубокий спад: производство основной продукции - серной кислоты - снизилось более чем в три раза[100].

ѕроект выпуска бульдозеров на „ел€бинском тракторном заводе У”ралтракФ осуществл€етс€ в рамках совместного предпри€ти€ с €понской фирмой У омацуФ.[101]

≈жегодный выпуск 150 тыс. моторов дл€ завода √ј« будет осуществл€тьс€ на совместном с фирмой УЎтайерФ предпри€тии. ’арактерно, что взнос российской стороны внесен оборудованием и производственными помещени€ми, тогда как иностранный партнер предоставл€ет технологии и финансовые ресурсы[102].

”ральский завод электротехнического оборудовани€ и шведский концерн ABB создали совместное предпри€тие дл€ выпуска новых видов продукции. Ќесмотр€ на то, что новое —ѕ - отдельное юридическое лицо, изготовление новой продукции будет полностью интегрировано в производственную схему уральского завода[103].

 онцерн Sandvic, не име€ контрольного пакета акций Ућосковского комбината твердых сплавовФ, намеревалс€ создать —ѕ с этим предпри€тием с целью модернизации производства. ќднако в 1994 г., став владельцем 87% акций завода, Sandvic отказалс€ от этой идеи, поскольку в создании —ѕ отпала необходимость, и начал осуществл€ть пр€мые инвестиции в предпри€тие[104].

÷елый куст производственных —ѕ, специализирующихс€ на различных видах продукции, создан с участием јќ У”ралмашФ. Ќапример, совместно с немецким концерном Mannesman производ€тс€ гидравлические экскаваторы, совместно с американскими фирмами Caterpillar и National Oil Well начато производство буровых установок[105].

¬ыделить часть производства завода Ујвто¬ј«Ф в —ѕ пыталась фирма Daewoo на переговорах с этим предпри€тием. ¬ дальнейшем планировалось вложить в модернизацию $200 млн. [106]

ќдна из причин создани€ многих —ѕ - стремление иностранной стороны сотрудничать с финансово устойчивой структурой, при работе с которой можно примен€ть современные финансовые инструменты и методы ведени€ бизнеса, позвол€ющие снизить потребность в оборотных средствах и минимизировать текущие издержки, такие как лизинг, банковские гарантии, вексельное обращение и т.д. ƒл€ достижени€ этих целей может быть создано —ѕ, которое неотделимо от основной структуры: ему передаетс€ (или сдаетс€ в аренду) помещение и оборудование, либо —ѕ оформл€етс€ как совместное использование современной технологии, передаваемой иностранной стороной, или нового оборудовани€. “аким образом, создаетс€ св€зка Уреспектабельное —ѕФ - Уиспытывающий трудности заводФ, с помощью которой предпри€тие может работать как в специфических услови€х российского рынка (на котором действует основна€ производственна€ структура), так и выходить на иностранный рынок и создавать привычные дл€ иностранных партнеров услови€ работы (этим занимаетс€ —ѕ).

Ќапример, на заводе УЁнергомашФ, основна€ продукци€ которого - газовые турбины, создаетс€ —ѕ совместно с General Electric, которое также будет выпускать газовые турбины, использу€ мощности завода[107].

Ќа месте ƒукатского √ќ а планируетс€ создать —ѕ УЌовый дукатФ совместно с английской компанией Arin Resourses[108].

—ѕ на базе чел€бинского завода У”ралэлектродинФ создали инвестиционно-финансова€ группа У–аби омФ (котора€ приобрела контрольный пакет акций завода) и турецка€ фирма Kilerci International Transport. «авод будет заниматьс€ производством строительных материалов из полимеров по турецкой технологии[109].

— целью минимизировать налоговые и таможенные выплаты (а также уменьшить неудобства российского финансового обслуживани€ и потребность в оборотных средствах) многие иностранные компании стрем€тс€ сделать так, чтобы дочернее российское предпри€тие или —ѕ вошло в финансовую систему материнской иностранной компании. ¬ частности, используютс€ соглашени€ с российскими банками о погашении векселей как материнской компании, так и дочерней, гарантии иностранных банков при поставках продукции (которые российское предпри€тие не может получить самосто€тельно), гарантии материнской компании, выдаваемые российскому партнеру с целью получени€ финансовых ресурсов в российских банках. ћинимизаци€ оборотных средств осуществл€етс€ и за счет широкого применени€ бартера. Ќапример, концерн Siemens создал специальное подразделение, занимающеес€ проблемами организации финансовых потоков в –оссии, в т.ч. организацией бартерных поставок[110].

¬ качестве примера можно также привести сотрудничество концерна Siemens и петербургского У«авода систем программного управлени€Ф. ¬ рамках совместно осуществл€емого проекта Siemens поставл€ет на завод оборудование. —редства под поставку выдел€ет партнер концерна Bayerische Landesbank. ѕод гарантии немецкого банка »нкомбанк открывает кредитную линию заводу. —редства от осуществлени€ проекта будут поступать на валютный счет завода в »нкомбанке, который в свою очередь будет находитс€ на коррсчете »нкомбанка в Bayerische Landesbank. Ёти средства будут служить гарантией возврата кредита.  роме того, выполнение об€зательств банками друг перед другом страхуетс€ немецкой страховой компанией.

Ѕлагодар€ гарантии концерна Sandvik ћосковский комбинат твердых сплавов (который контролируетс€ концерном) получил 3-летнюю кредитную линию американского City-Bank размером $8 млн. под 8% годовых[111].

ƒл€ этих же целей некоторые иностранные ‘ѕ√, активно работающие в –оссии, внедр€ютс€ в финансовую систему.

ћногие иностранные компании дл€ работы на российском рынке создают дочерние структуры. Ёто позвол€ет компании не иметь непосредственно дело со УсвоеобразнымФ российским рынком и строить отношени€ с дочерней фирмой на привычной дл€ западного бизнеса основе. ƒочерн€€ фирма, в которой обычно работают российские сотрудники под контролем иностранного управл€ющего, подготавливает инвестиционные проекты и, по возможности, очищает их от Уроссийской спецификиФ, т.е. производит необходимые согласовани€ с властными структурами, договариваетс€ с заинтересованными сторонами (например, возможна€ покупка акций предпри€ти€ согласовываетс€ с его руководством) и т.п. ¬ результате составл€етс€ бизнес-план по западному стандарту (где, по возможности, устранены специфические российские риски), на основе которого материнска€ компани€ принимает решение. ƒочерн€€ фирма может также принимать на себ€ об€зательства перед российскими партнерами, защища€ материнскую компанию от определенных рисков.

»ностранна€ компани€ вместо создани€ дочерней структуры может использовать российского агента, который умеет работать по западным технологи€м. ќсобенно часто это происходит при работе на российских фондовых рынках.

»ностранные компании могут выдавать средства не только российским фирмам, но и власт€м. ѕоскольку местные администрации обычно не располагают достаточными валютными средствами дл€ возврата кредита, то подобные соглашени€ могут заключатьс€ на бартерной основе. Ќапример, администрации  емеровской области заключила с италь€нской фирмой Fata договор на поставку оборудовани€ дл€ јѕ  региона стоимостью $202 млн.  редит будет погашатьс€ в результате экспорта угл€ и другой продукции, соглашение о реализации которой подписано с другой италь€нской фирмой[112].

¬ целом, методы примен€емые иностранными инвесторами при вложении средств определ€ютс€ тем, что иностранный капитал стремитс€:

Ј     

Ј     

Ј     

Ј     

2.2.4.     

2.2.4.1.

¬ средствах массовой информации имеетс€ совсем немного сообщений об инвестировании в предпри€ти€ черной металлургии. ѕо-видимому, в насто€щее врем€ не реализуетс€ ни одного крупного инвестиционного проекта со значимым участием иностранного капитала в этой области.

ѕомимо общеэкономических причин слабой активности иностранных инвесторов можно назвать р€д факторов, снижающих интерес иностранного капитала к предпри€ти€м черной металлургии.

ѕри покупке предпри€ти€ перед иностранным инвестором встает задача создани€ системы сбыта продукции и закупок сырь€.

¬ насто€щее врем€ на внутреннем российском рынке трудно создать подобную систему в том виде, который бы удовлетвор€л западного инвестора. —ложилась ситуаци€, при которой дл€ получени€ необходимых гарантий инвестор должен поставить под контроль всю технологическую цепочку, особенно поставщиков сырь€, а это часто невозможно.

»спользование иностранной компанией собственной закупочно-сбытовой системы также затруднено. ƒоставка сырь€ из-за границы и (в меньшей степени) вывоз готовой продукции за рубеж требуют высоких транспортных расходов из-за удаленности большинства российских металлургических заводов от морских портов.

Ќельз€ забывать, что избыточные сталелитейные мощности - проблема многих развитых стран, и в них имеютс€ жесткие ограничени€ на импорт стали. Ёто также затруднило бы дл€ иностранной компании сбыт продукции российского предпри€ти€.

Ќа большинстве российских металлургических заводов используютс€ устаревшие технологии, что снижает желание иностранного капитала приобретать их акции.

“ем не менее, потенциально черна€ металлурги€ могла бы привлекать иностранных инвесторов. Ќесмотр€ на высокие транспортные расходы на экспорт идет около половины производимой продукции[113], что говорит о хороших экспортных возможност€х отрасли. — развитием рыночной экономики иностранные фирмы могут начать ориентироватьс€ и на внутрироссийский рынок.

¬ насто€щее врем€ в отрасли реализуютс€ лишь отдельные, сравнительно небольшие проекты с участием иностранного капитала.

Ќемецкий банк УDresdner Bank A.G.Ф намеревалс€ оказывать финансовую поддержку ¬ерх-»сетскому металлургическому заводу и Ќижнетагильскому металлургическому комбинату[114].

ќрско-’алиловский металлургический комбинат (г.Ќовотроицк,† ёжный ”рал) заключил соглашени€ с германскими фирмами Thyssen и† Fuchs, а также с италь€нской Danieli на участие этих компаний в модернизации производства[115].

Ўведский концерн УSandvikФ, мировой производитель и поставщик твердых материалов и бурового инструмента, €вл€етс€ владельцем 87% акций јќ Ућосковский комбинат твердых сплавовФ (ћ “—) и готов инвестировать в комбинат в 1996 году $10-13 млн. ¬ 1995 году ћ “— уже освоил в рамках инвестиционной программы около $7 млн. ƒл€ ее реализации комбинату с сент€бр€ 1994 года открыта кредитна€ лини€ американского У—ити-ЅанкаФ в $8 млн. Ёкспорт твердых сплавов, в том числе в —Ўј, ёжную  орею, ‘ранцию, јнглию, √ерманию, ѕольшу составил в 1995 году около 12% от общего объема производства[116].

јмериканский фонд Tempelton Investment Management намерен через свое подразделение фонд Tempelton Russia инвестировать в —еверский трубный завод[117].

јкции јќ УћечелФ („ел€бинский металлургический комбинат) пыталось купить на инвестиционном конкурсе российско-канадское —ѕ УMetco International corporationФ.[118]

2.2.4.2.

ќдной из самых привлекательных отраслей дл€ иностранных инвесторов €вл€етс€ алюминиева€ промышленность. “акой интерес можно объ€снить р€дом факторов. ќсновна€ составл€юща€ в себестоимости алюмини€ - электроэнерги€. —равнительна€ дешевизна электроэнергии в –оссии и удачное расположение многих алюминиевых заводов (например, Ѕратский завод находитс€ р€дом с двум€ крупными гидроэлектростанци€ми, у которых практически нет других крупных потребителей энергии) позвол€ют получать высокую прибыль.

¬ алюминиевой отрасли эффективно использование толлинговой схемы (работа на давальческом сырье), что позвол€ет легко включить российское предпри€тие в технологическую цепочку иностранного партнера, решить проблемы поставок сырь€ и реализации продукции, уменьшить налоги и таможенные сборы, уменьшить оборотные средства предпри€тий (которым не надо самим закупать сырье), обойти квоты на поставку российского алюмини€ на «апад.

–ентабельность производства повышаетс€ также благодар€ относительной дешевизне российской рабочей силы и хорошему состо€нию оборудовани€ на многих предпри€ти€х.

»ностранные инвесторы про€вл€ют высокий интерес ко многим крупным алюминиевым заводам.

јвстралийска€ корпораци€ Alcoa высказывала намерение приобрести пакет акций создаваемой ‘ѕ√ на базе  расно€рского металлургического комбината,  расно€рского алюминиевого завода и јчинского глиноземного комбината.

»нтересы Alcoa и другой австралийской алюминиевой компании Comalco пересеклись с интересами мощной торговой группы Trans World Metals, котора€ ранее сотрудничала с монопольным поставщиком алюмини€ из ———– компанией У–азноимпортФ.[119] Trans World Metals смогла купить (действу€ через российских партнеров, а также через фирму Trans CIS, основанную эмигрантами из ———–) пакеты акций  расно€рского, Ѕратского, —а€нского, Ѕогословского, ¬олгоградского алюминиевых заводов, —амарской металлургической компании[120]. ќднако затем Trans World Metals потер€ла свои позиции на р€де заводов в результате отмены итогов инвестиционных конкурсов. –уководство Ѕратского завода попросту УвычеркнулоФ партнеров Trans World Metals «алог-банк и јќ У–усский капиталФ из реестра акционеров[121].

¬ результате интересы иностранных компаний в российской алюминиевой промышленности разделились, по-видимому, следующим образом: Trans World Metals - Ѕратский, —а€нский, ¬олгоградский, Ќовокузнецкий заводы[122], Alcoa и Comalco -  расно€рский алюминиевый завод,  расно€рский металлургический комбинат, јчинский глиноземный комбинат[123].

ѕытались внедритьс€ в алюминиевую промышленность и другие иностранные компании. “ак, акции  расно€рского† алюминиевого† завода приобретала американска€ корпораци€ Aioc[124], к предпри€тию про€вл€ла интерес южнокорейска€ фирма Daewoo, котора€ скупила 10% акций завода[125]. »нтересно, что вложени€ в завод Daewoo обусловила Уоказанием содействи€Ф со стороны администрации  расно€рского кра€ дл€ поставок продукции другого предпри€ти€ цветной металлургии - УЌорильского никел€Ф. јкции  расно€рского алюминиевого завода готова была приобрести и американска€ компани€ У айзер јлюминумФ.[126]

Ўвейцарска€ трейдингова€ компани€ Euromin приобрела крупный пакет акций —амарской металлургической компании (—амеко)[127]. »нтерес к акци€м —амеко про€вл€ло подразделение ¬семирного банка - International Financial Corp.[128]

»рландска€ фирма У„антон »нтернейшен ЋтдФ скупила 27% акций  андалакшского алюминиевого завода.[129]

—итуацию с иностранными инвестици€ми в медной промышленности можно сравнить с положением в черной металлургии. ¬ысокие транспортные расходы и необходимость крупных вложений в повышение эффективности производства преп€тствуют иностранным инвестици€м.

»меетс€ очень немного сообщений об интересе иностранных компаний к медной отрасли.

Ќемецкий банк УDresdner† Bank† A.G.Ф намереваетс€ оказывать финансовую поддержку —реднеуральскому медеплавильному заводу[130].

јќ«“ У ола майнингФ, дочерн€€ компани€ финской Уќутокумппу металс энд рисоресФ, будет разрабатывать медно-никелевое месторождение в ћурманской области. ќбщий объем инвестиций в проект составит $80 млн.[131]

„ел€бинский электрометаллургический комбинат рассчитывает получить кредит от американской компании General Electric в форме предоставлени€ в лизинг электростанции. ѕредполагаетс€ передать комбинату в лизинг работающую на газе электростанцию стоимостью $125 млн.[132]

ѕрактически нет сообщений о попытках иностранного капитала внедритьс€ в производство никел€. ћожно отметить, что у иностранных компаний практически не было возможностей приобрести крупный пакет акций монополиста никелевого производства - УЌорильского никел€Ф.

ћировое производство некоторых цветных металлов контролируетс€ крайне ограниченным числом компаний-монополистов. “акие компании могут старатьс€ поставить под контроль соответствующее производство в –оссии исход€ из стратегии экспансии и нежелани€ пускать на мировой рынок независимых конкурентов. ѕри этом экономическа€ целесообразность может отойти на второй план.

Ќекоторым иностранным компани€м удалось захватить ведущие позиции в той или иной отрасли цветной металлургии промышленности –оссии (или даже —Ќ√). »нтересы иностранных инвесторов в цинковой промышленности —Ќ√ распределились следующим образом: „ел€бинский электролитный завод - швейцарска€ компани€ Euromin, Ћениногорский комбинат - компани€ Gerald Metals, јлмалыкский завод ( азахстан) - компани€ Glencore. ”сть-каменогорский комбинат ( азахстан), к которому про€вл€ли интерес венгерские инвесторы[133], проводил политику на полную независимость, однако оказалс€ на грани банкротства и сейчас ему подыскивают покупателей.

Ќесмотр€ на высокий интерес иностранного капитала к цветной металлургии, перспективы иностранных инвестиций в отрасль остаютс€ неопределенными. Ёто св€зано прежде всего с общеэкономической и общеполитической ситуацией.  роме того, инвестирование в гигантские предпри€ти€ (какими €вл€ютс€ наиболее рентабельные алюминиевые заводы) в российских услови€х сопр€жено с дополнительным политическим риском.

2.2.4.3.

¬ российскую нефтегазовую отрасль вложено больше иностранных инвестиций, чем в какую-либо другую. ѕредпри€ти€ нефтегазовой промышленности не только реализуют совместные проекты с иностранными партнерами, но и привлекают средства с помощью размещени€ своих ценных бумаг на западном финансовом рынке. ћожно отметить, что привлечение средств таким способом удаетс€ лишь единичным российским предпри€ти€м и финансовым институтам. ¬ нефтегазовую промышленность привлекаютс€ также государственные иностранные средства и деньги международных финансовых институтов в сравнительно большом объеме.

»ностранным инвесторам не удалось поставить под пр€мой контроль ни одну из российских нефтедобывающих компаний. Ёто объ€сн€етс€ тем, что все эти компании - очень крупные предпри€ти€ УстратегическогоФ значени€.  роме того существует пр€мой запрет на продажу акций р€да российских нефт€ных компаний за рубеж.

»з-за сложного политического и экономического положени€ в –оссии перспективы иностранных инвестиций в нефтегазовую отрасль остаютс€ не€сными. “ем не менее, международные нефт€ные компании имеют опыт работы в развивающихс€ странах и умеют преодолевать специфические трудности, св€занные с отсутствием нормальной рыночной среды и произвольными действи€ми властей. ќднако в любом случае вр€д ли будет возможно самосто€тельное освоение крупных месторождений иностранными компани€ми, что создало бы конкуренцию российским нефтедобывающим гигантам. »ностранный капитал используетс€ нефт€ными компани€ми, в основном, дл€ УимпортаФ современных технологий и финансировани€ реализуемых ими проектов.

 омпани€ УѕурнефтегазФ планирует привлечь иностранных инвестиций на сумму $15 млн. путем продажи крупного пакета своих акций, приобретенных на вторичном рынке. ѕривлеченные средства планируетс€ направить на реализацию крупных инвестиционных проектов, среди которых совместное с компанией Shell освоение  омсомольского нефт€ного месторождени€, освоение и модернизаци€ ’арампурского нефтегазового месторождени€[134].

Ѕанк Societe† Generale† Vostok† кредитует две нефтедобывающие компании - У“атнефтьФ ($280 млн.)† и† У„ерногорнефтьФ† ($50† млн.).[135]

— помощью новых технологий —ѕ У омиарктикойлФ достигло трехкратного увеличени€ добычи нефти с части ¬ерхне-¬озейского месторождени€. »ностранные учредители —ѕ - канадска€ фирма У√алф- анадаФ и английска€ УЅритиш гэзФ. “ем не менее У√алф- анадаФ выразила желание продать свою долю (25%) в —ѕ, подчеркнув, что, хот€ капиталовложени€ перспективны с технической точки зрени€, они слишком рискованны из-за посто€нно мен€ющихс€ экономических условий.

‘инска€ компани€ Neste совместно с компанией У оми“Ё Ф намерена разрабатывать ёжно-Ўапкинское и Ўапкинское нефтегазовые месторождени€[136].

21 апрел€ 1995 г. завершились переговоры правительственной делегации –‘ с консорциумом западных компаний Timan Pechora Company о разработке “имано-ѕечорского месторождени€ в јрхангельской области. ƒостигнута договоренность о предоставлении –оссии 20% в этом проекте[137].

јмериканским† инвестиционным банком УCS First BostonФ приобретено 2,8 процента акций нефт€ной компании УЋ” ойлФ,† 5 процентов акций јќ У огалымнефтегазФ, 14 процентов акций УѕурнефтегазФ.[138]

јмериканский нефт€ной концерн ј– ќ (ARCO) объ€вил 29 сент€бр€ 1995 г. о приобретении конвертируемых облигаций Ќ  УЋ” ойлФ, которые после конвертации в апреле 1996 г. будут составл€ть 5,7% уставного капитала компании. ј– ќ приобрела 241000 облигаций УЋ” ойлаФ на сумму в $250 млн. ќблигации будут обменены на голосующие акции общим числом 40,9 млн. в апреле 1996 года, что превратит американский концерн в крупнейшего держател€ облигаций УЋ” ойлаФ.[139]

јнгло-американо-норвежский консорциум в составе Brown and Root, Smedvig, Petek и Instance стал победителем тендера на право реализации газовой программы “омской области. ѕрограмма предусматривает разработку —еверо-¬асюганского, ћельджинского и  азанского месторождений газа с доказанными запасами около 300 млрд.куб.м. газа[140].

 али-Ѕанк √мб’, дочерн€€ фирма германской компании Wintershall AG предоставит российскому акционерному обществу У√азпромФ кредит в размере DM1 млрд., сообщили јгентству нефт€ной информации в пресс-службе У√азпромаФ.  редит будет использован дл€ реализации проекта строительства газопровода ямал - «ападна€ ≈вропа.[141]

–јќ У√азпромФ и немецкий концерн УBASFФ подписали соглашение о выделении 1 млрд. марок дл€ реализации проекта по поставке €мальского газа в западную ≈вропу. —редства немецкой стороны дл€ разработки газовых месторождений на ямале выдел€ютс€ под гарантии У√азпромаФ и проект осуществл€етс€ без участи€ правительства –‘.

»нвестиционные затраты на полное развитие всего проекта Уямал-«ападна€ ≈вропаФ состав€т $40 млрд[142].

Ќефт€на€ компани€ ё ќ— совместно со своим американским партнером† компанией Amoco значительно продвинулись в разработке проекта по освоению крупнейшего в –оссии ѕриобского нефт€ного месторождени€ с извлекаемыми запасами примерно 700 млн.тонн, однако подписани€ официального контракта на его разработку с ѕравительством –оссии следует ожидать не ранее чем во второй половине 1996 года[143].

ћеждународный консорциум Timan Pechora Company в составе Texaco, Exxon, Amoco, Norsk Hydro и –оснефти намерен разрабатывать “имано-печорское месторождение с извлекаемыми запасами около 400 млн. тонн[144].

ёжно-корейска€ ‘ѕ√ У’ендэФ про€вл€ет интерес к  овыткинскому газовому месторождению в »ркутской области[145].

Ёксимбанк —Ўј и ÷ентробанк –‘ достигли договоренности о выдаче† лицензий ÷ентробанка на открытие залоговых счетов, что† фактически €вл€етс€ завершающим шагом в процессе подготовки к участию Ёксимбанка —Ўј в кредитовании российских предпри€тий УЌижневартовскнефтегазФ, УѕермьнефтьФ,† У“атнефтьФ,† У„ерногорнефтьФ и У“омскнефтьФ.[146]

јмериканский фонд Tempelton Investment Management намерен через свое подразделение фонд Tempelton Russia инвестировать в УѕермнефтьФ и У оминефтьФ[147].

ќбща€ стоимость проекта освоени€ Ўтокмановского месторождени€ в ћурманской области, которое будет вести российска€ компани€ У–осшельфФ, оцениваетс€, примерно, в $10-12 млрд. ѕланируетс€ провести международный тендер на финансирование проекта. »нтерес к тендеру про€вили некоторые западные компании и банки, в частности, американские Goldman Sax и Morgan Stanley[148].

Ўвейцарска€ фирма International Management & Engineering Group ltd. (IMEG) выиграла тендер по освоению ѕудинско-ѕарабельского блока месторождений (“омска€ обл., извлекаемые запасы - свыше 20 млн.т.). ќднако ¬ерховный суд –‘ признал результаты тендера недействительными, т.к. вопреки услови€м конкурса “омска€ администраци€ разрешила IMEG осваивать только наиболее доступные месторождени€[149].

ѕравительство –‘ и дочерн€€ фирма французской компании Total У“оталь –азведка –азработка –осси€Ф подписали 20.12.95 г. соглашение о разработке ’арь€гинского нефтегазового месторождени€. »звлекаемые запасы оцениваютс€ в 160.4 млн. тонн. —оглашение предусматривает разработку месторождени€ французской компанией в течение 33 лет, что потребует от Total инвестиций в размере $1 млрд.[150]

–€д крупных иностранных нефт€ных компаний (У—одекоФ, УћицуиФ, УЎеллФ, У“отальФ, УЁксонФ, У“ексакоФ и др.) пытаютс€ получить право на добычу нефти на сахалинском шельфе, однако эти проекты остаютс€ на стадии переговоров.

–еализуетс€ проект освоени€ јрдалинского нефт€ного месторождени€ с участием фирмы У онокоФ. ƒобыча нефти началась в конце 1994 г. ќбщие инвестиции составили более $375 млн.

2.2.4.4.

Ќекоторые отрасли химической промышленности, благодар€ богатым природным ресурсам, обладают хорошим экспортными перспективами (например, производство минеральных удобрений). Ёто делает их потенциально привлекательными дл€ иностранных инвесторов.

¬ысокий внутренний спрос на товары бытовой химии способствует иностранным инвестици€м в предпри€ти€ этого профил€. »нвесторов также привлекает возможность вкладывать средства в небольшие предпри€ти€.

Ќеплохими экспортными возможност€ми и хорошим внутренним спросом характеризуетс€ также нефтехими€. »меютс€ примеры вложени€ иностранных средств в предпри€ти€ отрасли в рамках проектов, реализуемых крупными российскими нефт€ными компани€ми.

Ќедостатком химической отрасли €вл€етс€ то, что многие производства были созданы с военными цел€ми.

’имические предпри€ти€ крайне разнородны и вр€д ли можно говорить о каких-либо перспективах химической промышленности в целом. ќднако в любом случае ожидать масштабных иностранных инвестиций в ближайшее врем€ не приходитс€, хот€ в насто€щее врем€ и реализуетс€ р€д проектов.

 рупный инвестиционной проект выполн€етс€ на ≈фремовском химическом заводе (“ульска€ обл.) при участии американской фирмы Amoco. ¬ создаваемом —ѕ американской фирме будет принадлежать 50% акций. ѕредпри€тие будет выпускать 250 тыс. тонн терефталевой кислоты в год[151].

Ќемецка€ фирма Chemsteidt заключила соглашение с јќ У“ермопластФ (“юменска€ обл.) об организации производства полипропилена на базе одного из заводов, принадлежащих јќ. »нвестиции немецкой стороны состав€т 1 млрд. Dћ. ¬ 1995 г. уже вложено 50 млн. марок[152].

јќ У¬оскресенские минеральные удобрени€Ф и турецка€ фирма Bimex создали —ѕ У¬оскресенские дегенератыФ, которое займетс€ производством стиральных и моющих средств (15 тыс. тонн в год). ƒол€ турецкой стороны - 51%.[153]

јмериканска€ компани€ Dow Chemical намерена участвовать в реконструкции производства на химическом заводе јќ У орундФ (Ќижегородска€ обл.). ќбща€ стоимость проекта (реализуемого в рамках ‘ѕ√ У–усхимФ) равна $150 млн.[154]

ѕобедителем состо€вшегос€ в ≈катеринбурге инвестиционного конкурса по продаже 20% акций јќ У”ралхимпластФ (г.Ќижний “агил) стала австрийска€ компани€ BGS Chemie-Holding GmbH (¬ена). ѕри минимальном объеме инвестиций в $1 млн[155].

Ќемецка€ фирма Henkel купила (победив в инвестиционном конкурсе) 39% акций завода УЁраФ (крупнейшее предпри€тие по выпуску продукции бытовой химии).[156]

 омпани€ Procter&Gamble победила в инвестиционном конкурсе по продаже акций завода УЌовомосковскбытхимФ[157].

2.2.4.5.

Ѕольшой интерес про€вл€ют зарубежные инвесторы к лесной отрасли.† »ностранные инвестиции в отечественные деревообрабатывающие и целлюлозно-бумажные предпри€ти€ только за первые полгода 1995 года составили более $250 млн., в то врем€ как за 1994 году в целом они оценивались в сумме $49,5 млн[158].

Ћесоматериалы - традиционна€ стать€ российского экспорта с хорошо очерченными перспективами. Ёто предопредел€ет интерес иностранных инвесторов к лесной отрасли. Ћесна€ промышленность привлекательна также тем, что не требует таких больших затрат при реализации проектов модернизации, как, например, металлурги€. ѕри нормальном развитии российской экономики иностранные вложени€ в лесную отрасль должны возрастать.

Ќекоторым иностранным компани€м удалось установить контроль над крупными предпри€ти€ми отрасли. Ќапример, дочерн€€ структура американской компании New Century фирма Alliance Cellulose владеет контрольным пакетом акций ¬ыборгского ÷Ѕ  и 12% У—ахалинлеспромаФ. ѕопытка фирмы скупить еще 20% акций У—ахалинлеспромаФ окончилась неудачей благодар€ противодействию дирекции предпри€ти€[159].  рупным пакетом акций —ыктывкарского Ћѕ  владеет российско-швейцарское —ѕ Ilim Pulp[160]. ƒруга€ фирма из этого холдинга Ilim Pulp Enterprise собрала контрольный пакет  отласского ÷Ѕ [161].

јќ У¬олгаФ (Ѕалахнинский целлюлозно-бумажный комбинат, Ќижегородска€ область) принадлежит консорциуму трех западных инвесторов Volga Newsprint Holding. 33,2% уставного капитала предпри€ти€ владеет немецка€ фирма Herlitz International Trading, известный в ≈вропе экспортер бумаги, 32% - Credit Swiss First Boston, представл€ющий интересы американских инвестиционных фондов, 25% - ћеждународна€ ‘инансова€  орпораци€. јќ У¬олгаФ планирует завершить в 1996 году 2-летнюю инвестиционную программу общим объемом $ 190 млн. и увеличить выпуск бумаги до 520 тыс. тонн. ¬ 1995 году комбинат получил $ 100 млн. иностранных инвестиций и кредитов. ќстальные средства должны быть получены в основном за счет прибыли предпри€ти€. 65% продукции комбината экспортируетс€[162].

¬ конце декабр€ 1995 г. начал работу новый деревоперерабатывающий комбинат (—ѕ УЁкурусФ - производство мебели и стройматериалов), построенный в ¬ыборге турецкой компанией Acur. ѕо объему выпуска предпри€тие - одно из крупнейших в —еверо-западном регионе –оссии.  омбинат построен на основе замороженной УсоветскойФ стройки.   насто€щему моменту конъюнктура мирового рынка изменилась таким образом, что новое предпри€тие может быть убыточным[163].

ќ намерении инвестировать в лесную промышленность объ€вл€ли р€д крупных иностранных банков: Societe Generale[164], ING-Bank[165], Chase Manhattan bank[166].  рупные кредиты предпри€ти€м лесной отрасли намеревалс€ предоставить Ёкспортно-импортный банк —Ўј[167].

2.2.4.6.

–€д крупных зарубежных автомобильных компаний про€вл€ли интерес к ≈лј«у. ѕосле продолжительных переговоров заключено соглашение с компанией General Motors о производстве 50 тыс. лендроверов Chevrolet Blazer в год[168].

“аганрогский комбайновый завод и французска€ компани€ Renault создали —ѕ по сборке французских автомобилей. ќбща€ стоимость проекта составл€ет $50 млн. ѕланируетс€, что завод будет собирать 8 тыс. автомобилей в год и осваивать производство комплектующих дл€ них[169].

«авод сельхозмашиностроени€ У расный аксайФ в –остове-на-ƒону приступил к сборке автомобилей Daewoo. Ётот проект был разработан южнокорейской корпорацией Daewoo и крупным банком юга –оссии УƒонинвестФ. ѕланируетс€ сборка 4 тыс. автомобилей в год[170].

ѕермское јќ УјвиадвигательФ ( Ѕ при јќ Уѕермские моторыФ) и английска€ компани€ Flexibox International (производство муфт и трансмиссий дл€ турбомашин энерго- и газоперекачивающих установок) подписали протокол о намерени€х по созданию —ѕ У‘лексибокс ѕермьФ с равнодолевым участием. —ѕ будет заниматьс€ разработкой и реализацией трансмиссий с муфтами Metastream производства Flexibox дл€ турбомашин в газоперекачивающих и энергоустановках[171].

 омпани€ Pratt&Whitney намеревалась вложить $125 млн. в јќ Уѕермские моторыФ, однако создание совместного предпри€ти€ затормозилось в св€зи со сменой √енерального директора завода[172]. «аключено соглашение о комплектации российских самолетов двигател€ми Pratt&Whitney.

¬ертолетный научно-технический комплекс (¬Ќ“ ) имени  амова (ћосковска€ область) установил деловые контакты с известной италь€нской вертолетостроительной фирмой Agusta, совместно с которой проектирует новый вертолет среднего класса  а-64. –оссийска€ и италь€нска€ стороны участвуют в финансировании создани€ вертолета  а-64 на паритетных началах. ѕланируетс€ в 1996 году завершить разработку рабочего проекта вертолета и в 1997 году приступить к постройке его опытных образцов[173].

јкции предпри€тий авиационной промышленности через российские фирмы скупает компани€ УNick corporationФ (—Ўј).† ≈й уже удалось скупить 30% акций предпри€ти€ УјвиазапчастьФ (ћосква)[174].

¬едущие позиции в области производства стройматериалов из гипса в –оссии захватила немецка€ фирма Gebrueder Knauff Verwaltungsgesellschaft, котора€ контролирует четыре гипсоволокнистых заводов из дес€ти, имеющихс€ в –оссии. ѕри этом приобретению акций обычно предшествовало реальное инвестирование в предпри€ти€. Ќапример, в 1995 г. фирма вложила средства в развитие завода УјвангардФ в Ќижегородской области. ¬ насто€щее врем€ реализуетс€ проект, предусматривающий замену оборудовани€ на заводе в обмен на 32% его акций, что приведет к сосредоточению в руках Gebrueder Knauff Verwaltungsgesellschaft не менее 47% акций завода[175].

јќ У ировский† заводФ (—.-ѕетербург), и американский† концерн General† Electric† подписали протокол о† намерени€х учредить совместное предпри€тие по сборке газовых турбин на базе завода УЁнергомашФ, вход€щего в јќ У ировский заводФ. ѕроект рассчитан на† 10-15† лет,† а† его† стоимость† превышает† $350† млн.[176]

Ўвейцарско-шведский концерн ABB приобрел 75% акций завода ћоскабель[177].

ABB и ”ральский завод электротехнического машиностроени€ создали —ѕ, которое будет производить оборудование дл€ высоковольтных подстанций по западной технологии[178].

јќ У”ралтрансгазФ (дочерн€€ компани€ У√азпромаФ) и немецка€ фирма Rombach Schlumberger создали —ѕ У”ромгазФ, которое будет специализироватьс€ на производстве оборудовани€ дл€ газораспределительных станций Упод ключФ. Ќовое предпри€тие разместитс€ на территории двух заводов: им. ¬оровского и У–оторФ.[179]

¬ладимирские предпри€т舆 У¬екторФ и УЁлектросв€зьФ, московска€ компани€ У¬олвотФ, ÷ентр космической св€зи (√усь-’рустальный), √орьковска€ железна€ дорога и американска€ Andrew Corp. („икаго) достигли договоренности о создании —ѕ дл€ прокладки владимирского участка волоконно-оптической магистрали ћосква-¬ладивосток.† ѕроект оцениваетс€ в $5 млн.[180]

Ѕольшой интерес про€вл€ют иностранные инвесторы к акци€м јќ У—в€зьинвестФ. “ак, на инвестиционном конкурсе италь€нский концерн STET предложил за 20-процентный пакет $1.4 млрд., переиграв консорциум в составе France Telecom, Deutsche Telecom и RTDC. —делка однако не состо€лась из-за разногласий в форме оплаты акций[181].

јмериканска€ телекоммуникационна€ корпораци€ AT&T и российска€ фирма У–оснетФ создали —ѕ (55% и 42% соответственно) Rosnet International, которое займетс€ предоставлением услуг электронной св€зи. Ќа первом этапе AT&T планирует вложить $10 млн.[182]

јќ У¬осточный портФ (Ќаходка), фирмы Sea-Land Corp. (—Ўј) и Pacific Ocean (јвстрали€) создали —ѕ У¬осточно-контейнерный сервисФ с уставным капиталом в $6 млн. —ѕ займетс€ модернизацией системы перевалки контейнеров в порту Ќаходка[183].

¬анинский морской торговый порт (в ’абаровском крае), ѕќ УякутугольФ и британска€ компани€ Talk Project (дол€ компании - 50%) учредили —ѕ Umri-Yak-Van дл€ строительства в 1995-96 гг. в ¬анинском порту угольных причалов и комплекса по перевалке €кутского угл€ мощностью 7-8 млн. тонн в год. ќбъем инвестиций - $60 млн.[184]

 омпани€ Alcoa принимает участие в проекте по модернизации российских дальневосточных портов с целью увеличить их пропускную способность по перевалке австралийского глинозема[185].

 рупный французский инвестиционный банк намерен скупить контрольный пакет акций јќ Уѕриаргунское производственное горно-химическое объединениеФ (производство 98% российского урана). ќб этом сообщил представитель фонда У ольчугаФ, который владеет 16% акций и ведет переговоры об их продаже[186].

Ќесколько российских золотодобывающих компаний и американска€ фирма У ипрус амаке минералзФ создали —ѕ Уќмолон голд майнингФ, которое будет разрабатывать месторождение  убака в ћагаданской области[187].

јмериканской компанией УћарсФ с 1994 г. реализуетс€ проект по созданию в подмосковном —тупине комплекса по производству кондитерских и пищевых продуктов с объемом инвестиций $100 млн.

  1995 году компани€ У ока- олаФ инвестировала в –оссию 250 млн долларов, к концу 1997 года эта сумма должна увеличитс€ вдвое[188].  омпани€ построила свои заводы в ћоскве, —анкт-ѕетербурге, Ќовосибирске,  расно€рске и —тавропольском крае.

Ўвейцарска€ компани€ Nestle приобрела контрольный пакет акций (более 75%) шоколадной фабрики У–осси€Ф (—амара). ¬ течение двух лет Nestle предполагает удвоить выпуск продукции на фабрике[189].

‘ранцузска€ компани€ Danone купила крупный пакет акций московской кондитерской фабрики УЅольшевикФ и на первом этапе намерена вложить в предпри€тие $30 млн.[190]

¬ целом, масштаб иностранных инвестиций в производственный сектор будет зависеть от экономической политики ѕравительства и политической ситуации. ¬ насто€щее врем€ нет оснований говорить о том, что отношение к иностранному капиталу изменитс€ в лучшую сторону.

Ќаиболее привлекательные отрасли дл€ иностранных инвестиций - прежде всего те, которые св€заны с эксплуатацией природных ресурсов и имеют хороший экспортный потенциал (металлурги€, нефтегазова€ отрасль, лесна€ промышленность, отчасти химическа€ отрасль), и те, которые имеют широкий немонополизированный внутренний рынок (пищева€ промышленность, производство товаров народного потреблени€).

2.3.        

ѕод государственными финансовыми институтами будем понимать не только учреждени€, непосредственно контролируемые государством, но и международные организации, такие как ≈Ѕ–– и ¬семирный банк.

ћожно выделить цели, которые преследуют государственные иностранные финансовые институты, инвестирующие средства в –оссии:

Ј     

Ј     

Ј     

ѕродвижение товаров УсвоихФ производителей на российский рынок часто осуществл€етс€ с помощью предоставлени€ кредитов на закупку этих товаров. “акие кредиты обычно не перечисл€ютс€ на счет заемщика, а выдаютс€ в виде кредитной линии. ѕри этом заемщик не может использовать эти деньги на какие-либо другие цели и, по сути, не может ими распор€жатьс€.

Ќапример, Ёксимбанк —Ўј решил предоставить  расно€рскому металлургическому заводу св€занный кредит в размере $135 млн. дл€ оплаты импортируемого оборудовани€ под гарантии ѕравительства –оссии на 10 лет под 5% годовых[191].

ќднако и в случае предоставлени€ средств в непосредственное распор€жение заемщика, иностранный кредитор устанавливает жесткий контроль за их расходованием. Ќапример, немецкие банки предоставили кредит ¬олгоградскому аэропорту дл€ закупки оборудовани€ фирмы ABB. ’арактерно, что контракт заключен не с непосредственным поставщиком, а с консалтинговой фирмой УЎтеффенс ист-вест консалтингФ. ѕо-видимому, это обусловлено желанием иностранной стороны лучше контролировать использование выдел€емых средств[192].

ќбычно кредитор стремитс€, чтобы часть затрат была покрыта самим заемщиком или профинансирована из других источников. ¬ этом случае фирмы страны-кредитора получают больше средств, чем было затрачено государством на предоставление кредита. Ќапример, Ёксимбанк —Ўј не финансирует более 85% стоимости поставок или проекта[193].

√осударственные кредиты используютс€ как метод конкурентной борьбы - например, в результате кредита Ёксимбанка —Ўј на закупку американской т€желой техники была сорвана сделка по покупке подобной техники у €понской фирмы Comatsu[194].

Ќесколько лет назад значительна€ дол€ импорта, финансируемого иностранными государствами приходилась на продовольствие и потребительские товары; в насто€щее врем€ больша€ часть поставок - оборудование.

Ќаибольшую активность иностранные государственные инвесторы про€вл€ют в нефтегазовой отрасли. „етыре российских нефтедобывающих объединени€ - УЌижневартовскнефтегазФ, УѕермнефтьФ, У“атнефтьФ и У„ерногорнефтьФ, подписали в сент€бре 1994 года кредитные соглашени€ с Ёкспортно-импортным банком —Ўј на общую сумму $893 млн.  редиты используютс€ д눆 закупки американского оборудовани€ и услуг дл€ ремонта и восстановлени€ нефт€ных скважин[195]. ќднако в последующем российские нефт€ные компании отказались от части кредитов.

ќдин из наиболее крупных проектов, осуществленных к насто€щему моменту в нефтегазовой отрасли, - поставки оборудовани€ дл€ газокомпрессорной станции, построенной У“омскнефтьюФ. Ёксимбанк —Ўј выделил на эти цели $109 млн.[196]

—выше $100 млн. выдал УЋ” ойлуФ Ёксимбанк —Ўј на реконструкцию ѕермского Ќѕ«, ведутс€ переговоры о предоставлении кредита на такую же сумму дл€ реконструкции ¬олгоградского Ќѕ«[197].

«аключено соглашение с Ёксимбанком японии на финансировани円† закупок оборудовани€ дл€ Ќово-ярославского нефтеперерабатывающего завода† (у €понской фирмы Mitsui, на сумму $200 млн.)[198].

Ќижегородский нефтеперерабатывающий завод УЌефтеоргсинтезФ (Ќќ–—») подписал соглашение с американским Ex-Im Bank of USA о предоставлении предпри€тию гарантии по кредиту в размере $150 млн. сроком на 7 лет дл€ модернизации комплекса по производству полиэтилена. ќбща€ стоимость проекта составл€ет около $180 млн. ¬ соответствии с договором, оборудование и технологии дл€ комплекса проектной мощностью до 100 тыс. т. полиэтилена в год должна поставить американска€ фирма Philips Petroleum[199].

ѕрин€то решение о выделении Ёксимбанком —Ўј $400 млн. компании —»ƒјЌ ќ на модернизацию јнгарской нефтехимической компании[200].

Ёксперты объ€сн€ют успехи аль€нса Chevron-ABB при поставках нефтехимического оборудовани€ в –оссию поддержкой Ёксимбанка —Ўј[201].

≈Ѕ–– финансирует поставки оборудовани€ дл€ √азпрома.

»ностранными государственными финансовыми институтами финансировались также поставки оборудовани€ дл€ автомобильной, металлургической, лесоперерабатывающей, химической промышленности и др.

«арубежные государственные банки и другие финансовые институты оказывают многостороннюю помощь своим фирмам при проникновении на российский рынок и инвестировании средств в российскую экономику.

“ака€ помощь осуществл€етс€ по следующим направлени€м:

Ј     

Ј     

Ј     

Ј     

Ј     

Ѕазирующийс€ во ¬ладимире региональный венчурный фонд ≈Ѕ–– прин€л участие в инвестиционном проекте, финансируемым немецким банком Kreditanstalt fuer Wiederaufbau. ѕроект предусматривает создание мощностей по производству 20 тыс. тонн льна в год. —тоимость проекта - 343 млрд. руб. в ценах 1994 г. [202]

‘инска€ компани€ Sinebrychoff с целью дополнительного финансировани€ инвестиционных проектов, реализуемых компанией в российской пивоваренной промышленности, предложила ≈Ѕ–– участвовать в них. ≈Ѕ–– инвестировал $10.2 млн. в акции принадлежащих Sinebrychoff предпри€тий[203].

 онцерн Philips обратилс€ к ≈Ѕ–– с просьбой участвовать в проекте по производству кинескопов в ¬оронеже[204].

≈Ѕ–– реализует программу создани€ сети региональных венчурных фондов, которые будут заниматьс€ инвестированием в российские предпри€ти€. »нтересно, что каждому фонду планируетс€ выделить $30 млн., используемые на инвестиции, и $20 млн. в качестве Утехнической помощиФ, используемой дл€ функционировани€ самого фонда[205]. ¬ыделение столь большой суммы на содержание фонда говорит о том, что кроме инвестировани€ средств у фонда имеютс€ и другие задачи - скорее всего это сбор информации. ¬ дальнейшем планируетс€ привлечение частных инвесторов к проектам, реализуемым венчурными фондами.

Ќемецка€ консалтингова€ фирма Icon-Institut (г. ельн) осуществл€ет конкурсный отбор 14-ти наиболее перспективных предпри€тий ¬ладимирской, »вановской, ярославской и  остромской областей дл€ инвестиций ≈Ѕ–– в сумме $30 млн. Ёта де€тельность по сбору информации и анализу проектов финансируетс€ ≈Ѕ––. »нвестиции будут осуществл€тьс€ через –егиональный венчурный фонд ≈Ѕ––, который создан дл€ инвестировани€ в УпробныеФ проекты. »нвестирование будет осуществл€тьс€ путем приобретени€ пакетов акций отобранных предпри€тий[206].

—пециальна€ группа экспертов ¬семирного банка занимаетс€ изучением состо€ни€ угольных предпри€тий —ибири и вырабатывает рекомендации по инвестированию средств[207].

ћеждународна€ консалтингова€ фирма УЅостон консалтинг групФ ведет сбор информации и анализ проектов в области российской фармацевтической промышленности. ‘ирма подготавливает инвестиционный проект и помогает иностранному инвестору его реализовывать. Ёта консалтингова€ программа финансируетс€ ≈вропейским —оюзом в рамках программы TACIS и оцениваетс€ в 2,5 млн. Ё ё. ”же отобрано 5 предпри€тий, руководство которых не возражает против привлечени€ иностранных инвестиций. Ќа этих предпри€ти€х УЅостон консалтинг групФ производит детальный анализ состо€ни€ дел, оказывает помощь в реструктуризации управлени€, разработке систем контрол€ за движением денежных средств, совершенствованию форм бухучета, снижени€ производственных издержек, а также созданию “Ёќ дл€ привлечени€ инвесторов. ѕо словам консультантов, Уко времени завершени€ проекта в середине 1997 года мы рассчитываем не только успешно завершить реконструкцию 5 предпри€тий, но и накопить значительный опыт реструктуризации фармацевтического сектора, который мы будем широко использовать при работе с другими предпри€ти€ми отраслиФ.[208]

¬ ѕетербурге создана У—анкт-ѕетербургска€ инвестиционно- финансова€ компани€Ф (—ѕ»‘ ), котора€ будет проводить экспертизу инвестиционных проектов, оказывать техническую поддержку при вложении денежных средств в российские предпри€ти€ и контролировать их использование. ƒол€ участи€ ≈Ѕ–– и √осударственного фонда промышленного сотрудничества ‘инл€ндии (Finnfund) в акционерном капитале компании составит 70%[209].

¬ –оссии действует немецка€ государственна€ компани€ DEG, котора€ занимаетс€ сбором информации о конкретных инвестиционных проектах, а также наиболее перспективных направлени€х инвестиций в –оссии в целом. DEG также участвует в УпробныхФ проектах и вовлекает немецкие компании в их дальнейшую УраскруткуФ. Ќапример, в насто€щее врем€ подготовлен проект по закупке 2-х минипекарен в лизинг дл€ российской фирмы под гарантию DEG. ¬ случае его успеха планируетс€ создать в ћоскве сеть из нескольких дес€тков минипекарен, причем больша€ часть рисков л€жет уже на немецких поставщиков оборудовани€.

¬семирный банк совместно с английской консалтинговой компанией ј≈ј проанализировали совместный с УѕурнефтегазомФ проект по утилизации попутного газа на ’арампурском месторождении. ¬семирный банк готов финансировать до половины стоимости проекта, оцениваемого в $100 млн. и предлагает участвовать в нем частным нефт€ным компани€м[210].

‘ранцузско-российский экономический совет, в который вход€т представители р€да французских государственных и коммерческих структур, добилс€ заключени€ соглашени€ о создании совместного предпри€ти€ по разработке и эксплуатации ’арь€гинского нефт€ного месторождени€ (республика  оми) с общим объемом инвестиций $1 млрд. — французской стороны в него войдет компани€ У“отальФ.[211]

—тратегическа€ цель иностранных государственных финансовых институтов - включить российское рыночное пространство в сферу интересов национальных компаний. Ёто подразумевает создание в –оссии устойчивых рынков сбыта дл€ товаров национальных производителей, а также конструирование таких финансовых и технологических св€зей, чтобы Уразвивающий центрФ совместного производственного кластера находилс€ в стране, интересы которой представл€ет соответствующий государственный институт. »наче говор€, предполагаетс€, что в развитой стране сосредоточены высокотехнологические производства и, прежде всего, создание и внедрение новых технологий, а в –оссии - производство по отработанной технологии иили по лицензии.  ак показывают р€д экономических исследований, управление Уразвивающим центромФ промышленного кластера дает в долгосрочной перспективе более эффективный контроль над кластером, чем использование чисто финансовых методов контрол€[212]. ѕоэтому государственные банки охотнее кредитуют проекты с долгосрочными перспективами (например, поставки оборудовани€), чем краткосрочные закупки конечной продукции.

Ќапример, Ёксимбанк —Ўј ведет целенаправленную политику по захвату американскими компани€ми российского рынка нефтедобывающего оборудовани€. ¬ результате неразвитости в –оссии р€да финансовых инструментов (таких как лизинг и др.) нефтедобывающие предпри€ти€ вынуждены оплачивать российское оборудование УживымиФ деньгами, изыма€ их из оборотных средств. ѕри закупке американского оборудовани€ нефт€на€ компани€ может получить сравнительно дешевый кредит Ёксимбанка —Ўј. “аким образом, российские производители нефтедобывающего оборудовани€ оказались практически вытеснены с рынка. ѕричем такое вытеснение носит долгосрочный характер (учитыва€ грамотную политику американских компаний в сфере послепродажного обслуживани€ и маркетинга УстарыхФ клиентов). “.е. произошло Уприв€зываниеФ российской нефтедобывающей отрасли к американской машиностроительной промышленности и образование устойчивого кластера Удобыча нефти в –оссии - производство оборудовани€ в —ЎјФ.

—ледует отметить, что в услови€х неблагопри€тного инвестиционного климата подобные процессы закономерны и с ними бессмысленно боротьс€ административными методами. Ѕолее того, в тех област€х, где технологическое отставание –оссии достаточно сильно, использование технологий, приносимых иностранным капиталом, способствует развитию экономики.

√осударственные иностранные финансовые институты реализуют р€д программ по развитию инфраструктуры в –оссии (включа€ средства коммуникаций, финансовые структуры, биржи и т.д.). ќдна из целей этих программ - создание условий дл€ работы иностранного капитала. ≈стественно, что проекты в этой области реализуютс€ таким образом, чтобы дать преимущества предпринимател€м и компани€м из страны базировани€ соответствующего государственного финансового института перед предпринимател€ми из других стран. Ќапример, развитие телекоммуникаций финансируетс€ в том случае, если это приводит к улучшению телефонной св€зи с той страной, котора€ выдел€ет деньги. ќдна из задач региональных венчурных фондов ≈Ѕ–– - создание рынка акций российских предпри€тий (в которые вкладывает деньги ≈Ѕ––).[213] ќчевидно, что на этот рынок будут допущены прежде всего европейские инвесторы (либо инвесторы из тех государств, которые выделили деньги дл€ фонда).

–азвитые страны создали эффективную систему государственной поддержки своего бизнеса, причем субсидии или запретительные меры, как правило, в нее не вход€т.   сожалению, в –оссии еще не выработано такой системы. Ёто происходит во многом потому, что государственна€ политика нацелена прежде всего на защиту так называемых Угосударственных интересовФ, а не интересов отечественных компаний и фирм. —ледует также отметить, что меры по укреплению конкурентоспособности† отечественных компаний, как правило, дают больший эффект, чем ущемление интересов иностранных фирм с целью поддержки своих производителей.

«аключение

¬ насто€щее врем€ в –оссии, по-видимому, происходит увеличение притока иностранных инвестиций. “ем не менее, в абсолютных цифрах иностранное инвестирование остаетс€ очень небольшим и €вно не удовлетвор€ющим потребностей российской экономики. ¬ывоз капитала по-прежнему во много раз превышает его ввоз. Ёто объ€сн€етс€ неблагопри€тным инвестиционным климатом в стране в целом и по отношению к иностранным инвестици€м в особенности.

Ќеблагопри€тный инвестиционный климат приводит к тому, что некоторые российские компании отказываютс€ от уже выделенных иностранных средств, поскольку их использование, учитыва€ высокое налогообложение и таможенные сборы, невыгодно. Ќапример, отказались от иностранных кредитов р€д российских нефт€ных компаний.

ѕо оценкам, за последние годы в –оссию вложено всего $15.7 млрд. иностранных средств[214], в то врем€ как только в 1993 году  итай привлек $25 млрд[215]. ¬ 1995 г. –осси€ привлекла меньше иностранных инвестиций, чем маленька€ ¬енгри€[216].

—ложность работы в российских услови€х вынуждает иностранных инвесторов вкладывать средства не напр€мую, а через российских посредников (в основном банки), ориентирующихс€ на российском рынке. —лабое развитие пр€мых инвестиций приводит к тому, что промышленные предпри€ти€ не получают необходимых инвестиций, затрудн€етс€ передача передовых технологий. ќпасное развитие получила тенденци€ вложени€ иностранных средств в √ ќ и другие государственные ценные бумаги, с помощью которых финансируетс€ госбюджет.

¬ажными причинами такого положени€ €вл€ютс€ неопределенность прав собственности, отсутствие оперативной процедуры банкротства, сохранение неэффективного директорского корпуса и сложность замены старого руководства предпри€ти€.

—лабое развитие иностранных инвестиций порождает низкую конкурентоспособность российского производства, дальнейшее уменьшение доли российского рынка, зан€той товарами российского производства.

ћожно утверждать, что развитие иностранных инвестиций в –оссии не соответствует потенциалу российского рынка и при нормальном развитии рыночной экономики следует ожидать на несколько пор€дков бóльшего притока иностранных средств.


»спользуема€ литература

1.  

2.  

3.  

4.  

5.  

6.  

7.  

8.  

9.  

10.



[1] »нтерфакс-‘инансы, 25.03.97 г.

[2] »нтерфакс-‘инансы, 17.01.96.

[3] ‘инансовые новости, 14.06.95.

[4] »нтерфакс-‘инансы,† 15.01.96.

[5] оммерсантъ-DAILY, 09.02.96.

[6]–ынки капиталов, 18.12.95.

[7]ћосковские новости, 14-21.01.96.

[8] ѕрайм-“ј——, 29.10.96 г.

[9]  оммерсантъ-DAILY, 12.02.97 г.

[10] оммерсантъ-DAILY, 04.04.95.

[11] ‘инансовые новости, 06.05.95.

[12] »нтерфакс-‘инансы, 07.09.94.

[13] »нтерфакс-‘инансы, 29.09.95.

[14]»нтерфакс-‘инансы, 30.01.96.

[15] »нтерфакс-‘инансы, 03.08.95.

[16] »нтерфакс-‘инансы, 11.04.95.

[17] ‘инансовые новости, 11.01.95.

[18] »нтерфакс-‘инансы, 01.12.95.

[19]Business-ћосковские новости, 17.02.96.

[20] оммерсантъ-DAILY, 12.10.94.

[21] оммерсантъ-DAILY, 28.11.95.

[22] оммерсантъ-DAILY, 23.03.95.

[23]ћосковска€ правда, N 207, 01.11.95.

[24] оммерсантъ-DAILY, 14.02.95.

[25]–Ѕћ-≈врокосмос, обзор "–оссийский алюминий", выпуск 2, 1995 г.

[26]–ынки капиталов, 18.12.95.

[27]–ынки капиталов, 20.11.95.

[28]–ынки капиталов, 28.08.95.

[29] оммерсантъ-DAILY, 07.02.96.

[30] »нтерфакс-‘инансы, 03.11.95.

[31] оммерсантъ-DAILY, 16.01.96.

[32]–ынки капиталов, 20.11.95.

[33] оммерсантъ-DAILY, 13.10.95.

[34] »нтерфакс-‘инансы, 20.12.95.

[35]—егодн€, 15.11.95.

[36] оммерсантъ-DAILY, 14.02.95.

[37]—егодн€, 25.07.95.

[38] оммерсантъ-DAILY, 09.02.96.

[39]—егодн€, 17.09.94.

[40]Ѕанки и финансы, 29.04.94.

[41]‘инансовые извести€, 16.01.96.

[42]»нтерфакс-‘инансы, 26.10.96.

[43]»нтерфакс-‘инансы, 06.12.96.

[44]Ёксперт, 29.01.96.

[45] оммерсантъ-DAILY, 18.01.96.

[46]–абоча€ трибуна, 24.01.95.

[47]–ынки капиталов, 28.08.95.

[48] оммерсантъ-DAILY, 18.01.96.

[49] оммерсантъ-DAILY, 16.06.94.

[50]‘инансовые новости, 02.02.96.

[51]–ынки капиталов, 15.01.96.

[52]Ёксперт, 29.01.96.

[53] оммерсантъ-DAILY, 10.08.95.

[54]Ёксперт, 29.01.96.

[55]‘инансовые новости, 02.11.95.

[56] оммерсантъ-DAILY, 18.01.96.

[57] оммерсантъ-DAILY, 14.02.96.

[58] оммерсантъ-DAILY, 25.01.96.

[59]—егодн€, 01.02.96.

[60]ƒеловой мир, 14-20.03.94.

[61] оммерсантъ-DAILY, 14.04.94.

[62]Business-ћосковские новости, 10.01.96.

[63]ћосковские новости, 14-21.01.96.

[64] оммерсант-Weekly, 24.10.95.

[65]»нтерфакс, 30.01.96.

[66]Ёксперт, 11.06.95.

[67] »нтерфакс-‘инансы, 18.01.96.

[68]Ёксперт, 29.01.06.

[69]–ынки капиталов, 05.02.96.

[70]‘инансовые извести€, 16.01.96.

[71] оммерсант-Weekly, 24.10.95.

[72] оммерсант-Weekly, 08.08.95.

[73]—егодн€, 29.09.95.

[74]‘инансовые новости, 08.12.95.

[75] оммерсантъ-DAILY, 09.09.94.

[76]Ёксперт, 03.11.95.

[77]–ынки капиталов, 05.02.96.

[78]Business-ћосковские новости.

[79] оммерсантъ-DAILY, 26.01.96.

[80]"»ностранные инвестиции ", обзор јнком-“ј——.

[81] »нтерфакс-‘инансы, 09.10.95.

[82] ‘инансовые извести€, 30.03.95.

[83]‘инансовые новости, 26.10.95.

[84] ‘инансовые новости, 29.09.95.

[85]Ѕиржевые ведомости, є31, август 1995 г.

[86]Capital Markets Report, 30.11.95.

[87]–Ѕћ-≈врокосмос, обзор "–оссийский алюминий", выпуск 2, 1995 г.

[88] оммерсантъ-DAILY, 14.02.96.

[89] оммерсантъ-DAILY, 01.02.96.

[90]»нтерфакс-‘инансы, 22.06.95.

[91] оммерсантъ-DAILY, 02.02.96.

[92]‘инансовые извести€, 05.10.95.

[93] оммерсантъ-DAILY, 02.02.96.

[94] оммерсантъ-DAILY, 01.02.96.

[95] ƒелова€ –осси€, 16.01.96.

[96] оммерсантъ-DAILY, 01.02.96.

[97]—егодн€, 23.05.95.

[98]‘инансовые извести€, 16.05.95.

[99]–ынки капиталов, 15.01.96.

[100]—егодн€, 22.11.95.

[101]‘инансовые извести€, 27.04.95.

[102]‘инансовые извести€, 04.05.95.

[103]‘инансовые извести€, 05.10.95.

[104]–ынки капиталов, 22.01.96.

[105]–ынки капиталов, 15.01.96.

[106] »нтерфакс-‘инансы, 24.02.95.

[107]»нтерфакс-финансы, 11.08.94.

[108]–ынки капиталов, 05.02.96.

[109]‘инансовые новости, 08.12.95.

[110] оммерсантъ-DAILY, 18.01.96.

[111] ƒелова€ –осси€, 12.01.96.

[112]–ынки капиталов, 15.01.96.

[113]Ёксперт, 19.02.96.

[114] —егодн€, N 178, 17.09.1994.

[115] »нтерфакс-‘инансы, 23.03.95.

[116]ƒелова€ –осси€, 12.01.96.

[117]‘инансовые новости, 14.06.95.

[118]ƒеловой ”рал, N 20, 31.05-06.06.95.

[119] оммерсантъ-DAILY, 11.11.95.

[120]–Ѕћ-≈врокосмос, обзор "–оссийский алюминий", выпуск 2, 1995 г.

[121] оммерсантъ-DAILY, 29.07.95.

[122] оммерсантъ-DAILY, 11.11.95.

[123]–Ѕћ-≈врокосмос, обзор "–оссийский алюминий", выпуск 2, 1995 г.

[124] –абоча€ трибуна, N 15, 24.01.95.

[125] ‘инансовые новости, 10.07.95.

[126]–Ѕћ-≈врокосмос, обзор "–оссийский алюминий", выпуск 1, 1995 г.

[127]—егодн€, 25.07.95.

[128] оммерсантъ-DAILY, 26.01.96.

[129]–абоча€ трибуна, N 15, 24.01.95.

[130]—егодн€, N 178, 17.09.94.

[131]‘инансовые извести€, 30.03.95.

[132]‘инансовые новости, 02.11.95.

[133]—егодн€, 25.07.95.

[134]‘инансовые новости, 10.07.95.

[135]»нтерфакс-‘инансы, 17.04.95.

[136] оммерсантъ-DAILY, 25.01.96.

[137] —егодн€, 25.04.95.

[138] –абоча€ трибуна, N 15, 24.01.95.

[139] ‘инансовые новости, 29.09.95.

[140] ‘инансовые новости, 27.10.95.

[141]»нтерфакс-‘инансы, 23.01.96.

[142] ƒелова€ –осси€, 23.01.96.

[143]‘инансовые новости, 30.01.96.

[144] оммерсантъ-DAILY, 23.01.95.

[145]ƒелова€ –осси€, 30.01.96 г.

[146]»нтерфакс-‘инансы, 13.06.95.

[147]‘инансовые новости, 14.06.95.

[148] оммерсантъ-DAILY, 06.04.95.

[149]–ынки капиталов, 05.02.95.

[150]—егодн€, 21.12.95.

[151]—егодн€, 22.11.95.

[152]–ынки капиталов, 28.08.95.

[153]–ынки капиталов, 02.10.95.

[154]–ынки капиталов, 26.02.96.

[155] ‘инансовые новости, 05.09.95.

[156]  оммерсантъ-DAILY, 11.10.95.

[157]  оммерсантъ-DAILY, 11.10.95.

[158]»нтерфакс-‘инансы, 10.01.96.

[159] оммерсант - DAILY, 15.11.95.

[160]–ынки капиталов, 28.08.95.

[161]–ынок ценных бумаг, є2, февраль 1996 г.

[162]»нтерфакс-‘инансы, 28.01.96.

[163]  оммерсант - DAILY, 26.12.95.

[164]»нтерфакс-‘инансы, 20.11.95.

[165]»нтерфакс-‘инансы, 04.09.95.

[166]»нтерфакс-‘инансы, 04.10.95.

[167]»нтерфакс-‘инансы, 22.08.95.

[168] оммерсантъ-WEEKLY, 19.12.95.

[169]‘инансовые извести€, 16.01.96.

[170]Business-ћосковские новости, 20.12.95.

[171]‘инансовые новости, 26.10.95.

[172] оммерсантъ-DAILY, 28.01.96.

[173]»нтерфакс-‘инансы, 28.01.96.

[174] –абоча€ трибуна, N 15, 24.01.95.

[175] оммерсантъ-DAILY, 19.01.96.

[176] »нтерфакс-финансы, 11.08.94, –ынки капиталов, 05.02.96.

[177] –ынки капиталов, 13.11.95.

[178]‘инансовые извести€, 05.10.95.

[179] оммерсантъ-DAILY, 07.02.96.

[180]—егодн€, 20.04.95.

[181]Ёксперт, 29.01.96.

[182] оммерсантъ-DAILY, 19.01.96.

[183] »нвестиции в –оссии, є1 за 1995 г.

[184] »нвестиции в –оссии, є1 за 1995 г.

[185]Capital Markets Report, 30.11.95.

[186]‘инансовые новости, 09.01.96.

[187]‘инансовые извести€, 16.01.96.

[188]»нтерфакс-‘инансы, 05.12.95.

[189]–ынки капиталов, 09.10.95.

[190] оммерсантъ-WEEKLY, 31.01.95.

[191]  оммерсантъ-DAILY, 06.04.95.

[192]–ынки капиталов, 18.12.95.

[193]Ёксперт, 29.01.96.

[194]Ёксперт, 29.01.96.

[195] »нтерфакс-‘инансы, 01.12.95

[196]Ёксперт, 29.01.96.

[197] —егодн€, 28.02.95.

[198]»нтерфакс-‘инансы, 02.06.95 г.

[199]»нтерфакс-‘инансы, 22.09.95.

[200]–ынки капиталов, 22.01.96.

[201] оммерсантъ-DAILY, 10.11.95.

[202]»нтерфакс-‘инансы,† 16.01.96.

[203] оммерсантъ-DAILY, 01.02.96 г.

[204]‘инансовые извести€, 18.07.95.

[205]‘инансовые извести€, 11.01.96.

[206]‘инансовые новости, 07.07.95.

[207] »нтерфакс-‘инансы, 17.01.96.

[208]‘инансовые новости, 26.01.96.

[209] »нтерфакс-‘инансы, 11.10.95.

[210]  оммерсантъ-DAILY, 28.03.95.

[211] »нтерфакс-‘инансы, 10.11.95.

[212]ћ.ѕортер, "ћеждународна€ конкуренци€", 1993 г.

[213]‘инансовые извести€, 11.01.96.

[214]‘инансовые извести€, 30.01.97.

[215]"»ностранные инвестиции ", обзор јнком-“ј——.

[216] оммерсантъ-DAILY, 23.01.96.

финансова€ академи€ при правительстве –оссийской федерации  урсова€ работа  урс Ућеждународные экономические отношени€Ф “ема У»ностранные инвестиции в –оссииФ †††††††††††††††††††††††

 

 

 

¬нимание! ѕредставленна€  урсова€ находитс€ в открытом доступе в сети »нтернет, и уже неоднократно сдавалась, возможно, даже в твоем учебном заведении.
—оветуем не рисковать. ”знай, сколько стоит абсолютно уникальна€  урсова€ по твоей теме:

Ќовости образовани€ и науки

«аказать уникальную работу

ѕохожие работы:

ѕроблемы и перспективы привлечени€ иностранных инвестиций в экономику –оссии
—вободные экономические зоны в –‘: проблемы создани€ и функционировани€
’арактеристика продукции лесного комплекса и цен на нее
–азвитие оффшорного бизнеса в –оссии
ћеждународные валютные и кредитные организации
ќсобенности —евероамериканского рынка. ¬озможности расширени€ экспорта российских товаров на рынки —Ўј и  анады
ћеждународна€ торгова€ политика и регулирование международных экономических отношений ”краина
ћеждународные валютные отношени€
ћеждународна€ валютна€ система и валютный курс
¬алютный рынок и валютные риски

—вои сданные студенческие работы

присылайте нам на e-mail

Client@Stud-Baza.ru