Ѕаза знаний студента. –еферат, курсова€, контрольна€, диплом на заказ

курсовые,контрольные,дипломы,рефераты

¬ексельное обращение »  "≈динство" — ÷енные бумаги

ѕосмотреть видео по теме ƒиплома

¬¬≈ƒ≈Ќ»≈

¬ насто€щее врем€ в экономике нашей страны сложилась двойственна€ ситуаци€. — одной стороны, наблюдаетс€ некотора€ стабилизаци€ в промышленности, котора€ выражаетс€ в понижении темпов падени€ производства. — другой стороны, по-прежнему сохран€етс€ проблема неплатежей, котора€ приобрела всеобщий характер, и буквально парализовала экономику всего государства, затронув даже межгосударственные отношени€ - проблемы неплатежей. Ќе снижаютс€ размеры дебиторской и кредиторской задолженностей предпри€тий, остаютс€ факты несвоевременной выплаты заработной платы на предпри€ти€х практически всех отраслей экономики.†

 ризис неплатежей, в первую очередь в промышленном секторе прин€л угрожающие масштабы: на 1 €нвар€ 1998 г. обща€ кредиторска€ задолженность промышленных и сельскохоз€йственных предпри€тий, строительных† и транспортных организаций составл€ла 499,0 трлн.руб.[1] или 54% от общей суммы кредиторской задолженности. ќбща€ дебиторска€ задолженность на начало €нвар€ 1998 г. составл€ла 664,8 трлн.руб., из нее просроченна€ 334,0 трлн.руб. или 50%. —уммарна€ задолженность по заработной плате возросла за 1997 г. в 2,2 раза, достигнув в €нваре 1998 г. 47 151 млрд. руб. (только в »ркутской области она составила 88 трлн.руб.). ѕри этом в производственных отрасл€х она увеличилась в 2,1 раза, в отрасл€х социальной сферы - в 3,2 раза.[2]

√осударство из-за неисполнени€ доходной части бюджета не может провести финансирование в необходимом объеме запланированных целевых программ, инвестиционных проектов.

ќстрый дефицит денежных средств €вл€етс€ необходимым следствием неплатежей. Ёто вынуждает предпри€ти€, различные энергетические компании и железные дороги искать альтернативу деньгам, использовать в расчетах другие финансовые инструменты.

ѕредпри€ти€ по-разному стараютс€ выйти из кризиса, и одним из вариантов решени€ проблемы неплатежей стал вексель. ¬ексель - одно из основных орудий, использу€ которое можно реально уменьшить объем неплатежей. Ќаибольшие объемы выпуска векселей приход€тс€ в период так называемого кризиса неплатежей. Ёто вытекает из самой сути вексел€ и истории его происхождени€.

—тремительное внедрение векселей в финансовую сферу российской экономики было вызвано, главным образом, двум€ причинами. — одной стороны, жестка€ кредитно-денежна€ политика государства (направленна€ на обуздание инфл€ции) вызвала физическую нехватку денежной массы дл€ обслуживани€ хоз€йственного оборота. Ёто способствовало бурному росту объемов денежных суррогатов, роль которых, в частности, играли вексел€. ѕричем правительство же первым и подало пример, когда вместо реального финансировани€ бюджетных предпри€тий выпустило сначала казначейские об€зательства (1994-1995 гг.), а затем гарантировало вексельные кредиты банков (1995-1997 гг.). — другой стороны, росту вексельной массы способствовала налогова€ политика государства, обремененного чрезвычайно большими бюджетными и социальными проблемами. Ќеподъемный налоговый пресс, составл€ющий более 30% ¬¬ѕ, породил весьма насто€тельную потребность хоз€йствующих субъектов в Ђоптимизацииї объемов налоговых платежей (или в перемещении в Ђтеньї части хоз€йственного оборота). ѕроблема, в частности, решалась с помощью применени€ в финансовых схемах векселей.

¬ последнее врем€ выпуск вексельной массы достиг таких огромных размеров, что вексель стал играть роль Ђквазиї денег в экономике страны. Ѕлагодар€ своей самосто€тельной расчетной функции, вексел€ привлекают к себе внимание со стороны различных субъектов рыночной экономики и прежде всего инвестиционных институтов. »нтерес, про€вл€емый инвестиционными институтами (в частности Ц инвестиционными компани€ми) и банками к такому финансовому инструменту, как вексель, вполне закономерен. ¬о-первых, периодическое снижение доходности на рынке государственных долговых об€зательств, которые €вл€ютс€ традиционно банковскими, заставл€ет банки и инвестиционные компании пересматривать свою инвестиционную политику в пользу более доходных ценных бумаг, во-вторых, они не могут учитывать и запросы клиентов, которые в последнее врем€, все чаще примен€ют вексель в качестве средства расчетов.  роме того, занима€сь операци€ми с вексел€ми,† инвесткомпании и банки не только получают дополнительный доход, но и расшир€ют спектр услуг, предоставл€емых клиентам, и тем самым повышают свою конкурентоспособность. ѕри расширении инфраструктуры вексельного рынка и обострени€ конкуренции между его участниками владение навыками работать с вексел€ми и грамотное использование законодательства может стать фактором выживани€ и показателем профессионализма компании.

Ќа сегодн€шний день можно с уверенностью сказать, российские финансовые институты накопили достаточно обширный опыт и знани€, касающиес€ методик вексельного обращени€, начина€ с учета векселей различных эмитентов до реализации собственных вексельных программ.

¬ насто€щей дипломной работе даЄтс€ законодательна€ основа работы инвесткомпаний с вексел€ми (на сегодн€шний день вексельное законодательство не имеет характерных различий между банками и инвестиционными компани€ми), производитс€ кратка€ характеристика российского вексельного рынка, в частности, вексельного рынка ¬осточной —ибири и »ркутского рынка, рассматриваетс€ анализ операций »  Ђ≈динствої с вексел€ми в течение 1996 г., 1997 г. и 1 квартала 1998 г., автоматизаци€ учета векселей в »  Ђ≈динствої, а также рекомендации по улучшению работы компании с вексел€ми.

ѕри написании использовались законы –‘, постановлени€ ѕравительства –‘, сообщени€ средств массовой информации, научные публикации и статьи. јнализ операций с вексел€ми сделан на основании† записей, отчетностей, а также консультаций специалистов вексельного центра »  Ђ≈динствої.

1. ¬≈ —≈Ћ№Ќџ… –џЌќ  ¬ –ќ——»» Ќј —ќ¬–≈ћ≈ЌЌќћ Ё“јѕ≈ Ё ќЌќћ» »

1.1. ¬ексельное законодательство в –оссии

–одиной вексел€ следует считать »талию. ¬ексель возник из перевода. ”же в середине ’II века генуэзские купцы стали вносить деньги местным мен€лам в обмен на письменные об€зательства выплатить ту же сумму в другом месте. “аким образом, купец мог отправл€тьс€ на €рмарку без денег. ¬следствие опасности передвижени€ в те времена, этот способ платежа скоро сделалс€ излюбленным. Ёти письма мен€л и представл€ли собой зародышевую форму вексел€. —ам термин Ђвексельї (по-италь€нски - cambium, по-немецки - wechsel, по-английски - bill off exchange, по-французски - lettre de change) означал обмен.

 ак уже указывалось, вексельные операции первоначально были св€заны с переводом денег из одних городов и стран в другие. Ќо уже вскоре вексел€ стали орудием коммерческого кредита: купцы, продава€, друг другу товары в кредит, расплачивались вексел€ми.†††

¬ообще, вексел€ по€вились в –оссии еще в XVII веке, а документы, регулировавшие вексельный оборот, дважды уточн€лись (последн€€ редакци€ вексельного устава была прин€та в 1902 г.). ¬ течение первых послереволюционных лет вексел€ не использовались, но с переходом к ЌЁѕу система коммерческого кредита была восстановлена, однако затем окончательно упразднена кредитной реформой 1930 г., ликвидировавшей хоз€йственную самосто€тельность предпри€тий.  стати, в этом же году с целью унификации пор€дка выпуска и обращени€ векселей в разных странах в ∆еневе была подписана ћеждународна€ конвенци€ є 358 о вексел€х, к которой —оветский —оюз присоединилс€ через несколько лет, одновременно утвердив постановлением ÷ентрального исполнительного комитета (÷» ) и —овета народных комиссаров (—Ќ ) ———– от 7 августа 1937 г. є 104/1341 Ђѕоложение о простом и переводном векселеї, которое €вл€етс€ приложением є 1 к вышеуказанной конвенции.†††

Ќовейша€ истори€ векселей в –оссии, как известно, началась в 1990 г. с ѕоложени€ о ценных бумагах, утвержденным постановлением —овета ћинистров ———– от 19 июн€ 1990 г. є 590, в котором подтверждалс€ пор€док выпуска и обращени€ векселей в –оссии. ¬екселю там посв€щались пункты 40-43 и 48. ¬ пункте 40 давалось определение вексел€, причем, весьма неудачное, пункты 41-43 воспроизводили нормы статей 1, 75, 2 и 6 Ђѕоложени€ о вексел€хї, а пункт 44 отсылал к этому ѕоложению всех желающих получить более подробные разъ€снени€. ѕункт 48 декларировал, что Ђобращение† векселей осуществл€етс€ под общим контролем √осбанка ———–ї, который за последующие полтора года так и не нашел времени этим зан€тьс€. ќднако недостаток нормативной базы в те годы по данному фондовому инструменту можно объ€снить тем, что тогда бюджет нашей страны был не столь дефицитным, глобальных неплатежей в народном хоз€йстве не существовало, и весь народнохоз€йственный механизм функционировал более или менее нормально. “екст Ђѕоложени€ о переводном и простом векселеї был повторно утвержден постановлением ѕрезидиума ¬ерховного —овета –—‘—– от 24 июн€ 1991 г. (которое в дальнейшем было отменено со дн€ вступлени€ в силу ‘едерального закона Ђќ† простом и переводном векселеї). ѕри этом не было отменено действие положени€ 1937 г. “аким образом, до недавнего времени в –оссии действовали два практически идентичных Ђѕоложени€ї о вексел€х. –азница между ними была только лишь в двух моментах:

1) ѕоложение 1937 г. разбито на статьи, а положение 1991 г. - на пункты.

2) ¬ ѕоложении 1937 г. употребл€етс€ термин Ђпереводнойї, в то врем€ как ѕоложение 1991 г. настаивает на транскрипции Ђпереводныйї.

31 ма€ 1991 г. были прин€ты ќсновы гражданского законодательства ———–, где стать€ 31 Ђќсновї еще раз отнесла вексел€ к ценным бумагам, а стать€ 35 сформулировала определение вексел€, впоследствии прин€тое в √ражданском  одексе (√ ) –‘.

24 июн€ 1991 г. ѕрезидиум ¬ерховного —овета –—‘—– прин€л постановление Ђќ применении вексел€ в хоз€йственном обороте –—‘—–ї є 1451-1, которое разрешает хоз€йствующим субъектам осуществл€ть поставку продукции (выполн€ть работы, оказывать услуги) в кредит с взиманием с покупателей (потребителей, заказчиков) процентов, использу€ дл€ оформлени€ таких сделок вексел€. »спользование векселей в –‘ основано также на утвержденном этим постановлением ѕоложении Ђќ переводном и простом векселеї и письмом ÷ентрального банка –‘ от 9 сент€бр€ 1991 г. є 14-3/30 Ђќ банковских операци€х с вексел€миї, которым были утверждены рекомендации по использованию векселей в хоз€йственном обороте, преследовавшие целью Ђболее полное понимание специалистами финансовых институтов значени€ и механизма использовани€ векселей в хоз€йственном оборотеї. ќднако этого письма оказалось €вно недостаточно, поскольку в то врем€ вексель широко использовалс€ ими в качестве депозитного сертификата. «аконодательным актом, приведшим к векселезации всей страны, стал ”каз ѕрезидента –‘ от 19 окт€бр€ 1993г. є 1662 Ђќб улучшении расчетов в хоз€йстве и повышении ответственности за их своевременное проведениеї. ѕункт 3 этого указа предписывал Ђ...осуществить переоформление коммерческими финансовыми структурами просроченной кредиторской задолженности предпри€тий и организаций всех форм собственности по состо€нию† на 1 €нвар€ 1993 г. срочными долговыми об€зательствами (простыми финансовыми вексел€ми единого образца)ї. ќднако этот ”каз был подвергнут критике со стороны специалистов фондового рынка, а также в письме тогдашнего председател€ ÷ентрального банка –‘ ¬.¬. √еращенко на им€ президента –‘ (є 01-17/692 от 28.03.93 г.).  ритические замечани€ касались механизма реализации ”каза и юридических терминов Ђтоварный вексельї и Ђфинансовый вексельї, которые €вл€ютс€ по сути экономическими категори€ми. ¬ его продолжение издаетс€ ”каз от 23 ма€ 1995 г. є 1005 Ђќ дополнительных мерах по нормализации расчетов и укреплению финансовой дисциплины в народном хоз€йствеї (векселю посв€щены пункты 3 и 4), а в развитие норм этих указов - постановление ѕравительства –‘ от 26 сент€бр€ 1994 г. є 1094 Ђќб оформлении взаимозадолженности предпри€тий и организаций вексел€ми единого образца и развитии вексельного обращени€ї. ѕоследним актом было, в частности, рекомендовано при проведении расчетов с использованием векселей применить стандартные бланки (пункт 1), образцы которых были утверждены в качестве приложений к постановлению. ћинистерству финансов –‘ было поручено обеспечить централизованное изготовление бланков и реализовать их по установленной цене юридическим лицам. Ётим же постановлением предпри€ти€м рекомендовалось выпускать собственные вексел€ на срок, не превышающий† 180 дней. ќднако все названные указы и постановлени€ плохо претвор€ютс€ в жизнь и чаще всего не дают сколько-нибудь положительного эффекта. Ќапример, всем известные вексел€ энергетиков выпускаютс€ на срок не менее одного года.

 роме того, как отмечают юристы, Ђсамо выделение вексельного права и его обособленное развитие как от торгового, так и от гражданского права было обусловлено его подчинением в свое врем€ нормам особых европейских купеческих обычаев, сведенных к законодательным нормам уже во времена позднего средневековь€ї. Ёти обычаи до сих пор регулируют р€д вопросов, не отраженных в конвенционном законодательстве. “аких обычаев было чрезвычайно мало и в дореволюционной, и в нэповской –оссии, да и те, что были, скорее заимствованы из европейской практики. »х отсутствие крайне отрицательно сказываетс€ на развитии вексельного обращени€ в нынешней –оссии.

ћногие специалисты отмечают, что в нашей стране фактически нет федерального вексельного закона, так как в соответствии с  онституцией –—‘—– в компетенцию ѕрезидиума ¬ерховного —овета не входило прин€тие нормативных актов в этой области (имеетс€ в виду постановление ѕрезидиума ¬ерховного —овета –—‘—– є1451-1 от 24.06.91 г., регламентирующее обращение векселей).  роме того, данное постановление не содержит ссылки на постановление ÷»  и —Ќ  ———– є104/1341 от 07.08.37 г., утвердившее Ђѕоложение о простом и переводном векселеї.†††

ƒо недавнего времени велись гор€чие споры между ‘едеральной комиссией по ценным бумагам (‘ ÷Ѕ), ÷ентральным банком –‘ и √осударственной думой по поводу обращени€ бездокументарных векселей. “ак, например, ÷ентральный банк –‘ своей телеграммой є 99-96 от 5 июл€ 1996 г. в приказном пор€дке рекомендовал коммерческим финансовым институтам отказатьс€ от проведени€ операций с вексел€ми в безналичной форме. ¬еро€тнее всего, что Ѕанк –оссии усматривал в обращении бездокументарных векселей конкуренцию денежной форме расчетов. » в этом есть сво€ дол€ правды, так как депозитарии, имеющие развитые корреспондентские отношени€, осуществл€ют операции по безналичному перечислению ценных бумаг[3].

21 феврал€ √осударственна€ ƒума –‘, а 11 марта 1997 г. и ѕрезидент ратифицировали долгожданный федеральный закон Ђќ простом и переводном векселеї. –еально же он вступил в действие 18.03.97 г. (обычно законодательные документы вступают в действие в момент опубликовани€) за номером є 43-‘«. ёристы выдел€ют в этом документе следующие моменты.

1. —огласно данному закону утрачивает силу постановление ¬ерховного —овета –—‘—– от 24.06.91 г. є 1451-1; на территории –‘ действует постановление ÷»  и —Ќ  ———– от 07.08.37 г. є 104/1341, поскольку –‘, €вл€€сь преемницей ———–, участвует в ∆еневской конвенции, устанавливающей единый вексельный закон.

2. — момента вступлени€ в силу «акона –‘ ее субъекты, городские, сельские поселени€ и другие муниципальные образовани€ имеют право об€зыватьс€ по простому и переводному векселю только в случа€х, специально предусмотренных федеральным законом (т.е. согласно ст. 2 закона, по мнению юристов, в общем случае это фактически €вл€етс€ запретом). ’от€ о том, какие это случаи данный закон умалчивает. ќднако на вексел€, выпущенные† –оссийской ‘едерацией или ее субъектами до вступлени€ в силу насто€щего закона, эта норма не распростран€етс€ и они сохран€ют статус государственных ценных бумаг.

3. —огласно ст. 4 Ђпереводной и простой вексель должен быть составлен только на бумагеї (практически же это - запрет на бездокументарную форму).

 онечно, вопросы законодательства €вл€ютс€ основополагающими дл€ обеспечени€ правовой среды существовани€ бизнеса, но не менее сильное вли€ние оказывает на его развитие макроэкономическа€ нестабильность в –оссии, непоследовательность в управлении, бездействие механизмов разграничени€ полномочий федеральных органов, отсутствие опыта, элементарной культуры и предпринимательской этики, неразвитость рыночной инфраструктуры. ¬се это привело к гипертрофированному развитию вексел€ как средства платежа, превратившему его в своеобразный суррогат денежных средств. —крыта€ эмисси€ векселей, проводима€ предпри€ти€ми-монополистами и не имеюща€ под собой реального покрыти€, ведет к завышению цен на выпускаемую продукцию (электроэнерги€, тепло, газ, транспорт) и к новому витку инфл€ции.

ѕрин€тие закона позвол€ет предположить, что ситуаци€ в сфере вексельного обращени€ наконец-то стабилизируетс€. Ётому должна способствовать разработка ¬ексельного уложени€, то есть кодифицированного свода законов и других нормативных актов, относ€щихс€ к сфере вексельного обращени€, где будут корректироватьс€ некоторые положени€ единого закона, исход€ из российской специфики, либо определ€тс€ какие-то новые подходы.

“акие шаги, как запрет бездокументарной формы векселей, ограничение их выпуска федеральными и муниципальными органами власти, ужесточение процедур протеста вексел€ и взыскани€ вексельной суммы должны привести к упор€дочению вексельного обращени€, снижению доли так называемых фиктивных векселей, а также к тому, что вексель станет преимущественно обслуживать коммерческий (товарный) оборот, как это происходит в развитых странах «апада.

ѕодвед€ итог, хочетс€ сделать такой вывод,† что несмотр€ на обилие документов, за последние 60 лет вексельное законодательство –оссии претерпело следующие изменени€ - по€вление закона, регулирующего банковские операции с вексел€ми (норматив є13), прин€тие законодательных норм, запрещающих бездокументарный выпуск вексел€ всеми коммерческими финансовыми структурами и выпуск векселей органами государственной власти. ќднако в насто€щее врем€ в √осударственной ƒуме рассматриваетс€ проект закона о простом и переводном векселе субъекта федерации, который предоставл€ет администраци€м регионов большую свободу в выборе форм заимствований и расчЄтов, позвол€ет обеспечить вексельный рынок надЄжными и ликвидными инструментами.

’очетс€ так же добавить, что вексель становитс€ попул€рной ценной бумагой на фондовом рынке –оссии. Ёто обусловлено относительной простотой, развитостью форм и длительной мировой практикой применени€ этого долгового об€зательства. ѕри переходе от рынка продавца к рынку покупател€ он будет играть все большую роль в торговом обороте, поэтому весьма важно наличие проработанного вексельного законодательства и, главное, активное и посто€нное внимание со стороны государства.

1.2. —овременное состо€ние вексельного рынка –оссии

¬ начале 90-х годов предполагалось, что вексель в нашей стране быстро станет попул€рным инструментом привлечени€ инвестиций дл€ отечественных предпри€тий. ќднако этого не получилось. ¬ 1992 г. после либерализации цен возник дефицит денежной массы, резко подскочила инфл€ци€, произошел спад в экономике. ¬ таких услови€х долгосрочные капиталовложени€ не могли быть эффективными. √ораздо более интересными с точки зрени€ доходности в 1992-1993 гг. стали ваучеры, ћЅ , акции коммерческих банков и суррогатные ценные бумаги. ¬ вексел€ же инвесторы не спешили вкладывать средства.

—ейчас многие участники фондового рынка, разворачивающие операции на периферии, считают, что вексель - это путь решени€ проблемы неплатежей и даже последнее средство спасени€ дл€ регионов.††

¬ексельный рынок 1997 г. стремительно расшир€лс€ как по количеству обращающихс€ на рынке векселей, так и по числу операторов, работающих на нем. ѕо оценке, данной первым заместителем ÷ентрального банка –оссии  озловым ј.ј. в выступлении на конференции Ђ¬ексельный рынок и коммерческие бумаги в –оссииї, объем выпуска собственных векселей фондовых участников увеличилс€ с 20 трлн.руб. на 1 €нвар€ 1997 г. до 54 трлн.руб. на 1 €нвар€ 1998 г., что составило 9,5% денежной массы[4].

¬ыросла активность банков по операци€м с вексел€ми: рост объема учтенных банками векселей за этот же период составил 170%[5].

¬ течение 1997 г. на вексельном рынке произошли событи€, которые позвол€ют назвать его годом Ђвеликого переломаї в сфере вексельного обращени€. ќтметим два из них, определ€ющих состо€ние вексельного рынка страны. ѕрежде всего, это вступление в силу «акона Ђќ простом и переводном векселеї, одно из положений которого запрещает административным органам управлени€ на местах об€зыватьс€ по вексел€м. ¬ыпуск таких векселей не значителен по объему: по экспертным оценкам, объем выпуска муниципальных векселей составл€л в целом по стране менее 10%[6]. ¬ексел€ областных и городских администраций сыграли особую роль в обучении широкого круга операторов, в том числе специалистов инвестиционных компаний, работе с вексел€ми.

¬торой фактор, определивший состо€ние вексельного рынка, это динамика доходности. ¬ качестве примера приведем данные по рынку √ ќ и ставке рефинансировани€ ÷ентрального банка –оссии. —тавка рефинансировани€ снизилась с 48% (на 1 €нвар€ 1997 г.) до 24% к концу 1997 г. ƒоходность на рынке √ ќ изменилась с 40% в начале 1997 г. до 18% перед ситуацией кризиса на финансовом рынке. “акое снижение доходности на рынке обусловило с начала 1997 г. отток денежных средств с рынка государственных ценных бумаг. „асть из них поступила на вексельный рынок, где доходность по вексел€м с близким сроком погашени€ была на 25 - 30 процентных пунктов выше, чем на рынке √ ќ. ќб этом свидетельствует увеличение количества заказов на покупку векселей, приобретаемых операторами под доходность.[7] ѕовысилс€ спрос на вексел€, гашение которых осуществл€етс€ в денежной форме. «начительно выросла конкуренци€ среди посредников, в том числе физических лиц, работающих на комиссионных началах и приобретающих вексел€ предпри€ти€м в счет погашени€ задолженности.

ƒанные два обсто€тельства сказались в целом на вексельном рынке. Ќа региональных вексельных рынках, в частности в Ђдалекойї —ибири, к ним добавл€ютс€ свои особенности, которые отличают функционирование регионального рынка от московского.   особым чертам, формирующим эту специфику, следует отнести такие как:

Ј                географическа€ рассредоточенность (низка€ плотность) участников вексельного обращени€;

Ј                удаленность от векселедателей наиболее ликвидных банковских векселей и порождаема€ в св€зи с этим проблема получени€ от них информации при проверке векселей, их погашении;

Ј                неразвитость технологий вексельного обращени€;

Ј                недостаток информации об имеющейс€ практике обращени€ векселей.

Ќо, несмотр€ на слабость получаемой информации, и правовой базы рынок векселей растет чрезвычайно быстро: только за один 1997 г. число операторов вексельного рынка увеличилось в несколько раз. ѕрежде всего, это св€зано с ростом объема вексельной эмиссии банками и предпри€ти€ми, а также снижением уровн€ доходности (как говорилось выше) на рынке государственных заимствований.

¬ексельный рынок –оссии представлен практически исключительно простыми вексел€ми. —лучаи выписки переводных векселей единичны и, как правило, ограничены внешнеторговыми сделками. ѕроцентных векселей существенно меньше по сравнению с дисконтными. Ёто св€зано, прежде всего, с тем, что, согласно правилам, процентными могут быть лишь вексел€ со сроком погашени€ Ђпо предъ€вленииї, что, к примеру, может быть не очень удобно, если предпри€тие, банк или инвесткомпан舆 оптимизирует портфель своих об€зательств по срокам погашени€.

—труктурно вексельный рынок можно разделить на три основных сектора:

*        вексел€ предпри€тий и организаций (корпоративные вексел€);

*        вексел€ банковских и кредитных учреждений;

*        вексел€, выпущенные государственными органами исполнительной ветви власти.

ѕри этом на долю первых, по оценкам аналитиков, в насто€щее врем€ приходитс€ более 60% всего объема рынка, банковские вексел€ занимают около 30%, вексел€ государственных институтов - чуть менее 10%[8].

1.2.1. —ектор корпоративных векселей

“аблица 1.2.1

 омпании-эмитенты вексельного рынка, вексел€ которых наиболее ликвидные по состо€нию на 1 апрел€ 1998г.[9]

ћесто

 омпани€

Ѕаллы

ќбъем эмиссии

тыс. руб.

1

2

3

4

1

Ќ  ЂЋукойлї

3260

443 456

2

—еверсталь

2965

398 345

3

√азпром

2715

350 500

4

јлмазы –оссии Ц —аха

1110

280 670

5

ћЅќ ≈ЁЁ 

740

275 460

6

—еверна€ железна€ дорога

610

280 340

7

√орьковска€ железна€ дорога

575

220 450

8

ћагнитогорский ћ 

405

110 452

9

Ќ  Ђ—иданкої

365

100 240

10

 уйбышевска€ железна€ дорога

355

95 456

11

ќкт€брьска€ железна€ дорога

340

90 988

12

ёго-восточна€ железна€ дорога

330

85 500

13

Ћенэнерго

285

62 576

14

Ёнергоатомфинанс

285

60 456

15

ћечел

255

53 980

¬ свою очередь, вексел€, выпущенные предпри€ти€ми, условно можно разделить на имеющие товарное и финансовое обеспечение и на Ђбронзовыеї вексел€, по которым отсутствует какое-либо обеспечение (и таких векселей большинство).  онечно, существуют положительные прецеденты выпуска векселей предпри€ти€ми, но, к сожалению, таких случаев очень мало.

ѕрактически вне конкуренции на вексельном рынке, по мнению профессиональных участников, бумаги Ќ  ЂЋукойлї, –јќ Ђ√азпромї и јќ Ђ—еверстальї. »нтерес к вексел€м нефт€ных компаний во многом объ€сн€етс€ тем, что они погашаютс€ товарными поставками в отличие от об€зательств Ђ√азпромаї, по которым эмитент всегда расплачиваетс€ деньгами. Ќесмотр€ на кратковременные задержки с погашением, привлекательность векселей газового монополиста объ€сн€етс€ устойчивостью его хоз€йственного положени€.†

Ќаибольший объем корпоративных векселей приходитс€ на железнодорожный и топливно-энергетический комплекс (по прогнозам специалистов он составл€ет по 30 % соответственно). »з железнодорожных векселей особым спросом в сибирском регионе среди инвесторов пользуютс€ вексел€ ¬осточно-—ибирской, —еверной, «абайкальской, ёго-¬осточной,  уйбышевской железных дорог. ќднако необходимо отметить, что спрос на вексел€ той или иной дороги полностью зависит от политики, которую проводит ее руководство, а также от объема грузоперевозок, рентабельности железной дороги. „ем чаще предпринимателю приходитс€ прибегать к услугам какой-либо дороги, тем большим спросом у него пользуютс€ ее вексел€. ¬ насто€щее врем€ р€д банков и инвестиционных компаний активно занимаетс€ "раскруткой" железнодорожных векселей, в схеме которой, обычно, участвуют четыре стороны.

Ќаибольшим кредитором железных дорог, как известно, €вл€етс€† энергосистема. ∆елезна€ дорога оформл€ет свой долг перед энергетиками в виде вексел€. “е, в свою очередь, хот€т выручить за него деньги и продают его финансовому институту, который приобретает этот вексель за комиссионные дл€ своего клиента - торговой компании. “оргова€ компани€ предъ€вл€ет его железной дороге в качестве оплаты за перевезенный груз. ѕлюсом этой классической схемы €вл€етс€ удовлетворенность всех сторон. Ёнергетики избавл€ютс€ от неликвидного вексел€, посредник (инвесткомпани€ или банк) получают комиссионные, торгова€ компани€ экономит на транспортных платежах, так как вексель приобретаетс€ с дисконтом, а погашаетс€ по номиналу, железна€ дорога обеспечивает взаимозачет дебиторских и кредиторских требований, а также "уходит" от налогообложени€ прибыли (поскольку реальные денежные средства не поступают на расчетный счет).

ќчень важной деталью, вли€ющей на повышение спроса на железнодорожные долговые об€зательства, €вл€етс€ сезонность грузоперевозок по железным дорогам. Ќапример, спрос на железнодорожные вексел€ повышаетс€ в период посевной, когда по железным дорогам перевоз€тс€ нефтепродукты и комплектующие детали дл€ сельхозмашин.

ѕо данным ћинистерства путей сообщени€ (ћѕ—), в декабре 1997 г. на рынке обращалось Ђжелезнодорожныхї векселей на общую сумму 1,1 трлн.руб.[10]

¬ыросла дол€ эмитентов, относ€щихс€ к топливно-энергетическому комплексу (“Ё ) - количество предпри€тий “Ё  и железнодорожных компаний, эмитировавших наиболее ликвидные вексел€, почти сравн€лось.

„то касаетс€ вексельных об€зательств различных энергосистем, то непомерный объем выпуска этих векселей привел к тому, что их рыночна€ стоимость очень низка, за редким исключением, и составл€ет примерно половину или ниже номинала.

≈сли подойти к характеристике корпоративных векселей в целом, то в основной своей массе их выпуск имеет под собой обеспечение в виде товара или услуги, то есть денежна€ оплата вексел€, практически, не предусматриваетс€ с самого начала.

1.2.2. Ѕанковские вексел€

¬ насто€щее врем€, наибольшей попул€рностью среди операторов вексельного рынка пользуютс€ банковские вексел€. Ёто один из основных секторов экономики, в котором на текущий момент аккумулированы значительные и стабильные денежные средства.

“аблица 1.2.2

 рупнейшие банки-эмитенты рублевых векселей, наиболее ликвидных по состо€нию на 1 апрел€ 1998г.[11]

ћесто

Ѕанк

Ѕаллы

ќбъем эмиссии

млн. руб.

1

2

3

4

1

—бербанк –оссии

5225

833 768

2

ќЌ≈ —»ћбанк

4855

757 989

3

ћ≈Ќј“≈ѕ

3120

648 768

4

–оссийский  редит

1985

387 988

5

»нкомбанк

1545

284 992

6

ѕромстройбанк –оссии

720

270 975

7

—Ѕ— Ц ј√–ќ

570

246 375

8

¬озрождение

395

231 306

9

јвтобанк

375

204 057

10

јльфа-банк

370

100 841

11

ћосбизнесбанк

240

90 292

12

ћосковский национальный банк

215

89 997

13

ћƒћ Ц банк

195

82 874

14

ћежпромбанк

195

73 491

15

—обинбанк

175

65 584

Ќа сегодн€шний день в –оссии практически сформирован рынок банковских векселей: тройка лидеров не мен€етс€ уже второй год. ќбщее число лучших банковских учреждений - эмитентов векселей, как обычно, не превышает четырех дес€тков.

Ќаибольшее предпочтение операторы фондового рынка отдают вексел€м крупнейших банков, которые имеют статус Ђуполномоченныхї ћинистерством финансов –‘, Ѕанком –оссии - это банки, имеющие наибольшее доверие со стороны государства и выполн€ющие по заданию государственных органов финансирование каких-то отраслей, предпри€тий которым задолжал бюджет, таких как ќЌЁ —»ћбанк, —бербанк, коммерческий банк Ђ–оссийский кредитї, »нкомбанк и другие. Ёто предпочтение св€зано с высокой надежностью и хорошо развитой инфраструктурой информационного обмена кредитных учреждений, позвол€ющей быстро обратить данный вексель в Ђживыеї деньги, например, путЄм учета в Ѕанке –оссии.

—тало заметно, что в услови€х выпуска векселей российскими банками произошел переход от депозитной основы выпуска к расчетной основе или кредитной. Ёто объ€сн€етс€ тем, что основна€ часть банков уже набрала достаточный уровень капитала дл€ работы на финансовых рынках, а глобальные неплатежи между предпри€ти€ми заметно ослабили привлекательность депозитной основы вексел€, и обусловили применение вексел€ в качестве инструмента расшивки неплатежей.

1.2.3. ¬ексел€ государственных органов исполнительной власти

“ретьей по инвестиционной привлекательности наименьшей группой векселей €вл€ютс€ вексел€ ћинистерства финансов –‘. Ёто общеизвестные вексел€ серий јѕ  и  амјз. ѕервичными держател€ми этих векселей €вл€ютс€ банки, прокредитовавшие в свое врем€ соответствующие отрасли народного хоз€йства. –азвитого вторичного рынка векселей ћинфина практически не существует. ѕик активности по сделкам с вексел€ми серии јѕ  пришелс€ на первую половину 1996 г. Ётому способствовали слухи о возможном досрочном выкупе этих ценных бумаг эмитентом. ќднако после того, как ћинфин –‘ опроверг такие слухи, активность на рынке этих векселей спала. ¬ексел€ серии  амјз в основном придерживались инвесторами до погашени€, поскольку банки, €вл€ющиес€ первичными держател€ми этих векселей (а это крупнейшие банки страны), не испытывают острой потребности в денежных ресурсах. „то касаетс€ векселей серии јѕ , то в насто€щее врем€ они используютс€ операторами фондового рынка в различных спекул€тивных сделках или дл€ повышени€ ликвидности баланса.

  этой же группе следует отнести вексел€, выпущенные субъектами –оссийской ‘едерации или вексел€ банков, проавалированные органами государственной власти субъектов ‘едерации. ¬ыпуск этих векселей в основном предназначен дл€ финансировани€ целевых программ, выполн€емых в этом регионе. ќсновной проблемой практически всех бюджетов €вл€етс€ текущий дефицит и использование векселей дл€ покрыти€ кассовых разрывов между доходной и расходной част€ми бюджета - вексель помогает см€гчить такой разрыв. ѕоложительным моментом в использовании таких схем расчетов местными бюджетами €вл€етс€ прием векселей в виде налоговых платежей, что значительно вли€ет на их ликвидность и улучшает их торговую инфраструктуру.

ќсновное хождение такие вексел€ имеют в пределах региона и, как правило, котируютс€ операторами внутреннего рынка ценных бумаг. Ќаиболее большое развитие такие вексельные программы получили в Ќовосибирской области, »ркутска€ область пока отказалась от таких видов расчетов, так как вексельные схемы администраций, как правило, имеют много недостатков, главными из которых €вл€ютс€ недополучение бюджетом живых денег в качестве налоговых платежей.

Ќапример, дл€ анализа просчетов векселей администрации рассмотрим наиболее характерную схему движени€ вексел€:

- сначала вексель выпускаетс€ местной администрацией и передаетс€ кредитору бюджета по номинальной стоимости;

- затем вексель продаетс€ банку или финансовому посреднику с дисконтом;

- потом вексель продаетс€ конечному потребителю - плательщику налогов;

- и, наконец, вексель вноситс€ в соответствующий бюджет в уплату налогов или в качестве зачета в размере вексельной суммы.

”щерб бюджету наноситс€ на первой и четвертой стадии, когда вместо денег в бюджет вноситс€ бумага и не по номинальной стоимости, а по вексельной, гораздо меньшей стоимости. ’от€, иногда, четко проработанные схемы тоже принос€т максимальную выгоду из создавшегос€ затруднительного положени€.

ћожно также с уверенностью сказать, что за 1997г. определилась специализаци€ банков и инвестиционных компаний на вексельном рынке.  ак правило, инвестиционные компании стали работать Ђв св€зкеї с конкретным банком или банками, выполн€€ дл€ них и их клиентов операции, которые позвол€ют сэкономить врем€ или обойти существующие ограничени€ отделений √лавного управлени€ ÷ентрального банка (√”). “ак, из-за запрета √” ÷ентрального банка по Ќовосибирской области на работу с бездокументарными вексел€ми администрации Ќовосибирской области банки провод€т такие операции через доверенные компании. “аким образом операторы вексельного рынка уже сформировали свою устойчивую клиентуру.  освенным свидетельством сформированности (оформленности) вексельного сегмента рынка €вл€етс€ постепенное снижение маржи по заказам на покупку-продажу относительно ликвидных векселей до 1,5 - 2%.

1.3. —овременное состо€ние регионального и »ркутского вексельного рынка

Ќа основе информации регионального журнала Ђ‘инансы в —ибириї и предварительных результатов обследовани€ потенциала регионального фондового рынка —ибири и јссоциации участников вексельного рынка были вы€влены топ - регионы, где вексельный рынок относительно развит (рис. 1).[12]   ним в —ибирском регионе относ€тс€ »ркутска€ область (27%), Ќовосибирска€ область (45%),  расно€рский край (20%), јлтайский край (13%), “юменска€ область (5%).

ѕо оценкам специалистов »ркутского вексельного рынка, в прошедшем 1997 г. и в начале 1998 г. продолжались многие из тех тенденции, что были заложены еще в 1996 г.

Ќа прот€жении года на рынке векселей увеличивалось количество операторов и, как следствие, ужесточалась конкуренци€ и снижалась обща€ доходность рынка. ѕо оценкам специалистов, в насто€щее врем€ в регионе посто€нно занимаютс€ вексел€ми 30-40 компаний. Ќо если учесть тех, кто работает не только по схеме Ђвексель - деньгиї, но и по более сложным Ђтоварнымї схемам, то это число может увеличитьс€ даже в несколько раз.

¬месте с тем, Ђнакалї конкурентных страстей на вексельном рынке несколько ослабл€лс€ тем, что дл€ многих фондовых компаний динамично растущий в 1997 г. рынок корпоративных акций был слишком привлекателен, и поэтому часть из них полностью переориентировались на работу в данном секторе или перевели на него большую часть имеющихс€ средств. Ёто позволило компани€м, специализирующимс€ именно на вексел€х, нарабатывать опыт и закрепл€тьс€ на вексельном рынке. Ќо даже с учетом Ђрасслоени€ї и углублени€ специализации фондовых структур, объемы сделок и оборачиваемость средств на вексельном секторе рынка продолжали возрастать.

ѕо оценкам фондовиков, благопри€тно на оборотах региональных компаний сказались прошед≠шие в 1997 году выборы губернатора »ркутской области. Ќа финансирование выборов (а точнее - поддержку кандидатов) были брошены огромные финансовые ресурсы, а так как Ђживыхї денег было мало - как правило, закладывались или продавались ликвидные вексел€.

ќживило рынок векселей и завершение скандала с крупной компанией региона Ђ»ркутские ѕартнерыї (во вс€ком случае - наиболее Ђширокої скандальной его фазы). ¬ексел€ большинства клиентов, работавших с этой компанией, после ее ареста были заморожены, а с официальной ликвидацией криминальных Ђпартнеровї снова вышли на рынок.

Ќекоторые специалисты отмечают, что именно с ростом оборотов увеличилось и разнообразие примен€емых схем работы с вексел€ми. ќни стали чаще использоватьс€ в различных товарных, зачетных схемах и в других сферах хоз€йственной де€тельности, которыми прежде банки и инвестиционные компании, как правило, не занимались. Ёто обусловлено как снижением чисто спекул€тивной доходности векселей (уменьшением маржи между курсами, по которым вексел€ можно купить и продать), так и ростом Ђзрелостиї и Ђкругозораї посто€нных операторов рынка, наход€щих более доходные товарные схемы, а также государственной политикой отвлечени€ средств в реальный сектор экономики.

ѕо-прежнему стимулирует рынок возможность зачета вексел€ми платежей в некоторые местные бюджетные и внебюджетные фонды.

ќтмечаетс€ также заметное расширение в прошедшем году клиентской базы фондовых компаний, специализирующихс€ на работе с вексел€ми - видимо оп€ть же в силу того, что в де€тельность по товарным и зачетным схемам вовлечен значительно более широкий круг участников. „исло эмитентов, вексел€ и иные долговые об€зательства которых имеют хождение на региональном рынке, увеличилось за год примерно в 1,5 раза и достигло к началу 1998 г. пор€дка 50. ≈стественно, это число колеблетс€ в значительных пределах, хот€ больша€ часть оборота рынка формируетс€ долговыми об€зательствами не более 10 эмитентов.

“аблица 1.3.1

 рупнейшие операторы регионального вексельного рынка

ќператоры

”дельный вес (в %)

1

2

јнгарский  Ѕ

4

¬ост. —иб. √руппа

3

»нкомбанк

7

»  Ђ≈динствої

15

 лассикбанк

4

ѕромстройбанк

6,5

–адиан

4

 Ѕ –оссийский кредит

10

—бербанк

11

—Ѕ—-јгро

17,5

Ёкос-»нвест

2

ј Ѕ Ѕратск√эс—трой

3

ќстальные

13

Ќаиболее попул€рными на региональном рынке на прот€жении года продолжали оставатьс€ вексел€ Ђ»ркутскэнергої.

ѕо некоторым оценкам, эти вексе눆 занимали в оборотах компаний до 90%, хот€ и эти бумаги не избежали определенных проблем. ¬сю первую половину 1997г. наблюдалась тенденци€ снижени€ котировок векселей ќјќ ЁиЁЂ»ркутскэнергої, вызванна€, в значительной степени, ростом их предложени€ при снижении деловой активности в предвыборный период. ¬ дальнейшем также возникали существенные колебани€ цен. ¬ окт€бре был отмечен кризис ликвидности этих бумаг, который некоторые операторы пытались искусственно поддержать, фиксиру€ (по мере возможности) цену продажи. “ем не менее, во второй половине окт€бр€ - в но€бре произошло новое снижение наполнени€ этих векселей, св€занное с мировым финансовым кризисом.


–ис.2[13] ¬ексел€ ќјќ ЁиЁЂ»ркутскэнергої - динамика

котировок в 1997 г., % от номинала


–ис.3 ƒинамика изменени€ курса векселей ќјќ ЁиЁ

Ђ»ркутскэнергої в 1998 г., % от номинала

¬ 1998 г. также продолжалось снижение курса покупки векселей в св€зи со стагнацией мирового и российского фондовых рынков, немаловажное значение на динамику курса также оказало увеличение срока обращени€ векселей с двух до п€ти лет и снижение стоимости производимой продукции, обусловленного региональной политикой администрации.

¬ 1997 г. на региональном рынке по€вились товарные вексел€ новых Ђсолидныхї эмитентов Ц таких, как нефт€ной холдинг Ђ—»ƒјЌ ќї. ќднако специалисты отмечают, что вексел€ Ђ—»ƒјЌ ќї пока имеют ограниченный круг хождени€. —егодн€ рыночна€ стоимость этих векселей составл€ет от 76 до 89 %, что свидетельствует об их высокой ликвидности в услови€х существующего фондового рынка и позвол€ет наде€тьс€ на увеличение объЄма использовани€ этого инструмента.

“акже дол€ финансовых (банковских) векселей в обороте рынка уменьшилась, и у некоторых компаний составл€ет сейчас не более 10 - 20%, хот€ более половины эмитентов долговых об€зательств, фигу≠рирующих в котировальных листах иркутского вексельного рынка, - именно банковские структу≠ры. ѕо мнению специалистов, это св€зано не только с уменьшением доходности банковских векселей. ¬ 1995-96 г.г. крупнейшими столичными банками предлагались различные вексельные программы кредитовани€ администрации и предпри€тий области, и именно эти бумаги выходили на рынок. Ќовых программ нет, соответственно, не прибавл€етс€ и векселей.

Ќо в целом банковские вексел€ сохран€ют свою инвестиционную привлекательность, как потен≠циально более надежные, более ликвидные и более обеспеченные реальными деньгами бумаги. ј значит - и интерес к ним со стороны инвесткомпаний стабилен.

≈сли говорить о Ђневексельныхї формах долговых об€зательств - различного рода Ђсправочныхї деньгах (например, тарифах ¬—∆ƒ механизм обращени€ которых чрезвычайно сложен, запутан и иногда даже предполагает под собой вовлечение криминальных структур), то, по мнению профессионалов, их эмитенты специально выпускают вместо векселей суррогаты. ≈сли в сфере вексельного обращени€ уже сформировались какие-то общие Ђправила игрыї, то дл€ справок закон не писан, и здесь царит полнейший произвол. Ќапример, если тариф уже не нужен заказчику перевозок, то чтобы продать его необходимо иметь достаточно терпени€ дл€ поиска покупател€. ѕри найденном же покупателе компани€ - продавец тер€ет пор€дка 30%, а в некоторых случа€х и до 50% тарифа.

Ќекоторые фондовые компании стали специализироватьс€ на работе с вексел€ми определенных эмитентов. ¬озможно, отчасти это обусловлено усто€вшимс€ кругом клиентов, отлаженными кон≠тактами с эмитентом (а значит - возможностью провер€ть вексел€) и по€влением организованных схем реализации векселей. —егодн€ не вс€ка€ инвестиционна€ компани€ возьметс€ работать с неизвестным векселем и тем более со Ђсправкойї, или даже с векселем известным, но по которому нет опыта работы.

Ёто вполне пон€тна€ предосторожность. “ем более, что в минувшем году продолжилс€ рост мошенничества на рынке векселей и количества подделок, а значит - росли и риски компаний. ѕри этом участники рынка отмечают, что фальшивки станов€тс€ все более профессиональными, и Ђиногда бывают сделаны лучше и красивее, чем насто€щие вексел€ї.

ќтносительно развити€ регионального вексельного рынка в 1998 г. участники рынка прогно≠зируют, что компании продолжат работу как в спекул€тивном (посредническом) направлении, хот€ и с дальнейшим снижением доходности, так и в построении более сложных товарных схем. ѕри этом, можно ожидать нового витка усилени€ конкуренции, и в том числе Ђблагодар€ї кризису на рынке корпоративных акций, который заставит фондовиков вновь обратитьс€ к вексел€м. ¬ этих услови€х репутаци€ и возможности компании будут играть еще большую роль.

¬ целом, от вексельного рынка ожидают высокой активности. ѕри этом, некоторые опе≠раторы прогнозируют:

*        –асширение рынка векселей Ђ—»ƒјЌ ќї;

*        ”крепление ликвидности векселей »јѕќ, котора€ будет напр€мую зависеть от ситуации в самой компании;

*        ¬озможное по€вление на рынке векселей Ђ¬остсибугл€ї (сейча уже рассматриваютс€ проекты созда≠ни€ эмиссионного центра компании);

*        ѕо€вление векселей муниципального вексельного центра, который планируетс€ создать под эгидой одного из перспективных городских банков.

ѕрогнозировать поведение цен на вексел€, но мнению профессиональных участников рынка, - зан€тие Ђнеблагодарноеї.  ак сказал один из профессиональных операторов вексельного рынка, цены - вещь спекул€тивна€. »ме€, например, вексел€ Ђ»ркутскэнергої на 50 млрд. руб. по рыночной цене (т.е. пор€дка 150 млрд. руб. по номиналу, а всего их выпущено на 500 млрд. руб.), с рынком можно делать все, что хочешь: поднимать, опускать, и снова поднимать. ќчень осторожно некоторые профессиональные операторы высказывают предположение о том, что в 1998 г. будут ужесточатьс€ требовани€ к компани€м, работающим на вексельном рынке, как со стороны контролирующих органов (‘ ÷Ѕ, налоговой инспекции), так и со стороны фискальных (налоговой полиции). ќни опасаютс€ усилени€ налоговой нагрузки, попыток оправдани€ Ђкарательныхї акций нарушени€ми законодательства. » объ€сн€ютс€ опасени€ просто и общедоступно: государство будет изыскивать все возможности дл€ пополнени€ бюджета, а где же еще искать деньги, как не на доходном фондовом рынке?

ѕредположительно, первым шагом в этом Ђнаступленииї может быть попытка заставить компании, работающие на вексельном рынке, лицензировать свою де€тельность. » некоторые из них уже готов€тс€ к такому шагу: не работа€ на рынке акций, они все же Ђне поленилисьї получить лицензии. ’от€ пока вопрос лицензировани€ работы на вексельном рынке юридически открыт: вексел€ (по вс€ком случае - сегодн€) не относ€тс€ к категории Ђэмиссионныхї бумаг, дл€ работы с которыми требуетс€ лицензи€.

«аметим, что проблема правового обеспечени€ вексельного обращени€ обсуждаетс€ достаточно давно. ќтмечаетс€ и отсутствие в –оссии реального контрол€ за исполнением уже существующего вексельного законодательства. ѕричем, сегодн€ вроде имеетс€ три органа, полномочий каждого из которых достаточно дл€ наведени€ пор€дка на вексельном рынке - ћинистерство финансов –‘, ÷ентральный банк и ‘едеральна€ комисси€ по† рынку ценных бумаг. ќднако, как отмечает еженедельник "ƒеловой Ёкспресс", никто из них всерьез не занимаетс€ проблемой вексельного обращени€, несмотр€ на всю его значимость как дл€ национального рынка ценных бумаг, так и дл€ экономики –оссии и целом.

ѕо мнению некоторых специалистов, до тех пор, пока вексельный рынок не обзаведетс€ исполнительной властью, вр€д ли будет целесообразно заниматьс€ совершенствованием и вексельного законодательства, если не исполн€ютс€ даже существующие нормы вексельного права. ƒальнейшее эффективное развитие вексельного обращени€ –оссии в основном зависит от вмешательства госу≠дарства в этот сектор фондового рынка, как гаранта качества вексельных отношений между субъектами в рамках вексельного права.

2. јЌјЋ»« ќ—Ќќ¬Ќџ’ ѕќ ј«ј“≈Ћ≈… ƒ≈я“≈Ћ№Ќќ—“» — ¬≈ —≈Ћяћ» ¬ »  Ђ≈ƒ»Ќ—“¬ќї

2.1. »нвестиционные компании - профессиональные

участники вексельного рынка

јбсолютное большинство экономических агентов имеют право работать с вексел€ми, совершать с ними любые операции, продавать их и предоставл€ть отдельные услуги по выпуску и обращению векселей.

¬месте с тем вексель† - один из сложнейших видов товаров, что требуют профессионализации де€тельности, св€занной с ними. —оответственно возникают профессиональные участники вексельного рынка, осуществл€ющие финансовое посредничество между эмитентами и инвесторами, распредел€ющие и см€гчающие финансовые риски и, наконец, ведущие де€тельность на вексельном рынке с квалифицированной, профессиональной основой.

 онструирование вексельной стратегии, управление рисками по приобретению и реализации инвестиционных проектов, основанных на инструментах современного рынка ценных бумаг - все это часто более сложные задачи, чем даже изощренные инженерные проекты. ќдним из профессиональных участников вексельного рынка €вл€ютс€ инвестиционные компании.

»нвестиционна€ компани€ - это профессиональный участник, осуществл€ющий виды профессиональной де€тельности и их совмещающий, исход€ из федерального закона Ђќ рынке ценных бумагї в соответствии с полученной лицензией. ѕоложение є 78 ‘едеральной комиссии по рынку ценных бумаг содержит следующее определение: инвестиционна€ компани€ €вл€етс€ специализированным предпри€тием дл€:

а) организации и гарантировани€ выпуска ценных бумаг;

б) вложение средств в ценные бумаги;

в) купли-продажи ценных бумаг в качестве дилера;

—егодн€, в –оссии образовалс€ смешанный, промежуточный вариант рынка ценных бумаг, на котором с равными правами присутствуют и коммерческие банки, имеющие все права на операции с ценными бумагами, и небанковские инвестиционные институты, в частности, инвестиционные компании.

¬ российской практике, по существу, выбрана европейска€ модель рынка ценных бумаг, в† отличие от Ђамериканскойї модели, имеющей глубокие ограничени€ не только на операции с вексел€ми, но и с другим большинством ценных бумаг.

»нвестиционные компании обладают необходимыми ресурсами и про€вл€ют большой интерес к вексельному обращению. ¬ексел€ в их обороте занимают немалую долю. ќчень высокую активность инвестиционных компаний на вексельном рынке можно объ€снить несколькими факторами - сегодн€ инвесткомпании одни из немногих, у кого наравне с банками есть достаточно большие реальные средства, именно инвесткомпании имеют квалифицированных специалистов, отработанные технологии и реальные возможности дл€ осуществлени€ крупномасштабных проектов. ¬ексель €вл€етс€ привлекательным финансовым инструментом дл€ инвестиционных компаний в силу возможности более простой регул€ции рынка, наличи€ жесткого законодательства и стандартизации вексельного обращени€.  роме этого, инвестиционные компании, осознава€ свою ответственность за положением дел в экономике страны, предпринимают целый р€д мер, направленных на ее оздоровление. ¬ насто€щий момент уровень, на который вышли инвестиционные компании, позвол€ет им в своей работе исходить не из сиюминутных интересов в получении спекул€тивной прибыли, а развивать долгосрочные программы крупного масштаба, которые смогут помочь экономике нашей страны выйти из кризиса, в частности сгладить проблему неплатежей, и принести немалую прибыль.

ћожно смело сказать, что инвесткомпании более агрессивны, мобильны и более заинтересованы в операци€х с ценными бумагами (в частности с вексел€ми), чем банки, более специализированы, технологичны, чем крупные универсальные банки и в силу общемировой тенденции в перспективе могут теснить банки даже на рынках традиционных банковских услуг (в международной практике дол€ банков в финансовых активах постепенно снижаетс€ при увеличении доли инвестинститутов).

—оответственно, по€вление на рынке такого ценного, универсального инструмента, как вексель, наход€щегос€ в проработанном правовом поле, не могло остатьс€ незамеченным событием дл€ множества инвестиционных институтов, стрем€щихс€ овладеть современными и прибыльными технологи€ми работы с ценными бумагами.

ћожно с уверенностью сказать, что развитие вексельного обращени€ в –оссии обусловило и развитие соответствующих услуг в инвестиционных институтах. ¬ частности, в »ркутской инвестиционной компании Ђ≈динствої дл€ реализации вексельных программ в качестве отдельного структурного подразделени€ в 1995г. при отделе† ценных бумаг был образован ¬ексельный центр, который работает с банковскими и корпоративными вексел€ми, в том числе, просроченными, с различными фирмами - крупными, средними и мелкими, работает с банками и частными лицами. ќн работает с вексел€ми, которые пользуютс€ повышенным спросом - вексел€ми ведущих банков и местными корпоративными вексел€ми. ƒе€тельность отдела ограничиваетс€ не только посредническими операци€ми. ¬ центр посто€нно обращаютс€ предпри€ти€ и частные лица. «а три года центр вексельного обращени€ собрал обширный банк данных по предпри€ти€м –оссии, взаимосв€занных технологическими циклами и товарными поставками. ћинимальные комиссионные пор€дка 1-2% привлекают клиентов к сотрудничеству с инвестиционными компани€ми, а, следовательно, благотворно вли€ют на их дальнейшее развитие.

2.2. ќперации с вексел€ми в

инвестиционной компании Ђ≈динствої

  классическим операци€м с вексел€ми в инвесткомпани€х относ€тс€ следующие:

Ј     покупка Ц продажа, конверси€ и учет векселей;

Ј     операции по хранению векселей;

Ј     ссуды под залог векселей;

Ј     вексельное кредитование предпри€тий;

Ј     сделки –≈ѕќ;

Ј     разработка схем взаимозачетов;

Ј     комиссионные сделки.

–ассмотрим операции, выполн€емые в »  Ђ≈динствої с вексел€ми. »  Ђ≈динствої была образована в 1993 г., но до 1995 г. в компании не было отдельного вексельного подразделени€, и поэтому сделки с вексел€ми носили непосто€нный характер. ¬ 1997 г. круг операций с вексел€ми значительно расширилс€ по сравнению с 1996г. из-за актуальности применени€ вексел€ в расчетах и бюджетных зачетах.

Ќа сегодн€, операции с вексел€ми в »  Ђ≈динствої имеют значительный† удельный вес в общем объеме всех операций компании и занимают пор€дка 40%.

“аблица 2.2.1

ќперации с вексел€ми в »  Ђ≈динствої в 1996-97 гг.

ќперации с вексел€ми

ƒол€ операций, %

”величение (+),

снижение (-), %

1996 г.

1997 г.

1

2

3

4

ѕокупка-продажа, учет

80

90

+ 10

’ранение векселей

0

1

+ 1

—суды под залог

2

3

+ 1

¬ексельное кредитование

10

1

- 9

—делки –≈ѕќ

7

2

- 5

 омиссионные сделки

1

3

+ 2

»того

100

100

-

 ак видно из таблицы 2.2.1 - в 1997 г. операции по покупке Ц продаже увеличились по сравнению с 1996г. и стали занимать 90 % от общего объема операций с вексел€ми. ѕрежде всего, это св€зано практически с† отсутствием риска, опытом компаноким процентом комиссии по этим операци€м. ѕри текущем законодательстве Ц это наименее проблемный и самый безопасный способ работы с вексел€ми.

¬ 1997 г. операци€м по хранению векселей стало удел€тьс€ повышенное внимание, так как это наиболее доходна€ операци€ после покупки Ц продажи, компани€ часто платит клиенту за хранение и использование его векселей, а клиент тем самым страхуетс€ от колебани€ их курса покупки, уменьшает его инвесторские риски.

”величение онкольных (под залог векселей) ссуд обусловлено по€влением в обращении высоколиквидных векселей, улучшением инфраструктуры информационного обмена, позвол€ющее осуществл€ть контроль за Ђнедобросовестнымиї эмитентами.

¬ св€зи с критическим положением многих предпри€тий, отсутствием практического опыта и специализированных подразделений, почти перестали оказыватьс€ операции по кредитованию вексел€ми.

¬ структуре операций с вексел€ми увеличились комиссионные операции, потому что уже год существует специальный отдел, созданный при корпоративном подразделении, который занимаетс€ непосредственно комиссионными операци€ми (раньше они были поставлены в общий поток операций с вексел€ми). ѕрибыльность подобных операций достигаетс€ тем, что у инвестиционной компании нет необходимости отвлечени€ собственных средств.

¬ структуре операций »  Ђ≈динствої с вексел€ми операции по покупке-продаже векселей занимают первое место (90%) и оказывают определ€ющее вли€ние на формирование вексельного портфел€ компании.

“аблица 2.2.2

†ƒинамика объема сделок с вексел€ми в

»  Ђ≈динствої в 1996 - 1997 г.г.

ќбъем сделок, тыс. руб.

“емп роста, %

ћес€ц

1996 г.

1997 г.

1

2

3

4

январь

5131

10482

204,24

‘евраль

6712

12946

193,13

ћарт

9385

13733

155,91

јпрель

11057

12458

112,67

ћай

10459

13582

129,85

»юнь

9883

14247

144,15

»юль

8647

15134

175,02

јвгуст

11313

15343

135,39

—ент€брь

10227

11931

116,66

ќкт€брь

9991

13479

135,35

Ќо€брь

11246

16777

149,11

ƒекабрь

7293

12859

176,31

»того:

†=SUM(ABOVE) 111195

162426

146,17

 ак видно из данных таблицы 2.2.1, объем сделок с вексел€ми в течение всего 1997 г. превышал аналогичные показатели в 1996 г. ѕревышение в среднем за год составило[14] 146,17 %. Ётому способствовали следующие факторы:

Ј     развитие в структуре компании отделов вексельного обращени€ и комиссионных операций;

Ј     снижение ставки рефинансирован舆 в I, II и III кварталах 1997 г., соответственно, снижение ставки кредитовани€ пр€мых ссудозаемщиков;

Ј     снижение доходности по государственным ценным бумагам во II и III кварталах 1997 г.;

††† ƒе€тельность компании на рынке векселей отличаетс€ достаточной стабильностью как в 1996 г. так и в 1997 г. ¬ 1 квартале 1996 Ц 97 г. (см. рис.† 4) наибольший объем сделок пришелс€ на операции с банковскими вексел€ми, например, вексел€ми —бербанка, причем среднеквартальна€ дол€ банковских векселей в вексельном портфеле компании составила в 1996г. - 86,5%, а в 1997 г. Ц 91,2%.

–ассматрива€ политику компании на рынке векселей, следует отметить, что компани€ при выборе инвестиционных приоритетов руководствовалась следующими мотивами:

Ј     вексель —бербанка был единственным средством, принимаемым во всех его филиалах по номинальной стоимости. ѕричем —бербанк без задержек гасил свои долговые об€зательства;

Ј     доверие инвесторов, основанное на государственной принадлежности† векселей —бербанка, на определенной экономической обособленности и внутренней экономической стабильности банка, а также на наличии большого потенциала денежных ресурсов и ценностей;

Ј     отсутствие у компании возможности непосредственной работы на рынке первоклассных федеральных бумаг √ ќ-ќ‘« (филиалы московских банков-дилеров на рынке √ ќ по неизвестным причинам не оказывали услуги в посредничестве на этом рынке);

Ј     присутствие интереса инвесторов к вексел€м —бербанка, желающих выгодно и надежно разместить денежные средства.

††† ”читыва€ вышеперечисленные факторы, приоритет† вложений компании в этот период в вексел€ —бербанка можно считать разумным.

— апрел€ по июнь 1996 г., заметен спад де€тельности компании на рынке банковских векселей: с 8,6 до 7,2 млрд. руб. (см. приложение 1). —пад был обусловлен увеличением дисконта при приеме и учете векселей.  омпани€ сократила объемы сделок с данными вексел€ми (дол€ векселей в портфеле компании в апреле и мае составила 88,3 и 79,1 % соответственно).

¬ложени€ компании в вексел€ корпоративного сектора в это врем€, напротив, возросли. –езкий всплеск спекул€тивной активности компании по операци€м с вексел€ми небанковских эмитентов в начале апрел€ 1996 г. виден на рис. 4. ¬ результате дол€ этих векселей в портфеле компании составила в апреле 20,9%.


–ис.4 ќбъемы сделок »  Ђ≈динствої с вексел€ми банковского и корпоративного сектора

ѕри этом, как видно из рисунка 4, номинальна€ стоимость вексельного портфел€ »  Ђ≈динствої в течение апрел€-июн€ 1996 г. практически не измен€лась, что свидетельствовало о желании компании придержать данные ценные бумаги до погашени€. —нижение деловой активности компании в мае и июне 1996 г. св€зано с неопределенной политической ситуацией в стране в преддверии президентских выборов.

стоимости вексельного портфел€ в компании на 19,51 % и €вл€лось следствием краткосрочной спекул€тивной игры с данным финансовым инструментом.

ѕосле президентских выборов, окончившихс€ в июле 1996 г., де€тельность компании на вексельном рынке усилилась, что объ€сн€етс€ обычным повышенным спросом после затишь€. ѕрактически в течение всего июл€ 1996 г. и до первых чисел августа компани€ активно совершала сделки с вексел€ми банков и предпри€тий (обща€ суммарна€ стоимость вексельного портфел€ оценивалась в конце июл€ в объеме 11,3 млрд руб.). ѕосле чего наступил краткосрочный спад операций (перва€ половина августа), свидетельствующий о стабилизации рынка. ѕоследующий период де€тельности компании (с середины августа до середины декабр€) характерен стабильным ростом объемов сделок с вексел€ми с тенденцией к наращиванию вексельного портфел€.

ѕосле резкого всплеска активности в мае 1997 г. де€тельность компании с корпоративными вексел€ми вступила в полосу стагнации, котора€ продолжалась до июл€ мес€ца: оборачиваемость портфел€ векселей снизилась до нул€, почти полностью прекратились сделки с корпоративными вексел€ми. ѕассивность компании на вексельном рынке в это врем€ объ€сн€етс€ отсутствием свободных денежных ресурсов, что было вызвано отвлечением средств клиентами со своих лицевых счетов в период подготовки к летнему сезону.

ѕостепенное повышение объемов работы компании с вексел€ми корпоративного сектора, сопровождалось циклическими подъемами и спадами общей номинальной стоимости вексельного портфел€, что свидетельствует о интенсивном спекул€тивном характере сделок в этот период. “ак, в сент€бре - но€бре 1997 г. увеличение объема сделок с вексел€ми корпоративного сектора с 1,2 млрд. руб. до 1,6 млрд. руб. произошло из-за высокого спроса клиентов на вексел€ Ђ»ркутскэнергої, составившего 1,4 млрд. руб. ¬ексел€ приобретались дебиторами Ђ»ркутскэнергої с целью провести взаимозачеты по оплате за электроэнергию.†

†††  ак известно, покупка вексел€ в† компании осуществл€етс€ с дисконтом, причем методы расчета последнего определ€ютс€ ¬ексельным центром самосто€тельно. —пециалистами »  Ђ≈динствої дисконт рассчитываетс€ исход€ из следующей формулы:

—= N-36000*N/(36000+D*t), где

C - сумма дисконта;

N - номинал вексел€;

D - доходность по векселю;

t - количество дней до погашени€ вексел€.

††† Ёта формула позвол€ет определить сумму дисконта вексел€ исход€ из его доходности к погашению.

–ассмотрим изменение средней доходности при определении рыночной стоимости вексел€ в »  Ђ≈динствої в течение 1996-97 г.г. (доходность закладываетс€ при условии, что гарантируетс€ своевременна€ оплата вексел€).

“аблица 2.2.3

†ƒоходность вексельных вложений в »  Ђ≈динствої по сравнению с другими финансовыми инструментами в

течение 1996 г., в % (приложение 2)

ћес€ц

 орпоративный рынок (акции)

ƒоходность при работе с вексел€ми в »  Ђ≈динствої с учетом налогообложени€

—тавка

рефинан-сировани€

÷Ѕ

ƒоходность на рынке

√ ќ

—тавка

по ћЅ 

1

2

3

4

5

6

январь

320

364,8

160

98,26

72,23

‘евраль

300

342,0

120

66,1

71,65

ћарт

260

295,2

120

99,3

76,16

јпрель

400

456,0

120

112,64

67,98

ћай

400

456,0

120

191,05

57,05

»юнь

400

456,0

120

193,05

68,6

»юль

250

288,5

110

90,75

68,9

јвгуст

220

250,4

80

81,05

57,82

—ент€брь

200

200,0

80

68,04

47,8

ќкт€брь

170

192,9

60

55,2

41,0

Ќо€брь

150

170,5

60

46,6

38,3

ƒекабрь

120

132,4

48

39,6

32,1

‘инансова€ ситуаци€ в первом квартале 1996 г. считалась довольно неустойчивой, так об свидетельствует последовательное снижение доходности по государственным облигаци€м в €нваре и феврале с 98,26 до 66,1 % годовых. ќднако предполагаемое дальнейшее снижение доходности по гособлигаци€м в марте не состо€лось, так как в конце марта ћинистерству финансов –‘ потребовались значительные средства дл€ погашени€ предыдущих выпусков гособлигаций, что сразу сказалось на уровне доходности, повысившейс€ до 99,3%.  ак видно из данных таблицы 2.2.2, в €нваре, феврале и марте 1996 г. доходность к погашению по операци€м с вексел€ми (с учетом налогообложени€) составл€ла соответственно 364,8, 342,0, 295,2 % годовых, что заметно превышало доходность по √ ќ в аналогичный период.

ƒовольно высока€ доходность при осуществлении вексельных вложений в начале года все же позвол€ла компании поддерживать стабильный уровень сделок с вексел€ми.

¬ мае и июне неопределенна€ внутренн€€ политическа€ ситуаци€, св€занна€ с выборами ѕрезидента –‘, сыграла определ€ющую роль на состо€ние всей финансовой системы страны. ¬ этот период »  Ђ≈динствої значительно сократила сделки с вексел€ми, сознательно поддержива€ заложенную доходность на уровне более 400% годовых.

ƒопуск нерезидентов в августе 1996 г. на рынок √ ќ способствовал дальнейшему снижению доходности на этом рынке. –еальный уровень аукционной доходности дес€тимес€чных облигаций опустилс€ до беспрецедентного показател€ - 1,5 % в мес€ц. ¬ложени€ нерезидентов в √ ќ с августа по но€брь 1996г. составили 3,4 млрд. долл., вследствие чего наметились тенденции к перебросу отечественного капитала в реальный сектор экономики. — августа по декабрь 1996 г. »  Ђ≈динствої последовательно снижала предлагаемую доходность по вложени€м в вексел€ с 250,4 до 132,4 % годовых, что способствовало стабильному росту сделок компании с вексел€ми. јнализиру€ доходность вексел€ (с учетом налогообложени€) в течение всего 1996 г. можно отметить, что вложени€ в вексел€ €вл€лись дл€ компании более предпочтительными по сравнению с вложени€ми в другие источники доходности.

“аблица 2.2.4

†ƒоходность вексельных вложений в »  Ђ≈динствої по сравнению с другими финансовыми инструментами в

течение 1997 г., в % (приложение 3)

ћес€ц

 орпоративный рынок (акции)

ƒоходность при работе с вексел€ми в »  Ђ≈динствої с учетом налогообложени€

—тавка рефинан-сирова-ни€

÷Ѕ

ƒоходность на рынке

√ ќ

—тавка

ѕо ћЅ 

1

2

3

4

5

6

январь

165

184,6

48

40

35,6

‘евраль

176

201,1

42

41,81

51,5

ћарт

205

230,8

42

43,06

64,16

јпрель

260

295,9

42

44,36

74,98

ћай

280

305,4

42

43,5

68,25

»юнь

190

210,5

42

41,64

53,4

»юль

175

203,2

42

40,9

68,7

јвгуст

151

194,9

24

33,83

57,35

—ент€брь

148

186,0

24

29,96

49,8

ќкт€брь

112

146,3

24

18

44,15

Ќо€брь

106

139,4

48

49,68

35,3

ƒекабрь

98

117,1

48

48,44

34,1

“аблицы характеризуют дисконтную политику компании на вексельном рынке в течение 1996-97 г.г. по сравнению с доходностью других финансовых инструментов[15].

‘инансова€ ситуаци€ в первые два мес€ца 1997 г. в –оссии была отмечена следующими моментами:

*        продолжающеес€ снижение доходности по государственным ценным бумагам, усугубившеес€ введением налога на операции с государственными ценными бумагами, усилило предпосылки к потере √ ќ инвестиционной привлекательности дл€ отечественных инвесторов;

*        снижение ставки рефинансировани€ с 48 до 42 % годовых, а также снижение нормативов об€зательного резервировани€ €вилось следствием стремлени€ денежных властей создать новый психологический барьер процентной доходности вложений в экономике.

ѕервый и второй кварталы 1997 г. характеризуютс€ уменьшением ставки рефинансировани€ Ѕанка –оссии, что, в свою очередь, вызвало незначительное уменьшение доходности по √ ќ, и в силу небольших объЄмов по их погашению потребность государства в денежных потоках была невелика, Ц доходность по √ ќ не достигла уровн€ вексельной доходности.  омпании было выгодно отвлечь средства на рынок корпоративных ценных бумаг и вексельный рынок, что обеспечило увеличение прибыли на 15 % процентов по сравнению с аналогичным периодом 1996 г.

¬ св€зи с уменьшением темпов роста инфл€ции, в особенности во втором полугодии 1997 г., ставки по кредитам Ѕанка –оссии, доходность по гособлигаци€м до наступлени€ мирового финансового кризиса в но€бре 1998 г. падала и также не могла конкурировать с доходностью на вексельном рынке. ѕоэтому, не смотр€ на общее снижение доходности операций в корпоративном секторе, »  Ђ≈динствої продолжала отвлечение собственных средств с рынка государственных бумаг.

ѕодвед€ итоги де€тельности компании, отмечу, что выбранна€ ею стратеги€ на рынке заимствований обеспечила стабильное увеличение прибыли, не смотр€ на устойчивое снижение ставки рефинансировани€ Ѕанка –оссии и уменьшение спекул€тивности рынка ценных бумаг в целом. ƒанные таблицы 2.2.3 показывают, что вексель осталс€ самым привлекательным финансовым инструментом дл€ компании в 1997 г. - это обусловлено расчетом и прогнозами ¬ексельного центра, основанными на динамике изменени€ доходности при работе с вексел€ми в 1996г. и общем анализе фондового рынка региона.

2.2.1. ѕокупка Ц продажа, конверси€ и учет векселей

¬ классическом истолковании под учетом вексел€ понимаетс€ его передача (продажа)† векселедержателем-клиентом - компании по индоссаменту до наступлени€ срока платежа и получение за это вексельной суммы за вычетом определенного процента, называемого учетным процентом или дисконтом. ¬ качестве клиента компании, передающего вексель, может выступать и сам векселедатель. ƒанна€ схема отражена в приложении 4.

ѕри передаче вексел€ в инвесткомпанию на самом векселе делаетс€ бланковый индоссамент, то есть индоссамент без указани€ получател€. —пециалисты ¬ексельного центра рассматривают возможность учета вексел€, и в случае положительного решени€ внос€т в индоссамент свои реквизиты.  роме этого, на лицевой стороне должен ставитс€ штамп Ђ”чтенї (хот€ в насто€щее врем€ такой штамп уже не ставитс€).

ѕри поступлении вексел€ провер€етс€ его соответствие формальным требовани€м вексельного права: правильность заполнени€ всех реквизитов, полномочи€ лиц, поставивших подписи, а также подлинность этих подписей. ѕрактически осуществл€ть проверку каждого вексел€ на подлинность эмитента очень сложно в силу особенностей регионального вексельного рынка, поэтому количество векселей, принимаемых на покупку »  Ђ≈динствої, как правило ограничено определенным списком эмитентов: —Ѕ—-јгро, ќјќ ЁиЁЂ»ркутскэнергої, ќјќ Ђ—иданкої, —бербанк –‘, ќнэксимбанк и другие.

ќсобенно это относитс€ к банковским вексел€м, которые стали излюбленным объектом хищений или подделок со стороны различных махинаторов.  роме этого, анализируетс€ экономическое положение клиента и индоссантов, поставивших подписи на векселе (придаточный лист - аллонж может содержать до сотни индоссаментов).

«а учет вексел€ инвестиционна€ компани€ взимает учетный процент, ставка которого устанавливаетс€ самой компанией, исход€ из собственных формул, выведенных специалистами вексельного центра на основе учетных ставок Ѕанка –оссии, крупнейших банков.

ќднако анализиру€ котировки по нескольким торговым площадкам, можно сказать, что реальна€ цена по вексельным долгам рассчитываетс€ прежде всего исход€ из экономического положени€ эмитента, а также цен спроса и предложени€ других операторов этого рынка.

»  Ђ≈динствої при работе с клиентами оказывает услуги по покупке - продаже векселей. ћеханизм этой операции достаточно прост.  лиенты делают соответствующие за€вки: если предлагают вексель, то компани€ находит покупател€, либо анализирует риски и принимает решение о покупке вексел€ за счет собственных средств, а если покупают, происходит поиск продавца, либо продажа имеющихс€ в наличии, в том числе и наход€щихс€ на хранении векселей.

¬ цел€х оборачиваемости вексельного портфел€ и расширени€ клиентской базы, »  Ђ≈динствої осуществл€ет операции по обмену векселей различных эмитентов. Ќормативна€ база дл€ таких операций предусмотрена ст. 567 2 части √ражданского кодекса –‘. ѕо √ражданскому кодексу эта операци€ эквивалентна операции купли-продажи векселей, только в данном случае в качестве денежных средств выступают вексел€ или другие ценные бумаги. „исто технически эта операци€ выгл€дит так: клиент приносит в Ђ≈динствої вексел€, прин€тые им в оплату за отгруженную продукцию. Ёти вексел€ принимаютс€ в уплату за электроэнергию. ƒопустим, что клиент нуждаетс€ в вексел€х, которыми можно заплатить какому-либо предпри€тию и компани€ располагает этими вексел€ми. “огда специалистами инвестиционной компании проводитс€ работа по обмену этих векселей клиента на вексел€, принадлежащие компании. ѕри такой операции важным моментом €вл€етс€ определение рыночной цены обмениваемых векселей. Ёта операци€ позвол€ет компании и контрагенту приобрести нужные ценные бумаги без отвлечени€ на это дополнительных денежных средств. «а 1997 г. операции по покупке - продаже векселей увеличились на 10% в структуре общих операций с вексел€ми. Ёто св€зано с тем, что предпри€ти€, наход€сь в т€желом состо€нии в 1996 г., больше использовали вексель в качестве инструмента погашени€ долгов. —ейчас же положение многих предпри€тий стабилизировалось и вексельные расчеты стали больше выполн€ть расчетную функцию.

—ледует отметить, что, соглаша€сь на эту операцию, компани€ не предусматривает получени€ какой-либо прибыли. ѕроведение этих операций мотивируетс€ как потребност€ми самой компании, так и желани€ми клиентов. ’от€ с точки зрени€, маркетинга данна€ услуга способствует дополнительному привлечению клиентов в компанию.

ƒоход от операций купли-продажи, конверсии и учету векселей в »  Ђ≈динствої в 1997 году составил пор€дка 18 млрд. руб.

2.2.2. ќперации по ответственному хранению векселей

¬ виду того, что инвесткомпании имеют специализированные узлы хранени€, многие клиенты обращаютс€ к ним с просьбой прин€ть на хранение документы, различные ценности, ценные бумаги и другие. »  Ђ≈динствої также оказывает предпри€ти€м и организаци€м услуги по хранению векселей и других ценных бумаг. Ёти услуги оказываютс€ компанией начина€ с декабр€ 1996г. —тоимость услуг за хранение вексел€ составл€ет 0,01 % за каждый день от номинальной стоимости векселей, принимаемых на хранение.† ¬ 1997 г. компанией на ответственное хранение было прин€то векселей на общую номинальную стоимость 12 млрд. руб. ƒоход компании от оказани€ подобной услуги составил в 1997г. 142 млн.руб. ѕри этом дол€ подобных сделок в 1997г. в общем объеме операций компании с вексел€ми составила 1 %. ѕоложительным моментом дл€ компании €вл€етс€ тот факт, что договором может быть предусмотрено использование векселей в период их хранени€ по усмотрению компании, что позвол€ет использовать данные вексел€ при кредитовании предпри€тий, обмене, учете в коммерческих банках и других операци€х.

2.2.3. ¬ыдача кредитов под залог векселей

ќперации по выдаче кредитов инвесткомпанией под залог векселей на сегодн€шний день достаточно мало практикуетс€ инвестинститутами, поскольку нормативна€ база, регулирующа€ эти операции, практически отсутствует.  роме вексельного законодательства при кредитовании под залог векселей необходимо учитывать и требовани€ залогового законодательства –оссийской ‘едерации, в частности «акона о залоге. Ќо следует отметить, что процедура реализации залога, предусмотренна€ этим законом не отработана, поэтому инвестиционные компании сталкиваютс€ при проведении таких операций со многими юридическими трудност€ми.

ѕри предоставлении кредита под залог векселей компани€ заключает с клиентом кредитный договор, в котором оговариваютс€ услови€ предоставлени€ вексел€ в качестве залога -† обеспечени€ возврата кредита вексел€. ¬ексел€ передаютс€ в вексельный центр, специалисты которого рассматривают возможность залога вексел€, и, в случае положительного решени€, внос€т в залоговый индоссамент (индоссамент с оговоркой Ђсумма в залогї, Ђсумма в обеспечениеї) свои реквизиты. ѕолучив вексель по такому индоссаменту, компани€ не становитс€ его собственником, а €вл€етс€ залогодержателем и только в случае невозврата кредита должником сможет предъ€вить требование последнему по векселю. ќбычно кредит выдаетс€ предъ€вителю векселей в сумме меньшей, чем сумма предоставленного обеспечени€ (примерно 50 - 90% от суммы обеспечени€, в зависимости от надежности эмитента, сроков и условий кредита). ¬ период пользовани€ кредитом на него начисл€ютс€ проценты в общем пор€дке в зависимости от срока пользовани€ кредитом. ѕри погашении должником кредита в компании вексел€ возвращаютс€ предъ€вителю. ѕосле этого он может зачеркнуть свой индоссамент, который после зачеркивани€ будет считатьс€ ненаписанным. ≈сли клиент инвесткомпании не погашает свой кредит в срок, компани€ имеет право на реализацию залога, то есть при наступлении срока платежа по векселю его можно предъ€вить векселедателю и получить сумму в погашение кредита.

“ехнологии выдачи онкольных кредитов могут иметь различные особенности, например, дл€ уменьшени€ дисконта по кредиту инвестиционной компании заЄмщик может предоставить вексель, авалированный банком, что уменьшает риск неплатежа по этому векселю. ѕример подобной цепочки приведЄн в приложении 5.

2.2.4. ¬ексельное кредитование предпри€тий

ѕроблема неплатежей, как уже отмечалось выше, имеет макроэкономическую природу. Ќеплатежи утрат€т свой нынешний массовый характер с оздоровлением общей экономической ситуации. Ќо и сейчас можно многое сделать, чтобы снизить остроту проблемы, наладить хоз€йственный оборот на тех или иных участках производства, содейству€ тем самым финансовой стабилизации и приближа€ сроки ее наступлени€.

ѕредпри€ти€, стара€сь разомкнуть круг неплатежей, используют в хоз€йственной практике р€д инструментов, предусматривающих замещение денежных отношений товарными, через бартерные операции или взаимозачеты. Ќаиболее цивилизованным и оптимальным способом решени€ данной проблемы, на мой взгл€д, €вл€етс€ использование предпри€ти€ми вексельных расчетов.

ѕредельно упрощенно схему операции по выдаче вексельного кредита простыми вексел€ми можно изложить в следующем виде (приложение 6): первый держатель вексел€ (ѕредпри€тие 2-заемщик) подписывает с компанией кредитный договор, в соответствии с которым он в качестве ссуды получает от последней простые беспроцентные вексел€, выдаваемые ему вместо денег. ƒо момента предъ€влени€ векселей к оплате на сумму договора (равную номинальной стоимости выданных векселей) начисл€етс€ пониженна€ процентна€ ставка (обычно 15-20 % годовых). ѕосле того как вексел€ предъ€влены к оплате (последним держателем), заемщик об€зан оплатить указанные выше проценты, после чего на сумму займа начинают начисл€тьс€ проценты по рыночным (текущим) ставкам. ¬ обоих случа€х проценты по займу и основна€ сумма долга выплачиваютс€ заемщиком (первым держателем векселей).

ƒл€ предпри€ти€ - заемщика стимулом дл€ проведени€ такой операции €вл€етс€ возможность получить оборотные средства (в виде векселей) на услови€х более выгодных (и сохран€ющихс€ дл€ него до момента предъ€влени€ вексел€ к оплате), чем в случае традиционного кредитовани€. »нвесткомпани€ имеет возможность кредитовать предпри€тие вексел€ми, наход€щимис€ в своем распор€жении, например по договорам ответственного хранени€, располага€ дл€ этого гораздо меньшими активами, чем ей потребовалось бы в обычном случае. —в€зано это с тем, что компани€ выдает кредит имеющимис€ в наличии собственными долговыми об€зательствами, не отвлека€ дл€ этого реальных денежных ресурсов до момента погашени€ вексел€. ќбычный же коммерческий кредит обходитс€ предпри€тию значительно дороже.

ќднако требовани€ к получению вексельной ссуды отнюдь не ниже.  ак и при оформлении обычного кредитного договора, здесь также необходимо предусмотреть обеспечение, залог. ѕомимо векселей, выдаваемых в кредит, в расчетах могут использоватьс€ дисконтные вексел€ (приложение 7).

¬ этом случае предпри€тие приобретает вексель с дисконтом (скидкой), а затем рассчитываетс€ им по более высокой цене, получа€ дополнительный доход. ¬ рассматриваемой схеме предусмотрено, что при прохождении вексельной Ђцепочкиї предпри€ти€ рассчитываютс€ векселем по номиналу. ќднако, на мой взгл€д, что впрочем подтверждено практикой, предпри€ти€ предпочитают приобретать вексель с дисконтом. ¬ексель здесь также служит средством платежа и более выгодным дл€ предпри€тий, чем в случае с простым беспроцентным векселем, поскольку здесь они имеют возможность получить гарантированный доход в виде дисконта.

Ќе все платежи можно, однако, закрыть вексельным кредитом, поскольку предпри€ти€м нужны и наличные деньги. √раницы использовани€ векселей в расчетах может подсказать анализ структуры себестоимости продукции предпри€ти€. ¬ексель, к примеру, целесообразно примен€ть дл€ оплаты услуг контрагентов, а также части накладных расходов, особенно затрат на электроэнергию, тепло, воду, газ.

„тобы вексел€ дл€ большинства участников расчетов имели качество оборотных средств, они должны иметь ликвидность, близкую к абсолютной. ¬ идеале это значит, что очередной держатель вексел€ в любой момент времени должен располагать возможностью погасить имеющийс€ у него вексель, получив в обмен сумму, равную его номиналу. ясно, что предоставить участникам расчетов такой режим погашени€ своих векселей может только эмитент.

—пециалистами вексельного отдела совместно со специалистами отдела ценных бумаг производитс€ вексельное кредитование клиентов компании. ¬следствие того, что компани€ не выпускает собственные вексел€, кредитование клиентов производитс€ вексел€ми других эмитентов. Ётим и объ€сн€етс€ незначительна€ дол€ данной операции в общей структуре операций компании с вексел€ми (примерно 1 % в 1997г.). ѕри этом процентна€ ставка по выдаче такого кредита намного ниже ставок коммерческих банков по кредитам (в насто€щее врем€ в »  Ђ≈динствої ставка по вексельному кредиту находитс€ в диапазоне 40 % годовых). Ќизка€ ставка достигаетс€ за счет того, что при выдаче вексельного кредита компани€ не использует привлеченные ресурсы. –азмер ставки определ€етс€ по следующей формуле:

I=K-D, где

I- размер ставки по вексельному кредиту;

K- ставка при выдаче обычного кредита;

D- ставка по депозитам.

ѕрежде чем выдать кредит специалисты вексельного центра провод€т всю работу, предшествующую выдаче обычного кредита: изучают финансовое состо€ние заемщика, оценивают залог и т.д.

Ќачисление процентов за вексельный кредит производитс€ по следующей формуле:

I= (S*P*T) / 360, где

S - сумма кредита;

P - процентна€ ставка по вексельному кредиту;

T - срок, на который выдаетс€ кредит (в дн€х).

≈сли клиент рассчитываетс€ со своим контрагентом за оказанные услуги Ђживымиї деньгами, специалистами производитс€ вс€ работа по определению реальной рыночной цены векселей вплоть до поиска покупател€ векселей. “акже не исключаетс€ приобретение этих векселей по рыночной цене самой компанией.

Ќаибольший удельный вес в структуре выданных вексельных кредитов занимает кредитование вексел€ми —бербанка (80%), затем следуют ќјќ ЁиЁ Ђ»ркутскэнергої (12%), ќјќ Ђ—иданкої (5%), —Ѕ—-јгро (2%) и другие (1%). Ёто объ€сн€етс€ надежностью эмитентов, что, несомненно, вли€ет на ликвидность и рыночную цену этих векселей. ¬ексел€ —бербанка, практически, расцениваютс€ предпри€ти€ми как мена, как живые деньги, что обусловливает высокий спрос на них. »ме€ вексель —бербанка, им можно рассчитатьс€ в любом его филиале, что очень удобно дл€ оплаты за услуги иногородним поставщикам.

¬ течение 1997 г. было выдано вексельных кредитов на общую сумму† 1,62 млрд. руб., из них 84 % вексел€ми —бербанка, причем среднегодова€ процентна€ ставка составила 40 % годовых (дл€ сравнени€ ставка кредитовани€ по обычным кредитам составила в среднем† 60 % годовых). «а первый квартал 1998 г. вексел€ми было выдано кредитов уже на 2 млрд. руб., что в 1,3 раза больше чем за аналогичный период прошлого года, причем практически весь объем выданных кредитов производилс€ вексел€ми —бербанка. ”величение объемов кредитовани€ свидетельствует о том, что данна€ операци€ становитс€ интересна заемщику - у него по€вл€ютс€ возможности выгодных взаимозачЄтов. Ќаибольшее количество вексельных кредитов около Ц 0,8 млрд. руб. - было выдано во втором и третьем кварталах 1997 г. ”величение объемов кредитовани€ в этот период имело сезонный характер и св€зано с периодом навигации. јнализ структуры заемщиков показал, что основна€ их часть приходитс€ на частные предпри€ти€, а также на товарищества с ограниченной ответственностью (около 70 % от общей суммы кредитов). ќсновной де€тельностью этих предпри€тий €вл€етс€ торговл€, отсюда и возникает сезонна€ потребность в кредите.

√раницы использовани€ векселей в работе компании неизмеримы. ¬ыдаче кредита предшествует достаточно серьезна€ кропотлива€ работа как с самим ссудозаемщиком, так и его кредиторами. ÷ель - построение Ђцепочекї вексельных расчетов между предпри€ти€ми - должниками. ¬ажно, что эти предпри€ти€ могут быть св€заны не только технологическими и финансовыми отношени€ми. ƒл€ удобства расчетов кредит выдаетс€ пакетом векселей с необходимыми заемщику номиналами. ѕри заключении кредитного договора важно учитывать все интересы клиента.†† “ак, многие инвесткомпании предоставл€ют клиенту различные варианты кредитовани€ с разными сроками обращени€ векселей и выплат по кредиту исход€ из специфики работы предпри€ти€ - ссудозаемщика. ƒифференциаци€ по срокам дает возможность минимизировать процентные ставки за кредит, значительно снизить их. ѕредоставл€€ компании достаточно полную картину поступлени€ денежных средств и своих платежей контрагентам, предпри€тие совместно с сотрудниками компании может выбрать оптимальный вариант вексельного кредита.

2.2.5. —делки –≈ѕќ

ћногим предпри€ти€м вексел€ нужны в определенные моменты. Ќапример, вексел€ми ќјќ ЁиЁЂ»ркутскэнергої расплачиваютс€ в погашение задолженности за электроэнергию. „асто предпри€ти€, опаса€сь изменени€ конъюнктуры вексельного рынка, держат эти долговые об€зательства до времени, когда они смогут расплатитс€ ими с большей выгодой. Ќо любой хоз€йствующий субъект всегда нуждаетс€ в деньгах.  лиент имеет вексель, и не желает его продавать, но ему нужны живые деньги. ¬ таком случае заключаетс€ договор купли-продажи, предусматривающий возможность или об€зательство обратного выкупа. ѕрибыль может образовыватьс€ двум€ способами. ѕо первому способу - когда вексель покупаетс€ компанией по дешевой цене, в которой уже заложена ее прибыль. ѕо второму - за комиссионное вознаграждение, така€ сделка похожа на кредитование клиента под залог векселей под определенный процент (обычно закладываетс€ 60 % годовых). ѕоследний способ осуществлени€ комиссионной сделки более доходный, чем первый.

ќбъЄм по сделкам –≈ѕќ »  Ђ≈динствої уменьшилс€ с 7% в 1996г. до 2% в 1997г. Ц это обусловлено преимущественно спекул€тивным характером операций, неполной нормативной базой,† неготовностью предпри€тий активно участвовать в подобных операци€х, небольшим доходом по сравнению с другими операци€ми, производимыми в »  Ђ≈динствої.

¬ 1997г. доходы »  Ђ≈динствої по сделкам –≈ѕќ составили пор€дка 180 млн. рублей.

2.2.6. –азработка схем взаимозачетов с использованием векселей, комиссионные сделки и операции по доверительному управлению

 омпани€ с удовольствием разрабатывает схемы взаимозачетов между предпри€ти€ми, предпри€ти€ми и бюджетом, налоговыми службами, внебюджетными региональными и федеральными фондами. ¬ таких схемах зачастую не участвует собственный капитал компании. ќсновными вложени€ми в данном случае €вл€ютс€ огромный опыт, знани€ и широкие деловые св€зи сотрудников, больша€ информационна€ база по клиентам и врем€.  ак правило, в схемах взаимозачетов зав€заны бюджетные и внебюджетные фонды. –азработка и выполнение схем взаимозачетов доходна и практически не несет каких-либо рисков.

ѕример одной из цепочек вексельных зачЄтов, приведЄн в приложении 8. ѕредпри€тие берет вексельный кредит в инвестиционной компании и путем передачи векселей по индоссаменту рассчитываетс€ за оказанные услуги или поставленные товары, а при наличии возможности погашает свои задолженности бюджету. ѕричем, прежде чем вексель достигает бюджета, он может служить средством расчета несколько раз. Ѕольшим плюсом этой схемы €вл€етс€ то, что предпри€тие берет вексельный кредит по ставке, много меньшей ставки рефинансировани€ Ѕанка –оссии, что позвол€ет погасить задолженности, избежав различных неустоек, ставки которых близки к указанной, то есть предпри€тие берет кредит под более низкий процент, чем в банке и погашает задолженность в срок, вместо того чтобы выплачивать в дальнейшем банковский процент по своим задолженност€м.

»  Ђ≈динствої за 5 лет де€тельности посредством использовани€ вексел€ произвела взаимозачетов, в том числе и с бюджетом, несколько сотен миллиардов рублей.

¬ексельный отдел может на основании договора комиссии и приказа клиента на совершение сделки совершить комиссионную сделку, то есть купить или продать определенный вексель. ѕосле совершени€ сделки клиенту выдаетс€ отчет о ее выполнении.

¬ексел€ также могут передаватьс€ в доверительное управление - по окончанию срока управлени€ клиент получает вексель или вексельную сумму и определенные проценты, согласно услови€м траста. —умма, полученна€ сверх этих процентов за счет де€тельности компании, €вл€етс€ прибылью. ќпераци€ по доверительному управлению схожа с операцией хранени€ вексел€, однако при осуществлении последней, вексель должен быть возвращЄн, в то врем€ как траст обеспечивает большую гибкость в использовании вексел€.

¬ 1997г. доходы »  Ђ≈динствої по указанным операци€м составили пор€дка 1,5 млрд. рублей.

 

2.2.7.  онсультационные услуги

¬ексельным центром консультации даютс€ пока бесплатно. ќсобенно ценны советы, которые спрашивают люди, не знающие какие вексел€ выбрать по взаимозачету.

¬ последнее врем€ вексельный отдел определил свои приоритеты:

Ј        –азработка новых товарных и бюджетных зачетных схем.

Ј        ѕоиск новых долговых инструментов, обеспечивающих стабильный доход.

3. ј¬“ќћј“»«ј÷»я (»Ќ‘ќ–ћј“»«ј÷»я)ƒ≈я“≈Ћ№Ќќ—“» »Ќ¬≈—“»÷»ќЌЌќ…  ќћѕјЌ»»

††† —овременные требовани€ к де€тельности инвестиционной компании повышаютс€ с каждым годом. ‘едеральна€ комисси€ по ценным бумагам совместно с национальными ассоциаци€ми профессиональных участников фондового рынка посто€нно работает над стандартами учЄта, дела€ их более технологичными, облегчающими автоматизацию бизнес-процессов инвестиционной компании.

††† —егодн€ практически невозможно вести учЄт векселей в бэк-офисе, поиск и осуществление цепочек взаимозачЄтов, банковский учЄт векселей, а также осуществл€ть иные операции, в особенности с бездокументарными вексел€ми, без применени€ комплексных информационных (автоматизированных) систем, основывающихс€ на мощных базах и банках данных, актуализирующихс€ друг с другом.

††† ¬ажность своевременной актуализации, защиты коммерческой информации, повышени€ общих требований к обеспечению надЄжности подобной системы не вызывает сомнени€.  роме того, дл€ информационной системы информационной компании должны быть определены жесткие требовани€ к программному (математическому), техническому, организационному, методическому видам обеспечени€.

††† ¬ силу отсутстви€ готовых продуктов зарубежных разработчиков, отвечающих российским стандартам, специфики технологических действий, в –оссии существуют следующие подходы к информатизации де€тельности инвестиционной компании:

Ј        создание собственного структурного подразделени€ на базе компании, первоочередными задачами которого €вл€ютс€ создание и сопровождени€ информационной системы инвестиционной компании;

Ј        покупка разработанных или адаптированных к российским стандартам третьей фирмой программных средств и создани€ на их основе информационной системы инвестиционной компании.

ѕреимуществами первого подхода €вл€ютс€ более дешЄва€ стоимость разработки системы, свободное определение технологического уровн€, простые сопровождение и изменени€ системы в соответствии с действующими законодательством и стандартами. Ќедостатками его €вл€ютс€: большие временные затраты на разработку подобной системы, отсутствие высококвалифицированных специалистов в области информационных технологий.

ѕри применении второго подхода отпадает необходимость содержани€ целого подразделени€ разработчиков, поставка и установка программных средств может быть выполнена в короткие сроки, фирма-разработчик сама заботитс€ о поддержке своего программного продукта и приведении его в соответствие со стандартами. Ќедостатками данного подхода €вл€ютс€: больша€ стоимость подобных систем, пор€дка нескольких дес€тков тыс€ч долларов —Ўј, сложность в сопровождении системы при отсутствии сертифицированных специалистов, нехватка в системе функций дл€ полноценной работы инвестиционной компании.

»нформационные системы инвестиционной компании могут быть интегрированы с системами комплексной автоматизации, электронного документооборота, поддержки прин€ти€ решений, управлени€ кадрами и финансами компании. Ёто позвол€ет создать комплекс информационных средств, функционирующих в едином технологическом пространстве и обеспечивающий все виды де€тельности компании.

“ехническое обеспечение информационных систем, как правило, представл€ют корпоративные сети, построенные на основе локальных компьютерных сетей, глобальных сетей передачи данных, например Internet. ƒл€ администрировани€ сетей используютс€ высокопроизводительные и высоконадЄжные сервера известных фирм-изготовителей под управлением таких операционных систем как Windows NT, Unix, Novel NetWare.

—овременные технологии клиент-сервер и Internet/intranet позвол€ют организовывать сложные распределЄнные информационные системы с использованием различных средств проектировани€ и разработки. ќднако, немаловажную долю в построении подобных систем составл€ют распространенные офисные пакеты, например MS Office97 фирмы Microsoft. ¬ силу простоты использовани€, невысокой стоимости, обширной функциональности, специфики российских сетей построенных на технологи€х фирмы Microsoft, дл€ реализации учЄтного и аналитического аппарата информационных систем инвестиционной компании широко используетс€ редактор электронных таблиц MS Excel97.

††† MS Excel97 позвол€ет создавать электронные таблицы любого формата и любой сложности, работать с внешними базами и банками данных, в том числе и с использованием сети Internet и многое другое. ¬ приложении 9 приведЄн пример электронной таблицы, созданной с помощью MS Excel97, отражающей сводный реестр поступлени€ векселей »  Ђ≈динствої в 1997 г.

††† ¬ насто€щее врем€ большинство участников фондового рынка –оссии, в том числе »  Ђ≈динствої, используют MS Excel97 дл€ реализации задач бэк-офиса и ведени€ портфел€ векселей в частности.

«ј Ћё„≈Ќ»≈

¬ексель - разновидность кредитных денег, уже несколько столетий примен€юща€с€ в мировой торговой практике, и только в последние шесть лет осваиваетс€ российскими предпри€ти€ми и банками на внутреннем рынке, хот€ в –оссии, как показывает истори€ и существовала нормативна€ база дл€ его использовани€.

¬ексел€ в –оссии необходимы, поскольку активизаци€ вексельного обращени€ приводит, во-первых, к ускорению расчетов и оборачиваемости оборотных средств; во-вторых, уменьшаетс€ потребность в банковском кредите, соответственно снижаютс€ процентные ставки за его использование и в результате сокращаетс€ эмисси€ денег. ќборот векселей в ближайшее врем€ должен оставатьс€ массовым.

¬ексельное обращение становитс€ особенно актуально в период взаимных неплатежей. ѕримером этому на региональном рынке может служить »  Ђ≈динствої, за 5 лет де€тельности которой посредством использовани€ вексел€ произведены взаимозачеты на несколько сотен миллиардов рублей.

«нание вексельного обращени€ необходимо как фондовым брокерам, так и работникам финансовых отделов предпри€тий. ¬опросы по вексельному обращению вход€т в квалификационный минимум специалиста, имеющего право работы на рынке ценных бумаг. ѕри использовании вексел€ в хоз€йственной практике предпри€ти€ и организации сталкиваютс€ с большим количеством вопросов и проблем, как в методологии учЄта, так и в налогообложении. ¬опросы и недоумени€ подчас вызывают даже инструкции и положени€ по вексел€м, издаваемые государственными органами, зачастую противоречащие друг другу в отдельных принципиальных вопросах, как-то по€вление "товарных" векселей, векселей в бездокументарном виде, наложение особых ограничений на бланк вексел€.

Ќа вексельном рынке, как видно из средств массовой информации, наметились чЄткие тенденции к упор€дочению. ‘ондовые фирмы стали объедин€тс€ в ассоциации, например - ассоциаци€ участников вексельного рынка (ј”¬≈–), где принимаютс€ единые стандарты раскрыти€ информации, выпуска, погашени€ и обращени€ векселей, об€зательные дл€ исполнени€ участниками. » всЄ это строитс€ на чЄтком соблюдении закона. ѕредложени€ о вступлении а ј”¬≈– также рассматриваютс€ »  Ђ≈динствої. ¬ рамках ј”¬≈– и подобных организаций будут созданы вексельные торговые площадки, благодар€ чему повыситс€ ликвидность обращающихс€ векселей, ускор€тс€ торговые операции, снизитс€ риск сделок, сократ€тс€ издержки дл€ конечных участников. Ёто приведет к "прозрачности" вексельного рынка. ƒоступ на вексельный рынок несколько снизитс€ и уменьшитс€ число подложных операций. Ќаверн€ка получит развитие система авалировани€ векселей предпри€тий банками, что разовьет факторинговые операции, при этом банки будут иметь дополнительный доход при тщательной проработке обеспеченности сделок или залоге материальных ценностей и имущества, дл€ чего необходима законодательна€ база по возможности реализацией банками залогов.

Ќа сегодн€шний день основными вопросами вексельного рынка €вл€ютс€ региональна€ замкнутость вексельных расчетов, неликвидность документарных векселей, слаба€ регулируемость вексельного рынка со стороны государства, отсутствие информационной базы по надежности векселей и индоссантов.



[1] ¬се данные здесь и далее приведены в старом масштабе цен.

[2] ÷ифровые данные по кредиторской и дебиторской задолженности представлены по данным √осударственного комитета статистики –‘.

[3] ¬ начале 1997 г. бурную полемику в российском финансовом мире вызвало постановление є5 ‘ ÷Ѕ Ђќб утверждении ѕоложени€ об обращении бездокументарных простых векселей на основе учета прав их держателейї. ѕротивники такой формы (а их было большинство)указывали на несоответствие данного нормативного акта закону.  роме того, ÷ентральный банк –‘ и ћинфин считали, что Ђэлектронна€ форма вексел€ не дает никакой кредитной истории относительно себ€ самойї.

[4] ¬естник Ѕанка –оссии є 2 1998 г.

[5] ƒанные вз€ты из бюллетеней —ибирского »нформационного јгенства.

[6] ƒанные агенства –осЅизнес онсалтинг.

[7] јгеева —. ¬ексельный рынок —ибири: что изменилось за год // ‘инансы в —ибири-1997.- є12(50).- —.6. (»нформаци€ получена на основании динамики ежедневных заказов на покупку-продажу векселей через информационно-торговую систему —ћ¬Ѕ (www.sice.ru)).

[8] ƒанные вз€ты из бюллетеней —ибирского »нформационного јгенства.

[9] ƒанные таблицы 1.2.1 представлены на основе исследований јссоциации профессиональных участников вексельного рынка (далее ј”¬≈–) Ц информационно-аналитический доклад. Ѕыли опрошены 162 профессионала: за 1 место в списке рейтингуемые получали 40 баллов и далее соответственно 35,30, 25,20,15 и 10. »тоговое положение определ€етс€ общей суммой.

[10] ÷ифровые данные получены из статистического отдела ¬осточно-—ибирского ”правлени€ железной дороги.

[11] ƒанные таблицы 1.2.2 представлены на основе исследований јссоциации профессиональных участников вексельного рынка (далее ј”¬≈–) - информационно-аналитический доклад. Ѕыли опрошены 162 профессионала: за 1 место в списке рейтингуемые получали 40 баллов и далее соответственно 35,30, 25,20,15 и 10. »тоговое положение определ€етс€ общей суммой.

[12] јгеева —. ¬ексельный рынок —ибири: что изменилось за год.// ‘инансы в —ибири 1997. - є12(50).- с.6.

[13] ƒанные таблицы представлены на основании обзора регионального вексельного рынка —ибирского »нформационного јгенства (—»ј).

[14] ¬ таблице представлены расчетные данные объемов сделок† »  Ђ≈динствої с вексел€ми. –асчет объемов производилс€ по формуле средней хронологической по остаткам лицевых счетов за мес€ц. ¬ графе 4 таблицы приведен относительный темп роста объемов сделок с вексел€ми (за базовый считалс€ 1996г.).

[15] ƒоходность на рынке √ ќ, ставки по межбанковским кредитам рассчитываютс€ по данным —ибирского »нформационного јгенства (—»ј).

¬¬≈ƒ≈Ќ»≈ ¬ насто€щее врем€ в экономике нашей страны сложилась двойственна€ ситуаци€. — одной стороны, наблюдаетс€ некотора€ стабилизаци€ в промышленности, котора€ выражаетс€ в понижении темпов падени€ производства. — другой стороны, по-прежнему

 

 

 

¬нимание! ѕредставленный ƒиплом находитс€ в открытом доступе в сети »нтернет, и уже неоднократно сдавалс€, возможно, даже в твоем учебном заведении.
—оветуем не рисковать. ”знай, сколько стоит абсолютно уникальный ƒиплом по твоей теме:

Ќовости образовани€ и науки

«аказать уникальную работу

ѕохожие работы:

–ынок ценных бумаг
ѕрибыль комерческого банка
ќперации с ценными бумагами
√ражданско-правовое регулирование вексельного обращени€
јнализ работы и некоторые стратегии на рынке √ ќ
≈вробумаги. –ынок и операции
«адача квадратичного программировани€ с параметром в правых част€х ограничений и ее применение при формировании портфел€ ценных бумаг
Ќекоторые вопросы практики вексельного обращени€
–ынок √ ќ-ќ‘« в –оссии
–ынок ценных бумаг и его особенности в –оссийской ‘едерации

—вои сданные студенческие работы

присылайте нам на e-mail

Client@Stud-Baza.ru