. , , ,

,,,

.......................................................................................................... 3

1. , , ................ 5

2. ............................... 11

2.1 .................................................. 11

2.2 ....................................................... 17

3. .................................................... 21

4. ........................................................ 31

5. - ........... 44

5.1. , ............... 44

5.2 ................... 47

5.3 .............................. 49

................................................................................ 51

.......................................................................... 54


, . , , , . . ; , , . , , . , , () . , , . , , . [12]

, . , . , , . , , . , .

.

:

   , , ;

   , , ;

   ;

   ;

   - : , ; ;

   .


1.   , ,

 

, , , . , , , , , , , , . [12]

( . investio ) . ( ) ( , , , .). [4]

- , (, , ..). . , . , . , . .

( ), , , . -, , . [10]

(), . , .

:

- , ;

- (, .);

- ;

- - ;

- .

, .. , , , -, , , . . [9]

( ) , , , . , , , . , . , , , , . , , , , , , . , , , , , , . [1]

, , . , , ( ). , ( , ). [13]

, , , .

:

¯ ¯ ¯ ¯ ¯ ¯
¯ ¯ ¯ ¯ ¯ ¯ ¯ ¯ ¯ ¯ ¯ ¯ ¯ ¯ ¯ ¯

( , ).

( , , , ).

.

( , , ).

1 .

1 5 .

5 .

, ( ).

, , , , .

, , , .

, , .

, .

, .

.

, , - .

.

.

, . , . [16]

"" " ". (, , , .), , , . , " " "". [11]

, . , . - . ( ) , , , . , , . , , . .

, , , , .

, . . [5]


2.  

:

          ( , , .);

          ( , );

          ( );

          .

1998 . 53 %, 31 %, 9 7 %, . - 3 %, . , . [7]

 

2.1

. , , . : , - . [17]

, . - . , 100 . . , ( ) . , . - , ( , , ..). , , , .

. , , , . , , , .

() . , . , . ( ) () (). . , . . , . . , . , , .

, . , , . .

. 1993 . , , , , , , . . , . , "", . .

, , . , , 1 1993 . .

.

, (, , , ..) . , . - ( ), , , , . . . : ; ; () ; , ( ). , , .

.

. . . , . . , , , , , . :

          , - ;

          - ;

          , .


, , . , . . , , . , , 1996 ( 1995 ) 22%. . 1996 (314 . .), , 19.6 . . 6,3% . , . , . [16]

.

, , , . , , , , .. - , , , . , , , .

, , - . , . [18]

 

2.2

. - . . - , .

:

  ( );

  , , ;

  , , , , , , ;

  , ..;

  , , ..

. : -, , -, . , . () , . , 25% , , .

, , .

. , , .

, , - .

. , , , .. .

, , , -, , .

( ) , . .

, , , , . , ( , ) . , , , ( ), ( - ). , . ( ) . . , (, , , ), (, , ..), . , . . . , , :

1. ;

2. .

.

100 / , , ( ), , .

. . , , . , . [11]
3.  

, .

.

, . . , : , , , . , , : , .

: .

, , , ; , . , . , . , , .

, , . .. . . , . . , , - (5-10 ) - , , 5- 10 .

, , 100 . . . - , , .

.

, . , . , . . .

. : , - , .. : , . , .

().

. , : , , , , , .. . , - , . , : , .

, . , . , -.
.

.

. , . () Q. , , (, ), , , () .

, , . , , .

.

: , , , , .
. .

, . , . . . , ( ), .

, , . , , , . (), , , . , -, .

2 :

- ;

- , , , , .

, , () . , - . ( ) . .
: ( ); ; ; .

, , . . .

.

, . , ( ). , , , , .

: , , , ; (, , , ); ; - , ; .

. , , : , , , (, , , ), , . , , , , , .

, : () ; , ; - (, ); , .

. , .

.

. , , , , .. . : - , - . , (), , . : ( ); ; ; , .

: ; . .

, , . : ; ; .

, .

. ( ) . , .

- , , .

. - () . - .

, , . , . . , , , .

. . , : , , , . , .

: , , ; , . . . ( ) ( ), . . . , , .

, , , .

.

. , .

. . , , , - .

, , ..

, , , , . . , , .

, , . .

. , , . [10]


4.  

. , , . : , , , , . , , , , , . . , , : - ; ; . , , . , . [3]

. () .

. , , . (, ) ( , ) :

∆(, ) / = ,

∆ (, ) ( , ), .; , .

() , , :

= ,

∆(, )

(1 2)V

= ,

1, 2 , .; V , , .

, :

= ,

(1 2)V

, .

() , .

() , . , :

1+ 2( 1)+ 3( 2)+ +

= ,

1, 2, , 1, 2, ..., , .; , .

() , . , :

1+ 2+ 3+ +

= ,

1, 2, 3, ..., (), 1, 2, 3, , , .; () , .

.
, .

. () () , ,

= i + i →min,

i ( ) . .;

i , .; , 0,12.

, .

, . ()

= 1 2, = (1 + 1) (2 + 2),

1, 2 , .; 1, 2 () , .; 1, 2 .

, ,

2 1

= .

2 1

, ,

2 1

= .

2 1

> < , , .

, . , 58 . , , , .

( ), , () , . :

) : , , ; , , ;

) , ; , ;

) , .

- 100 . , , , 100 . .

, .

. r = 10 %, , 100 ., , 10 . 110 ., , 100 .

PDV (Present Discont Value).

, 110. (121 . ) 100 . .

( ) r ()

P

PDV = , PDV = P(1 + r)-n,

(1 + r)n

, .

(1 + r)-n, , . , , ().

DV :

PDV = DV(1)+ DV(2)++ DV()= DV(1, , ),

DV(1), DV(2), , DV() , 1, 2, ..., .

.

. 1 I (incom st) .

, , 1, 2, ..., . ( DV)

P

PDV()= ∑ .

(1 + r)n

(IC), NPV (Netto Present Value):

NPV=PDV(Pn) IC.

, NPV > 0, , NPV ≤ 0 .

.

, . NPV :

NPV = PDV(Pn) PDV(IC),

PDV(Pn) PDV(IC) , .

, ( , - ..). NPV .

, , , . , ( ) , . . NPV :

NPV = PDV(Pn)+ PDV() PDV(IC),

PDV() .

, NPV . , NPV . , .

(). IRR (internal rate of return) , . , :

IRR = r(%) , NPV = 0.

, .

1. , . , , IRR , . () , , IRR (%). .

. , , . , IRR, 50 30 %, . , 49%.
31 %.

2. , , . ( ) , , . . , ( ). , , (). . , ( ). , %, .

. : , ( , ). :

IRR > , ; , , ; IRR;

IRR < ( ); , .

, . . . , NPV . , NPV 10 % 20%. , 10 20 %. NPV 15 % , , 15 20 %. , , NPV = 0, .

I (Profit ind) :

PDV()

PI = ,

PDV()

, I > 1, , I; I < 1, , .

. 4 NPV, NPV.

. . . , . .

, , ( ) .

, .

, . (10 . .), : 4,2 . . ; 3,8 . . . , . , , .

, , , . , , , ; , . , : , . , . [15]


5.         -

 

5.1. ,

 

1929 . - .

, , 70-100. 1976 . - . (1052 ) . - . 1987 , 1982 (). 1995 323 ʻ ( ) .

.

, , , . 20 10 .

, . . , .

. , 4 . . .

1:

1

1. , :

- (.)

4
- 20
- / () 10
- 7

2. , :

-

3
- ( ) 3
- 6
- 5
- 2

.. :

-

2
1

, , . 560 250 .

, ( 40 ) , - . , . ( ). , 27,26, 25,79.

.

. . () . - . . . , .

11 21 .

154 . 10 114 ; 1790 .

4 8 . 165 . 485. 15/ 25. - . [8]


5.2

 

, (.2).

2

2004. 2005. 2006. 2006., % 2004.
1 2 3 4 5

-

, . .,

17982

6333

6532

20314

9387

5446

22814

9265

8826

126,9

146,3

135,1

, :

881

1552,6

665,4

1446,9

629,5

1170,2

71,5

75,4

.-. , .. 94046,5 92133,5 82072 87,3
.-. , . 162 143 117 72,2

.-. ,

9695

6868

9695

6868

9655

6828

99,6

99,4

, :

,

670

293

664

308

621,5

251

92,8

85,6

, . 64 64 26 40,6
, . 16935,4 16941,2 7826,2 46,2

, , ( ), ( 27,8%), ( 0,4%), ( 7,2%), ( 59,4%), , ( 53,8%), ( 12,7%), . , , , .

(.3).

3

2004. 2005. 2006.

-,

. .

-, %

-,

. .

-, %

-,

. .

-, %
1 2 3 4 5 6 7

,

:

1287 15,8 2219 23,4 1179 10,7
328 4 127 1,3 174 1,6
908 11,1 1997 21,1 1001 9,1
51 0,7 95 1 4 0,04

,

:

6860 84,2 7250 76,6 9805 89,3
117 1,4 158 1,7 149 1,4

( )

6215 76,3 5604 59,2 6955 63,3
- - - - 7 0,06
( ) 528 6,5 1488 15,7 2684 24,4
- - - - 10 0,09
.-. 8147 100 9469 100 10984 100

( ) ()

- 0,5 - 0,42 - 0,5

, 84%. ( 66%), ( 15%), ( 14%).

50% , . , - . .

5.3

 

, , , , , (, , ), . , , , : , ( ), , , .

.

4.


4

1 2 3 4 5 6
1 , . . 2700
2 , . . 1490 1490 1490 1490 1490 1490
3 , . . 275 275 275 275 275 275
4 , . . 1765 1765 1765 1765 1765 1765
5 , . . -935 1765 1765 1765 1765 1765
6 0,8 0,64 0,51 0,41 0,33 0,26
7 (), . . -748 1129,6 903,68 722,94 578,36 450,87
8 -748 381,6 1285,28 2008,22 2586,58 3037,45

, 0 1,7 20,4 . (1 + 748/1129,6), , .


, . , , , .

, , . , , : , , , , . : , .

:

          ( , , .);

          ( , );

          ( );

          .

, : , , (), .

: , , .

. : , , , , . , , , , , .

( ), , . .

, , .

, , , , , (, , ), . , , , : , ( ), , , , 1,7 20,4 ., , .


1.         .., . .: , 2001.

2.         ., .-. . .: , 2001.

3.         .., . .: , 2000.

4.         . .: , 1994.

5.         .., . .: , 1998.

6.         . .: --, 2007.

7.         .., . .: , 2001.

8.         : , , .

9.         .., . ., 1997. . . .. - .: , 1995.

10.      . . .. .: , 2004.

11.      .. . //
. 2001. 7.

12.      ..
.//
. 2001. 9.

13.      ./ . . . -. , 2004.

14.      .., . .: , 2000.

15.      . .// . 2002. 3.

16.      . : . // : , . 2002. 10.

17.      .., . .: , 2002.

.......................................................................................................... 3 1. , , ................ 5 2.

 

 

 

! , , , .
. , :