Введение

В современных экономических условиях особую важность приобретает правильное управление движением финансовых ресурсов и финансовыми отношениями, возникающими в процессе движения ресурсов. Искусство финансового управления опирается на знание методологии и техники финансового менеджмента, умении применять на практике его приемы.

Финансовый менеджмент, как наука управления финансами базируется на ряде взаимосвязанных концепций, развитых в рамках теории финансов и определяющих логику организации финансового менеджмента и использованием его прикладных методов и приемов на практике.

С позиции финансового менеджмента рассматривается широкий круг вопросов, таких как: управление оборотным капиталом, затратами предприятия, оптимизации структуры источников средств, организации финансовой работы на предприятии, прогнозирование денежного потока, необходимость выбора дивидендной политики.

Стратегия финансового управления на предприятии, разрабатываемая с целью улучшения его финансового состояния, предполагает владение методами анализа и оперативного управления денежными средствами, производственными запасами, дебиторской задолженностью, методами среднесрочного и краткосрочного финансирования.

Основная цель финансового менеджмента – это повышение конкурентных позиций предприятия в соответствующей сфере деятельности через механизм формирования и эффективного использования прибыли. Также среди основных целей финансового менеджмента можно выделить:

-     выживание фирмы в условиях конкурентной борьбы;

-     избежание банкротства и крупных финансовых неудач;

-     лидерство в борьбе с конкурентами;

-     максимизация рыночной стоимости фирмы;

-     устойчивые темпы роста экономического потенциала фирмы;

-     рост объемов производства и реализации;

-     максимизация прибыли;

-     минимизация расходов;

-     обеспечение рентабельной деятельности.

По содержанию финансовый менеджмент сводится к процессу выработки управляющих воздействий на движение финансовых ресурсов и капитала с целью повышения эффективности их использования и приращения.

1. Операционный финансовый анализ

1.1 Дифференциация издержек производства

Метод максимальной и минимальной точки

Таблица 1.1 – Исходные данные

месяц	выпуск продукции, тыс. шт. (х)	суммарные (общие) издержки, тыс. руб. (y)
январь	24	5120
февраль	18	4928
март	21	5108
апрель	20	5075
май	19	4945
июнь	21,5	5125
июль	23	5015
август	19	4900
сентябрь	22	5110
октябрь	20	5005
ноябрь	20.5	5010
декабрь	22	5012
Мах	24	5125
Мin	18	4900

Y = a + b

a – постоянные затраты

b – переменные затраты

x – объем

b= Ymax – Ymin / Xmax-Xmin = (5125–4900)/24–18) = 225/6=37,5 д.ед

X_min,% = X_min/X_max*100% = 61,7647

a = Y_max–b*X_max = 5125 – 37,5*24 = 4225

Y =4225+37,5*Х

Графический метод

Рис. 1 – Зависимость затрат от объема выпуска

а = 4900

б = (Yср – а)/Хср = (5029,42–4900)/20,83 =6,21

Хср =20,83

Yср = 5029,42

Y = 4900+6,21*Х

Метод наименьших квадратов.

Таблица 1.2 – Результаты расчетов по методу наименьших квадратов

Месяц	Х	(Х-Хср)	Y	(У-Уср)	(Х-Хср)2	(Х-Хср)*(У-Уср)
январь	24,00	3,17	5120,00	90,58	10,03	286,85
февраль	18,00	-2,83	4928,00	-101,42	8,03	287,35
март	21,00	0,17	5108,00	78,58	0,03	13,10
апрель	20,00	-0,83	5075,00	45,58	0,69	-37,99
май	19,00	-1,83	4945,00	-84,42	3,36	154,76
июнь	21,50	0,67	5125,00	95,58	0,44	63,72
июль	23,00	2,17	5015,00	-14,42	4,69	-31,24
август	19,00	-1,83	4900,00	-129,42	3,36	237,26
сентябрь	22,00	1,17	5110,00	80,58	1,36	94,01
октябрь	20,00	-0,83	5005,00	-24,42	0,69	20,35
ноябрь	20,50	-0,33	5010,00	-19,42	0,11	6,47
декабрь	22,00	1,17	5012,00	-17,42	1,36	-20,32
Итого	250,00		60353,00		34,17	1074,33
Ср.значение	20,83		5029,42
макс	24,00		5125,00
мин	18,00		4900,00

б = (Х-Хср)*(Y-Yср)/ (X-Xср)² = 31,44

a = Yср-б*Xср = 4374,34

Y = 4374,44 + 31,44*Х

Y1 =4225+37,5*Х

Y 2= Y = 4900+6,21*Х

Y3 = 4374,44 + 31,44*Х

∆ Yi = ∑Y – (а*12+b*∑Х)

∆ Y1= 60353 – (4225*12+37,5*250)=19028

∆ Y2= 60353 – (4900*12+6,21*250)=0,5

∆ Y3= 60353 – (4374,44*12+31,44*250)=-0,28

Вывод: Из трех представленных выше методов дифференциации издержек наиболее точным является метод наименьших квадратов, т. к. при данном способе расчета используются данные всей совокупности и средние значения выпуска продукции и суммарных (общих) издержек.

Наименее точным является графический способ, т.к. в данном случае точка а отмечается условно проведенной линией и имеет очень приблизительное значение. Точка б, рассчитанная по формуле, также имеет не точное значение.

Способ максимальной и минимальной точки также представляет не точные данные, т. к. в расчете учитываются только максимальные и минимальные значения выпуска продукции и суммарных (общих) издержек, а они дают лишь условное представление о всех значениях.

1.2 Основные показатели операционного анализа

Таблица 1.3 – Поведение переменных и постоянных издержек при изменениях объема производства (продаж) в релевантном периоде

Объем производства (продаж)	Постоянные издержки		Переменные издержки
	суммарные	на ед. продукции	суммарные	на ед. продукции
1	2	3	4	5
падает	неизменны	увеличиваются	уменьшаются	неизменны
растет	неизменны	уменьшаются	увеличиваются	неизменны

Таблица 1.4 – Вариантные расчеты основных показателей операционного анализа при увеличении объема продаж.

Показатели	Исходный вариант	Темп прироста выручки от реализации, %
		Вариант 1 9%	Вариант 2 18%	Вариант 3 27%
Выручка от реализации, тыс. руб.	20000	21800	23600	25400
Переменные затраты, тыс. руб.	12300	13407	14514	15621
Валовая маржа, тыс. руб.	7700	8393	9086	9779
Постоянные затраты, тыс. руб.	5775	5775	5775	5775
Прибыль, тыс. руб.	1925	2618	3311	4004
Прирост прибыли, тыс. руб.	0	693	1386	2079
Сила воздействия операционного рычага	4	3,2059	2,7442	2,4423
Валовая маржа на ед. изделия, руб.	154	154	154	154
Пороговое количество товара, тыс. шт.	37,5	37,5	37,5	37,5
Коэффициент валовой маржи	0,385	0,385	0,385	0,385
Порог рентабельности, тыс. руб.	15000	15000	15000	15000
Запас финансовой прочности, тыс. руб.	5000	6800	8600	10400
Запас финансовой прочности, тыс. шт.	12,5	12,5	12,5	12,5
Запас финансовой прочности, %	25	31,193	36,441	40,945

Вывод: Из данных, приведенных в таблице 1.3 видно, что увеличение объема продаж, при условии, что постоянные затраты остаются на прежнем уровне, приводит к увеличению прибыли. Причем, увеличение прибыли происходит гораздо быстрее, чем выручки. При росте выручки от реализации на 9% прибыль увеличивается на 36%. Это видно и по значению прироста прибыли, и по силе воздействия операционного рычага. Его значение, равное 4 показывает, что при увеличении объема продаж на 9%, прибыль увеличиться на (9*4) 36%. Соответственно при росте Объема продаж относительно первоначального значения на 18% и 27% прибыль возрастет соответственно на 72% и 108% относительно первоначальной.

Однако постепенное увеличение объема продаж снижает силу воздействия операционного рычага. Т.е. при значении выручки от реализации 21800 тыс. руб. дальнейшее увеличение объема продаж на 1% приведет к увеличению прибыли лишь на 3,2059%. И с каждым последующим увеличением объема продаж данный показатель продолжает снижаться. Это является положительным моментом для предприятия, т. к. при наступлении неблагоприятной ситуации в работе снижается риск потери прибыли.

Порог рентабельности не изменяется, т. к. издержки постоянные не изменяются и коэффициент валовой маржи остается прежним (валовая моржа и прибыль возрастают пропорционально). Порог рентабельности, равный 15000 тыс. руб. показывает, что данная величина выручки позволит предприятию покрыть постоянные и переменные затраты, но не обеспечит прибыль, т.е. она будет равна 0. Пороговое количество товара показывает, какой объем продаж позволит покрыть все затраты, но без получения прибыли. Оно также остается неизменным, потому что ни издержки постоянные, ни валовая моржа на единицу не изменяются.

Также из таблицы видно, что увеличение объема продаж соответственно на 9%, 18% и 27% приводит к увеличению запаса финансовой прочности. Т.е. предприятие становится более устойчивым и может выдержать падение объема продаж соответственно в размере 6800 тыс. руб., 8600 тыс. руб. и 10400 тыс. руб. прежде, чем потеряет всю прибыль и начнет нести убытки.

Таблица 1.5 – Расчет основных показателей операционного анализа при увеличении постоянных затрат

Показатели	Исходный вариант	Темп прироста выручки от реализации, %
		Вариант 1 30%	Вариант 2 33,3%	Вариант 3 35%
Выручка от реализации, тыс. руб.	20000,000	20000,000	20000,000	20000,000
Переменные затраты, тыс. руб.	12300,000	12300,000	12300,000	12300,000
Валовая маржа, тыс. руб.	7700,000	7700,000	7700,000	7700,000
Постоянные затраты, тыс. руб.	5775,000	7507,500	10007,498	10135,125
Прибыль, тыс. руб.	1925,000	192,500	-2307,498	-2435,125
Прирост прибыли, тыс. руб.	0,000	-1732,500	-4232,498	-4360,125
Сила воздействия операционного рычага	4,000	40,000	-3,337	-3,162
Валовая маржа на ед. изделия, руб.	154,000	154,000	154,000	154,000
Пороговое количество товара, тыс. шт.	37,500	48,750	64,984	65,813
Коэффициент валовой маржи	0,385	0,385	0,385	0,385
Порог рентабельности, тыс. руб.	15000,000	19500,000	25993,500	26325,000
Запас финансовой прочности, тыс. руб.	5000,000	500,000	-5993,500	-6325,000
Запас финансовой прочности, тыс. шт.	12,500	12,500	12,500	12,500
Запас финансовой прочности, %	25,000	2,500	-29,968	-31,625

Увеличение постоянных затрат при неизменном значении цены и объема продаж не влияет на размер выручки, но приводит к снижению прибыли. Причем, если их увеличить на 30% прибыль снижается на -1732,500 тыс. руб., при увеличении постоянных затрат на 33,3%, предприятие полностью теряет прибыль и несет убытки в размере -2307,498 тыс. руб., а при увеличении постоянных затрат на 35% несет убытки в размере -2435,125 тыс. руб.

Увеличение постоянных затрат также приводит к увеличению силы воздействия операционного рычага. Это является очень отрицательным моментом, т.к. при наступлении неблагоприятных событий, у предприятия увеличивается риск потери прибыли.

Порог рентабельности увеличивается, т.к. он напрямую зависит от постоянных затрат, как и пороговое количество товара.

Запас финансовой прочности уменьшается, т.е. с увеличением постоянных затрат на 30% предприятие может выдержать уменьшение объема продаж в размере 500 тыс. руб.

1.3 Факторы, оказывающие влияние на порог рентабельности

Таблица 1.6 – Влияние 5%-го изменения анализируемых факторов на величину порога рентабельности

Показатели	Базовый вариант	Анализируемые факторы
		Цена реализации		Переменные затраты		Постоянные затраты
		↑ 5%	↓ 5%	↑ 5%	↓ 5%	↑ 5%	↓ 5%
Выручка от реализации, тыс. руб.	20000	21000	19000	20000	20000	20000	20000
Переменные затраты, тыс. руб.	12300	12300	12300	12915	11685	12300	12300
Валовая маржа, тыс. руб.	7700	8700	6700	7085	8315	7700	7700
Постоянные затраты, тыс. руб.	5775	5775	5775	5775	5775	6063,75	5486,25
Коэф. валовой маржи	0,385	0,414	0,353	0,354	0,416	0,385	0,385
Порог рентабельности, тыс. руб.	15000	13939,7	16376,9	16302	13890,6	15750	14250
Пороговое количество товара, тыс. шт.	37,50	33,19	43,10	40,76	34,73	39,38	35,63
Прибыль	1925	2925	925	1310	2540	1636,25	2213,75

Изменение цены реализации на 5% влияет на изменение выручки от реализации, увеличивая или снижая ее на 1000 тыс. руб. Соответственно изменяется валовая маржа, также увеличиваясь или снижаясь на 1000 тыс. руб. Увеличение цены на 5% приводит к снижению порога рентабельности на 1060,3 тыс. руб. Это положительный момент, т. к. предприятию для покрытия всех затрат необходимо продать только 33,2 тыс. шт. изделий, что на 4,3 тыс. шт. меньше базового варианта, и получить выручку в размере 13939,7 тыс. руб. При снижении цены на 5% порог рентабельности увеличивается на 1376,9 тыс. руб. и пороговое количество товара увеличивается на 5,6 тыс. шт. Это означает, что предприятию придется продать больше продукции для покрытия затрат, чем при базовом варианте. В данном случае разумнее увеличивать цену.

Изменение переменных затрат на 5% не повлияет на выручку, но изменит значение валовой маржи. С увеличением переменных затрат она снизится на 615 тыс. руб., а с уменьшением – увеличится на 615 тыс. руб. Порог рентабельности увеличивается на 1302 тыс. руб., а при уменьшении – снижается на 1109,4 тыс. руб. Разумнее уменьшать переменные затраты, т. к. это снизит пороговое количество товара.

Изменение постоянных затрат на 5% не влияет на выручку и валовую маржу. Увеличение на 5% приводит к увеличению порога рентабельности на 1750 тыс. руб., а уменьшение приводит к снижению на 1750 тыс. руб.

Для предприятия лучше снижать порог рентабельности, так как, пройдя порог рентабельности, оно получает дополнительную сумму валовой маржи на каждую единицу товара, то есть чем раньше будут покрываться все затраты предприятия, тем больше будет формироваться прибыли. Уменьшение порога рентабельности можно достичь снижением постоянных издержек или увеличением валовой маржи, либо за счет роста цены реализации или объема производства, либо за счет уменьшения переменных издержек, на покрытие которых потребуется меньшая сумма выручки от реализации.

Исходные данные для построения графиков: Цена=400 руб.

Издержки переменные на единицу = 246 руб.

Издержки постоянные = 5775 тыс. руб.

Объем = 50 тыс. шт. Прибыль = 1925 тыс. руб.

Объем новый = 50*1,05=52,5 тыс. шт.

Прибыль новая = 1925*1,6 = 3080 тыс. руб.

А) Изменение продажной цены

ВМ_нов = П_нов + И_пост = 3080+5775=8855 тыс. руб.

В_нов = ВМ_нов + И_{пер нов} = 8855 + 246*52,5= 21770 тыс. руб.

Ц_нов = В_нов / Q_нов = = 21770/52,5=414,67 руб.

ПР_руб = И_пост / _кВМ = 5775 / (8855/ 21770) = 14197,83 тыс. руб.

ПР_шт = И_пост / ВМ_ед = 5775 / (414,67 – 246) = 34,238 тыс. шт.

Рисунок 1.2 Порог рентабельности, отражающий увеличение прибыли на 60% за счет изменения продажной цены

Б) Изменение постоянных затрат

В_нов = Ц * Q _нов = 400 * 52,5 = 21000 тыс. руб.

И_пер = Q_нов* И_{пер ед} = 52,5 * 246 = 12915 тыс. руб.

ВМ_нов = В_нов - И_пер = 21000 – 12915 = 8085 тыс. руб.

И_{пост нов} = ВМ_нов - П_нов = 8085 – 3080= 5005 тыс. руб.

ПР_руб = И_{пост нов} / _кВМ = 5005 / (8085 / 21000) = 13000 тыс. руб.

ПР_шт = И_{пост нов} / ВМ_ед = 5005/ (400 – 246) = 32,5 тыс. шт.

Рисунок 1.3 Порог рентабельности, отражающий увеличение прибыли на 60% за счет изменения постоянных затрат

В) Изменение переменных затрат на единицу

ВМ_нов = П_нов + И_пост = 3080 + 5775 = 8855 тыс. руб.

И_{пер нов} = В_нов - ВМ_нов = 52,5*400 – 8855 = 12145 тыс. руб.

И_{пер вд} = И_{пер нов} / Q_нов = 12145 / 52,5 = 231,33 руб.

ПР_руб = И_пост / _кВМ = 5775/ (8855 / 21000) = 13695,65 тыс. руб.

ПР_шт = И_пост / ВМ_ед = 5775 / 400–231,33) = 34,238 тыс. шт.

Рисунок 1.4. Порог рентабельности, отражающий увеличение прибыли на 60% за счет изменения переменных затрат на единицу

Вывод: Графический метод изображения порога рентабельности в рублях и единицах является более трудоемким, однако он позволяет наглядно увидеть влияние изменения факторов на порог рентабельности. Т.е. на графике видно, при какой выручке у предприятия покрываются только постоянные расходы, когда оно находится в точке безубыточности и когда начинает получать прибыль.

В данном случае у предприятия была цель: увеличить выпуск товара до 52,5 т. шт. и получить прибыль в размере 3080 тыс. руб. путем изменения одного из факторов: цены, постоянных затрат или переменных затрат.

Для достижения желаемого результата, исходя из расчетов, цену придется увеличить на 14,67 руб. (400 – 414,67). При этом пороговое количество товара уменьшится на (37,5 – 34,238=3,262 тыс. шт.), т.е. запас финансовой прочности предприятия повысится на (18,262 – 12,500=5,762 тыс. шт.). Это положительный момент для предприятия, т. к. для покрытия постоянных и переменных затрат и получения прибыли ему не придется реализовывать больше товара.

Если для достижения желаемой прибыли изменять величину постоянных затрат, это приведет к их уменьшению на 770 т. руб. Данное уменьшение, в свою очередь приведет к уменьшению порога рентабельности на 2000 тыс. руб. При этом пороговое количество товара уменьшится на (37,5–32,5=5 тыс. шт.)., а это благоприятное явление для предприятия. Запас финансовой прочности будет равен 8000 (базовый 15000) тыс. руб. и 20 (базовый 12,5) тыс. шт.

Если для достижения желаемой прибыли изменять величину переменных затрат, это приведет к их уменьшению на 14,67 руб. (на ед.). Данное уменьшение, в свою очередь приведет к уменьшению порога рентабельности на 13695,65 тыс. руб. При этом пороговое количество товара уменьшится на (37,5–34,238=3,262 тыс. шт.). Запас финансовой прочности будет равен 7304,62 тыс. руб. и 18,262 тыс. шт.

Если выбирать из представленных способов достижения желаемой прибыли, то лучше произвести снижение постоянных затрат, так как это приведет к максимальному снижению порога рентабельности и пороговому количеству товара.

1.4 Анализ чувствительности прибыли предприятия на изменение основных элементов операционного рычага цены, постоянных и переменных затрат, объема производства

Ц_нов = Ц*0,95 = 400*0,95 = 380 руб.

К_о= (ВМ_исх / _кВМ_н) / Ц_н = (7700 / (6700/ 19000)) / 380 = 57,462 т.шт.

Прибыль упала на (925 /1925)*100 – 100 = -51,95%

Объем упал на (57,462/100)*100–100 = -42,54%

Увеличение цены на 5%

Ц_нов = Ц*0,95 = 400*1,05 = 420 руб.

К_о= (ВМ_исх / _кВМ_н) / Ц_н = (7700 / (8700/ 21000)) / 420 = 44,252 т.шт.

Прибыль возросла на (2925/1925)*100 – 100 = 51,95%

Объем упал на (44,252/100)*100–100 =-55,75%.

При снижении цены на 5% прибыль уменьшится на 51,95%, т.е. будет равной 925. При новой цене для получения исходной прибыли 1925 тыс. руб., объем реализации необходимо увеличить на 42,54% (компенсирующий объем). При увеличении цены на 5% прибыль предприятия увеличивается на 51,95%. В тоже время, данное увеличение цены может компенсировать снижение объема реализации на 55,75%. В данном случае предприятие получит исходную прибыль 1925 тыс. руб.

Уменьшение переменных затрат на 5%

И_{пер нов} = И_пер*0,95 = 80*0,95 = 76 руб.

К_о= (ВМ_исх / _кВМ_н) / Ц = (7700/ (8315/20000))/400 = 46,302 т. шт.

Прибыль возросла на (2540/1925)*100–100 = 31,95%

Объем упал на (46,302/100)*100–100 = – 53,7%

Увеличение переменных затрат на 5%

И_{пер нов}= И_пер*1,05 = 80*1,05 = 84 руб.

К_о= (ВМ_исх / _кВМ_н) / Ц = (7700/(7085/20000))/400 = 54,340 т.шт.

Прибыль упала на (1310/1925)*100–100 = -31,95%

Объем упал на (54,340/100)*100–100 = -45,66%

При снижении переменных затрат на 5% прибыль увеличится на 31,95%. В тоже время данное сокращение затрат может компенсировать снижение объема реализации на 53,7%. Увеличение переменных затрат на 5% понизит прибыль на 31,95%, данное сокращение затрат может компенсировать снижение объема реализации на 45,66%.

Уменьшение постоянных затрат на 5%

И_{пост нов} = И_пост*0,95 = 7500*0,95 = 7125 тыс. руб.

К_о= (ВМ_н /_кВМ_исх) / Ц = (7411,25/(7700/20000))/400 = 48,125 т.шт.

Прибыль возросла на (2213,75/1925)*100–100 = 15%

Объем упал на (48,125/100)*100–100 = -51,875%

Увеличение постоянных затрат на 5%

И_{пост нов} = И_пост*1,05 = 7500*1,05 = 7875 тыс. руб.

К_о= (ВМ_н / _кВМ_исх) / Ц = (7988,75/(7700/20000))/400 = 51,875 т.шт.

Прибыль упала на (1636,25/1925)*100–100 = -15%

Объем упал на (51,875/100)*100–100 = -48,125%

При уменьшении постоянных затрат на 5% прибыль возрастает на 15%. Также данное уменьшение может компенсировать снижение объема реализации на 51,875%. В этом случае прибыль останется исходной – 1925 т. руб. Увеличение постоянных затрат на 5% повлечет за собой снижение прибыли на 15%. Однако увеличение объема реализации на 48,125% компенсирует рост затрат и поможет сохранить исходную прибыль.

Уменьшение объема производства 5%

Q_нов = Q*0,95 = 50* 0,95 = 47,5 тыс. шт.

К_о= (ВМ_н / _кВМ_исх) / Ц = (7700/(7700/20000))/400 = 50 т.шт.

Прибыль упала на (1540/1925)*100–100= -20%

Увеличение объема производства 5%

Q_нов=Q*1,05=50*1,05 = 52,5 тыс. шт.

К_о= (ВМ_н / _кВМ_исх) / Ц = (7700/(7700/20000))/400 = 50 т.шт.

Прибыль возросла на (2310/1925)*100–100 = 20%

Уменьшение объема производства на 5% приведет к падению прибыли на 20%, а увеличение на 5% – к возрастанию прибыли на 20%.

Рисунок 1.5. Рейтинг влияния анализируемых факторов на прибыль

Данный рисунок наглядно демонстрирует степень влияния изменения каждого фактора (цена, переменные затраты, постоянные затраты, объем реализации) на изменение прибыли предприятия.

Наибольшее влияние оказывает цена. Ее увеличение или снижение на 5% вызывает изменение прибыли на 51,95%.

Наименьшее воздействие оказывает изменение переменных затрат, увеличивая или уменьшая прибыль на 31,95%.

Влияние изменения объема и постоянных затрат на прибыль примерно одинаково (20% и 15% соответственно).

1.5 Первичный операционный экспресс-анализ

Определение силы операционного рычага по каждому фактору

Рц = В / Прибыль = 20000 / 1925 = 10,39

ОР = ВМ / Прибыль = 7700 / 1925 = 4

Рпер = Ипер / Прибыль = 12300 / 1925 = 6,39

Рпост = Ипост / Прибыль = 5775 / 1925 = 3

Таким образом, по приведённым расчётам можно ранжировать факторы следующим образом:

Из приведенных расчетов видно, что наибольшее влияние на прибыль оказывает цена, т.е. при изменении цены на 1% прибыль изменится на 10,39%. Затем среднее влияние оказывают переменные затраты, операционный рычаг по которым равен 6,39%: при изменении их на 1% прибыль изменится на 6,39%. Изменение объема и постоянных затрат оказывает на прибыль примерно одинаковое влияние, вызывая изменение на 4% и 3% соответственно.

Проведение анализа чувствительности прибыли к изменению одного из факторов

Таблица 1.11 – Анализ чувствительности прибыли при изменении анализируемых факторов

Анализируемые факторы	Сила ОР	Процентное изменение прибыли при изменении фактора на:
		-15%	-10%	-9%	-6%	-5%	-3%	3%	5%	6%	9%	10%	15%
1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11	12	13	14
Цена (Рц)	10,39	-156	-104	-94	-62	-52	-31	31	52	62	94	104	156
Перемен Затраты (Рпер)	6,39	-96	-64	-58	-38	-32	-19	19	32	38	58	64	96
Объем (ОР)	4	-60	-4	-36	24	-2	-12	12	2	24	36	4	60
Пост. Затраты (Рпост)	3	-45	-3	27	-18	-15	-9	9	15	18	27	3	45

С целью проведения анализа чувствительности прибыли используется универсальная расчетная формула, пригодная для анализа по любому из факторов.

 (1)

СОР_ф – сила операционного рычага по анализируемому фактору,

 – процентное изменение прибыли, %

 – процентное изменение анализируемого фактора, %

Из расчетов, приведенных в таблице видно, что наибольшее влияние на изменение прибыли оказывает цена. Она имеет наибольшую силу операционного рычага, следовательно, даже незначительное ее изменение приводит к существенному изменению прибыли. Вторым по степени воздействия на прибыль являются переменные затраты (Рпер = 6,39) Его изменение также существенно влияет на изменение прибыли. Наименьшее влияние оказывают объем (ОР=4), постоянные затраты (Рпост = 3), изменение их на 15% приведет к изменению прибыли на 45%.

Рисунок 1.6. График эластичности прибыли к анализируемым факторам

Представленный график помогает наглядно увидеть влияние изменения факторов на изменение прибыли, расчеты которого представлены в таблице.

О степени влияния фактора можно судить по углу наклона относительно оси абсцисс (изменение факторов, %). Чем больше угол наклона, тем выше эластичность прибыли к анализируемому фактору и тем выше сила воздействия операционного рычага. Наибольшее влияние оказывает цена, а наименьшее – постоянные затраты.

Прохождение графиков факторов через противоположные четверти системы координат демонстрирует, какие из них оказывают прямое влияние на прибыль, а какие обратное, т.е. увеличение или уменьшение цены или объема приведет соответственно к увеличению или уменьшению прибыли. Увеличение переменных или постоянных затрат приведет к уменьшению прибыли, и наоборот.

Проведение анализа безубыточности

Таблица 1.12 – Расчет критического значения и запаса финансовой прочности по анализируемым факторам

Анализируемый фактор	Расчетная формула	расчет	Результаты
Объем реализации	Qкр=Q*(1–1/ОР), шт.	50*(1–1/4)=	37,5 т.шт
	ЗФП(%)=100/ОР	100/4	25%
	ЗФП(руб.)=В/ОР	20000/4	5000 т. руб
Цена реализации	Цкр=Ц*(1–1 / Рц)	400*(1–1/10,39)	361,5 руб
	ЗФП(%)=100 / Рц	100/10,39	9,62%
	ЗФП (руб.)=Ц / Рц	400/10,39	9,7 руб
Переменные затраты	ПЗкр=Ипер*(1+1 / Рпер)	12300*(1+1/6,39)	14224,88 т. руб
	ЗФП(%)=100 / Рпер	100/6,39	15,65%
	ЗФП (руб.)=Ипер / Рпер	12300/6,39	1925т. руб
Постоянные затраты	ПЗкр=Ипост*(1+1 / Рпост)	5775*(1+1/3)	7700 т. руб
	ЗФП(%)=100 / Рпост	100/3	33,3%
	ЗФП (руб.)=Ипост / Рпост	5775/3	1925 т. руб

В данной таблице представлены значения анализируемых факторов (критические значения), при достижении которых прибыль предприятия упадет до нуля, т.е. при падении объема реализации до 37,5 т. шт. или цены до 361,5 руб. за ед. прибыль будет равна 0 руб. и предприятие встает на порог рентабельности. В случае роста переменных и постоянных затрат до 14224,88 и 7700 т. руб. соответственно, прибыль также станет равна нулю.

Запас финансовой прочности, рассчитанный для анализируемых факторов, показывает какое %-ое изменение может выдержать фактор до полной потери предприятием прибыли. Наибольший ЗФП у постоянных издержек, т.е. их можно увеличивать в пределах 33,3% прежде чем прибыль станет равной 0. Наименьший ЗПФ у цены. Ее можно снизить только на 9,62%. При дальнейшем снижении предприятие начнет нести убытки.

Рисунок 1.7 График запаса финансовой прочности по анализируемым факторам

Графический метод изображения запаса финансовой прочности наглядно показывает, какие факторы могут выдержать большее изменение, а какие меньшее до достижения предприятием порога рентабельности, т.е. момента, когда будут покрываться переменные и постоянные затраты, но прибыль будет равна нулю.

Также на графике видно, что цена и объем оказывают на прибыль прямое воздействие, а постоянные и переменные затраты – обратное.

Определение компенсирующего изменения объема реализации при изменении анализируемого фактора

Цена, переменные затраты Q_%= – П_%/(ОР+ П_о)

Постоянные затраты Q_%= – П_%/ОР

Рисунок 1.8. График кривых безразличия

Изменение факторов приводит к изменению прибыли: снижению либо увеличению. Для компенсации потери прибыли и сохранении ее в исходном размере при изменении факторов определяется компенсирующее изменение объема реализации.

Наибольшее изменение объема вызовет изменение цены. Например, при падении цены на 15% для сохранения исходной прибыли, равной 1925 тыс. руб., объем необходимо поднять на 63,83%, а при увеличении на 15%, объем необходимо будет снизить на 19,33%. Для переменных затрат наоборот, при их падении на 15%, объем необходимо снизить на 31,51%, а при их увеличении поднять на 11,1%. При изменении постоянных затрат на 15% объем необходимо увеличить или уменьшить на 11,25% в зависимости от увеличения или уменьшения этих затрат.

1.6 Углубленный операционный анализ

Таблица 1.14 – Расчет основных показателей углубленного анализа

Показатель
Порог безубыточности, т.шт.	26,253
Порог безубыточности, т. руб.	10501
Порог рентабельности, т.шт.	37,5
Порог рентабельности, т. руб.	15000
Период времени, с которого начинают покрываться косвенные постоянные затраты	6,3
Период времени, с которого предприятие начинает получать прибыль	9

Порог безубыточности

=4043/(7700/50)=26,253 т.шт.

=4043/0,385=10501 т. руб.

Порог рентабельности

=(4043+1732)/(7700/50) = 37,5 т.шт.

=(4043+1732)/0,385=15000 т. руб.

Период времени, с которого начинают покрываться косвенные постоянные затраты

=(12*26,253)/50=6,3

Период времени, с которого предприятие начинает получать прибыль

=(12*37,5)/50=9

прВМ = ВМед * ПБед – Ипр.пост. = (400–246)*26,253 – 4043 = 0

Вывод: Из приведенной таблицы видно, что порог безубыточности равен 10501 тыс. руб. (26,253 тыс. шт.), то есть при данной выручке от реализации (объеме продаж) покрываются переменные и прямые постоянные затраты.

Порог рентабельности равен 15000 тыс. руб. (37,5 тыс. шт.), при данной выручке от реализации (объеме продаж) покрываются переменные, прямые постоянные и отнесенная на данный товар величина косвенных постоянных затрат. При этом прибыль от реализации данного товара равна нулю.

Косвенные постоянные затраты начнут покрываться в конце августа, а прибыль предприятие начнет получать с середины декабря.

Промежуточная валовая моржа, рассчитанная на порог безубыточности, равна 0. Это означает, что данный товар необходимо снять с производства.

2. Структура источников средств предприятия

Капитал предприятия любой формы собственности и вида деятельности по источникам формирования разделяется на собственный и заемный.

Проблема управления структурой капитала является одной из центральных в современной теории финансов.

Увеличение доли заемного финансирования может приводить к росту показателей доходности предприятия, в частности, к увеличению рентабельности собственных средств. Данная закономерность в теории финансового менеджмента носит название «эффекта финансового рычага», под которым понимается приращение рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию заемных средств, несмотря на их платность и возвратность.

Таблица 2.1. Структура источников средств предприятия, тыс. руб.

Показатель	Предприятие
	А	В(20)	С(30)	Д(50)	Е(55)
Собственные средства	2000	1600	1400	1000	900
Заемные средства	-	400	600	1000	1100
Всего	2000	2000	2000	2000	2000

ЭФР=(1 – СН)*(ЭР – СРСП)*ЗС/СС, где

 

СН – ставка налога на прибыль,

ЭР – экономическая рентабельность, %

СРСП – средняя расчетная ставка процента по заемным средствам, %

ЗС – заемные средства, руб.

СС – собственные средства, руб.

ЭР = НРЭИ / Актив *100%

Сила воздействия финансового рычага измеряется плечом финансового рычага, определяемого соотношением заемных и собственных средств предприятия или его структурой капитала.

Силу воздействия финансового рычага может характеризовать и отношение процентного изменения чистой прибыли к процентному изменению нетто-результата эксплуатации инвестиций (НРЭИ).

Величина данного показателя может определяться по одной из следующих формул:

где СВФР – сила воздействия финансового рычага,

ЧП – темп изменения чистой прибыли (или чистой прибыли на акцию), %

НРЭИ – темп изменения нетто-результата эксплуатации инвестиций, %

 

С категорией финансового рычага очень тесно связано понятие финансового риска, – отражающего потери, издержки, связанные с обслуживанием долга. В целом, использование финансового рычага является одной из главных составляющих формирования эффективной финансовой политики предприятия.

Политика заимствования должна быть направлена на определение наилучшего соотношения между риском и ожидаемым доходом. Знание механизма воздействия финансового рычага на Рсс позволяет целенаправленно управлять устойчивым ростом капитала, его стоимостью и структурой.

Точка, в которой экономическая рентабельность активов равна средней расчетной ставке процента, называется точкой перелома или критическим (пороговым) значением НРЭИ.

Критическое НРЭИ – это такое значение прибыли, при котором Рсс одинакова, как в случае привлечения ЗС, так и в случае использования только СС.

где крит. НРЭИ – критическое значение нетто-результата эксплуатации инвестиций, т.р.

СП – ставка процента, %

А – активы предприятия, т.р.

НРЭИ крит. = (2000*10%)/100%=200 тыс. руб.

В условии дано, что НРЭИ = 600 тыс. руб. Из этого следует, что предприятие в результате своей деятельности перешло критическое НРЭИ и ему целесообразно в данной ситуации привлекать заемный капитал, т. к. появляется положительный ЭФР и рентабельность увеличивается. Сила воздействия финансового рычага по мере увеличения доли заемных средств по НРЭИисх. растет, а вместе с ним возрастает финансовый риск, который и зависит от структуры капитала. При изменении структуры капитала в сторону увеличения доли заемных средств возрастает значение чистой рентабельности собственных средств. Финансовый риск отражает потери, связанные с обслуживанием долга.

Сила воздействия финансового рычага показывает, сколько процентов изменения прибыли дает каждый процент изменения НРЭИ.

Таблица 2.2 Изменение рентабельности собственного капитала в зависимости от различной структуры источников средств

показатели	НРИа			НРИв			НРИс			НРИд			НРИе
		Исход-ный			исходный			исходный			исходный			исходный
1. НРЭИ, тыс руб.	540	600	660	540	600	660	540	600	660	540	600	660	540	600	660
2. Проценты за кредит за кредит, тыс. руб.	0	0	0	60	60	60	90	90	90	150	150	150	165	165	165
3. Налогооблагаемая прибыль, тыс. руб.	540	600	660	480	540	600	450	510	570	390	450	510	375	435	495
4. Налог на прибыль, тыс. руб.	108,00	120,00	132,00	96,00	108,00	120,00	90,00	102,00	114,00	78,00	90,00	102,00	75,00	87,00	99,00
5. ЧП, тыс. руб.	432,00	480,00	528,00	384,00	432,00	480,00	360,00	408,00	456,00	312,00	360,00	408,00	300,00	348,00	396,00
6. ЧРСС, %	21,60	24,00	26,40	24,00	27,00	30,00	25,71	29,14	32,57	31,20	36,00	40,80	33,33	38,67	44,00
7. ЭФР, %	-	-	-	9,43	11,14	12,86	9,43	11,14	12,86	9,43	11,14	12,86	9,43	11,14	12,86
8. СВФР	1	1	1	1,13	1,11	1,10	1,20	1,18	1,16	1,38	1,33	1,29	1,44	1,38	1,33

График формирования ЭФР при НРЭИ исх.

Рисунок 2.1 – Взаимосвязь структуры капитала и финансового риска

Рисунок 2.2 – График формирования эффекта финансового рычага

Из графика видно, что с увеличением доли заемного капитала эффект финансового рычага растет, т.е. предприятия получают все большую прибыль от привлечения заемного капитала. Параллельно с ЭФР растет чистая рентабельность собственных средств, которая показывает, сколько прибыли приходится на один рубль собственных средств. Это говорит о том, что для предприятия использование заемного капитала является прибыльным.

Из графика видно, что предприятие А, доля заемных средств у которого равна 0, имеет самую низкую чистую рентабельность СС, а предприятие Е, у которого доля ЗС равна 55%, имеет наибольшую чистую рентабельность СС. Однако у него и выше финансовый риск, который отражает потери, связанные с обслуживанием долга. Степень финансового риска зависит от структуры капитала. При ее изменении в сторону увеличения доли заемных средств возрастает значение чистой рентабельности собственных средств, либо чистой прибыли на акцию.

3. Стоимость капитала

Таблица 3.1 – Исходные данные

Вариант	Структура капитала, т. руб.			Условия привлечения капитала							Доход, т. руб.	Норма распределенной прибыли, %	Ставка по заёмному капиталу
				Выпуск привилегированных акций			Выпуск обыкновенных акций
	Заёмный капитал	Привилегированные акции	Обыкновенные акции и нераспределенная прибыль	Цена, руб.	Дивиденд, руб.	Затраты на размещение, руб.	Цена, руб.	Дивиденд, руб.	Затраты на размещение, руб.	Темп прироста, %
1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11	12	13	14
1	62,5	62,5	125	60	6	2	40	2,4.р	13%	10	40	20	15

 

Привлечение того или иного источника финансирования связано для предприятия с определенными затратами, поэтому каждый источник привлечения средств имеет свою стоимость.

Для расчётов будем использовать следующие формулы:

Kd = r * (1 – T), где

Kd – стоимость источника «банковский кредит»;

r – ставка по кредиту, %;

Т – ставка налога на прибыль, в долях.

Kp = D / Pp * 100%, где

Кр – стоимость источника «привилегированные акции»;

D – годовой дивиденд, руб.;

Рр – цена акции, руб.

Ke = (((Do / Po*(1-F))+q)*100%, где

Ке – стоимость источника «обыкновенные акции»;

Do – годовой дивиденд, руб.;

Ро – цена акции, руб.;

F – уровень затрат, в долях;

q – ожидаемый темп прироста дивидендов, в долях.

Ks = Ke – 2%, где

Кs – стоимость источника «нераспределённая прибыль».

Таблица 3.2 – Составляющие капитала и их стоимость

Источники капитала		Расчетная формула	Результаты
заемный	Банковский кредит	Кd=r*(1-Т)	12,00
	Облигационный заем	Кd=(М*Р+((М-Рdр)/К)/((М+Рdр)/2))*(1-Т)
собственный	Привилегированные акции	Кр=D/Pp	10,00
	Обыкновенные акции нового выпуска	Ке=Dо/(po*(1-F))+q	16,9
	Нераспределенная прибыль	Кs=Ке-2%	14,9

Найдём точку перелома:

Точка перелома = нераспределённая прибыль / доля собственного капитала =32/0,16 = 200 тыс. руб.

нераспределённая прибыль =40*(1–0,2)=32

доля собственного капитала =40/250*100%=0,16

капитал=62,5+62,5+125=250

Рассчитаем средневзвешенную стоимость капитала:

WACC = ∑ Ki * di, где

Кi – стоимость i-го источника средств, %;

di – удельный вес i-го источника средств в общей их сумме.

Таблица 3.3 – Расчёт средневзвешенной стоимости капитала

	Источники капитала	di, %	WACC, %
Заёмный	Банковский кредит	62,5/250*100=25	12*(25/100)=3,00
Собственный	Привилегированные акции	25	10*(25/100)=2,50
	Обыкновенные акции	125/250*100=50	16,9*(50/100)=8,45
	Нераспределённая прибыль	50	14,9*(50/100)=7,45

WACC 1 = 3 + 2,5 + 7,45 = 12,95%;

WACC 2 = 3 + 2,5 + 8,45 = 13,95%.

Рисунок 3.1 – График предельной стоимости капитала с точкой разрыва

По приведённым выше расчётам и построенному графику видно, что общая сумма расходов на поддержание следующих источников финансирования: банковский кредит, привилегированные акции, нераспределённая прибыль ниже, чем сумма расходов необходимая на поддержание таких источников финансирования как банковский кредит, привилегированные и обыкновенные акции. Данная ситуация объясняется тем, что для выпуска обыкновенных акций необходимы расходы, которые составляют 7% от цены обыкновенной акции в результате чего на графике и появляется точка разрыва.

4. Торговый кредит

Многие предприятия производят закупки у других предприятий в кредит. Этот долг учитывается в виде кредиторской задолженности по товарным операциям (задолженность перед поставщиками, подрядчиками за товары, работы, услуги).

Кредиторская задолженность или торговый кредит – основной источник краткосрочного кредитования, возникающий спонтанно как результат покупки товаров в кредит.

В современных экономических условиях получила широкое распространение практика дифференциации величины платежа за поставленное сырье в зависимости от сроков оплаты, т.е. поставщик предлагает покупателю скидку в случае оплаты товара в более ранний срок. Такая система расчетов выглядит в моем случае так: 3/5 брутто 55, означающей, что поставщик предоставит скидку в размере 3%, если оплата сырья будет осуществлена в течении 5 дней и платеж производится в полном объеме в максимальный срок оплаты – 55 дней.

Торговый кредит:

Расчёт цены отказа от скидки как простой годовой ставки:

1)               Определим цену отказа от скидки.

Цо = Скидка, % / (100% – Скидка, %)*100*360 / (Ткр – Тск), где

Т кр – срок кредита, дн;

Т ск – срок действия скидки, дн.

Цо = 3 / (100 – 3) * 100 * 360 / (55–5) = 22,27%

2) Определим расчёт цены отказа от скидки как эффективной годовой ставки:

m=360/(55–5)=7,2

Цот = (1+(0,03/(1–0,03)))^7,2*100%-100%=24,52%

Банковский кредит на условиях простого процента:

Сумма % за кредит рассчитывается как

(объем закупок (т.р) – (объем закупок (т.р) * скидка (в долях))) * номин. ставка(%)

Сумма% за кредит=(400000 – (400000*0,03))*0,2=77600 руб.

Сумма кредита рассчитывается как объем закупок (т.р) – (объем закупок (т.р) * скидка (в долях))

Сумма кредита = 400000 – (400000*0,03)=388000 руб.

Э ф.г.с =(77600/388000)*100%=20%

Компания не несет затраты, связанные с использованием торгового кредита в размере упущенной скидки 400000*0,03=12000 руб. Компании надо пользоваться скидкой, т. к. цена отказа от скидки получилась больше цены банковского кредита (24,52>20).

Расчет ситуации с задержкой платежа на 10 дней:

Цена отказа от скидки и в данном случае больше годовой ставки банковского процента (Цо < r), поэтому предприятию следует пользоваться скидкой.

5.         Политика финансирования оборотных активов

дифференциация издержка рентабельность финансирование

Таблица 5.1 – Расчёт системной и варьирующей части оборотного капитала

Месяц	Оборотные активы, т. руб.	Внеоборотные активы, т. руб.	Всего активов, т. руб. (2+3)	Минимальная потребность в источниках, т. руб. (min4ст)	СЧ, т. руб. (5–3)	ВЧ, т. руб. (2–6)
1	2	3	4	5	6	7
1	13	75	88	85	10	3
2	17	75	92	85	10	7
3	17	75	92	85	10	7
4	10	75	85	85	10	0
5	12	75	87	85	12	0
6	14	75	89	85	13	1
7	15	75	90	85	13	2
8	19	75	94	85	10	9
9	18	75	93	85	10	8
10	16	75	91	85	10	6
11	15	75	90	85	10	5
12	15	75	90	85	10	5

Таблица 5.2 – Стратегии финансирования оборотного капитала

Стратегия финансирования	Долгосрочные пассивы (ДП)	Краткосрочные пассивы (КП)	Собственный оборотный капитал (СОК)
Агрессивная	ДП = ВНА + СЧ	КП = ВЧ	СОК = СЧ
Компромиссная	ДП = ВНА + СЧ+ + Ѕ ВЧ	КП = Ѕ ВЧ	СОК = СЧ + Ѕ ВЧ
Консервативная	ДП = ВНА + СЧ + + ВЧ	КП = 0	СОК = СЧ + ВЧ
Идеальная	ДП = ВНА	КП = 0	СОК = 0

Таблица 5.3 – Расчёт ДП при различных стратегиях финансирования

	Долгосрочные пассивы (ДП), т. руб.
Месяц	Агрессивная	Компромиссная	Консервативная	Идеальная
1	85	86,5	88	75
2	85	88,5	92	75
3	85	88,5	92	75
4	85	85	85	75
5	85	86	87	75
6	85	87	89	75
7	85	87,5	90	75
8	85	89,5	94	75
9	85	89	93	75
10	85	88	91	75
11	85	87,5	90	75
12	85	87,5	90	75

Таблица 5.4 – Расчёт КП при различных стратегиях финансирования

	Краткосрочные пассивы (КП), т. руб.
Месяц	Агрессивная	Компромиссная	Консервативная	Идеальная
1	3	1,5	0	0
2	7	3,5	0	0
3	7	3,5	0	0
4	0	0	0	0
5	2	1	0	0
6	4	2	0	0
7	5	2,5	0	0
8	9	4,5	0	0
9	8	4	0	0
10	6	3	0	0
11	5	2,5	0	0
12	5	2,5	0	0

Таблица 5.5 – Расчёт СОК при различных стратегиях финансировании

	Собственный оборотный капитал (СОК), т. руб.
Месяц	Агрессивная	Компромиссная	Консервативная	Идеальная
1	10	11,5	13	0
2	10	13,5	17	0
3	10	13,5	17	0
4	10	10	10	0
5	10	11	12	0
6	10	12	14	0
7	10	12,5	15	0
8	10	14,5	19	0
9	10	14	18	0
10	10	13	16	0
11	10	12,5	15	0
12	10	12,5	15	0

Далее построим график, отражающий величину внеоборотных активов, системной и варьирующей частей за 12 месяцев, а также стратегии финансирования оборотного капитала.

По данным произведенных расчётов и с помощью графика 15 можно сделать следующие выводы: потребности предприятия в системной части оборотных активов постоянны в течение года. Так, СЧ в течение 12 месяцев составляет 85 тыс. руб. Потребности предприятия в варьирующей части оборотных активов меняются каждый месяц, что может быть связано с изменениями объемов производства, с сезонными колебаниями деятельности предприятия. Так на графике 12 кривая ВЧ отражает потребности предприятия в ВЧ, при этом видно, что максимальная потребность достигается в августе, а минимальная в апреле.

Рисунок 5.1 – Стратегии финансирования оборотного капитала

По представленной ниже таблице 26 можно сделать следующие выводы: При всех трёх стратегиях финансирования оборотного капитала чистая рентабельность собственных средств при подъёме выручки увеличивается, при спаде выручки снижается относительно промежуточного состояния. Чистая рентабельность собственных средств выше при компромиссной стратегии финансирования; при консервативной стратегии данный показатель имеет наименьшее значение; значение же чистой рентабельности собственных средств при агрессивной стратегии финансирования занимает промежуточное значение между компромиссной и консервативной стратегиями финансирования оборотного капитала. Данная ситуация объясняется тем, что при агрессивной стратегии финансирования величина собственных средств (120 тыс. руб.) меньше, чем при компромиссной и консервативной стратегиях. При консервативной стратегии финансирования величина собственных средств (160 тыс. руб.) самая высокая. Сумма же собственных средств при компромиссной стратегии занимает промежуточной значение и составляет 140 тыс. руб.

Исходя из этого следует, что ожидаемая рентабельность собственных средств будет выше при агрессивной стратегии, ниже при консервативной стратегии финансирования оборотного капитала.

При всех трёх стратегиях финансирования оборотного капитала чистая рентабельность активов при подъёме выручки увеличивается, при спаде выручки снижается относительно промежуточного состояния. Чистая рентабельность активов выше при агрессивной стратегии финансирования; при консервативной стратегии данный показатель имеет наименьшее значение; значение же чистой рентабельности активов при компромиссной стратегии финансирования занимает промежуточное значение между агрессивной и консервативной стратегиями финансирования оборотного капитала.

По таблице 26.1 можно сделать вывод, что при увеличении ставки по краткосрочным кредитам чистая рентабельность собственных средств при агрессивной и компромиссной стратегиях возрастает, что связано с ростом чистой прибыли, который в свою очередь произошёл за счёт увеличения суммы процентов за кредиты. При консервативной стратегии финансирования краткосрочные кредиты не привлекаются, поэтому чистая и ожидаемая рентабельность собственных средств при снижении ставки по краткосрочным кредитам не изменяются.

Таблица 5.6 – Расчёт прибыли (убытков) предприятия при различных состояниях экономики с учётом каждой стратегии

Показатели	Стратегии
	Агрессивная			Компромиссная			Консервативная
	Подъём	Промежуточное состояние	Спад	Подъём	Промежуточное состояние	Спад	Подъём	Промежуточное состояние	Спад
Собственные средства, тыс. руб.	120	120	120	140	140	140	160	160	160
Заёмные средства, тыс. руб.	140	140	140	140	140	140	140	140	140
Выручка от реализации, тыс. руб. не зн	500	600	700	340	400	500	200	250	300
Переменные затраты, тыс. руб.	300	360	420	204	240	300	120	150	180
Постоянные затраты, тыс. руб.	50	50	50	52	52	52	54	54	54
Нетто-результат эксплуатации инвестиций, тыс. руб. не зн	150	190	230	84	108	148	26	46	66
Проценты за кредит, тыс. руб.	11,2	11,2	11,2	12,6	12,6	12,6	14	14	14
Налогооблагаемая прибыль, тыс. руб. не зн	138,8	178,8	218,8	71,4	95,4	135,4	12	32	52
Налог на прибыль, тыс. руб.	27,76	35,76	43,76	14,28	19,08	27,08	2,4	6,4	10,4
Чистая прибыль, тыс. руб.	111,04	143,04	175,04	57,12	76,32	108,32	9,6	25,6	41,6
Чистая рентабельность активов, %	42,71	55,02	67,32	20,40	27,26	38,69	3,20	8,53	13,87
Чистая рентабельность собственных средств, %	92,53	119,20	145,87	40,80	54,51	77,37	6,00	16,00	26,00
Ожидаемая рентабельность собственных средств, %	113,99			54,15			13,76

Таблица 5.7 – Расчёт прибыли (убытков) предприятия при различных состояниях экономики с учётом каждой стратегии при увеличении ставки по краткосрочным кредитам

Показатели	Стратегии
	Агрессивная			Компромиссная			Консервативная
	Подъём	Промежуточное состояние	Спад	Подъём	Промежуточное состояние	Спад	Подъём	Промежуточное состояние	Спад
Собственные средства, тыс. руб.	120	120	120	140	140	140	160	160	160
Заёмные средства, тыс. руб.	140	140	140	140	140	140	140	140	140
Выручка от реализации, тыс. руб.	500	600	700	340	400	500	200	250	300
Переменные затраты, тыс. руб.	300	360	420	204	240	300	120	150	180
Постоянные затраты, тыс. руб.	50	50	50	52	52	52	54	54	54
Нетто-результат эксплуатации инвестиций, тыс. руб.	150	190	230	84	108	148	26	46	66
Проценты за кредит, тыс. руб.	16,8	16,8	16,8	15,4	15,4	15,4	14	14	14
Налогооблагаемая прибыль, тыс. руб.	133,2	173,2	213,2	68,6	92,6	132,6	12	32	52
Налог на прибыль, тыс. руб.	26,64	34,64	42,64	13,72	18,52	26,52	2,4	6,4	10,4
Чистая прибыль, тыс. руб.	106,56	138,56	170,56	54,88	74,08	106,08	9,6	25,6	41,6
Чистая рентабельность активов, %	40,98	53,29	65,60	19,60	26,46	37,89	3,20	8,53	13,87
Чистая рентабельность собственных средств, %	88,80	115,47	142,13	39,20	52,91	75,77	6,00	16,00	26,00
Ожидаемая рентабельность собственных средств, %	96,01			44,95			11,16

6.         Дебиторская задолженность и кредитная политика

6.1      Дебиторская задолженность

 

Таблица 6.1.1 – Матрица дебиторской задолженности

Месяц оплаты
Месяц реализации		1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11	12
	1	50	25	25	_
	2		50	25	25	_
	3			50	25	25	_
	4				50	25	25	_
	5					50	25	25	_
	6						50	25	25	_
	7							50	25	25	_
	8								50	25	25	_
	9									50	25	25
	10										50	25	25	_
	11											50	25	25	_
	12												50	25	25

Таблица 6.1.2 – Характеристика дебиторской задолженности

Месяц	Выручка от реализации в кредит, тыс. руб.	Остаток ДЗ, тыс. руб.	Квартальные деления		Кумулятивные деления
			АDS, тыс. руб.	DSO, дн	АDS, тыс. руб.	DSO, дн
1	5	2,5	0,11	33,75	0,11	33,75
2	5	3,75
3	5	3,75
4	5	3,75	0,13	30,00	0,12	31,76
5	5	3,75
6	5	3,75
7	5	3,75	0,22	45,00	0,15	65,45
8	10	6,25
9	15	10
10	15	11,25	0,28	18,00	0,18	27,17
11	10	8,75
12	5	5

По таблице 6.1.2 видно, что во втором квартале по сравнению с первым однодневный товарооборот возрастает, а поскольку платёжное поведение клиентов в течение года не меняется, это влечёт за собой рост дебиторской задолженности во втором квартале по сравнению с первым. Период погашения дебиторской задолженности во втором квартале по сравнению с первым возрастает.

В четвертом и третьем квартале самые высокие объёмы реализации товаров в кредит, при этом период погашения дебиторской задолженности в третьем квартале выше, чем во втором квартале, поскольку объём реализации в кредит в сентябре выше, чем в июне, а следовательно, дебиторская задолженность на последний месяц третьего квартала (в сентябре), выше, чем на последний месяц второго квартала (в июне).

В четвёртом квартале по сравнению с третьим однодневный товарооборот снижается, так как в четвёртом квартале снижаются объёмы реализации товаров в кредит, что влечёт за собой снижение дебиторской задолженности в четвёртом квартале по сравнению с третьим.

Таблица 6.1.3 – Классификация дебиторской задолженности по срокам её возникновения

Срок возникновения, дней	Дебиторская задолженность на конец квартала
	на 31 марта		на 30 июня		на 30 сентября		на 31 декабря
	тыс. руб.	%	тыс. руб.	%	тыс. руб.	%	тыс. руб.	%
0–30	2,5	66,67	2,5	66,67	7,5	75,00	2,5	50,00
31–60	1,25	33,33	1,25	33,33	2,5	25,00	2,5	50,00
61–90	0	0	0	0	0	0	0	0
ИТОГО	3,75	100	3,75	100	10	100	5	100

Поскольку платёжное поведение клиентов не меняет свой характер в течение года, то есть на конец каждого квартала остаётся непогашенной следующая задолженность: 25% от выручки полученной от реализации товаров в кредит во второй месяц квартала и 50% от выручки полученной от реализации товаров в кредит в третий месяц квартала; оплата товаров, реализованных в кредит в первый месяц квартала, к концу этого квартала осуществляется полностью. Поэтому оборачиваемость дебиторской задолженности напрямую зависит только от изменения объёма реализации товаров в кредит.

По таблице 6.1.3 можно сказать, что во втором квартале не наблюдается ускорения оборачиваемости дебиторской задолженности, в четвертом же квартале в сравнение с третьим периодом происходит ускорение её оборачиваемости, а в четвертом квартале по сравнению со вторым происходит замедление ее оборачиваемости.

Таблица 6.1.4 – Ведомость непогашенных остатков

Месяц и квартал	Объём реализации в кредит, тыс. руб.	ДЗ, возникшая в данном месяце
		тыс. руб.	%
1	5	0	0
2	5	1,25	25
3	5	2,5	50
Итого	15	3,75	75
4	5	0	0
5	5	1,25	25
6	5	2,5	50
Итого	15	3,75	75
7	5	0	0
8	10	2,5	25
9	15	7,5	50
Итого	30	10	75
10	15	0	0
11	10	2,5	25
12	5	2,5	50
Итого	30	5	75

Хотя и платёжное поведение клиентов сохраняет свой характер в течение года, дебиторская задолженность на конец квартала и по месяцам изменяется, поскольку меняется объём реализации товаров в кредит. Так в первом и во втором квартале самые низкие объёмы реализации товаров в кредит, при этом дебиторская задолженность в первом квартале и во втором квартале ниже, чем в третьем и четвертом поскольку объём реализации в кредит в марте – мае намного ниже, чем в августе или ноябре.

Таблица 6.1.5 – Прогнозирование дебиторской задолженности

Месяц	Прогнозируемый объём реализации, тыс. руб.	Отношение дебиторской задолженности к объёму реализации, %	Прогнозируемая величина ДЗ, тыс. руб.
10	20	0	0
11	15	25	3,75
12	8	50	4
ИТОГО	43	75	7,75

Если характер поведения клиентов сохранится на следующий год, то при прогнозируемом объёме реализации товаров в кредит за октябрь, ноябрь, декабрь прогнозируемая величина дебиторской задолженности составит за данный квартал 7,75 тыс. руб. При этом дебиторская задолженность, возникшая в декабре будет наибольшей, так как на конец квартала 75% от выручки полученной от реализации товаров в кредит в марте останется непогашенной.

6.2 Анализ последствий альтернативных вариантов кредитной политики

Таблица 6.2.1 – Прогнозный отчёт о прибылях и убытках

Показатели	Условия кредитования
	Текущие	Новые	Абсолютные отклонения
Валовая выручка от реализации, тыс. руб.	100	120	20
Торговая скидка, тыс. руб.	0,10	0,19	0,09
Чистая выручка от реализации, тыс. руб.	99,90	119,81	19,91
Переменные затраты, тыс. руб.	60	72	12
ЗАТРАТЫ ПО КРЕДИТОВАНИЮ КЛИЕНТОВ (тыс. руб.):
затраты по поддержанию дебиторской задолженности	1,43	1,13	-0,30
потери по безнадёжным долгам	4,50	3,60	-0,90
Прибыль до налогообложения	33,98	43,09	9,11
Налог на прибыль	6,80	8,62	1,82
Чистая прибыль	27,18	34,47	7,29

Торговая скидка рассчитывается по формуле:

D = S *%D * P, где

D – торговая скидка, руб.;

S – объём реализации в кредит, руб.;

%D – размер торговой скидки, в долях;

Р – доля клиентов, пользующихся скидкой.

Затраты по поддержанию дебиторской задолженности рассчитываются по формуле:

З = (S * DSO) / 360 * k * V, где

DSO – оборачиваемость дебиторской задолженности, дн;

DSO тек = 10*0,5+20*0,25+30*0,25=17,5 дн

DSO нов = 5*0,40+40*0,30+50*0,10=19 дн

K – цена инвестиций в дебиторскую задолженность, в долях;

V – переменные затраты, в долях.

В - средний объём безнадёжных долгов, в долях.

Далее определим ожидаемое изменение дебиторской задолженности и ожидаемое изменение доналоговой прибыли:

∆L = (((DSO_нов – DSO_тек)*S_нов)/360)+V*(DSO_тек*(S_нов – S_тек))/360 = 1,083 тыс. руб.

∆P = (S_нов – S_тек)*(1-V) – k * I (B_нов* S_нов – B_тек* S_тек) – (D_нов D_тек)= 8,489 тыс. руб.

На основе таблицы 32 и сделанных расчётов, можно сделать вывод, что предприятию следует принять новую кредитную политику, поскольку при новой кредитной политике прибыль до налогообложения на 8,489 тыс. руб. больше, чем при текущей политике. Также наблюдается уменьшение дебиторской задолженности при новой кредитной политике, которое составит 1,083 тыс. руб.

7.         Прогнозирование денежного потока

Таблица 7.1 – Прогнозирование денежного потока на 2 полугодие, тыс. руб.

Показатель	Фактические данные		Прогнозируемые
	май	июнь	июль	август	сентябрь	октябрь	ноябрь	декабрь
I Прогнозирование объёма реализации
Выручка от реализации	5	5	5	10	15	15	10	5
Затраты на сырьё, материалы	3	3	3	6	9	9	6	3
НРЭИ	2	2	2	4	6	6	4	2
Налог на прибыль	0,4	0,4	0,4	0,8	1,2	1,2	0,8	0,4
Чистая прибыль	1,6	1,6	1,6	3,2	4,8	4,8	3,2	1,6
II Приобретение и оплата сырья и материалов
Приобретение	3	3	6	9	9	6	3	3
Оплата (через 1 мес.)			3	6	9	9	6	3
III Сальдо денежного потока
1 Поступление денежных средств
50% в месяц реализации	2,5	2,5	2,5	5	7,5	7,5	5	2,5
25% в 1-ый месяц за месяцем реализации			1,25	1,25	2,5	3,75	3,75	2,5
25% во 2-ой месяц за месяцем реализации			1,25	1,25	1,25	2,5	3,75	3,75
ИТОГО			5	7,5	11,25	13,75	12,5	8,75
2 Отток денежных средств
Оплата сырья и материалов			3	6	9	9	6	3
Налог на прибыль			0,4	0,8	1,2	1,2	0,8	0,4
Приобретение оборудования					20
ИТОГО			3,40	6,80	30,20	10,20	6,80	3,40
3 Сальдо денежного потока			1,60	0,70	-18,95	3,55	5,70	5,35
IV Излишек (недостаток) денежных средств на счёте
Денежные средства на начало месяца			5	6,60	7,30	-11,65	-8,10	-2,40
Остаток денежных средств на конец месяца			6,60	7,30	-11,65	-8,10	-2,40	2,95
Целевое сальдо денежных средств			10	10,5	11,03	11,58	12,16	12,76
Излишек (недостаток) денежных средств			-3,40	-3,20	-22,68	-19,68	-14,56	-9,81

Видно, что предприятие испытывает недостаток свободных денежных средств. С целью обеспечения свободных денежных средств в этот период предприятию необходимо привлекать краткосрочные кредиты.

Заключение

Предприятие по итогам хозяйственной деятельности получило прибыль, которая составляет 1925 тыс. руб. Для роста прибыли предприятие может повысить объём реализации, повысить цену, снизить переменные и постоянные издержки. Хотя и наибольшее влияние на финансовые результаты деятельности предприятия оказывает изменение цены реализации (каждый процент роста цены даёт 10,39% роста прибыли), её увеличение может привести к снижению объёмов продаж. Поэтому для увеличения прибыли целесообразней будет использовать другие резервы её роста:

Снижение издержек, в основном переменных. Снижение переменных издержек на 1% приведёт к росту прибыли на 6,39%, снижение же постоянных издержек даст 3% роста прибыли. Для снижения данных издержек предприятие может:

-   произвести замену одного материала на другой (более дешевый), если данная замена не приведёт к ухудшению качества выпускаемой продукции;

-   внести изменения в технологический процесс изготовления продукции;

-   повысить квалификацию рабочих, занятых непосредственно производством продукции и обслуживанием станков;

-   произвести обновление активной части основных средств;

-   найти нового поставщика для получения материалов по более низкой цене, но без влияния на качество выпускаемой продукции;

-   пользоваться скидками, предоставляемыми поставщиками (если цена отказа от скидки превышает плату за краткосрочный банковский кредит) и т.д.

Увеличение объёма реализации продукции. Так каждый процент роста объёма продаж позволит увеличить прибыль на 4%. Рост объёмов продаж может быть достигнут путём:

-   поиска новых рынков сбыта;

-   проведения маркетинговых исследований, направленных на улучшения качества выпускаемой продукции;

-   применения системы скидок; увеличения сроков на которые предоставляется товар в кредит (конечно если это не окажет негативного влияния на конечные результаты хозяйственной деятельности предприятия) и т.д.

Если же предприятие решить повысить прибыль за счёт увеличения цены, то предварительно необходимо провести маркетинговые исследования и анализ последствий данного роста цены, поскольку в конечном итоге рост цены может привести к значительному сокращению объёмов продаж.

На основе проведённых в курсовой работе расчётов выявлено, что оптимальной структурой источников средств предприятия является структура, при которой 25–35% составляет доля заёмных средств. У анализируемого предприятия доля заёмных средств составляет 10%, поэтому для повышения эффективности деятельности предприятия, а также для роста рентабельности собственных средств предприятие может увеличить долю заёмного капитала в общей структуре источников средств предприятия путём привлечения банковских кредитов.

На основе проведённого анализа стратегий финансирования оборотного капитала можно сделать вывод, что целесообразней применять агрессивную стратегию финансирования оборотного капитала, поскольку при данной стратегии достигается наиболее высокая рентабельность собственных средств.

В текущем году предприятию не рекомендуется перейти на новую кредитную политику, так при новой кредитной политике ожидается снижение выручки и чистой прибыли.

Список литературы

1.    Ковалев В.В. Практикум по финансовому менеджменту. Конспект лекция с задачами / В.В. Ковалев. – М.: Финансы и статистика, 2003. – 288 с.

2.    Леонтьев В.В., Бочаров В.В. Финансовый менеджмент: Учеб. пособие / В.В. Леонтьев, В.В. Бочаров. – СПб.: ИВЭСЭП, Знание, 2004. – 520 с.

3.    Миронов, М.К. Финансовый менеджмент / М.Г. Миронов. – М.: ГроссМедиа, 2004. – 144 с.

4.    Попова Н.И. Финансовый менеджмент: Учебное пособие к выполнению курсового проекта для студентов специальностей 06.08.00, 06.05.00 всех форм обучения. – Красноярск: СибГТУ, 2000. – 103 с.

5.    Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник / Под ред. Е.С. Стояновой. – 5-е изд., перераб. и доп. – М.: Изд-во «Перспектива», 2003. – 656 с.

6.    Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента: Как управлять капиталом? – М.: Финансы и статистика, 1996.-384 с.

7.    Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент. Полный курс. В 2-х т.: Пер. с англ. / Под ред. В.В. Ковалева. – СПб: Экономическая школа, 1997.

8.    Белолипецкий В.Г. Финансы фирмы: Курс лекций / Под ред. И.П. Мерзлякова. – М.: ИНФРА – М, 1999. – 291 с.

9.    Быкова Е.В. Операционный финансовый менеджмент. // Финансы. – 1997. – №12. – С. 10 – 13

10. Ван Хорн Дж.К. Основы управления финансами: Пер. с англ. – М.: Финансы и статистика, 1996.-799 с.

11. Глухов В.В., Бахрамов Ю.М. Финансовый менеджмент: Учеб. пособие – СПб.: Изд-во «Специальная литература», 1995.

12. Ермолаев С.Н. Вопросы практического использования теории и структуры капитала Модильяни – Миллера // Менеджмент в России и за рубежом. – 199.– №3. – С. 41 – 52

13. Ермолаев С.Н. Применение традиционной структуры капитала в расчетах финансовых показателей фирмы. // Менеджмент в России и за рубежом.. – 1999. – №4.-с. 62–78

14. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. – М.: Финансы и статистика, 1999. – 768 с.

15. Ковалев В.В. Финансовый анализ. – 2-е издание., перераб. и доп. – М.: Финансы и статистика, 1997. – 512 с.

16. Коласс Б. Управление финансовой деятельностью предприятия: Пробл., концепции и методы: Учеб. пособие для вузов, Пер. с фр. / Под ред. Я.В. Соколова. – М.: Финансы: ЮНИТИ, 1997. – 576 с.

17. Е.С. Стоянова, М.Г. Штерн. Финансовый менеджмент для практиков: краткий профессиональный курс. - М.: изд-во «Перспектива», 1998. – 239

Введение В современных экономических условиях особую важность приобретает правильное управление движением финансовых ресурсов и финансовыми отношениями, возникающими в процессе движения ресурсов. Искусство финансового управления опирается н

 

• 14:21 05 Июля 2016
  Российско-китайский медуниверситет откроет магистерскую программу по TCM
• 01:21 05 Июля 2016
  На форуме МГУ Россия и Китай обсудят научно-образовательное сотрудничество
• 11:00 04 Июля 2016
  Реморенко: "ЕГЭ-туризм" в России сходит на нет
• 10:52 04 Июля 2016
  Летняя российско-австрийская школа откроется в Москве
• 15:31 01 Июля 2016
  В СПбГУ могут воссоздать географический факультет

Заказать уникальную работу