. , , ,

,,,


1. ,

2.

3.

3.1.

3.2. -

4.


.

, . .

, , , .

. , , .

, , , . .


1. ,

, . , , . : .

, , . , ( ), , , () ( ) , , , , .

, (), . , () , .

, :

;

;

;

.

.

, , . , ( , ), . . , (, ).

, . - ( ), , . . , , .

, , . , , . , . .

( ) , . , , ( , ).

, , . , . () , , , . , ( , ), . , , , .

, . .

, . .

, , . . , , , .

, , . , , . , , . , .

. . : , , ; ; ( ); ; .

, , (, , ).

, , , ( , .).

, .

.

, ( , ).

. , (, , , ).

( ) ( ).

. .

.

, .

. , () , (, ) (, ).

1.

1

-

,

-

,
,
, ,

, -

, -

,

, , , , ,
, , , ,
, ,

-

-

, ,

-

,

-

,
,

-

,

:

1) . : ; ; ;

2) , ;

3) ;

4) , . ;

5) ;

6) , ;

7) ;

8) ( );

9) ;

10) , .


2.

- . . , , , .

- (, 20 .). , . .

, .

, .

() () .

() , . -, , , , .. .

() , . , .. , - .

, , , .

, , , , , , . , , , , , .

.

( , ) , , . , (, ), , . , .

, , 1015 , . , , , :

;

, , ;

, ( , ..);

..

.

, (1952 .).

, . , , . . , , . , , .

, , . , , , , . , , , . : , , , , , , .

. , , , , . , , . .

, , ( , ). , , . .

, :

1) ;

2) .

, , . , .

, , , ( ). , . :

1) , ;

2) , .

() :

- , , . , , , .

:


pi - i-o .

, , . , . r, +1,0 ( , .. ) -1,0 ( ). , .

(rxy) :

σ, σ - .

. , , , . , , , .. , . . , , , , ( ). , .

, , , , , , r= +1. , - +0,5 +0,7.

, , , :

σ - ;

dx - ;

d - ;

σ - ,

σ - ,

r - .

: -, ; -, , . , , , , .

() , , , , , . (risk avertion). He . , .

, , ( ) , .

, , , , , . , . , ; .

β. () . β - , , :


r - ;

σ - ;

σ - .

:

β = 1 - ;

β > 1 - ;

β < 1- .

β β- , .

, , β-.

:

Kj - ;

Rq - ;

m - ;

βj - .

.4.1.


, , .. β, , , .

, , β, , , , , , , . , .

, .

1. , .

2. , , , () , .

3. ( ) . .

4. : .

5. : .


3.

, . , , () . .

3.1.

 

. , , , .. , , . :

, ;

.

, . , , - , , .

, :

, ;

, , , , , , ( ).

, ; , , .. . () ( ) . .

, , , .

1. , - , . , .

2. , , . , , 10 12 %, 12%. , , 10 , . , 10 .

3. -, , , .. , , . , , , , -.

4. , . , , , . , .

, , , .

:

, , ( ), ( ) . , , . , ( );

, , / (/). ;

. , . ;

Market timing (, , , ). , . Market timing β- : , , β-, , , β.

:

Market timing . . , , ( ) . ( ) . , , . , , , ;

. , , , , , , , . , ;

. ( ) , , , ;

. : , . . , , . , .

, , . , ( ), . : . .

, , :

1) ;

2) ;

3) . , : , , ( ).

3.2. -

 

: . , ; .

:

. , . - , ;

, -.

. , . .

( ).

. .

, , . , , . - 10%, , , , 10% .

, , , . , , .

. . , . , , , , , .

:

. , . , , . , , , , ..;

. , , , -, ( , ) , -, ;

, () ().

, . 4% .

, , , - . , , , , , .


4.

, , (, ), .

, . , ( , ) . , , .

, , - , . , , , , , . , , , . , , .

, . .

; ( , , ) .

, (, ), , ( , .). .

().

- , :

;

;

.

, , , .

, , ,

.

, ,

, .

. , .

.

, .

:

;

;

( ) .

, : , ( ), . .

, , : ; , ; .

. .

( , , ), . . .

. , , , , .. .

. .

1. , . , . , , . () , . , . , , . .

.

, 15 . 120 000 . , , 0,625 . 0,375 (45 . ..) , 15 . , ( ), ( ).

, . , .

, , (, ), .

2. . , , , , . (), . : , .

( ) .

, ( ) , .

. , ( ) , . . . , , .

, , , ( ).

3. . , . , .

, , . .

1. . , , , . , . . , , :

- ( , .);

.

2. . , , , ( , ), . ( ) ( ), . , , ( ) .

, () , .

, ; , . .

, , , , , , .

, . , , , , .

. . .

. , , .

, ( , , - ). , .

, .

.

: , , .

, , , .

, , . , , , , . , (), , .

, ; , . - - .

, . , , . , .

. , , , . . , , 89% .

, , .

, , , . , , ( , ).

:

;

;

;

;

.

. , . , .

: , , . ( ( ) , ) .

, .

. 10 2002 . 1 , :

:

- 50% ( ),

- 50%,

- 50%,

- 50%,

- 50%;

:

- , , 20% ;

:

- , , , 20% ;

:

- , , , 30% ;

:

- 50% . , (, , );

:

- 20% ,

- 10% .

: , . , .

, , :

1) , , , , , ;

2) , ;

3) , , ;

4) , .

, ( , , , ) .

; , , , .

. .

, , , , (, ), . .


, , , . . ( , , ) , , , , , , . , , , .

, , , . , . , .


1. .. . .: , 2002.

2. .. . .: - , 2005. . 14 53.

3. . . . .: , 2002. . 176 192.

4. / . .. , .. , .. . - .: , 2006. . 153 187.

5. / . .. . - .: , 2007. .119 141.

6. / . . . . . . .: , 2006. . 317 343.

1. , 2. 3.

 

 

 

! , , , .
. , :