. , , ,

,,,

- ( "-") —

1.

1.1

1.2

1.3 -

2. - -ʻ

2.1 -ʻ

2.2 -ʻ

2.3

3. - -ʻ

3.1

3.2

3.3

,


- .

, , . .

, , , . : , , , . , .

, , , : , , .

, . .

. , . , , , .

, , , . . ( ), .

, , , , , , , , .

, , . , . , .

- , - .

, . , , , .. , .. , . , . , .. , .. .

, . .. , . . , . . , .

: .. , .., .., .. . , , , , . - . , .

, : .

:

-  ;

-  ;

-  - ;

-  ;

-  ;

-  ;

-  ;

-  ;

-ʻ, - , .

, , Internet. , -ʻ. , , -, , . , , , , - -ʻ.

.

, 2-3 .

. : , ; , ; .

-ʻ , , , . .

- , , , .


1

1.1 

, , , , [15, .286].

, ( ) .

, , . , , .

. :

- ;

- ;

- ;

- ;

- ;

- ;

- ;

- ;

- ;

- ;

- .

[21, .368]:

:

)   . , . ;

)   . , . , , () , , .

.

)   - , ( ), . . , ;

) - , , . . , , .

)   , , , . : . () . : , , , , , - .

)    . ( ). . , , .

)   . , ( , ). , , .

)    . . .

)  . ( , ). ( ) : ; .

)   - , ; . - , , , - , , .

)   . , , . , , .

)   ( ) . ( ),

)   ( ) . , . .

)   . , ..

)   . , , . - , , ( ; - ); - ( ); , .

  :

)   . , (, );

)   (, );

)   . , , - , , , ..

:

)   . , ;

)   . , , .

:

)   . , . ;

)   . , . (, ).

:

)   , . ( );

)   , . , (, );

)   , , . , () .

:

)    . .

)    . , , . .

:

)    . , 10%;

)    . - , 10-25%;

)    . , 25%;

)    , . , [13, . 416].

:

)   . , ;

)   . , ;

)   . , ( ). [3, .365]

    :

)   . , , , .. , 100%- . , (, );

)   . , . - .

:

)   . , ( , );

)   . , .

, , , , [4, .217].

1.2 

, - [5, .99]. , , :

  , , .. , , ;

  , ;

  ;

  , [6, .428].

, , , , .. [7, .38]. , , -:

- ( , : );

- ( ), 1.1 [8, .138].

1.1

.

:

  , . ; , ; ;

  - . - - , , ;

  - . , . -, ;

  . , -, , [9].

:

  . , ; ; , ;

  . - , .

  . .

  . , , , [10].

. .

, :

  ;

  ;

  ;

  ;

  ;

  ;

  .

- 1.2 [11].

1.2 -

, , .

, - , . : .

, , :

;

, [12].

, .

, . , , . , , [13].

, . , , . , , 1.3.

, , , , , , , , , , , , , , , , , [14].

1.3 , ,

, , , , , , , , , , , , , , , , , . SWOT-, (), .

, , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , . , . SNW-, , [15, c.98].

1.3 -

-, , , . , , .

, , , :

  ;

  , ;

  .

- , - . , .

( 1.1). , .

, , , , [17, c.165].

. , , . , , , . , , , [28, c.54].

1.1

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16
+ + +
+ + + + + + +
+ + +
+ +

, , : - . , - .

, , , . , , , , . , . - . . :

  , . () , .. . . : , , , , Risk Metrics [20, c.126];

  - . . - ;

  , . , . , , ;

  . , .

, , , , .

, :

  .

  .

  (- );

  ( );

  .

  - .

, , : , ; , [21, c.125]. , :

  ;

  ;

  .

() 1.4.

1.

1=.250+.260

1.

1=.620

2.

2=.240

2.

2=.610+.630+.660

3.

3=.210+.220+.230+.270

3.

3=.590+.640+.650

4.

4 =.190

4.

3=.490

1.4

( ).

, , , .

. ( ).

, , ( ).

, ( 1.2).


1.2 -

1 2 3 4 5

1. (L2)

20

0,5

20

0,1 0 0,1 0,5 4

2. (L3)

18

1,5

18

1

0

0,1 1,5 3

3. (L4)

16,5

2

16,5

1

0

0,1 2 1,5

4. (U1)

17

0,5

17

0,4 0 0,1 0,5 0,8

5. (U3)

15

0,5

15

0,1 0 0,1 0,5 3

6. (U4)

13,5 0,8 13,5 0,5 0 0,1 0,8 2,5

() , , . 1.4.

  1- (100-97 ) .

  2- (96-97 ) .

  3- (66-37 ) , .

  4- (36-11 ) .

  5- (10-0 ) .

. , .

, , , .


2. - -ʻ

2.1 -ʻ

-ʻ , . 8 . : 7 . , 1 . .

, -ʻ . , , ( ) .

, -ʻ, , -4, 100% -4.

. , , . , , .

Ի 1997 -ʻ, . -7, , Ի , .

-ʻ - , :

  , --7, , , - . ;

  , , --7, . -80, -92, -95, - - , , , . , [23, .110].

-ʻ Ի, .

2006 -ʻ -ʻ , - -ʻ.

2007. - Ի .

-ʻ , , , , , , , , ().

2007 . .

2008 . - .

-ʻ , : ; 300 ; -4; .

2008 . .

2008. , , - (). 2008. 2 , - 4 .

31.12.2008. :

- , ;

- ();

-ʻ , . .

-ʻ , , .

, .

-ʻ , . . 2008 . -ʻ 14 900 629 . . [25]

- -ʻ 2007-2009 . 2.1.

2008 . 89,1 . . 2007 . 106 %. 89,1 . . 49 %. 5,3 . . 6,7 %.


2.1 - -ʻ 2007-2009 .

2007 2008 2009
1 2 3 4 5
. . 65 358 89 131 74933
, . . 64 621 89 149 74394
. . . . 35 241 43 793 40499
, , (Ebitda) . . 9 168 10 695 4092
. . 10 393 15 888 12681
.. 6 086 7 100 912
.. 4 582 5 272 617
( ) . . 8 732 2 027 990
. . 5 436 16 557 14770

2008-2009 3 % 5 % . ( 50 %) : , , , . [26]

2009 -ʻ - . , , - .

, , , .

8 059,6 . , 105% 2008 . -ʻ 2009 100,7 %. , --7 104,2 %, 76,4 %.

-ʻ Jet A-1. , , -ʻ , , . - , - . . -ʻ . 2009 -ʻ , 2, .

, - -0,05-62 -0,05 35, -0,05 - 35 -ʻ .

2.2    -

, - . - .

, . () . , .

, . , , . , , , .., - .

.

20072008 . ( 1) ( 2). .

, ().

.

( 2.2, 2.3).

01.01.2008 .

2007 :

- (1+2-1-2): : - 5618604, : - 9354024

- (3-3): : -1677753, : -620493

- (1+2+3-1-2): : -833725, : -1043500

2007 . , . . . . , .


2.2 2007 .

(%)

(%)

(+)

()

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

1 ( + )

506774 3797997 2,22 10,32

1 ( )

8596981 19220114 37,65 52,22 -8090207 -14835977

2 ( )

6496957 8824338 28,45 23,97

2 ( )

4488722 3219613 19,66 8,75 2123406 5375689

3 ( )

4784879 6462632 20,95 17,56

3 ( )

8310524 8931017 36,39 24,26 -3640816 -3359040

4 ( )

11047393 17721698 48,38 48,15

4 ( )

1439776 5435921 6,30 14,77 9607617 12819328
22836003 36806665 100 100 22836003 36806665 100 100 0 0

2008 .


2.3 2008 .

(%) (%)

(+)

()

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

1 ( + )

3797997 5711251 10,61 16,54

1 ( )

18215760 4927476 50,88 14,27 -13831623 783775

2 ( )

7819984 5722552 21,84 16,57

2 ( )

3219613 312209 8,99 0,90 4371335 5720440

3 ( )

6462632 6139874 18,05 17,78

3 ( )

8931017 12737352 24,95 36,88 -3359040 -9429136

4 ( )

17721698 16960841 49,50 49,11

4 ( )

5435921 16557481 15,18 47,94 12819328 2924921
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
35802311 34534518 100,00 100,00 35802311 34534518 100,00 100,00 0 0

2008 :

  (1+2-1-2): : 184178, : 16195688;

  (3-3): : -3359040, : -9429136;

  (1+2+3-1-2): : -12819308, : -2924921.

2008 . , . . . . , - , . . , . , , , .

, .

20072008 . : . - . 2, . 2 , , . 4 49 % . , .

2.1 ( . .).

2.1 -ʻ

, 2007-2008 ., , , . 7% . 35% ( 310 ..) . 2008 - , , - .

. - 2.4.

2.4

31.12.2007 31.12.2008
1 2 3
4572394 2992270
() -12789328 -2924921
-3529589 10122807
-668698 11351793
) (+) () -17361722 -5917191
) (+) () -8101983 7130537
) (+) () -5241092 8359523
, S S=0;0;0 S=0;1;1

. . , , .

2007 . . , . 2008 . 65%, 77%, 134%, 105%.

, 2.2.

2.2

- 2.8. , (L1 = 1,09) , 2007 0,6 , (L2) . , . - , . , . (L3 = 2,31) , , . (L4 = 3,05) , . .

2.8 2007-2008 .

2007 . 2008.

(+, ) 0708

1 2 3 4 5

(L1)

0,43 1,09 0,66

L1 > 1

(L2)

0,2 1,15 0,98

L2 > 0,150,7

(L3)

0,57 2,31 1,74

L3 ≥ 1,5 ; L3 = 0,70,8

(L4)

0,84 3,05 2,21

L4 > 2,0

(L5)

-1,68 0,35 2,37

(L6)

-0,69 -0,73 -6,8

L6 > 0,1


- 2.9.

:

  (U2) .

  (U2), 2,09 , .

  U3 .

  (U1) (U4) .

2.9 2007-2008 .

2007 . 2008 .

(+, )

0708

1 2 3 4 5

1. () (U1)

0,06 0,15 0,09 ≥ 0,10,6

2. ( ) (U2)

14,86 2,09 -12,77 ≤ 1,5

3. (U3)

-0,81 -0,73 0,08

- 0,7 , ≥ 0,5

4. (U4)

0,43 0,41 0,02 ≥ 0,3

- - 2.10.

: 2007 -ʻ 1- (10-0 ) . , , -ʻ .

2008 -ʻ 3- (66-37 ). 2008 . . , . . . 2.11.

2.10 - -

2007 . 2008 .

.

.

1 2 3 4 5

L2

0,2 4 1,15 20

L3

0,57 0 2,31 18

L4

0,84 0 3,05 16,5

U1

0,06 0 0,15 0

U3

-0,81 0 -0,73 0

U4

0,43 0 0,41 0
4 54,5

2.11

1 2 3

. , , . , , , , .

2.3

. , , , , , - . , . [31]

. 2.12.

2.12

2007 2008
1 2 3
22836003 35802311
36806665 34534518
, 29821334 35168414
11047393 18225248
18225248 19482402
, 14636320,5 18853825
11788610 17547062
18551416 15052116
, 15170013 16299589

, 2.4.

, 2007-2008 .

2.4

(, , ), , 2007-2008 . 6,4%. .

2007 - 82%, 2008 94%.

2.12 , 2007-2008 18%, , .

, .

.

2007 2.13.

2007 2.5.

2.13 2007

1

(+, -)

.. % .. % .. %
1 2 3 4 5 6 7 8
, ( ) 506774 2,22 803994 10,32 3291223 23,56
. , , . ( ), ( ), , . , 8711321 38,15 14741766 35,99 4534119 32,45
, , , . , , . 2588846 11,34 2045039 5,56 -543807 -3,89
. , . , , . , , . , , . , , . 11029062 48,30 17718189 48,14 6689127 47,88
100 100 100

2.5 2007

, 2007 , , .

2008 , 2.14.

, , - 5%, - 3%. , , .

, 49%, 48%. , , , .


2.14 - 2008

1

(+, -)

.. % .. % . . %
1 2 3 4 5 6 7 8
, ( ) 3797997 10,61 5711251 16,54 1913254 -150,91
, , ( ), ( ), , , 12437971 34,19 10558180 30,57 -1682906 132,74
, , , , , 2045039 5,71 1344078 4 -700961 55,29
, , , , , , , , , . 17718189 49,49 16921009 48,89 -797180 62,88
100,00 100,00 100

2.6.

2.6 2008

, , , .


3. - -ʻ

3.1 -ʻ

, . . , , [32].

-ʻ 2007-2008 . - 1, - 2. .

.

.

(1)

;

.

, , 3.1. ( 1). :

Z < 0 50% Z;

Z = 0, 50%;

Z > 0, 50%, Z.

, Z- . - , , . :

3.1 Z-

31.12.2007 31.12.2008
1 2 3
( ) 18551416 15052116
( ) 22081001 4929309
( ) 31370744 17977037
36806665 4929309

1 (. 1 / . 2)

0,84 3,64

2 (. 3 / . 4)

0,85 3,64
-1,24 -3,45

< 0

= 0 50%

> 0 50%

Z < 0

Z < 0

(2)

1 / ( );

2 / ( );

3 / ( );

4 / ( ).

, , 3.3. ( 1) ( 2). :

Z < 0,037 ;

Z > 0,037 .

. , - , .

(3)

1 / ( );

2 / ( );

3 / ( );

4 / ( ).

3.3 Z-

31.12.2007 31.12.2008
1 2 3
( ) 15170013 15052116
29821334 35168414
( ) 13191742 12085856
() 5434871 10442853
( ) 60042903 76884699
2613186 6086290
3942100 7011506

1 (. 1 / . 2)

0,51 0,43

2 (. 7 / . 2)

0,13 0,20

3 (. 4 / . 2)

0,18 0,29

4 (. 5 / . 3)

4,55 6,36
0,059 0,068

< 0,037

> 0,037

Z > 0,037

Z > 0,037

, , 3.4. ( 1) ( 2).

() , , , .

3.4 Z-

31.12.2007 31.12.2008
1 2 3
( ) 15170013 15052116
29821334 35168414
17525766 13002978
13191742 12085856
3942100 7011506
( ) 60042903 76884699
() 55465217 64620590

1 (. 5 / . 3)

0,22 0,54

2 (. 1 / . 4)

1,14 1,24

3 (. 3 / . 2)

0,58 0,37

4 (. 7 / . 2)

1,86 1,83
1 2 3
0,66 0,80

< 0,2

> 0,3

Z > 0,3

Z > 0,3

, . : , , , , , [34, c,124].

3.2 -ʻ

.

. . , . :

, .

. .

. .

. , , .

. , , .. , . .

, , :

  ( ) , . , ( ; ..);

  ( ) . , .

  () , . , , ;

  , . ;

  . () .

  . , , .

-, .

. . ( ), ( -). , . .

. , .. , .

. , , () . . , .

:

  ;

  ( ) ;

  ;

  ;

  ;

  .

. .

. () . , [35].

- ( ):

;

;

;

() .

, , , , .

( ). , , . :

  () . . 5% , ;

  ;

  , ;

  .;

  , .

. , , . , , , . , , .

, , , . , , , -.

-ʻ , , - . , , . , .

, , , . , , , . , ( , , ) (, ).

, . . , , . , . , :

  ;

  ;

  ;

  ;

  .

, , .

, . - , . , , . (, , ) .

, , , , , , . .

, . , , . , , , . . , , .

3.3

-ʻ , , . , , , .

, . , .

, .

, -ʻ, , , ()

, () , - , 2009 .

. , .

, , . , . .

-ʻ , , .

, .

:

  , ;

  , ;

  .

, ( 3.1.).

3.1.

, , , : , ; -; ; ; , .

, ( 3.2.).

(, ) . . . .

3.2.

, : ; ; ; ; ; ; ; - (); , ; ( , ); ( ); ( ); ; () .

; 2009 , ; ; - .

. -, , . -, : , , . , , -. , - .

, , ( 3.2).

.

, . . ; , ().

3.3

; , . ; ; - ; .

, ; ; ; , , ( ); , ; ; ; ; ; .

- : , , ; ; , , - ; , , - ; ( , , ) ; ; , .

: , ; ( , , ); ( ); () ; , , , ; , ; - ( ); - ( ) ; () , , - ; -, ; - ; , .

.

, ; , ; ; , . . ( ) , .

, (KRI) ( KRI , KRI ). KRI .

- , . .

: KRI; , ; , ; .


, : , , , . , .

, . -, -. -, , , , . , , , , , .

. , , , , . , , , . , , , .

. , , , .

, , ; ; ; , , .

, , .

, . , .

, : , ; ; ; ; ; , , , ; , , , . ; (, , - , - ).

, , , , , , , , , , .

( , , , ).

, - , , , , , , . , .

, .

, .

, . , .

, , , , : , , , , .

- -ʻ :

- -ʻ :

) . , -ʻ . , , . . -ʻ .

) . -ʻ , . -ʻ , . Libor. . . -ʻ, , , . , 2007 2009 8,39 % 4,24 % , .

) . -ʻ . , - -ʻ, . , ( ). , .

) . . -ʻ. -ʻ , , , . , - . , , .

, . .

. , ; , , , .

( , , , , , , , ).

, , , , , , , , , , .

.

, , , , , , , . . , .


1.     , .. / - . .: . 2008. 120 .

2.     , . - / . // . 2008. - 2. . 100-114

3.     , .. : . / .. // . 2009. - 7. .22-28

4.     , .. / .. . .: -, 2006. 600 .

5.     , .. / .. ., .. , .. . // . 2008. - 3., .4-8

6.     -ʻ 2007 .

7.     -ʻ 2008 .

8.     -ʻ 2009 .

9.     , .. / .. // . 2009. 496 .

10.   , .. / .. . .: . 2009. 496 .: .

11.   , .. : / .. , .. // . 2007. 2. . 32-34

12.   , .. / .. . .: -. 2006. 324 .

13.   , . [ ] / . . : http://www.cfin.ru/finanalysis/invrisk/ inv_risk.shtml,

14.   , .. / .. // . 2008. - 4. . 99-101

15.   , .. - [ ] / .. . : http://www.cfin.ru/press/management/2000-5/06.shtml,

16.   , .. : . . .: . 2007. - 4. - .18-19

17.   , .. / .. , .. , .. . .: -. 2006. 416.

18.   , .. / .. // . 2009. - 5. . 38-41

19.   , . / . // -. 2007. - 5. .18-22

20.   , . / . // -. 2007. - 5-6, . 32-35

21.   , .. - / .. , .. , .. . .: -, 2006. 471 .

22.   , .. / .. . .: -. 2008. 352 .

23.   [ ]. : http://www.taifnk.ru

24.   , .. / .. // [ ] / .. : http://www.cfin.ru/finanalysis/risk/inside_neutralization.shtml,

25.   , .. / .. , .. , .. . .: . 2007. 226 .

26.   . , . 2009. 240 .

27.   , .. / .. // -. 2001. - 4. .26-32

28.   , .. - / .. // . 2007. - 3.

29.   , .. / .. // : . 2009. - 17. .41-48

30.   , .. - / .. // . 2009. - 1. .101-107

31.   / .. . .: , 2009.

32.   , .. / .. // . 2008. - 7. .55-58

33.   , .. / .. . .: -. 2007. 320 .

34.   , .. / .. . .: , 2007. 414 .

35.   , .. / .. . .: - ʻ, 2008. 880 .: .

36.   , .. . , , . 5- . .: - ʻ, 2007. 544.: .

37.   , .. // .. // . 2009. 1. .80-83

38.   , .. / .. // . 2009. - 7. .14-19

39.   , .. / .. // . 2009. - 7. .14-19

40.   , .. / .. // . 2009. - 8. .51-55


1. (+) (-) 2. (+) (-) (+) (-)

>0; <0

≥0; ≥0;

≥0

S=1, 1, 1

<0; ≥0;

≥0

S=0, 1, 1

<0; <0;

≥0

S=0, 0, 1

<0; <0;

<0

S=0, 0, 0

-

;

; ; ; ; ;


1 2 3 4
1.

,
2.

L2=0,2-0,7

,
3.

0,7-0,8,

, , ,
4.

2,0 , ,
5.

,
6.

0,1 ,

,

1 2 3 4
1.

- 0,4. ,
2.

U2 < 1,5. , ()

, 1
3.

U3 > 0,1. (0,5),

,
4.

U4 > 0,6. ,

,
1. 1.1 1.2 1.3 -

 

 

 

! , , , .
. , :