. , , ,

,,,

 

1.

1.1.

1.2.

1.2.1.

1.2.2.

 

2.

2.1.

2.2.

2.3.

2.4.

 

3.

3.1.

3.2.

3.2.1.

3.2.2.

3.2.3.

3.2.4.

4.

4.1.

4.2.

4.3.

 

 

5.

 

6.

 


ࠠ 頠 ࠠ , , , , . , . ࠠ 堠 , , . . ,  , . : , , , 蠠 ⠠ 頠 堠 , , , , . , , , , . .., , , , . , . , .. 1998 , , , .

, . , , . - , , , , , . 堠 堠  , .

,  堠  " ". , , . , , "" , , . 蠠 -ࠠ ⠠ , . , 1991 , 150 . . .

, , , , , , , , ,  . , , , . , . , .

 

1

1.1.

 

"" "invest", "". . , , , .

:

- ;

- ;

- () .

, . , , , . . () , , , . .

, . . .

.

. , .

. .

. , ( ) , , .

. , , , , .

, , , . . , , , , , , ( ) .

"" , . . :

- , .. , , ..

- , . . , , , , .

, , -. - - , ( , , ..).

. , . 1.1.

1. .

2. .

. , .


1

2

3

4

5


. 1.1.


, ( ). . , , , , , .

3. .

, (, , . .), - .

4. , , .

- , , , .

, , .

, , .

- , .

5. .

( ) , .

( ) , ( , ..).

1.2.

1.2.1.

 

. , , . : , - ? , 1 . . . , . , 800 . . , 200 . (159.8 . (20.8% ) 1997 . ...). , 20%.

  , . - . , 100 . . , ( ) . , . - , 堠 堠 (ࠠ 򠠠 , ࠠ , ..). , , , .

. , , , . , , , .

() . , . , . 堠 ( ) 蠠 ()  ࠠ ().

. 蠠 堠 , . . , . . , . , , .

, . , , . , .

ꠠ ⠠ . 1993 젠 堠 젠 . , ,  蠠 , 蠠 , , , . .

젠 , 堠 , . , , 1 1993 . .

- ,   (, , , 蠠 ..) . 堠 , . - ( ), , , , . . 頠 頠 蠠 ࠠ 蠠 頠 蠠 . , : 頠 ; 堠  ; () ; , ( ). , , .

. . . ࠠ ࠠ , . . , , , , , . :

- , - ;

- - ;

- , .

, , . , 堠 ⠠ 젠 . . , , . , .

, , , . , , , 젠 ⠠ 蠠 , .. - , , , . , , , 蠠 .

, , - . .

1.2.2.

:

- ( );

- , , ;

- , , , , , , ;

- , ..;

- , , ..

. : -, , -, . ⠠ - , . () , . , 25% , , .

- , , . . , , .

/ - , , . ⠠ 蠠 頠 頠 蠠 , . - . , , . , ( ). . ⠠ ( ) . , 1993 , . ( - , .. , ) 10 . . "" , . - 頠 蠠 頠 蠠 ⠠ . , .

, . ࠠ , . -, , ⠠ , . , , . , , : , .  󠠠 ( ), .

, . 堠 蠠 . , , ,  . - . , , . ,  , .


 

2

2.1.

, , , , , .

" ". , .

, . , , , , - . , , . , , .

1996 . 4% 1997 . - 7%, 3% . 0,5% .

, , .

. , .

. , , .

, . , .

, , . ( -) , , .

. , , .

, . , - , .

. " " 1,5 3% , 60-70%, 30-40% . , .

. .

, . , , , , , . , , - , . , .

, .

. . , , - , ..

, , .

. - . , . - . . - , , ..

. , , , . , , .

, , . , , . , . , , .

, . . . , , , , .


2.2.

, , , . .

, , , . , , , , , , , . , , , .

, , , , , - .

, , , , , .

, . , , . . , "" , .

2.3.

. , , , - . , ( ), ( ) .

( ), . :

- ;

- ;

- ;

- ;

- ;

- ;

- .

, 12% , .

: , . . . , , , .

, . , , , 8%. 4,3%, , , 1,5-2 .

, :

-     ;

-     ;

-      ;

-     , .

. ( 20% 0%-1% ). , , , , , , .

:

.

.

, ( , , ).

( ), .

, ( ).

( ).

( , ).

, , ( ) .

, , , .

, , .

( ).

( , . .), , , .

( , ) ( ), , .

, , . . . - , , ( ).

( ) ( , , ).

. . , :

- , , " " (. . );

- , ( );

- , .

, , . , : , . , , , . : , , , . , .

 

- . - () 1993-1994 . - .

1993-1994 . 7 , 1995 . -16, 1996 . 37. , , , . 10 , 100 .

500 , 80 - , , , . 2,5 .

( , , , ), - .

. ( 100 ). , : , , , , .

(頠 , - , . .) .

- , .

, .

.

() .

.

.

:

, , ;

, , ;

, ;

, , , , ;

, , , ;

.

:

- , , .. ; ;

- , ;

, , , .

. . - . , .

, . , , . . 90- . 30 . .

. 11 , 50 . " ". , , , , , 65 .

. ' . , , .


2.4.

, , . , , . , , , . , .

, , . , .

, , . , , . , , , ( , . .) . - .

. :

- , ;

- , , , ( , . .).

, , . , . , , .

, , , - . , , .

, .

, : , , , .

.

, , . , , . . (, , ). , . , - - , - () . .

:

- ;

- ;

- , , .

- , , .

- . , .


 

3

3.1.

. , , . , 1997 .

, . . , e 90- , 15%.

-, , , , , ( 15-18% .) , , . , , . , , . , . , "" - , (: ) . , , 40% ; 35%; 30%. , , , . , , , . , . . 22-24% , 26-28%.

. . , - , , . ( $20 ) NASA.

. - - , , , . , , . , , . , .

: . , , $30-50 . 30 . , 20 . 18% , . , , 120 ' . .

, . . , 20,8 50 . , . . : , ? : .

, ( ), . 5-10% .

. , . , , , . (). , .

. . $1 , , . , , , .

. (" ) . . , . , . 1998 75% , - 30%.

, , ADR ADS . , $1 . , . , . . : . ", - .

. , . , , , , , , . .

. - , . . , .

, , investment banking - , . , VIP-, -, .

, , , . 25% ( ) Telenor. -. - - .

, , . . , . : -, , , , . , ; , .

. . . ( ) . , . $10 $30 . 0,2 10-15% .

. , , . , , , . .

, , - , - " . , 1998 - . - $35 .

, - . . .

1997 , , , -, . , , , . , . ( , , , . ).

, , . .

, , . , , , . , - .

3.2.

 

3.2.1.

? . . . . : ( !), (2) (3). : ( ), (), () (D). , - , ( 2, 1 I).

1. . . -. . , , , . 14,8% , - 4,9 3,7% .

2. , . - . , .

. , . , . , . ,, , .

1. . - .

2. . , - . ( 1) ( 2). , - ( 1) ( 1). , .

, 1 ( ), , ( 1, 2, 1, 2) 23 24. , -' .

3. - . - .

1. . . , . - . , .

2. . 18. 12 -. 7 . 4 , , 1, .

2. - .

3d 2. . 10 , . , 1 1. . , , , , - 2 2.

3D. - .

3.2.2.

. ( 2). , . - . , 40%, - 10 .

, . , -. . . , - . , .

, , .

. , - .

, , . , (. 3). . , .

, , , .

 

3.2.3.

, , (. 2) (.3). . , .

1997 , , 6 , 1998 4, 1999 2. , , , , 1997- 1998. 11 , 1999. 8.

. , , .

- , (. 2).

1998 . , .

: , . , .

, . 14 , - , () .

( ) 19 , , , .

. , . . 8- , 71- (-63 !). 1998 ( 1997 3,4% ). . . ( 2,8 2,4%). (-49 ) (-40) .

, , . ( .), ( ).

- . , : . , 1998 . 21,5 23,2%, - 3,4 4,4%.

. (+41 , .3). (+25 ), (+20) (+15) .

3.2.4.

1998 , . 1998 . 6,7%, 14%.

. . , , , - .

. 4 ( 31 . 1997. 0,8 . 1998.). , , (. 4). 9,6 , 14,5 , 5,6 , 2,6 -, 9,9 .

. 1993-98. 90%. - .

- ( 4). , , ( 2).

. . , , , , , . 31 . , 1998 1991 .

, 32 (. 1, 2 5), -, ( 3).


4

4.1.

- . , :

- ;

- , ;

- , .

- . , .

1. , ( ).

2. ( , ).

3. , . .

, ( , , ).

, . .

- () , .

- , , .

- () , , , () . .

, , .

, ( ) :

- , ( ) ;

- ;

- ( . .)

- .

. , .

, , ( ), . , , , .

() . , , .

( ) , :

- NPV ;

- PI;

- IRR;

- ( );

- , .

( ) .

( ) , . , . t- t (Cash Flow).

: , . , .

, . .

( ) NPV, PI, IRR.

4.2.

: " ?" , . , , , :

1. , :

- ;

- ;

- .

2. , :

- ;

- .

( ), , ( , ), . NPV :

CF1 CF2 CFn n CFt

NPV = ------------ + ----------- + + --------- - I0 = S ----------- - I0 ,

(1+k)1 (1+k)2 (1+k)n t=1 (1+k)t

I - ; CFt - ( ) t- ; k - (), . . , (, ..), . NPV , .

, :

It - t- .

. :

" ?" . .

- PI, , . :

CFt - t- , ; I .

, PI :

It - t- .

, NPV>0, 1>1 . , 1>1, . PI, , :

- - ;

- .

IRR , , , . :

- () , (.. , , );

- () , (, ).

IRR k

IRR , NPV = 0, . . , . IRR. , , . IRR , . HR. :

- IRR > HR, ;

- IRR < HR, ;

- IRR = HR, . , IRR :

- "", ;

- ;

- - IRR , .

() , . , , ( ) . :

- (); I - ; CFt(s) - .

(s) CFt CFt. , . () . , .. .

. , , , :

- ;

- ;

- .

, , , :

- ;

- ( ).

. , .

ROI ARR , - . :

EBIT - ; - ; aH aK - .

ROI . ROI :

- , ;

- ;

- , , .

:

- ( ) ;

- , .

4.3.

. , , Project Expert , . Project Expert , .

, , , .

, , , , . . . , . "-".

("") Project Expert :

- , ( , , , );

- ( , , , - . .);

- ( , , , . .);

- ( , , , );

- (, );

- (, );

- (NPV, PI, IRR, - );

- ();

- .

"-" :

- ;

- ;

- .


, , , , .

, , , , , , .

- .  - 堠 堠 堠   . , , -  . , , - - , 堠 . , , , - , . , , , 頠 堠   , , 頠 頠 . 堠 , , , ... .

: , ,  ,  .

頠 , . , , . ,  , ꠠ , .

, , , . , ( ), .


5.

1.   ., . . ., 1995.

2.   .. . , 1995.

3.   .., .., .., .. . ., 1998.

4.   .. . ., 1997.

5.   .. . , 1998.

6.   . . ., 1995.

7.   .., .., .. . .-, 1998.

8.   .. . ., 1998.

9.   .., .. . ., 1996.

1.   .. , . ., . , 1994.

2.   . . - ., . , 7, 1995.

3.   . . ., . , 4, 1996.

4.   . . ., . , 12, 1996.

5.   .. . ., . , 5, 1996.

6.   .. . ., , 1993, 49-52, 1994, 1-4, 24,25.

7.   . . ., . , 1, 1997.

8.   ., . . ., . , 1, 1995.

9.   . . ., . , 7, 1995.

10.       . . . ., . , 28, 1994.

11.       // . 1995, 1.

12.       . ? ., . , 6, 1996.

13.       .. . ., . , 4, 1994.

14.       . . ., . , 7, 1997.

15.       .. . ., . , 10, 1993.

16.       . . ., . , 9, 1997.

17.       ., . : . ., . , 12, 1996.

18.       . : . ., . , 1994, 2-8 .

19.       . . ., . , 12, 1996.

20.       . . ., . , 3, 1996.

21.       . . ., . , 8, 1995.

22.       . . ., . , 7, 1997.

23.       . . ., . , 8, 1995.

24.       . . ., . , 1, 1997.

25.       . . ., . , 7, 1995.

26.       . . ., , 2, 1996.

1.   , 39, 1999.

2.   . . , 34, 08.09.98.

3.   . . . , 4, 1998.

4.   . . , 2.

5.   . . . , 5, 1998.

6.   . . . , 34, 12.03.99.

7.   . . . . , 28, 25.02.99.

8.   . . . , 33, 04.03.99.


6.

1. 1.1. 1.2. 1.2.1. 1.2.2.

 

 

 

! , , , .
. , :