Ѕаза знаний студента. –еферат, курсова€, контрольна€, диплом на заказ

курсовые,контрольные,дипломы,рефераты

»потечные ценные бумаги. ћировой опыт и российские услови€ — ѕраво, юриспруденци€

ѕосмотреть видео по теме –еферата

 овалишина √алина ¬ладимировна, IFS

¬ мире сложилось две модели ипотеки: франко-скандинавска€, образцом которой €вл€етс€ √ермани€, и американска€. ¬ —Ўј финансирование ипотечных кредитов происходит в основном на фондовом рынке путем выпуска ипотечных облигаций (52%), а в √ермании средства привлекаютс€ через ссудосберегательную систему и лишь 20% - через ценные бумаги.

¬ √ермании кредиты выдаютс€ за счет целевых вкладов населени€, которые привлекаютс€ ипотечными банками. Ѕанковска€ система √ермании включает в себ€ 34 специализированных ипотечных банка. —оставл€€ менее 1% банковского сообщества, они дают 25% общего оборота (пор€дка 1 трлн евро). »потечные облигации широко используютс€ в √ермании в качестве обеспечени€ при ломбардных операци€х Ѕундесбанка.

Ќа прот€жении уже трех дес€тилетий ипотечное кредитование - неотъемлема€ часть американского рынка ценных бумаг. «а этот немалый срок в ответ на потребности инвесторов по€вилось много различных схем, форм и видов ценных бумаг на базе ипотечного кредита. ќднако перва€ и сама€ проста€ схема (так называема€ "сквозна€", pass-through) остаетс€ одной из самых попул€рных. ќна реализуетс€ в основном через два государственных агентства - FNMA и GNMA, а также одно полугосударственное - FHLMC.

–ынок ипотечных ценных бумаг —Ўј представл€ет собой наиболее динамично развивающийс€ сегмент национального фондового рынка. ¬ 2002 г. общий объем рынка ипотечных облигаций составил 4,3 трлн долл. (22% от общего объема облигаций в —Ўј), из них 1,67 трлн пришлось на ипотечные ценные бумаги, выпущенные в прошлом году (это 36,6% всей эмиссии долговых об€зательств).

 роме того, государство стимулирует желание своих граждан приобрести жилье в кредит. “ак, в —Ўј налогооблагаемый доход заемщика уменьшаетс€ на выплаченные банку проценты по ипотечному кредиту. ¬ некоторых странах (—Ўј, јвстрали€) ипотечные ценные бумаги, выпущенные государственным ипотечным агентством, могут получить государственные гарантии.

Ќаиболее распространенным в мире видом ипотечных ценных бумаг €вл€ютс€ сквозные ипотечные сертификаты участи€. —овокупна€ стоимость эмитированных бумаг такого типа только в јмерике превышает 2 трлн долл.

¬ »талии и √ермании рынок ипотечных ценных бумаг в последнее врем€ вытесн€етс€ так называемыми банковскими облигаци€ми. ¬ этой схеме государство не участвует, ипотечный банк сам выпускает бумаги и сам кредитует заемщика. –есурсы этих банков состо€т из собственных накоплений и ипотечных облигаций. Ётот путь позвол€ет быстро наращивать капитал банка.

»потечные ценные бумаги

»потечные ценные бумаги (»÷Ѕ), в англо€зычной литературе MBS (mortgage-backed securities), €вл€ютс€ частным случаем ABS (asset-backed securities). ABS представл€ют собой ценные бумаги, которые дают их владельцам право на получение денежных поступлений от определенного пула (набора) активов. ¬ случае »÷Ѕ активы представл€ют собой права требований по ипотечным кредитам, обеспеченным залогом объектов недвижимости. »потечные кредиты погашаютс€ помес€чными (или поквартальными) платежами. ¬ладельцы »÷Ѕ, обеспеченных этим пулом, получают большую часть этих платежей по некоторой заранее определенной схеме.

¬ мировой практике примен€етс€ большое разнообразие »÷Ѕ, различающихс€ по типу обеспечивающих активов, гаранти€м, распределению рисков и т.п. ќднако существует только два принципиальных способа распределени€ денежных поступлений от активов »÷Ѕ:

ѕлатежи пересылаютс€ владельцам »÷Ѕ после того, как будут произведены удержани€ за административное и сервисное обслуживание »÷Ѕ. “акие бумаги и называютс€ "сквозными". ќни составл€ют подавл€ющее большинство эмитированных в мире »÷Ѕ.

¬с€ эмисси€ »÷Ѕ раздел€етс€ на несколько классов. ѕлатежи и риски перераспредел€ютс€ между этими классами в соответствии с некоторым набором правил структурировани€ и обслуживани€. “акие бумаги называютс€ структурированными. “ипичными примерами структурированных »÷Ѕ €вл€ютс€ CMO (collateralized mortgage obligations) и CMBS (commercial mortgage-backed securities).

–оссийский опыт

Ќаиболее распространенный вид ипотечных ценных бумаг в –оссии - это закладна€. ¬первые пон€тие закладной как свободно обращающейс€ на рынке ценной бумаги по€вилось в федеральном законе 1998 г. "ќб ипотеке".

явл€€сь оборотоспособной ценной бумагой, закладна€ передаетс€ путем совершени€ очередной передаточной надписи (требуетс€ лишь последующа€ государственна€ регистраци€ передачи). “аким образом, закладна€ упрощает передачу прав по рассматриваемым правоотношени€м. ”добство закладной состоит еще и в том, что она сама может быть предметом залога. “ем не менее рынка закладных в –оссии так и не сформировалось.

ќсобый интерес участников фондового рынка вызывают другие инструменты - ипотечные облигации и ипотечные сертификаты участи€. ќпределени€, правила оборота и категории инвесторов в эти бумаги будут установлены законом "ќб ипотечных ценных бумагах", наход€щимс€ на доработке.

–ефинансирование банков через механизм выпуска ипотечных облигаций под залог закладных происходит следующим образом:

коммерческий банк заключает с юридическими и (или) физическими лицами кредитные договора под залог недвижимости с оформлением соответствующих закладных;

ипотечные агентства производ€т выкуп закладных у банка через выпуск облигаций, которые размещаютс€ на фондовом рынке;

денежные средства, полученные от размещени€ облигаций на фондовом рынке, возвращаютс€ к кредитору;

государство гарантирует выплаты по облигаци€м.

—ертификат участи€ - совсем нова€ бумага дл€ нашего рынка, предполагающа€ более сложный финансовый механизм.  аждый покупатель ценной бумаги имеет свою долю в общей собственности на имущество, составл€ющее "покрытие" сертификатов. ¬ладелец этого сертификата €вл€етс€ как бы сособственником ипотечных кредитов и одновременно выступает в качестве учредител€ и выгодоприобретател€ по договору доверительного управлени€ этим имуществом. ќн получает почти все средства, которые выплачивает по кредиту заемщик, за вычетом вознаграждени€ управл€ющего.

—пецифика ипотечных ценных бумаг

”ровень доходности ипотечных облигаций как долгового инструмента зависит от уровн€ риска невыплат, а также срока обращени€. –иск невыплат по ипотечной облигации, в свою очередь, напр€мую св€зан с ее обеспечением. ќбеспечение недвижимостью и гарантией государства по ипотечным облигаци€м предполагает, что они будут менее рискованными (и доходными), чем корпоративные облигации, но при этом более доходными, чем государственные.

¬ целом »÷Ѕ характеризуютс€ такими показател€ми, как надежность, прозрачность, доступность и долгосрочность.

–оссийский рынок ипотечных ценных бумаг

Ќа сегодн€ јгентство по ипотечному жилищному кредитованию (ј»∆ ) готово выкупать закладные и таким образом обеспечивать банкам рефинансирование. Ќа сумму выкупленных кредитов ј»∆  планирует выпустить ипотечные ценные бумаги, обеспеченные госгаранти€ми, - в федеральном бюджете 2002 г. на эти цели было зарезервировано 2 млрд руб., а в бюджете на 2003 г. - 4,5млрд руб.

ќсновным покупателем ипотечных бумаг (хот€ формально они распростран€ютс€ по открытой подписке) должен стать ѕенсионный фонд –оссии (ѕ‘–). ѕ‘– и ј»∆  уже заключили соглашение о намерени€х, на основании которого ѕ‘– приобретает по закрытой подписке весь объем первого выпуска облигаций ј»∆  на сумму 2 млрд руб. ¬последствии, как ожидаетс€, к нему могут присоединитьс€ негосударственные пенсионные фонды и страховые компании. Ёмисси€ ј»∆  запланирована на второе полугодие 2003 г. - правда, выпущены будут не ипотечные ценные бумаги, обеспеченные недвижимостью, а корпоративные облигации. Ёмисси€ будет идти траншами по мере накоплени€ выкупленных закладных. ѕри этом выпускаемые облигации будут полностью обеспечены государственными гаранти€ми. ѕривлеченные по сделке средства позвол€т приступить к массовой выдаче ипотечных кредитов на покупку недвижимости в регионах по стандартам ј»∆ . Ќа сегодн€ ј»∆  выкупило лишь 137 закладных (за счет уставного капитала).

≈сли с размещением »÷Ѕ все более или менее пон€тно, то по поводу обращени€ этих бумаг на организованном рынке есть некоторые сомнени€. ѕо соглашению ѕ‘– собираетс€ приобрести по закрытой подписке весь объем первого выпуска облигаций ј»∆ .  ак в этой ситуации обеспечить ликвидность вложений и их краткосрочность, пока не €сно.

–азвитие рынка ипотечных облигаций также будет сдерживатьс€ р€дом факторов, среди которых неразвитость инфраструктуры фондового рынка, нежелание финансовых институтов вкладывать свои активы в долгосрочные проекты, а также неразвитость законодательной базы.

 роме того, существуют и другие отрицательные факторы, преп€тствующие по€влению »÷Ѕ на российском рынке. “ак, ипотечное кредитование осуществл€етс€ лишь в немногих регионах –оссии. ќсновные причины медленного распространени€ ипотеки - неразвитость фондового рынка в регионах и высока€ стоимость первоначальных кредитов. —огласно расчетам ћинэкономразвити€, приемлемый уровень ставки по ипотечным кредитам должен составл€ть примерно 10% годовых в рубл€х дл€ столицы и 8% дл€ регионов. ¬ противном случае ипотека так и останетс€ недоступной дл€ основных категорий населени€.

ќдним из способов снижени€ процентной ставки, а следовательно, и риска дефолта по ипотечным бумагам служат госгарантии по ипотечным кредитам. ќднако до сих пор их не используют, хот€ в федеральном и столичном бюджетах на 2003 г. на эти цели заложено в общей сложности более 6 млрд руб.

Ќо даже федеральное правительство не может пока выпускать финансовые об€зательства с фиксированным купоном в рубл€х на срок более чем 10 лет. ¬ нынешних услови€х дл€ инвесторов рискованно вкладывать в длинные рублевые инструменты с фиксированным купоном.

 роме того, ставка по ипотечному кредиту зависит не только от состо€ни€ экономики, ее долгосрочных перспектив, но и от способности заемщика выплачивать кредит. ћежду тем нестабильный "серый" доход и отсутствие кредитной истории российских заемщиков повышают кредитные риски, а следовательно, и процент по кредиту. ƒоходность же »÷Ѕ определ€етс€ доходностью ипотечных кредитов, обеспечивающих эти бумаги. Ќо именно ставки по этим кредитам необходимо снизить, чтобы добитьс€ широкого распространени€ ипотеки. ѕолучаетс€ замкнутый круг.

¬ св€зи с этим одна из основных задач эмитента »÷Ѕ - снижение кредитного риска секьюритизируемых активов, которому подвергаютс€ держатели »÷Ѕ, и наращивание таким образом кредитного рейтинга облигаций.

ћеры, направленные на повышение кредитного рейтинга »÷Ѕ

¬ажным фактором повышени€ кредитного рейтинга »÷Ѕ €вл€етс€ механизм обособлени€ секьюритизируемых активов на балансе специального предпри€ти€ - SPV (special purpose vehicle), которое обычно юридически не аффилировано с организатором секьюритизации. Ёто предпри€тие становитс€ держателем активов и эмитирует »÷Ѕ. ѕо уставу оно не имеет права быть вовлеченным ни в какой иной бизнес. “аким образом, эмитированные »÷Ѕ подвержены только кредитному риску секьюритизируемых активов и никакому другому. ¬ частности, они оказываютс€ изолированными от бизнес-риска организатора секьюритизации. Ёто важный фактор, позвол€ющий подн€ть кредитный рейтинг секьюритизационных облигаций выше кредитного рейтинга организатора секьюритизации.

¬ мировой практике дл€ снижени€ кредитных рисков примен€ютс€ также другие меры, в частности:

—траховка непрерывности процентных платежей »÷Ѕ (payment interruption insurance) - в случае дефолта по ипотечному кредиту из обеспечени€ »÷Ѕ страховщик начинает вместо заемщика выплачивать процентную часть вплоть до реализации залога.

ƒополнительные гарантии или страховки, предоставл€емые специализированными страховыми компани€ми (financial assurance company).

—траховое покрытие облигаций (surety bonds) - об€зательство страховой компании покрыть 100% всех видов потерь по облигаци€м независимо от причины таких потерь. „асто эмиссии новых видов рыночных финансовых инструментов целиком "покрываютс€" страховкой surety bond, до тех пор пока рынок не "привыкнет" к данному виду инструментов.

√арантированный кредит (letter of credit) - об€зательство сторонней финансовой организации (банка) выплатить полностью основную сумму долга и проценты в случае дефолта эмитента.

 роме того, может быть сформирован специальный резервный фонд из поступлений от секьюритизированных активов и (или) выдана гаранти€ самого организатора секьюритизации.

„асто примен€етс€ структурирование эмиссии в несколько траншей, т.е. выпуск неравноправных классов »÷Ѕ дл€ перераспределени€ риска дефолта и досрочного погашени€, когда подчиненные (субординированные) классы имеют рейтинг ниже и соответственно плат€т более высокий процент. ¬ большинстве случаев подчиненные транши не размещаютс€ на рынке, а выкупаютс€ инициатором. ѕоступлени€ от активов распредел€ютс€ сначала старшим траншам, а затем подчиненным по остаточному принципу. ¬ основном выпуск состоит из более чем двух траншей, при этом каждый последующий транш подчинен всем предыдущим.

  сожалению, практически все вышеперечисленные меры неприемлемы дл€ российских участников ипотечного кредитовани€. ”слуги по страховке непрерывности процентных платежей »÷Ѕ российскими страховщиками пока не предоставл€ютс€. Surety bonds отсутствуют. ‘ормирование специального резервного фонда из поступлений от секьюритизированных активов экономически невыгодно с налоговой точки зрени€. —труктурирование ипотечных сертификатов участи€ в несколько классов с различными параметрами, сроками погашени€ и рисками дефолта в рамках существующего закона напр€мую невозможно. Ёто происходит потому, что сертификат участи€ трактуетс€ законом как дол€ в праве общей собственности на обеспеченные ипотекой имущественные права. ј в случае общей собственности российское законодательство требует, чтобы объемы прав по всем дол€м были одинаковы.

¬ заключение следует признать, что ипотечна€ система в нашей стране пока еще не развита: помимо отсутстви€ рынка облигаций, не урегулирована законодательна€ база. ќчевидно, что, пока система не будет отработана, она не станет выгодной и надежной дл€ большинства граждан. ќбнадеживает то, что власти обращают все большее внимание на развитие ипотечного кредитовани€, вид€ в ипотеке наиболее приемлемый вариант решени€ жилищных проблем населени€. ¬ целом дл€ того чтобы ипотека в –оссии заработала, необходимы три услови€: наличие "длинных" денег, стабильна€ макроэкономическа€ ситуаци€ в стране и эффективна€ законодательна€ база. ћожно считать, что эти услови€ в стране начинают складыватьс€. "ƒлинные" деньги обеспечит федеральное ипотечное агентство, позвол€€ банкам рефинансировать кредиты; прогнозы ћинэкономразвити€ по инфл€ции в стране благопри€тны, а законодательна€ база должна быть сформирована.

“аким образом, если общими усили€ми удастс€ сбалансировать все составл€ющие - создать рынок ценных бумаг, упор€дочить законодательство, привлечь инвесторов,- то в ближайшее врем€ у населени€ по€витс€ возможность получать ипотечный кредит на гораздо более привлекательных и доступных услови€х.

—писок литературы

ƒл€ подготовки данной работы были использованы материалы с сайта http://www.finansy.ru/

 овалишина √алина ¬ладимировна, IFS ¬ мире сложилось две модели ипотеки: франко-скандинавска€, образцом которой €вл€етс€ √ермани€, и американска€. ¬ —Ўј финансирование ипотечных кредитов происходит в основном на фондовом рынке путем выпуска ип

 

 

 

¬нимание! ѕредставленный –еферат находитс€ в открытом доступе в сети »нтернет, и уже неоднократно сдавалс€, возможно, даже в твоем учебном заведении.
—оветуем не рисковать. ”знай, сколько стоит абсолютно уникальный –еферат по твоей теме:

Ќовости образовани€ и науки

«аказать уникальную работу

ѕохожие работы:

јдминистративный арест
јдминистративна€ власть
јдминистративна€ ответственность как вид административного принуждени€ и вид юридической ответственности
‘едеральные органы исполнительной власти
 огда возникает административна€ правоспособность и дееспособность (правосубъектность) граждан
ќсновы квалификации действий по незаконному изготовлению предметов вооружени€ (ст.223 ” )
ќтветственность в административном праве
ќрганы государственного управлени€ юстиции: система, правовое положение, функции, пути реформировани€
ќсобенности норм административного права
»нформационное право: актуальные проблемы формировани€ новой отрасли

—вои сданные студенческие работы

присылайте нам на e-mail

Client@Stud-Baza.ru